比特幣，下一個鬱金香泡沫？_風聞

比特幣自誕生之初已經過了十幾年，它並沒有像許多人預料的那樣過時，相反地，比特幣正越來越受到人們的歡迎。

比特幣的價格波動巨大，但是從長期的趨勢來看整體處於上漲態勢，並且在2021年1月達到了40000美元的歷史新高。

對於比特幣是否是真正的資產還是投機者狂歡的泡沫的問題，人們一直爭論不休。它究竟是財富快速增長的投資機會還是存在嚴重下跌風險的逆風陷阱？

比特幣在誕生之初所賦予的理念在十幾年後的今天已經發生嚴重的偏移。

中本聰在白皮書《比特幣：一種點對點的電子現金系統》中描述道，比特幣存在的理由是**“一種允許線上支付直接從一方發送給另一方而不需要通過金融機構的純粹點對點電子現金系統。”**

顯而易見的是，“現金”和“支付方式”是比特幣最根本的概念。事實上，在這份白皮書中，“支付”出現的頻率為12次，“金錢”出現了5次。然而“資產”這個詞語在文檔中並沒有提及。

比特幣誕生十幾年後的今天，到底有多少人真正在使用比特幣做交易呢？答案是屈指可數。

上圖是比特幣和國外主流的電子支付系統在交易頻次之間的對比，代表比特幣的紅點在代表Vias和萬事達的綠點和黃點邊上幾乎不可見。數據統計顯示2019年比特幣的交易量同比下降了近四分之一；反觀visa和萬事達卡的年交易量均出現了大幅度的增長。更糟糕的是，大多數基於比特幣之間的“交易”記錄，實際上是基於投機者通過各種交易所買賣比特幣的賬户間轉賬，而不是視其作為一種購買商品和服務的支付方式。

中本聰在提出比特幣構想之初是想夠建立起一個去中心化的支付方式。但從事實上來看，人們普遍對當前已有的支付方式感到非常滿意，而比特幣在當前只是作為一種投機的手段。因此不難看出比特幣在將自己確立為貨幣或者是一種支付方式時作出的掙扎。

此外，儘管所有參與加密資產投資的人都對比特幣有自己的看法，但目前尚未有公認的全球定義。

在提出這個問題之前，我們先問問自己什麼才是貨幣的基本特徵？

在最簡單的形式中，貨幣是人們從事經濟活動的單位，這可以是商品和服務的買賣，也可以是借貸行為。

為了從事這種經濟活動，貨幣需要保持穩定，換句話説就是波動率必須要低。要討論比特幣是否能取代傳統的貨幣，可以由以下兩個方面去思考。

①比特幣去中心化的特徵，會使貨幣政策完全失效，因為央行根本就無法控制它。

②如果一個國家及其中央銀行，永遠不會放棄通過貨幣政策而取得的經濟槓桿，因此法定貨幣將會永遠存在，並且不會被比特幣所取代。比特幣充其量只是法定貨幣的一種補充。

在現實生活中，無論是企業還是個人，都會有收入和負債。人們並不喜歡通過使用兩種不同的貨幣而在兩者之間引入匯率基準風險。

上圖是比特幣/美元和歐元/美元之間的相對波動性，其中黃線代表了比特幣/美元的波動，紅線是歐元/美元的匯率。假設你是一家跨國企業，不得不接受其他貨幣，那麼你可以通過遠期外匯市場來對沖不同貨幣之間的基準風險。

然而當比特幣和法定貨幣同時使用時就完全不同。在過去五年中，比特幣兑美元的匯率從2015年初不足300美金暴漲至2017年底的20000美元，到2018年12月底又快速回落至3000美元，然後在2020年底再一次突破25000美元的關口。五年間比特幣的最大回撤達到了驚人的8233%。

**比特幣在與法定貨幣一起使用的過程中，並沒有產生任何的邊際收益，相反它還產生了不必要的風險和運營成本。**出於促進經濟活動的目的，比特幣作為貨幣單位的功能已經失敗了。

持有比特幣的人受到多種因素的激勵，這些因素包括但不限於：

①希望其作為一種資產，其價值將在將來因為供需不平衡而增加；

②作為一種對沖通貨膨脹的工具，法定貨幣會隨着時間的推移而逐漸貶值。

而比特幣在設計之初就是一種通縮型的貨幣，創始人中本聰將比特幣的總量設定在了2100萬枚。

這裏就出現了問題，凱恩斯經濟學理論表明，通貨膨脹和法定貨幣有控制的貶值是一件好事。這就是為什麼全世界的中央銀行被要求將通脹率維持在目標水平上的原因（發達國家的通脹率大約為2%)。我們知道，強勁的經濟增長來自資本的投資，換句話説，我們必須鼓勵支出。經濟增長的動力在於資產的流動，比如你從商店購買了商品，商店的所有者將這筆錢支付工資，並從其他企業購買商品，依此類推。這種金錢轉移發生的頻次越多，經濟就越富有生機活力。

假設你投資一家上市公司，隨着該公司的成長和企業的盈利，你持有的權益資本價值也會相應地提高。但是比特幣本身並不產生任何收入，也不產生任何產出。有投資者將比特幣比作“數字黃金”，但是它甚至不存在像黃金那樣的工業屬性。那麼投資比特幣的人的收益來自何處？這本質上是一場零和遊戲。張三的收益來自於李四，李四的收益來自於王五，依此類推，以至於比特幣的價格在不斷被推高，但在這整一個過程中並未產生任何經濟價值。

