史玉柱的歷史使命:從巨人中來,到賭博裏去_風聞
真探AlphaSeeker-真探AlphaSeeker官方账号-独家财报解读,深度探索商业本质。2021-01-14 15:56
©️資本偵探原創
作者 | 顏宇
1月12日,巨人網絡董事長史玉柱發微博炫耀自己打了新冠疫苗。次日,這家公司股價放量大跌5%後,有投資者無奈感慨,“很可能主力對他接種疫苗的副作用有些擔心”。這位散户還大膽猜測:殺跌與最後半小時的集中成交有關,很有可能是雙方主力事先商量好,互倒籌碼。
據統計,在最後半小時的交易時間,巨人網絡(SZ:002558)17.30價位主力成交數量約770萬股,合計超1.3億元。很多“韭菜”都觀察到了這個情況,有人猜測是手握75%流通股份的史玉柱,要把籌碼低價派發給嗜血的遊資,也有人幻想是私募或公募進來接盤,準備拉昇股價。
這些人的心神都是被一件事攪亂:巨人間接持股的Playtika將於1月15號在美國上市。這是一家以色列棋牌遊戲公司,本次發行前估值約100億美元。早在2016年,史玉柱攢了個財團局,其中不乏泛海系、新華聯、聯想這樣的“狠角色”。他們準備用305億元收購Playtika母公司Alpha後,再併入巨人。
由於Playtika遊戲業務“涉賭”,史玉柱的美好想象被監管束之高閣。
2019年,史玉柱幸運的從P2P平台團貸網暴雷中抽身而出,又在年底通過貸款、借款左騰右挪出110億元,購買Playtika母公司Alpha的42.04%股權。同時,其家人則持有 Alpha 32.95%股權。各大財團看似全身而退,由濃眉大眼的老實人史玉柱接盤。但白白浪費了三年的資金,就沒有一點成本?
當時選擇退出的財團可能無法預料,A股不敢想的事,去美國卻大受歡迎。承銷Playtika的是摩根、花旗、高盛、瑞銀等頂級投行,基石投資人也有黑巖這樣的巨頭身影。這樣華麗的陣容讓很多巨人網絡的投資人氣勢如虹,他們堅信:我們的股票市場也終於有了博彩概念。
其實,Playtika上市對巨人網絡來説只是件不大不小的事。其目前估值650億元,上市後Alpha持有80%股份,重慶賜比持有42%Alpha的股份,巨堃網絡則完全控股重慶賜比,而巨人及全資子公司合計持有巨堃網絡49%股份。換句話説,即便Playtika上市暴漲,真正吃大肉只有史玉柱。
所以,這個時間節點對史玉柱來説,恰好能算完成“歷史使命”。
性感“荷官”,在線發牌
西方世界對中國羣眾來説一直披着魔幻的色彩,畢竟三天兩頭就有消息稱那邊“藥丸”、哥譚市已被小丑佔領、特種部隊殺進了自己國會。同理,對方也很難理解醬香型科技,雖然不影響他們買。不過,民主國家最“神奇”的,還是黃賭毒能光明正大擺在枱面上。
在很多新聞稿裏,Playtika被稱作人工智能遊戲第一股,把當下最火概念拿捏得死死的。一些人口中也把它講成是一家人工智能公司,最獨特的地方就是用AI改造收購來的遊戲業務,通過技術手段對用户進行分析、理解,輸出精細運營改造方案,以此來實現遊戲大幅增長。
説這些話的人不是傻就是壞,Playtika最賺錢的遊戲是老虎機,雖然為了規避各地監管不能“提現”,但方法總比困難多,“賣分”的工作室比比皆是。而且,據招股書顯示,這家公司2019年研發費用只佔了收入的11%,營銷費用則是21%,翻了一倍。
史老闆不止是個營銷鬼才,論功行賞起來也極為大方。
招股書裏其實有三個數據很有意思:Playtika創始人Robert Antokol轉身職業經理人後,在2020年拿到了3.36億美元的回報;而Playtika2020年1-9月的Net Income(淨利潤)是1610萬美元;同期的Adjusted EBITDA(調整後税息折舊及攤銷前利潤)則是6.6億美元。
在股票社區很多打新的帖子裏,對Playtika總是充滿溢美之詞,風險提示很少。並且對這種幾乎把公司利潤拿來分給自己人的行為視而不見,他們可能忽略了一個問題:皇帝大肆賞賜給功臣財富後,再去收刮民脂民膏會不會更狠?
