指數失真?PMI數據變差?A股是不是到頭了_風聞
策金大牛-策金大牛,为牛市而生!2021-01-14 09:18
雖還未踏入辛丑年,不過元旦後的這輪行情就已讓人嗅到了一絲牛味兒,股指每每向上攀升不説,成交量破萬億的消息和圖片更是在各股民羣之間流轉,讓人回想起了七月份的那波技術性牛市的行情,也讓一些老股民向前追憶,到2015年牛市的樣子。當然,滬深300也很給面,順勢就突破了2015年那場牛市的高點。
不過經歷過股災的老股民就稍顯剋制,紛紛判定此次“牛市”無法持續,甚至有些悲觀的人還認為這一輪是虛假繁榮,將導致又一輪的股災,但做出判斷的背後要麼是認定了指數失真,要麼是覺得經濟數據反映的基本面難以支撐股市······
在股指連紅,成交日多日連破萬億背後,一組數據的傳開,讓有些“不知情”的人大呼魔幻。
週一,三大指數爆紅,兩市下跌個股達到1167家;
週二,三大指數爆紅,兩市下跌個股卻達2385家;
週三,三大指數全紅,兩市下跌個股更達2980家;
週四,三大指數全紅,兩市下跌個股再達3296家;
週五,三大指數微跌,兩市下跌個股降至1977家。
還真別説,有點陰謀論內味兒了,若是對指數的編制不太瞭解,極容易被這個內容帶偏,然後在大呼指數失真、收割韭菜。
不過這些宣泄始終只是情緒使然,並不能為現實的投資做出參考。判斷指數失真,必須要有一個標準,而不是以“我”為立場,也不是僅一句失真或不失真能概括的。
過去説A股指數失真,主要是圍繞着上證綜指,十多年來都在3000點上下波動。也確實沒錯,這是指數過去編制規則使然,權重過多傾向於傳統領域,尤其是某些公司佔比大,自由流通市值小,使指數漲跌十分受限,再加上沒有拋去ST股,清退機制不完善,各種“殼”也成為了制約股指上升的原因,成為了讓人廣為詬病的一點。而同期的美股雖不時有經濟危機侵擾,但股指總體是向上的,這歸功於美指的編制標準,如果按美指作為標準,那上證綜指的確是失真的,以至於官方都想向編制方法動刀子了。
△A股市值後50%成交額佔比
但7月22日後,上證綜指的修改很大程度上已擺脱過去編制辦法的掣肘,有了**“美股化”的趨勢,即突出大盤股的權重**,加上近幾年A股交易風格也向大盤股靠齊,不論是後50%市值股票成交額的陡降,還是註冊制、退市新規的制定,亦或是基金髮展如火如荼的態勢,都預示了資金將向大盤股靠攏,強者恆強的局勢已經是註定。
由此,大盤股股價很大程度上左右指數漲跌是正常的,當前絕大多數主流市場都是如此,2010年來港股市值前30%的股票的成交額在97%左右徘徊,去年美股屢創新高的背後,最核心的原因也是"FAANGs"為代表的科技公司的推動。
回到最初的問題,股指失真了嗎?拿港股、美股作為標準,非但沒有,還符合了所謂“長牛”的趨勢;但要拿以前編制規則來看新規則,那顯然是失真,不過拿前朝的劍,來斬本朝的官,這合理嗎?指數始終是人編的,反映對象必定將會有所側重。
如果只拿自己的盈虧來判斷指數情況,那對於絕大多數人來説,指數天然就帶着原罪,失真與否並不重要,只是宣泄的藉口罷了。
12月31日,官方製造業PMI公佈;1月4日,財新製造業PMI公佈,均相對於11月的高點有較明顯回落,是否意味着經濟復甦已經到頭了?股市要掉下來了?結果是否定的。
△2013年-2014年美聯儲量化寬鬆後的資產購買縮減
製造業PMI指數在12月份具有較為明顯的季節性規律,數據經過了季調力圖消除誤差影響,但實際上很難抹除。過去十年中,官方製造業PMI中,12月的數據有6個月是相對於11月下滑的,有兩月持平;財新製造業PMI中,也有6個月下滑。因此以12月數據的短暫下挫來判斷經濟復甦見頂略顯偏頗,更別提十二月的數據其實已是歷年高位,屬於“高擴張區間”。
在數據分項當中,能夠略微窺伺到12月的下跌原因——成本高企。
各分項中,僅有小企業的PMI跌至榮枯線下,回到了收縮區間,原因主要來自於原材料、物流成本和勞動力成本上升的多因素影響。其中原材料購買價格指數升至全年高點68.0%,尤其是煤炭和鐵礦價格的影響,是成本的最大組成,背後是特殊時代共同鑄就的。所以單純用一個月的PMI數據來説明經濟恢復放緩,股市要壞,那大可不必,畢竟股市其實和PMI數據的相關性也較差。
此外,如果要統籌數據,12月CPI和PPI數據也應該作為參考,CPI環比同比均實現由降轉漲,PPI同比收窄但環比依實現轉正,經濟的復甦跡象依舊持續。
國內出現了疫情的多點爆發,但無需將此擔憂延續至資本市場,我國面對疫情已有了充足的彈藥和豐富的經驗。經濟快速恢復的態勢並不會被淹沒,官方也有意推動繁榮,畢竟市場太需要一場牛市了。無論是修訂指數標準還是諸多資本市場改革的推動,都是為金融市場傳遞信心的重要標誌。
△各期限品種Shibor走勢
當前出現社融數據的“見頂”信號,似乎流動性將會成為股市上揚的最大掣肘,而實際上是包括非標壓降在內的等多方要素影響,實體層面的融資需求其實並未出現明顯降温。無論是各期限品種的SHIBOR利率下行還是債市出現回暖,都隱約透露出流動性充裕的信號,而這些都將向股市注入源源活力。
A股現在可能不是今年的最佳入市時間,但離最佳時間或許也不遠了。
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