跌、暴跌、跌跌不休？金銀未來怎麼走！_風聞

​上週貴金屬市場經歷了一場令人窒息的廝殺，金價的三次高台跳水，預示着這不是一次烏龍，而是貴金屬板塊最嚴峻的節點已經到來。本週一，貴金屬持續低迷，白銀期貨幾近跌停，一度暴跌超9%。

△金價的三次高台跳水

是什麼主導此次金銀之殤？貴金屬是否漸入深淵呢？一切的一切還要從上週四的一個關鍵節點説起。

通過觀察，我們可以發現美元指數以及美國十年期國債都在“美國當地時間1月6號早晨發生重大轉折”：

美元指數從近三年來的最低點開始反彈，回到90大關！

而美債收益率急轉直上，次日突破八個月前的高點，衝過1%的心理關口！

這兩個數據份量極大，成為貴金屬板塊重挫的主要誘因。

要想弄清數據背後的故事，我們需要回到美國1月6號的早晨，一場格外有分量的會議在美國國會召開。國會聯席會議正在決定美聯儲參議院的最後兩個席位的人選。此前，眾議院不出意料地受民主黨把控，而參議院選舉結果形成民主黨48席-共和黨50席的格局。

最終，民主黨將白宮-參院多數-眾院多數“鐵三角” 悉數收入囊中，這標誌以拜登為領導核心的民主黨將在接下來的4年裏能夠最大化政令的實施，不同於特朗普的無為而治，拜登政府將會採取更加積極的姿態和政策來應對新冠疫情。

作為一個理所當然的結果，美國經濟復甦的預期上行，高盛將今年美國經濟增長預測從5.9%上調至6.4%。這傳達了資本市場對於拜登執政的肯定。

這種經濟復甦的預期最終會通過美債收益率的上升的傳導到金價上。

雖然黃金通常被視為一種對沖廣泛刺激可能導致的通脹的工具，尤其是在去年。但這種情況已經發生了改變，隨着美國十年期國債收益率的上升，**比價效應使得持有無息黃金的機會成本增加。**隨着全球經濟從疫情的影響中逐漸復甦，分析師對黃金前景越來越謹慎。對許多投資者來説，黃金正在發生重大的根本性轉變，他們開始放棄避險交易。

當然，經濟復甦從來都不是金價上漲的天敵，放水中斷才是。

在1月6日公佈的2020年12月FOMC議息政策會議紀要中，出現了醒目的“taper（縮減）”一詞，這也是鮑威爾上任以來，聯邦公開市場委員會文件中首次出現這個詞。

不可否認的是，FED已開始設想如何逐漸縮減量化寬鬆政策。

在FED的會議紀要中，在購債的速度和債券構成方面，達成的共識是：至少以目前的速度繼續進行購債是適當的，“幾乎所有人”都贊成維持當前的債券構成。

一些參會者指出，一旦在實現就業和物價目標方面取得了實質性的進一步進展，就可以開始“逐漸減少”購債，此後大體可以遵循2013至2014年大規模購債之後所實施的程序。

這表明美聯儲可能不會對數據的近期疲軟反應過度。這也成為本月美國非農就業人數的下降並沒有忠誠的反映到貴金屬市場的佐證。

紀要公佈後投資者人心惶惶，普遍認為美聯儲的貨幣政策已經轉向考慮緊縮。這成為上週乃至未來貴金屬市場自由落體的根源。那麼這種美聯儲的定調能否“宣判黃金的死刑”呢？所謂的13年式的縮減究竟是什麼樣的一個先例呢？

首先，資產購買縮減不等於縮表，資產購買的縮減也不是貨幣緊縮，而是寬鬆政策後期的擴表減緩。

在資產購買縮減政策實施時，美聯儲的資產淨購買量在下降，但資產購買這一行為並不會消失，資產購買量的下降會導致新增基礎貨幣量的縮減，但資產負債表仍然處於擴張狀態，直到逐步削減資產購買量至0，資產負債表開始保持住規模。

△2013年-2014年美聯儲量化寬鬆後的資產購買縮減

13年開啓對貨幣政策退出的節奏是這樣的——資產購買縮減——提高利率（緊縮）——縮減資產負債表規模，最終利率上升了225bps（9次加息），資產負債表規模最多僅縮減了7500億左右又開始重新擴表。

7500億僅僅是美聯儲負債的不到8%，但是其代價是昂貴的。

以上一輪緊縮“加息225個基點”為例，名義利率每上行100基點，光美國財政部就要多付出2400億美元每年的利息，這種“被動的擴表”已經逼近上次縮表7500億的成果了！債務問題可能會倒逼美聯儲採取一定程度上控制美債收益率的措施。

而從長期來看，美國政府和企業在這一輪危機中加槓桿的行為會使得疫情結束之後槓桿率創造出歷史記錄，這也在客觀上壓制了未來名義利率的上升空間。

**因此，我們傾向於會有壓制長端利率的動作出現。**市場對於這種超出預期的縮表做出了過激的反映而致使貴金屬經歷巨震，而這種“踩踏”並不會持久，隨着美國經濟的持續惡化，市場偏好有望依靠美聯儲的態度而修復。貴金屬在短期內或能收復失地。

免責聲明：本文僅供投資者參考閲讀，文章僅代表作者本人觀點，與平台無關，平台不對文章的真實性、完整性負責，且不構成任何投資建議。投資有風險，入市須謹慎！