2020年SaaS業務增長提速 兑吧股價修復在路上_風聞

作者：王琪驥

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

1月17日，兑吧發佈了2020年第四季度用户運營SaaS業務的經營數據。1月18日兑吧收盤漲幅3.28％至2.83港元，單日成交額創下歷史記錄的7136萬港元，全天最大振幅12.41％。據公告顯示，其SaaS業務在該季度內的新簽約(含續約)合約數量為282份;新簽約(含續約)總金額為3900萬元，較2019年同期的1480萬元增長超160%。兑吧SaaS業務增長持續提速。

以金融和零售為代表的傳統業態數字化轉型升級和品牌用户互動管理訴求增強帶來行業增長紅利，主要業務為用户運營SaaS服務商及互動廣告運營商的兑吧集團有望最大化受益。

2020年第四季度公司與銀行類客户簽約合約總額為1690萬元，其中最高的客單價為200萬元。兑吧的SaaS業務銷售總額和客單價均呈現翻倍增長，這是客户認可的結果。

進入2021年，港股SaaS概念股強勢上漲，兑吧在其中表現並不突出。一是因為SaaS業務收入貢獻基數還小，二是其用户運營SaaS業務不如電商服務和財務軟件更令投資者熟悉。相比於國際市場，中國SaaS市場起步較晚，行業空間巨大，尤其是伴隨雲計算基礎設施的完善，SaaS行業有望從通用類升級迭代為各垂直賽道的百花齊放。

2020年用户運營SaaS服務成為越來越多傳統行業以及公司運營的基礎標配。為了能夠更好地讓傳統企業實現業務數字化經營和用户線上化管理，兑吧通過工具化、平台化和數據化來幫助客户提升運營的效率。兑吧用户運營SaaS產品價值體現在幫助傳統企業開源節流，開源具體分為幫助企業在線上精準獲客、高效的用户管理、提高消費復購率；降低運營成本的節流主要通過降低線上營銷費用、減少線下銷售人員等。

狂奔的SaaS行業與兑吧金融SaaS

根據研究機構Gartner的調查，全球“按需即用軟件”（SaaS）的市場在過去四年中實現了十幾倍的增長，已成為軟件行業中最熱門的細分市場之一。

中國也同樣如此。

公開資料顯示，中國目前的 SaaS 市場上仍處發展初期，分佈比較分散，行業前三的金蝶、甲骨文、微軟佔比之和僅為 17%。未來隨着行業集中度提升，龍頭公司機會較大，行業依舊處於高速發展當中——據海比研究預計，2019年中國SaaS市場規模將達到147.6億元，2020年仍將保持高位增長，達到198.3億元，增長率為34.3%，潛在市場發展空間巨大。

作為中國中國領先的用户運營SaaS服務商，兑吧加速增長的SaaS業績證明了這一點——根據2020年已披露數據，兑吧SaaS業務2020年全年簽約金額同比增長近140%至1.04億元，簽約數量834份，其中銀行客户佔比最高，2020年全年銀行客户簽約數為203份，同比增長212.3%。

目前兑吧服務的客户羣體有三類：一、傳統金融行業包括銀行、保險、券商和基金公司；二、全行業品牌包括汽車、線下零售和酒店業；三、2020年全新切入的淘寶商家。主要為他們提供用户運營產品和服務，通過積分商城、品牌IP打造、互動場景搭建、長週期會員運營、直播全鏈路方案解決等多種手段幫助企業提升運營效率降低運營成本，加強與消費者的粘性和互動，提升轉化率，從而最終提高品牌的GMV。

兑吧在金融領域的深耕，於2020年斬獲了多份高價值大單，構築了先發優勢和技術壁壘。

據公告顯示，在2020年第四季度中，兑吧與銀行類客户所籤合約為61份，佔新簽約(含續約)合約總量逾兩成;與銀行類客户所簽約的合約總額為1690萬元，佔總簽約金額的43%。在銀行客户中的簽約金額佔比遠高於簽約合約數量佔比，足以證明兑吧與銀行客户簽訂了高價值大單，銀行客户ARPU高達27.7萬元。

之所以能成功切入金融機構，是因為兑吧的SaaS技術有三大優勢，其一是能承載瞬時的高流量併發，其二是可滿足不同場景的用户需求，其三，SaaS平台採用混淆加密法，第三方無法反向破解，安全性極高，這也是兑吧SaaS平台受金融機構歡迎的關鍵原因。

事實上，金融領域是一個龐大的市場。據銀保監會數據，中國共有超過4600家法人資格的銀行金融機構，這個數字僅計算了各銀行總行，在總行之外僅6大國有銀行、12家股份制銀行和134家城商行旗下一二線城市分行機構就超過7000家，如果再計算其他區域性銀行等的分支機構，客羣體量高達數萬家。廣闊的賽道將讓具有先發優勢的兑吧贏得更大市場。

