六看金蝶: 市值暴漲24倍的行業巨頭，為何遭遇中年危機？_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2021-01-14 12:07
出品 / 節點財經
軟件業流傳着這樣一句話，“一部金蝶創業史，半部中國軟件史。”
成立至今，已經走過27年時間的金蝶，可以説是市場上成立時間最久的軟件企業。回溯過去，金蝶經過3次“蝶變”，從最初做DOS財務軟件轉向做Windows財務軟件，再從財務軟件轉型做企業ERP軟件，然後砸碎ERP邁向“雲戰略”。
近幾年，年近中年的金蝶已出現飛不動的跡象。開拓雲市場，不僅未讓金蝶展翅高飛，反而，使得銷售費用率常年高於50%，且扣非淨利潤為負。更重要的是，這條雲上的路，金蝶已經探索了6年，卻仍未看到未來的曙光。金蝶雲業務不但沒有盈利，反而虧損的越來越厲害。
憑藉入局的早，金蝶破繭而出成為ERP的執牛耳者。但這一次雲上的較量，老資格也不能幫助金蝶平穩飛至雲端了。
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看金蝶破繭
“用金蝶軟件，打天下算盤”
1983年，徐少春大學畢業後，被分配到武漢一家工廠。當時，他為工廠編寫了一個工資管理小程序，大大簡化了財務人員的工作，也讓他與財務軟件結下不解之緣。
5年之後，從財政部科研所研究生畢業後，徐少春決定創業，創辦一家電腦公司，推廣自己研發的財務軟件。他奔赴深圳，用向岳父借來的5000元，開始做起了硬件生意。
在賺到第一桶金後，他開始籌備財務軟件，為此，徐少春寫了65頁的可行性研究報告，提交給深圳市科技創業服務中心審批，當時的深圳市副市長親自批准徐少春設立民間科技企業。後來，科技局的一個幹部告訴他，這是他們見過最好的可行性報告。
徐少春為公司取名為愛普，即“讓愛普灑人間”，英文名則為Accounting Process Technology，指會計處理技術的意思。“賬海無邊，何處是岸？”他表示，做財務軟件的初心就是把財務人員從記賬、做賬的苦海中解脱出來。
1993年，深圳市遠見科技發展有限公司推出了首個財務軟件產品——“金蝶”。該產品名稱取自當時紅遍大江南北的歌手毛阿敏的一句歌詞，“你從哪裏來，我的朋友，好像一隻蝴蝶，飛進我的窗口。”
當時，市場上同類的軟件很少。一些公司的財務人員，還在用算盤來處理財會業務，金蝶投放到市場後，銷售情況非常好，很快就打開了市場，真的“飛進財務人員的窗口”。
同期，金蝶推出了歷史上最為著名的廣告語之一——“用金蝶軟件，打天下算盤。”金蝶為了將品牌效應最大化，徐少春將公司改名為金蝶。
也因此一戰成名，成為深圳地區財務軟件市場的贏家。
/ 02 /
看中年轉型
從傳統軟件到雲計算
金蝶二十餘年的發展中，曾幾度調整業務。如果歸納其重要的轉型結果，一共三次：第一次是從DOS財務軟件到Windows財務軟件。這一轉型的背景，是由於1994年Windows系統登陸中國。雖然市場中很多人認為，開發基於Windows系統的財務軟件是非常危險的想法，但徐少春下定決心，推出了金蝶財務軟件For Windows 1.0版。隨後，金蝶又不斷對軟件進行升級，推出了V2.5版本等。
Windows系統的軟件帶動了整個軟件業的升級，促進了國內財務軟件由DOS系統向Windows系統的迅速轉移。
技術領先的產品，帶動了金蝶業務高速發展。
徐少春回憶，1996年下半年到1997年初，是金蝶銷售部員工最為忙碌的時候，每天幾乎都要加班到晚上10點以後，坐末班公交車回家。
時間走到2002年，ERP市場競爭進入白熱化競爭階段。國外一些領先企業進軍中國市場，甲骨文、IBM、SAP、微軟成為世界級的四大軟件企業。
中國市場內，中小廠商開始通過價格戰爭取客户。金蝶受此影響，整體利潤開始下滑。