看到這裏，你是否嗅出了一絲金字塔騙局的味道？

這不過就是將一個人的財富轉移至另一個人口袋中的機制，越早參與這個遊戲的人將獲得最大的回報，而越晚加入這場遊戲的人的收益將會越來越小。這場零和遊戲的根本問題在於，一個人的任何收益都必須由其他人遭受的損失來平衡，因為價值的創造並不能無中生有，就像前面所説的那樣比特幣並不會有經濟產出。

當音樂停止之時，就是價格崩塌的時候。這早在2018年就發生過，當時比特幣的價格下跌幅度超過80%，讓當時的比特幣多頭賠的血本無歸。

我們已經知道，比特幣的價格並不受商業活動或者經濟活動的驅使，那麼到底是什麼驅使着人們在市場中交易比特幣？

答案很可能是投機的快感。對於投機者和短線交易者而言，比特幣的波動性和在線交易的方便程度簡直就是上天給予的甘露，這感覺甚至比去拉斯維加斯賭場“梭哈”還要來的刺激！

這一種説法的背後也有這一定的數據支撐，在2018年比特幣價格下跌來80%以後，Google上對於比特幣的搜索量也下降了相近的數量。一份來自SEMsush的研究報告中表示，比特幣的搜索量與其匯率之間有着91%的相關性。

Google趨勢顯示了2020年第4季度對比特幣一詞的搜索，100代表了最高人氣

正是因為強烈的波動性，才使投機者對於比特幣充滿興趣。而一旦比特幣的價格趨於穩定，投資者可能會傾向於投資外匯或者是其他的風險資產。

最後來談一談比特幣的保管和安全問題。

首先，我們需要知道什麼是加密貨幣錢包以及其運作方式。

和人們傳統意義上的錢包不同，加密貨幣錢包是一種存儲公鑰和私鑰的硬件或者軟件設備。因為比特幣的本身永遠存在於區塊鏈之中，因此投資者並不會在加密貨幣錢包中擁有加密貨幣。

很多人可能會有丟失儲存在硬盤中的文件或者照片的經驗，或是丟掉了自己擁有的u盤。比特幣最致命的問題在於，如果連接比特幣的數字密鑰丟失，那麼你將永遠無法訪問你的比特幣。他們雖然依然存在於區塊鏈之中，但是它們變得完全無法訪問。由於比特幣是去中心化的，意味着沒有人擁有區塊鏈，導致的結果就是你無法找到世界上的任何一個人幫你恢復這一部分比特幣。

這些年來已經發生了無數起因為人們丟失了訪問比特幣的數字密鑰而永久失去了自己比特幣的悲催故事。一名來自英國的工程師James，從09年開始，通過挖礦的方法開採了近7500枚比特幣。但是在某一年的夏天，他在整理辦公室時無意間把存有比特幣密鑰的硬盤當垃圾扔掉了，當他意識到時這個硬盤早已在垃圾場被銷燬了。

按照現在的價格計算，這些比特幣的價格已經超過了3億美金。對於自己的行為，James估計腸子都毀青了。

值得注意的是，如果比特幣的擁有者去世，除非它在生前就如何恢復這些比特幣作出明確指示，那麼在沒有密鑰的情況下，那些加密資產同樣會永久遺失。這個問題在持有大量比特幣的家庭中更為嚴重。與比特幣不同，死者持有的法定貨幣資產在傳統的銀行中很容易被法定執行人收回，並且會根據死者遺囑分配給受益人。

根據區塊鏈分析公司Chainanalysis統計，截止2020年6月，全球有370萬枚比特幣在至少五年時間沒有被觸及，這可能意味着這些比特幣可能被人遺忘或者密鑰丟失。另根據加密數據公司Glassnode估計，大約有300萬個比特幣將永遠丟失。

比特幣的移動頻率

在區塊鏈上，丟失的比特幣和普通的比特幣看起來沒什麼不同，因此在這種情況下，比特幣流失得越多就越意味着流動性的不足。我們可以根據比特幣在區塊鏈上沒有被觸碰的時間做一個假設。上圖中深藍色的部分是至少五年時間沒有被人觸碰過的比特幣的部分，我們不難看出隨着時間的推移這個部分正在逐漸擴大。

對於比特幣安全性，更重要的一點就是盜竊問題。現如今你將法定貨幣存入大型銀行，那意味着相對的安全和可靠，就算發生銀行搶劫案，資金也很大程度上會被追回。

但是比特幣就不同了，網絡犯罪如同當年狂野的美國西部。僅2018年間黑客就竊取了價值17億美元的加密貨幣，這一數字到了2019年已經來到了40億美元。這足以體現比特幣的安全問題十分糟糕，因此促使人們採取了“冷儲存”的辦法。這是一種將錢包離線儲存的辦法，具體來説是指用户在一台離線的電腦上生成比特幣的地址和私鑰，並將其妥善保管。

那麼問題就來了，這和銀行存款相比，究竟孰優孰劣呢？

就文章開頭的問題，比特幣究竟是投資機遇還是投資陷阱？

從歷史的收益上看，比特幣的確是讓財富快速升值的投資。但是我們回到1673年的荷蘭，“鬱金香狂熱”崩盤之後，再也沒有人會為高價的鬱金香買單。

我們知道過去的回報並不能代表未來的表現，最近一波比特幣拉昇的動力，顯然是投機者擔心錯過收益而驅動的。我們正處於一種類似於當年西部大淘金時代，人人都想快速致富。歷史總是驚人的相似，在2018年比特幣暴跌80%之後，人們在之後的1-2年對比特幣的投機失去了興趣，直到2020年這種狂熱被再度點燃。

而就像本文中説得那樣，這注定是一場零和遊戲，泡沫終將會有破裂的一天。明天和暴跌哪個會先到來，恐怕誰也不會知道。

（提示：文中提及的上市公司僅為個人觀點，不構成投資建議）