此外，兑吧SaaS在電商領域着重發力效果初顯，在今年618，雙11等電商購物節中兑吧助力多個新國貨品牌跨入億元俱樂部。

在雙十一期間，兑吧的用户運營SaaS業務便已服務了包括蕉內、花西子、colorkey、珀萊雅等深受年輕人追捧的新國貨。

廣告行業進入復甦  兑吧業績將全面增長

在新基建的大背景下，智能經濟正在成為中國經濟新標籤。

兑吧正是中國智能經濟的代表企業之一。

公開資料顯示，從2014年成立發展至今，兑吧已經形成了“用户運營SaaS業務+互動式廣告業務”雙輪驅動的商業模式，針對線下實體企業構建完善的“用户運營體系”。

從產品上來講，兑吧的SaaS產品從最初的的積分運營工具升級到聚焦垂直行業打造的用户運營SaaS產品體系，包括：積分運營SaaS、會員營銷SaaS、遊戲化運營SaaS，此外，他們還在在疫情期間推出金融行業的直播SaaS。

2020年上半年，在廣告領域，兑吧也在持續深入發展。

據兑吧中報顯示，2020年上半年，兑吧在流量端與4909個內容分發渠道達成合作，同比增長1％；廣告點擊轉化率為26.7％，比去年增加了0.2個百分點。

雖然在2020年上半年，受疫情影響，兑吧廣告業務受到一定程度下滑，然而，伴隨着疫情的回覆，兑吧的廣告業務正在快速恢復及發展當中。

據QuestMobile互聯網廣告市場分析報告顯示，互聯網廣告隨着Q2疫情的好轉發展，呈“V”字走勢，且同比增速進一步提升。伴隨着中國消費行業的復甦及電商的增長，兑吧的廣告業務也開始了快速增長——據兑吧2019年報顯示，兑吧互動廣告業務中40%以上的收入來源於電商類廣告主，剛剛過去的2020年下半年伴隨着經濟復甦及下半年中國經濟回暖，兑吧互動廣告業務預計將受益實現強勁復甦。

據瞭解，兑吧自2020Q4已陸續開始與數家知名物流企業合作，物流單上有廣告二維碼，用户通過掃碼可以獲得運營商、保險、會籍卡等的優惠內容。這就是將物流流量以互動廣告形式與廣告主匹配，通過創新的互動廣告鏈路和先進的數據算法以保證高效的轉化效率，幫助物流企業創收，同時極大的契合了下半年電商旺季。物流單上嵌有廣告二維碼，這是兑吧互動廣告平台增加流量供應來源的重要方式，這類場景的流量變現效率顯著優於普通的線上流量。

除了線上+線下的多元化流量觸達優勢之外，兑吧還在廣告主端擁有全週期服務的優勢。憑藉互動廣告模式，以及SaaS業務的積累獲得了數以萬億的B端客户，通過幫助客户解決企業用户拉新、等變現全週期中的各種痛點，兑吧最終構築形成了自己的核心競爭力，通過升級、創新產品服務獲得了銀行、零售等行業客户認可。

展望2021年，廣發證券認為，廣告營銷行業從需求角度看，低基數以及疫情影響下廣告主預算後置，2021年廣告大盤會表現一定力度的反彈，但對於營銷服務商而言最大的機會來自於廣告主結構的變化，快消（包括新鋭快消）以及線上經濟類廣告主投放花費增速將明顯跑過大盤增速。

簡而言之，行業將迎來強勁增長的風口，兑吧多元化流量增值變現的持續創新以及2021年的廣告行業復甦，將成為兑吧業績修復的確定性驅動因素。

2021年廣告營銷復甦的投資機會已成為部分海外基金的共識，包括百度等在內的海外近期均走出一波小陽春行情，如百度在12月期間，股價上漲55.6%。兑吧自2020年12月16日至今，股價回升超過30%。互聯網廣告市場復甦是背後的支撐，自2020Q3以來，全球效果廣告&品牌廣告復甦趨勢明顯，疊加本次疫情帶來的2020年基數較低和用户線上時長大幅提升，2021年行業高增長值得期待。

兑吧2020年中報因受疫情影響廣告業務基數低，預測2020下半年業績有望明顯改善，並在2021年取得更優異成績。作為參照，在2020Q3，百度總營收為282億元，環比增長8%，而2019年百度在線廣告在營收中的佔比為72.7%。

SaaS行業最常用的估值指標為PS即市銷率，我們以PS（TTM）來看，港股包括金蝶國際在內的SaaS公司，目前估值都在20倍以上，目前兑吧的PS（TTM）不足3倍。兑吧憑藉用户運營SaaS業務高增長有望逐步獲得市場的估值迴歸，同時互動廣告業務有望受益於廣告行業復甦，雙輪驅動下的兑吧能否在2021迎來業績和股價的強勁增長，值得市場期待。