徐少春認為，軟件企業需要形成完整的生態鏈才能做強做大，為此，金蝶發佈了BOS平台，讓合夥夥伴在平台上研發自己品牌的管理軟件，併為企業進行應用定製和個性化開發。可以説，通過個性化定製，讓金蝶再一次升級蜕變。
2001年，金蝶在港交所上市。上市十週年時，金蝶的市值由4億多港元升至100億港元，市值規模在10年內飆升24倍。2011 年時，金蝶已經有1萬兩千名員工，僅上半年，淨利潤同比增長了43%，收入增長58%。
不過，這一時期，金蝶已經出現疲態。2012年是金蝶最黑暗的一年，不斷攀升的人力成本，正在壓垮金蝶。當年上半年，金蝶虧損達到2億，這也是金蝶上市後首次虧損。
此後兩三年的時間中，金蝶開始壓縮人力成本，將員工數量縮減到七千人。不過，大量的人員流動和一些高管相繼離職，也讓金蝶處在動盪中。徐少春開始思索業務的轉型。
2014年，金蝶的一場發佈會上，徐少春掄起大錘，砸掉了服務器，宣告成立“ERP雲服務事業部”。金蝶開始集中力量和資源，進行雲轉型。2015年，金蝶的ERP業務營收為為20.11億元，同比增長2.7%，佔到總營收6成，而云業務實現收入13.13億元，同比增長54.9%，佔總營收比例為39.5%。
這也證明了，金蝶ERP增長停滯，已經確實到了不得不轉的地步。到了2017年，金蝶甚至把ERP也砸掉，意味着，全面拋開過去20年的積累，金蝶雲全面代替ERP。雲計算公司成為金蝶新的屬性。
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看財務數據
轉型陣痛致金蝶持續虧損
如果説金蝶轉型雲計算是為了向死而生，那麼這個過程無疑是疼痛的。雖然金蝶雲服務的營收從2016年的18%上升至2019年的39.5%，2020年上半年，佔比57.5%，但這一業務並未實現盈利。
具體看去年的成績，2020年上半年，金蝶集團營收約人民幣13.87億元，同比下降6.6％。雲服務業務實現收入約人民幣7.98億元，同比增長約45.1％；雲服務業務相關的合同負債同比增長96.8％至人民幣7.11億元。企業資源管理計劃業務實現收入約人民幣5.89億元，同比下降約37.0％。金蝶權益持有人應占虧損約人民幣2.24億元，對比去年同期為盈利約人民幣1.10億元。
2019年，金蝶CFO林波曾表示，2020年，金蝶的目標收入為35-45億元，雲業務目標收入為21億元，佔營收60%。如果按照上半年成績看，實現45億的目標幾乎不可能了。
收入乏力，金蝶虧損持續擴大。2018年-2020年上半年，歸母淨利潤4.12億、3.73億、-2.24億。
在8月19日召開的中期業績電話會上，林波解釋，公司的雲轉型戰略進一步落地，收入受到一定影響，例如停止銷售了部分企業資源管理軟件產品，推動原來使用軟件產品的客户往雲端轉，面對大中型企業的軟件產品——EAS，由於需要較多的面對面溝通，疫情期間受影響比較大。
拋開這些話術之外，深挖虧損原因，除了增長仍達不到預期之外，金蝶的費用高漲。
其財報顯示，金蝶的費用主要集中在銷售推廣費用，即員工薪資。為了獲取新客户，金蝶不得不加大銷售激勵。從2017-2019年，金蝶銷售及推廣費用率分別為54%、53%、49%。
這説明一個問題，金蝶越是加強雲轉型，虧損越多。投入和產出呈現背離。在金蝶剛剛宣佈進行雲轉型的2014年，金蝶銷售費用佔營收比例為50.67%。可以説，從雲轉型的最初階段，銷售費用就已經開始蠶食金蝶的盈利能力。
林波表示，“今年我們有簽了不少有影響力的大客户羣體，有一些企業，因為各種安全管理考量，我們甚至要租用新的辦公場所，貼近客户提供服務，整個交付成本提高了很多。”強投入背後，並未帶來高增長和盈利，反而因交付成本提高，削弱了利潤水平。
