2021年，錢會去哪裏？_風聞

“人們都以為漲潮是浪，其實，退潮也是浪。”

過去一年裏，與全球經濟全面衰退相伴的，是各式各樣的巨大造富機遇。

A股長牛、美股暴漲，比特幣、黃金、期貨，原油等各式各樣的金融市場都在劇烈震盪，濺出了滿地的財富自由。

同時，沒有賺到錢的人，無論是空頭還是多軍，都有種“丟了幾個億”的錯覺。

別急着遺憾。

週期還沒有結束。

疫苗研製成功，經濟亟待復甦，對岸建制派上台，大退潮後的重新回漲，又將帶來新一波的巨浪。

更積極的經濟趨勢，更高的確定性，更多的流動資金。

2021年的財富機遇，相比去年很可能更大。

退潮是巨浪（2020），回漲是巨浪（2021），秩序重建後又一次漲潮，還是巨浪。

機遇藴藏在變化裏。

變化越大，機遇就越大。

在“百年未有之大變局”面前，宏觀經濟從未顯得如此重要。

抱着這樣的心態，最近一段時間我一直都在研讀幾位現代經濟學者專家的理論思想。

在查閲了大量的相關資料後，我個人比較認同的理論學者分別有：

中國社會科學院經濟研究所教授劉煜輝；

中國人民大學國際關係學院副院長、博士、教授翟東昇；

以及金融學博士，中央財經大學國際金融研究中心客座研究員張啓迪。

以下思路主要來自上述三位老師，我這邊按照個人理解，向財經琦觀的讀者朋友們做一個簡單的整理彙報。

01****通脹的必然性

第一個議題：

通脹。

事實上，去年所有的經濟起飛，幾乎都是建立在通脹基礎上的。

美股熔斷4次，憑什麼拉起來？

——美聯儲灌水，託底。

比特幣，憑什麼又一次衝到了歷史最高點，到了匪夷所思的二十幾萬/枚？

——全球對通脹的預期共識，入金避險。

美聯儲作為全球“央媽”，把資產負債表規模從去年低點3.8萬億擴大到7.3萬億美元。

2021年，通脹繼續。

拜登上台後，民主黨一統兩院江山，上演藍色浪潮。

新政府為了解決這個爛攤子，唯有MMT。

第二輪刺激後，財政赤字很有可能就達到10萬億以上。

幾乎所有學者都一致認為，全球通脹已避無可避。

重點是，接下來會怎麼樣？

課本思路演繹的話，新錢會流向全世界。

流向美股，流向美國債券，流向A股股市，流向全球債券市場。

此外，新錢還會購買各國的商品，需求上漲，價格上漲，人民幣被動貶值，老百姓承受通脹。

如同水中漣漪，一圈一圈地在商品、服務、資產中依次擴散（坎蒂隆效應）。

再者，佈雷頓森林體系瓦解後，美元成為了各國的儲備金。絕大多數發展中國家，包括中國，採用的都是美元信用本位。

也就是説，大家都是把美元當黃金用的。

手裏有多少美元，就印發多少鈔票。

當全球各個對美貿易順差的國家得到了更多的美元后，那就會進一步發行更多本國貨幣，進而在全球範圍引發更大的通脹。

理論上一定是這樣的。

但是，現實遠比理論複雜。

02****反通脹的組合拳

第二個議題：

人民幣匯率。

這是一個敏感問題。

幾位學者暗示，6月份後，楊主任到夏威夷和蓬佩奧雙方高層會晤，7個小時到底談了什麼，不知道。

但隨後肉眼可見的是，人民幣開啓了迅猛升值。

而美國也停止了對我們“匯率操縱國”的指責。

關於匯率升值問題對中美關係的影響，劉煜輝教授提了一個巴拉薩·薩繆爾森模型，感興趣的同學可以自己去學習，這裏不方便多做展開。

拋開匯率不提，美元作為全球儲備金，我們手中有大量的美元儲備及相應國債，那麼在美元開始印的一瞬間，這個通脹的大部分就得我們吃下去，其實是既定的。

通脹風險面前，我們做了三點：

1、穩定宏觀槓桿率；

槓桿越大，流動性越強，通脹風險就會增高。

2020年12月16日，中央經濟工作會議明確提出，保持宏觀槓桿率的基本穩定。

考慮到GDP的預期狀況，分母的倍數基本上就可以倒推出分子的情況。

GDP方面，由於基數原因中國經濟在2021年上半年有望出現高增長，但全年可能呈現“前高後低”邊際走弱的態勢，預計全年經濟增速約為7.5%左右。

去年，債務的速度是13.8%。根據各方信息，今年最少要回到11以下。

結論：社融會掉，金融週期下行。

2、穩定基礎物價，把控關鍵物資的供需關係；

前兩天，國家統計局公佈了31省份2020年12月居民消費價格指數（CPI），數據顯示，21省份12月CPI同比上漲，西藏為增幅最大省份漲1.2%。

9省份CPI連續兩月同比負增長，海南降1.6%再度領跌全國。

最高漲幅在1.2%，十分穩定。

結論：老百姓受影響較小。

3、儘可能將流動性趕進實業裏。