從2017年至2019年,Playtika的營收一直在高速增長,分別是11.5億美元、14.9億美元、18.8億美元。特別在疫情的加持下,2020年Q1-Q3其營收已達17.9億美元,同比增長4億美元。這看似華麗的數據,或許是個美好的陷阱。
Playtika的日均付費用户已經接近天花板。2019年Q1-Q3的日均付費用户分別為,19.8萬、20萬、20.7萬;2020年Q1-Q3則是,27.2萬、31.5萬、28.3萬。一個很明顯的趨勢是,高增長是受益於疫情,當情況出現緩和,Playtika的增長將下滑。
再有,Playtika的日活用户也出現了類似情況。
衡量一個遊戲公司的賺錢能力有個關鍵指標:ARPDAU(日活躍用户的平均收益)。所以,以此來看Playtika的話,會發現它確實大大受益於疫情。2019年Playtika的ARPDAU從0.51美元下滑到了0.48美元,直至疫情擴散後增長到0.61美元,但並未超過2018年的巔峯值0.64美元。
一個很核心的問題就是,其實Playtika在史玉柱接手後,已經開始走下坡路了。他把大部分股份收入囊中確實是出於對朋友的義氣,沒人料到疫情這隻黑天鵝,居然給了他“東山再起”的機會。但是卻有一個巨大的風險,從他組建財團時,就已經埋下。
財團“分家”,禍起蕭牆
史玉柱和浙商幫的關係一直很好。
湖畔大學創建時,那西湖水畔有他一席之地;馬雲那隱秘低調的雲鋒基金,他也有參與;阿里巴巴赴美上市時,他那紅色襯衫也十分搶眼;寧波人沈國軍、錢峯雷和他多有交集;另一位在上海灘闖出偌大名聲的“小寧波”鬱國祥,則參與了收購Playtika的生意。
2016年的那樁收購舊事牽扯了無數隱秘富豪。彼時,手遊浪潮奔湧來襲,騰訊的霸主地位愈發穩固。只有“征途”的巨人呈現遲暮之態,只能靠P2P的大筆利潤支撐。為避開《王者榮耀》的鋒芒,史玉柱選擇蛇吞象,向棋牌遊戲公司Playtika下手。
Playtika當時的淨資產是巨人的5倍左右,假若收購成功後,巨人網絡的淨資產將從90億暴漲420億,這是A股有史以來最大的遊戲收購案。為了分擔風險,深知資本運作的史玉柱找了一批金主作為出資人來組成財團,共拿出305億現金進行收購。
7月,巨人網絡發佈公告稱,公司擬通過旗下全資子公司巨人香港作為發起人,與泛海投資、上海瓴逸等財團共同出資在開曼羣島增資成立持股公司Alpha,並以Alpha作為主體收購凱撒旗下Playtika遊戲公司。兩個月後,以44.1億美元的價格成交。
此交易方案公佈後,巨人受到了市場強烈質疑,證監會也針對該筆交易發出了多次問詢。證監會對該筆併購中境外主體增資款90%的資金來自各類借款提出了質疑,其中包括境內主體能否及時還款將關係到境外主體的還款情況,財團成員又將如何退出等核心問題表示關注。
聰明的史玉柱本以為只是走個過場,自己拉起了那麼大陣勢肯定能成功。
兩年後,巨人網絡無奈宣佈停牌,原因是有財團提出解除《資產購買協議》,史玉柱兩年心血毀於一旦,305億元的重組暫停不説,巨人網絡的股價覆盤以跌停的方式開盤。眾多媒體把矛頭直指出資方上海瓴逸、上海瓴熠兩家公司的實際控制人鬱國祥。