這樣的業績之下，林波在電話會上懇切的説：“請關注雲轉型給我們將來帶來的潛力。”但轉型6年，這樣的潛力何時才能釋放？這才是投資人真正關心的問題。
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看主營業務
拉新乏力
痛失大企業客户
從主營業務看，目前，金蝶雲服務主要分為兩方面，分別是面向大型企業和中大及成長型企業的企業雲服務，以及面向小微企業、電商企業和汽車等細分行業的其他雲服務。
從營收佔比看，大型和中大型企業是金蝶的主要營收板塊，具體落實到產品上，即金蝶雲蒼穹和金蝶雲星空兩款拳頭產品。
2020年上半年，金蝶雲·蒼穹收入約6200萬元，同比增長310%。上半年，重複購買的客户有106家，新籤客户78家。包括國家電投、中國航信等客户羣體，整個合同金額超過1.5個億。
金蝶雲·星空上半年在新基建領域取得突破，實現收入5.01億元，同比增長30.4%。截至目前，星空已經擁有超過15700家客户，其中有90%是新客户羣體，包括華為海洋、科大迅飛、曠視科技、鹽津鋪子等重要客户。精鬥雲實現收入同比增長48%，超過13萬付費客户，續費率72%。
也就是説，中型企業才是金蝶雲的主要客羣。不過，在TO B領域有一個共識：只有拿下大B，即大型企業，才能掌控主動權。這是因為，中小企業財力有限，大型企業對價格不過於敏感，對雲等服務有強需求。
2020年上半年，疫情爆發之下，不少企業遭遇財務經營問題，這樣一來，IT預算被大幅削減，沒有大型企業客户傍身，金蝶難實現蝶變。
徐少春稱，今年上半年金蝶在很多大型企業、超大型企業替代了甲骨文、SAP，這個勢頭在下半年還會繼續，蒼穹的國產化替代能力在未來三年內會帶動金蝶在這一領域持續高成長。
但現實並非如此，雖然國產替代的風吹的很大，但囿於成本高等原因，大型企業更換供應商並非易事，短時間內，金蝶雲蒼穹很難收穫高成長。更何況，業內做雲計算的企業眾多，為什麼是金蝶？
更值得一提的是，在2020年半年報的PPT中，雲之家業務並未展示，這是金蝶中小微市場的得意之作，半年報中未披露，不知是否戰略生變。
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看競爭
市場優勢減弱
“北用友”遠超“南金蝶”
在財務軟件的市場上，提到金蝶，就一定會出現用友。一直以來，業內用北用友、南金蝶來形容市場格局。
1988年，王文京與蘇啓強在北京創辦了用友，比金蝶還要早幾年。在1994年，全國首屆會計電算化成果展上，徐少春帶着金蝶的招牌不遠千里到北京參加，展台幾乎無人問津，但當時的王文京正坐在主席台上侃侃而談，春風得意。
王文京説用友要在2010年躋身世界企業應用軟件50強，徐少春説金蝶要躋身10強。
此後，兩家企業，一南一北開始了多年的較量。在佈局雲方面，金蝶略早一步，不過，這也是因為其ERP業務增長開始放緩的不得不為之。此後，用友也經歷了轉型。雖然出發較晚，但用友勢頭極為生猛。2018年，營業收入為77.03億元，淨利潤為6.12億，其中軟件業務收入為55.79億元，雲服務收入20.94億。這是用友在雲業務上，首次超過金蝶之年。
同期，金蝶ERP業務的收入為19.59億元，雲服務收入為8.49億元，用友遲到一步，但卻仍佔據了有利的優勢。
在軟件時代，用友就以45%的全市場佔有率和15%的高端ERP市場佔有率，牢牢把控着國產ERP市場，是廠商的榜首。而金蝶在軟件時代時，就只能在中小企業端爭取“市場第一”的位置。現如今到了雲上戰場，這種舊的分佈格局似乎又在延續：雖然用友在中小企業端收入不敵金蝶，但卻在市場空間更大的大客户端，牢牢佔據着領先優勢。
2020上半年，用友實現營業收入29.5億，同比下降10.9%；實現歸母淨利潤2560.1萬，同比下降94.7%。可以看到，疫情對於用友影響較大，但即便如此，仍有2000萬淨利潤，反觀金蝶則陷入2億鉅虧之中。