第一步，8月，央行、住建部召集部分房地產公司在北京面談，希望房地產企業能夠降低負債，去槓桿。

力度是空前的。

“三條紅線”劃出後，多達56家房企涉嫌踩線，均失去從資本市場融資的能力。

隨後，恒大爆出債務危機。

房地產作為資產蓄水池，徹底成為歷史。

第二步，2018年，行等機構聯合下發了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》。

要求至2020年底的過渡期內打破剛性兑付。

2020年5月，10餘名“吉信-松花江77號”投資人起訴吉林信託敗訴，吉林信託不對該項目承擔任何責任，投資人虧損自負。

打破剛性兑付，照進現實。

第三步，11月10日，國家市場監管總局網站公佈《關於平台經濟領域的反壟斷指南(徵求意見稿)》，對互聯網行業發起限制。

在此之前，只差臨門一腳的螞蟻集團上市，被強制暫緩。

結論：

房住不炒，剛性兑付所對應的穩健理財項目被打破，互聯網企業被敲打。

流動性資金只能流向兩處：消費，股市。

二者合一，盡頭是實業經濟。

03****互聯網永失主愛

第三個議題：

互聯網經濟。

作為老百姓，過去這麼些年我們的理財途徑無非就三種：

1房子，2剛性兑付的金融理財產品，3股票市場。

而房子和剛兑被堵死了。

股票市場中，最具吸引力的互聯網經濟，則同樣受到了敲打和限制。

説得再明白點，今年往後的互聯網相關股票，謹慎看待，或者乾脆不要再看了。

國民經濟有四個環節：生產、分配、流通、消費。

互聯網壟斷平台的大力發展，就是在中間這兩個環節發力。

其結果，李佳琦一天可以賣一萬根口紅，中低品質的商品大規模化。

這樣的背景下，B端提高產研質量是不理性的。

同時，中低端的產品品質，也將失去對渠道環節的議價權力。

其結果就是，分散且弱小的B端，被壟斷平台摁着腦袋極盡壓縮利潤空間，形成經濟租金的事實。

如今，國家希望通過系列手段，將國民經濟的重點從“分配、流通”引導至“生產、消費”。

其中，“生產”對應的是製造業高端化，“消費”對應的是內循環。

而互聯網科技企業這邊，百花齊放的盛況，起碼在資本市場上，是不會再出現了。

在未來，互聯網科技企業的發展方向很有可能是基建化。

誰能幫助生產，誰能促進內循環消費，誰留下來。

這種幫助和促進是給養式的，而不是吸血式的。

品牌，工業，產業鏈，是要沉澱出來的。

做不到的，邊緣化，或直接淘汰。

04****一九行情

第四個議題：

買龍頭。

最近有個詞很好笑，叫“股災式上漲，崩盤式牛市”。

意思是指這樣一種極端情況：

明明所有寬基指數都是大漲，但大部分個股卻是下跌的。

明明所有寬基指數都是紅的，但絕大部分個股都是綠的。

前兩次牛市中，07年或15年，有一個特徵就是所有股票都雞犬升天，閉眼進就是搶錢，甚至小盤股因為容易炒作，漲得比大白馬更瘋狂。

但未來，很有可能出現頭部瘋漲，但上千只小盤股一分錢不動甚至下跌的情況。

有一個概念大家可以琢磨：“確定性溢價”。

宏觀通貨膨脹，滯漲的條件下，確定性溢價是最大的稀缺性。

茅台真的值這個錢嗎？

將近三萬億的人民幣？？

把巴菲特骨灰揚了我都不信。

但它實打實站在那了。

可能持股人自己也不信，但大家覺得別人都信，別人也知道大家會這麼想，持續通脹下，信任鏈就可以綁很久。

如果通脹是持久戰，那麼茅台的泡沫也將持久下去。

當然，考慮到此類產業的國資背景，如果節奏出現變化或當局認為某處的流動性還不夠，那麼這部分資金，就很有可能基於政治而不是財務收益的目標，出現異動。

除了國內的流動性之外，外資也會在人民幣升值、中國經濟急速復甦的大背景下拍馬趕到。

表現形式，就是北上資金的強勢登陸。

再次梳理本文邏輯：

我們的源頭訴求，是將流動性趕入“實體經濟”。

具體環節，是“生產、消費”。

投資傾向，是“確定性避險”。

具體到板塊中，那就是新國貨、新能源、半導體、新材料、生物醫藥等相關導向的龍頭企業，基於政治和財務的雙重收益，憑藉着其龍頭的確定性，吸納到一大波新錢入場。

額外要説一句的是，由於中外對核心資產的認知不同，外資能夠理解的領域，價格會強勢上漲，而只有中國人能夠理解的領域，資產價格就有可能出現停滯，甚至回落。

機遇在變化裏。

變化越大，機遇越大。

這一次，是百年未見之大變局。

人這一輩子，能有幾次賭國運的機會？

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未來，我將為您解讀更多龍頭。