湯臣倍健發最高盈利預告卻被折價23.19%大筆賣出_風聞
中访网-中访网官方账号-中访网，解读新商业的主流媒体2021-01-15 11:29
這其中有“貓膩”嗎？
淨利潤增速連年下降，淨利潤卻突然飆升？
日前，湯臣倍健公佈發佈2020年年度業績預告，預計2020年年度歸屬於上市公司股東的淨利潤高達14.12億元-16.21億元，上年同期虧損35589萬元。如果業績預告中的14.12億元-16.21億元淨利潤兑現，這將是湯臣倍健歷年來最高的淨利潤。
但奇怪的是，湯臣倍健的股價卻波瀾不驚。如此優秀的業績數據之下，湯臣倍健的股價僅在預告發布後兩天內微增後就掉頭向下，截止1月14日收盤股價與發佈業績預告當日相差無幾。業績預告發布次日，湯臣倍健還現大宗交易，折價率高達23.19%。
2017年—2019年，湯臣倍健營業收入31.11億元、43.51億元和52.62億元，同比增長34.72%、39.86%和20.94%；對應歸母淨利潤7.66億元、10.02億元和10.46億元(未計提商務和無形資產減值)，同比增長43.17%、30.79%和4.49%。
可見湯臣倍健淨利潤增速已經連年下降，2020年為什麼淨利潤會突然大幅增長呢？
非常規來源利潤至少6.3億
通過財報數據分析可以看出，湯臣倍健倍健淨利大幅增長有兩個非常常規因素。
首先是壓縮費用，2020年湯臣倍健銷售費用為9.96億元，較上年同期12.12億元減少超2億元，同比下降17.82%，管理費用和財務費用分別同比下降2.36%、202.22%。
湯臣倍健所處的保健品行業爭議較多，尤其是在無限極、完美、權健等部分保健品公司不良事件影響下，公眾的不信任情緒逐漸增加，各類銷售費用支出對長期業績增長至關重要，壓縮銷售費用的增利方式顯然不可持續。
其次，湯臣倍健在業績預告中表示非經常性損益對淨利潤的影響金額為4.3億元到4.5億元之間，遠高於2019年的7463萬元。對此，湯臣倍健相關工作人員表示主要來自於企業所投資的產業基金在年底核算公允價值變動所致。
這種投資收益也不是每年都有這麼高，且波動巨大。
可見，湯臣倍健2020的淨利潤中包含了至少6.3億以上的非常規利潤來源，且都不可持續。
定增有“貓膩”？
2020年6月24日發佈的向特定對象發行A股股票預案，湯臣倍健擬向特定對象發行不超過1.60億股，募集金額不超過36.08億元，用於珠海生產基地五期建設、珠海生產基地四期擴產升級、澳洲生產基地建設、營養與健康管理中心、數字化信息系統、補充流動資金等6個項目。但對投資者吸引力有限，此後不得不兩次修改。到12月1日，最新方案將募集資金總額下調至31.25億元。
需要注意的是，湯臣倍健自2018年起就出現了存貨積壓跡象。2016年—2019年，公司湯臣倍健存貨價值分別為3.39億元、4.22億元、6.71億元、7.42億元。2018年湯臣倍健生產片劑71.2億片，同比增長50%，銷量54.73億片，只增長了13%；粉劑產量6656噸，同比增長32%，銷量5185噸，只增長了5.31%。2019年，湯臣倍健片劑產量71.25億片，銷量53.56億片，庫存量同比增長21.5%；粉劑產量8005.71噸，銷量5602.19噸，庫存量同比增長16.97%；膠囊產量4.44.69億粒，銷量23.9億粒，庫存量同比增長28.68%。
產量持續大於銷量，意味着湯臣倍健的產銷率不飽和，也就是市場常説的產能過剩，理論上講不需要大規模擴建生產基地。同時，2020年11月湯臣倍健披露，截至2020年3月31日，2015年非公開發行股份募集資金還沒用完，餘額約為5441.72萬元。
這讓人對湯臣倍健打着擴建生產基地的旗號再次募資的動機存在疑問，其中用於澳大利亞LSG項目的資金甚至被質疑為“填坑”，後者曾為湯臣倍健帶來鉅額虧損。湯臣倍健也因此引起了深交所的關注。（中訪網出品）