雲端的錢，並不是徐少春想象那麼好賺。事實上，他曾直言，金蝶不會涉足IaaS領域。但現實時，沒有建立底部業務部門、沒有數據的支撐時，金蝶雲只是一朵沒有根基的雲，功能無非就是提供一個共同的平台記賬，但是，to B業務並不便宜，沒有降本增效、看得見的效果，中小企業不會重複購買。
在用友這個老大哥的追擊下，金蝶危機四伏。這種危機感不僅來自外界競爭，同樣有內部管理缺失的問題。
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看企業文化
埋下網貸雷管
引爆用工官司
創立金蝶後不久，徐少春曾提出了“五子登科”（ 金子、票子、房子、車子、女子）的概念，希望員工過上有尊嚴的生活，讓員工享受公司發展帶來的紅利。
不過，這一願望也僅是鏡花水月，一場空。
剛進入2021年，金蝶就被披露了一起民事糾紛。據企查查披露的判決書顯示，被告周某在2009年4月入職，職務為資深售前顧問，雙方簽訂無固定期限勞動合同。
去年5月，金蝶向周某發出《解除勞動合同通知書》，與被告解除了勞動合同，該《解除勞動合同通知書》中載明：“因您業績嚴重不達標，經培訓後業績仍不達標，現根據《勞動合同法》第四十條以及公司相關規章制度的規定，依法解除與您2018年4月10日簽署的《勞動合同》。您的勞動合同將於2020年5月9日解除……”。
因此糾紛，兩方鬧上了法庭。法庭認為，金蝶未就周某績效考核結果的客觀真實性進行有效舉證，應承擔舉證不能的不利法律後果；其次，金蝶就績效考核C等級設定了不低於10％的比例，即便原告的全體員工均十分優秀，也總有不低於10％的員工的績效會被評定為最差的C等級，此種末位淘汰制不符合《勞動合同法》的精神。
判決結果顯示，法院駁回了金蝶的訴訟請求，要求金蝶向周某支付違法解除勞動合同的賠償金36萬餘元。
對於入職10年的老員工，直接以末位淘汰辭退，與當初的“五子登科”的初心顯然背道而馳。
如果將這一糾紛歸結於價值觀的嬗變，那麼旗下網貸平台暴雷，則是初心已改。
2020年4月，隨手記通過其微信公眾號“隨手投資”發佈《隨手科技啓動網貸業務轉型退出工作公告》等兩則公告，稱決定啓動戰略轉型，對原有網貸業務存量開展有序、分批次的業務結清工作，穩步退出網貸業務。
隨手記與金蝶有何關係？
隨手記所屬的深圳隨手科技成立於2011年，早前公司名曾叫作深圳市金蝶隨手記。隨手記的創始人穀風亦是金蝶的資深員工，創立了金蝶互聯網事業部,並歷任該事業部副總裁。
天眼查信息顯示，2010年1月，隨手記獲得金蝶集團創始人徐少春的個人天使投資，金額是1000萬。此外，深圳隨手科技的母公司是北京隨手科技，其股東目前依然是穀風和徐少春。
隨手記創辦後，也一直是拿着金蝶集團為自己背書，稱平台“源自金蝶25年財務沉澱”。
可以説，隨手記與金蝶的關係是極為密切的。一家財務軟件起家的平台，設立網貸平台，是為了吸金嗎？
不少出借人表示，隨手記不僅不給投資人歷史受益，現在連本金的退回也遙遙無期，無法保證。
隨手記官網披露的數據，平台當期出借人數量為80793人，累計出借881317人，人均出借金額52708.60元。截至2020年2月29日，平台累計借貸餘額為30億元，累計代償3.37億元。
也就是説，有8萬出借人在4月底之前拿不回投資，至於後面能拿回多少，尚未可知。
在過去二十餘年時間中，金蝶在行業尚未爆發之時，抓住ERP市場的機會率先創出了自己的天地，但當行業逐漸成熟，金蝶無法滿足市場的需求，轉型雲服務，試圖成為互聯網公司，放棄了原有的主業。如今，ERP市場份額逐漸縮減，雲業務6年深耕仍未走出盈利困局。
中年轉型，金蝶還能飛得起來嗎？
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