富途證券高光之下藏隱憂，諸多不確定性待解_風聞

富途業績“高光”之下，仍存在諸多不確定性。

來源｜每日財報

作者｜蔡海東

剛剛過去的2020年是美股及港股的打新大年，大量優質公司扎堆上市。過去打新門檻極高，一般只有機構參與，而互聯網券商的加入讓個人投資者可獲得低門檻的打新服務，造就了打新市場的火熱。

互聯網券商的興起也給傳統券商敲響了警鐘，國開證券等部分傳統券商甚至大量轉讓實體營業部，加快推進互聯網賦能效應。對此國泰君安研報指出，互聯網券商並不等於傳統券商+互聯網（金融科技為各項業務賦能），其商業模式是獲得大量流量並通過開户和交易變現。

目前國內互聯網券商龍頭當屬富途控股，其旗下富途牛牛APP用户已突破千萬，成為國內最大的境外證券交易平台，2020年業績也水漲船高。不過在富途控股的業績“高光”之下，仍然存在不少風險，如業績攀升成本未減，高度依賴經紀收入，屢次觸碰監管紅線等。

業績成本同步攀升，高度依賴經紀收入

富途控股於2019年3月份正式登陸美國納斯達克上市，是國內第一家登陸美股的互聯網券商。其旗下互聯網金融服務平台富途牛牛，為投資者提供市場數據、資訊、社交等服務，旗下富途證券等美港股券商提供美股、港股、A股通的股票交易和清算、融資融券、財富管理等服務。

作為一家互聯網券商，富途的創始人李華並非金融出身的，而是一位互聯網人。企查查顯示，李華是騰訊第18號員工，歷任騰訊系統運維部助總、即通業務拓展總監、商用服務事業部總監多媒體部總經理、創新中心總經理。

從經營業績來看，富途控股在美股及港股打新市場上，可謂做得風生水起。2018至2020年前三季度，富途控股實現營收8.11億港元、10.62億港元、21.24億港元，同比增長160.33%、30.84%、183.01%；實現淨利潤1.39億元、1.66億元、7.93億元，同比增長1810%、19.60%、551.54%。

富途控股業績大幅增長的同時，期間費用也迅速攀高。2020年三季報顯示，富途控股營業總支出為12.37億港元，其中銷售成本同比增長132.85%、市場、銷售和管理費用同比增長94.28%，研發費用同比增長86.77%。

不過《每日財報》注意到，富途控股業績仍高度依賴經紀業務的收入。2020年三季報顯示，富途控股經紀佣金和手續費收入為12.72億港元，佔總營收的59.87%。

從券商整體行業來看，經紀業務仍是最重要的收入來源，行業間的競爭也愈演愈烈，各券商之間打起“價格戰”。為獲取用户，香港部分券商甚至推出“0佣金”策略。在行業競爭“白熱化”的背景下，富途控股能否繼續保持高增長，現在還要打一個問號。

因內控不合規受罰，無證經營被“點名”

隨着富途控股影響力的擴大，其不合規的行為也逐漸暴露。

2020年9月27日，富途網絡因非營利性運營活動涉及非法買賣外匯，被國家外匯管理局深圳市分局給予警告、罰款20.32萬元。事發於“5·20”前後，富途牛牛策劃非盈利活動，用户可通過微信購買520限定股票卡並贈送分享，獲贈人可在App中兑換到相應真實股票，共支持101港元、520港元、1314港元和9999港元4種特殊面額。

境內用户通過此活動，將人民幣匯入富途證券的國內賬户，而富途證券使用外幣購買股票給境內用户。如此繞過監管部門規定的個人購匯額度管控，直接將離岸人民幣轉化成境內人民幣，這已涉嫌非法人民幣買賣。

此外，富途控股在2020年7月份還被澳門金管局“點名”。金管局發佈公告稱，該局發現社交平台上出現以“富途證券”的名義招攬公眾開立投資賬户的情況。實際上，富途證券未獲準在澳門從事任何金融活動。

金管局指出，按照《金融體系法律制度》規定，任何人士或實體未經許可而於澳門從事受監管金融機構之專有經營活動，均構成“特別嚴重之違法行為”，最高可被科處五百萬澳門元之罰款。

對此，富途證券表示，從未允許或授權任何人或機構在澳門以“富途證券”的名義公開招攬公眾開立投資賬户，公司也在積極和澳門金管局相關部門取得聯繫和溝通。目前，富途證券尚未在公開渠道發佈後續的調查及處理結果，也未見相關報道。《每日財報》就相關事項提出疑問，但截至發稿暫未獲得回覆。

遊走監管灰色地帶，無國內牌照是痛點

在互聯網券商中，富途控股持有的境外牌照是最齊全的，目前已獲得31張金融牌照與資質。但富途控股至今仍有一個痛點，那就是未獲得國內券商牌照。

富途控股旗下富途證券是2012年在香港成立，持有香港證監會認可的第1/2/4/5/9類受規管活動牌照，且是美國證監會註冊持牌主體，持有美國FINRA頒發的證券經紀牌照。以中國監管的角度來看，富途證券是“境外券商”。

富途方面並不認為自己在中國提供的業務是證券經紀業務，但一旦被監管視為證券經紀業務，其在中國提供的服務可能被終止。另外，富途也未獲得提供信息服務的相關許可，也就是不具備證券投資諮詢資格。彼時在招股書中，富途也提及了該風險。

內地用户使用境外券商平台進行交易，尚不能獲得法律支持。針對境外互聯網券商，中國證監會提示，投資者網上參與境外證券交易無法律保障，且證券投資賬户及資金均在境外，一旦發生糾紛，投資者權益無法得到有效保護。

證監會也曾表示，目前除合格境內機構投資者（QDII）、“滬港通”機制外，證監會未批准任何境內外機構開展為境內投資者參與境外證券交易提供服務的業務。對於相關交易，證監會指出，請勿參與此類投資，以免遭受損失。

《每日財報》注意到，與國內不同，境外證券公司很少進行第三方託管，資金是存入證券公司的賬户。而在國內，銀行是證券公司的託管人，投資者的資金是存入專用資金賬户。從理論上講，境外證券公司仍有“卷錢跑路”或倒閉的風險，而對於境外證券公司，國內監管的手難以觸及。

富途控股的業績“高光”之下，仍存在諸多不確定性，目前國內券商牌照仍是其難以邁過的門檻，對於富途控股未來的發展及監管動態，《每日財報》將持續關注。