但之後巨人重啓收購案的財團中,鬱國祥並未退出。2019年4月,史玉柱焦躁地發了數條微博稱,近期一直有人去證監會抹黑他,是為了破壞巨人網絡重大資產重組項目審批。憤怒到極致時大罵道:有人為了私利沒底線,那不是人是畜生。外界的解讀中,他的矛頭似乎直指鬱國祥。
到了年底,歷時三年的巨人網絡併購案眼看無望,各大財團也清楚自己無法收回時間成本與資金成本。史玉柱幾乎是自掏腰包,將他們的股份收入麾下,卻唯獨留下上海瓴逸、上海瓴熠合計持有Alpha21.74%股權。這一舉動,好像是在默契地説:兄弟有難同當吧。
如今,Playtika上市在即,一支蓄謀已久的空軍部隊早已盤旋。
天生“草莽”,豪賭又起
《大敗局》裏這樣評價史玉柱:他的身上流淌着一股天生的充滿草莽氣息的豪賭天性,而這正是創業型企業家必備的一種稟賦。
2013年時,在東莞搞P2P的唐軍深知出名要趁早。他買下“中國巴菲特”史玉柱的午餐時間,特地跑到上海請教:互聯網金融在中國是個灰色產業,這該怎麼辦。“打擦邊球不丟臉,不丟臉。10年前的淘寶,那也是灰色的。”史玉柱給出了一個充滿中國式企業家特色的答案。
對於國內市場來説,Playtika確實是稀缺的,因為它主要營收都來來自灰色的“賭博遊戲”。所以,當時巨人再三保證,並不打算將它引入國內運營。而在遙遠的大洋彼岸,Playtika完全是個夕陽產業。在線賭博有拿下賭博牌照的DraftKings,和它一樣社交打牌的也有Zynga。
賭博概念是個既不新穎,也不吃香的“過時貨”。
而Playtika所宣傳的人工智能,也是被無數公司玩到爛大街的概念。它未來的機會在於,趁着疫情的東風申請在線賭博牌照。這將是一塊巨大的蛋糕,競爭格局也並未固定。但市場最開始沒有看多,DraftKings去年四月上市,發行價在17美元-19美元,當天以19.35美元收盤。
可疫情影響之下,線下賭場持續停擺,DraftKings開始受到市場關注,在線博彩業也逐漸被認可,股價大漲。但由於這個概念並不稀缺,美股市場或不會認可Playtika,畢竟它太過遮遮掩掩。有專業的美股投資人告訴資本偵探:恒大汽車去美國都比它受歡迎。
數據來源:雪球
不過對於“中概股”Playtika來説,它背後站着的是中國財團,那些在它身上耗時四年,沒有半分收益的資本家。對於巨人而言,間接持股Playtika除了能美化財報外,炒作A股稀缺的概念也是機會。但在監管愈發趨嚴的情況下,也許會是一次惹火燒身的豪賭。
回望過去,其實可以明白很多問題的答案。
1994年,坐擁巨人集團上億資產的史玉柱意氣風發,決意建巨人大廈。最初計劃建造18層,但很快又拔高到38層、54層、64層、70層,投資也從最初的2億元增加到了12億元,目標要建中國第一大廈。但據媒體報道,史玉柱當時手中只有1億元。
為了建樓,他靠着保健品腦黃金輸血,還去賣“花樓”籌資。1997年初,巨人集團資金鍊出現問題。他們卻有閒情跑到黃山太平湖,開展紅色活動“批評與自我批評”,接受批判的,正是被譽為時代偶像的史玉柱。4點左右,助理程晨拿着一紙傳單進來,上面是《投資導報》的報道:“巨人”史玉柱深陷重圍”。
史玉柱看完文章,久久説不出話。到了晚上,他用力的在日記本上寫下四個字:天亡我也!