石頭科技股價破千的邏輯_風聞
阿尔法工场-阿尔法工场研究院官方账号-中国上市公司研究平台2021-01-21 13:38
長期持續的研發投入，讓石頭科技形成有力的競爭壁壘，這為企業長期發展、獲得資本市場的高估值鋪平了道路。
世界第一台機器人誕生於80年前，在1939年於紐約舉辦的第20屆世界博覽會上，發明首個鎢絲燈泡的西屋電氣公司推出了一個會説話，會抽煙，會背700個單詞的機器人Elektro。
在圖靈測試還未被提出的年代，機器人Elektro顯然還不是一台真正意義上的“機器人”，其發聲只不過是通過精心安排的音節代碼來實現。但儘管如此，機器人Elektro的出現還是把“科幻”變成了“科技”。
時光荏苒，如今，基於SLAM 算法、AI 導航算法、大數據技術的真正機器人，不僅已經成型，甚至早已實現功能性商用，走進了千家萬户。
據 iRobot 估算，2019 年美國家庭數量為 1.28 億户，掃地機器人保有量在 1500~1700 萬台，滲透率約為12.5%。這一滲透率雖然算不上高，但掃地機器人的市場份額正在高速增長着。考慮到其他家電產品的滲透率，掃地機器人有望在遠期達到70%的滲透率。
進一步聚焦，受疫情期間宅經濟爆發影響，2020年掃地機器人銷量一路走高。《2020年中國家電行業半年度報告》顯示，2020上半年，中國家電國內市場零售額累計3365.2億元，包括掃地機器人在內的吸塵器品類家電零售額同比增長14.7%，零售量同比增長15.7%，增速領跑於其它家電。
據市場研究公司歐睿國際統計，2019年中國共銷售543.6萬台掃地機器人，銷量居全球首位。業內人士表示，從全球來看，超90%的掃地機器人生產製造環節集中在中國。
在這樣的背景下，專注於掃地機器人的石頭科技（688169.SH）股價近期持續攀升，突破千元成為繼貴州茅台後的第二隻千元股。從默默無聞到舉世矚目，石頭科技崛起背後的邏輯是長期深耕於技術的生態蝶變，石頭科技甚至具備成為全球服務機器人領軍者的潛質。
01 研發撬動科技槓桿
大多數投資者只看到了石頭科技股價上漲，卻沒有看到背後的科技力量，研發一直都是石頭最關注的事情。
石頭科技最早被人們熟知是因為成功加入小米生態鏈。2016年石頭科技推出第一款米家定製產品，憑藉超強的產品性能和口碑優勢，很快就佔據了市場的固定份額。
從2017年開始，石頭科技逐漸嘗試“去小米化”，一方面自有品牌成本更低，另一方面“雙品牌”運營進一步強化了在行業中的競爭力。
提早進行的品牌自主化佈局大幅降低了石頭科技對於小米生態的依賴。由於自有品牌毛利較高，故在受米家掃地機器人訂單減少導致公司營業收入降低16.42%的情況下，公司淨利潤依然增加 19.42%。
此外，2020年上半年，來自於境外的收入為5.6億元，同比增長210.64%，日益成型的海外渠道，讓石頭科技的生態護城河更加穩固。“內銷+外銷”的商業策略，在整合供應鏈資源、推動公司業績、效率提升上，不斷髮揮積極作用。
孕育自米家生態鏈，石頭科技的產品全部採用委託加工方式生產，並無自建生產基地，這就使得石頭科技的管理費用顯著低於同行業的其他企業。
同時，掃地機器人是軟硬件相結合的產品，算法和數據是最核心的壁壘。委託加工生產、輕資產模式運營也讓石頭科技專注於研發和設計，進而領先於行業競爭對手。
2020年中報顯示，石頭科技所有僱員中，研發人員的佔比超過一半，為同業可比公司中佔比最高的。具體而言，石頭科技共有研發人員331人，佔總員工數的54.35%；研發人員薪酬合計7651萬元，在總費用支出的佔比超20%。
02 石頭的科技硬通貨
激光雷達企業Luminar上市一度掀起了一陣“雷達浪潮”，而實際上，掃地機器人才是激光雷達最早落地的應用場景。
按照運行原理劃分，掃地機器人共可以分為三類，分別是碰撞式掃地機器人、基於激光雷達LDS SLAM技術的掃地機器人和視覺SLAM（也稱作VSLAM）掃地機器人。
從目前的市場境況來看，碰撞式掃地機器人效果欠佳，已經普遍被激光 SLAM掃地機器人和視覺SLAM掃地機器人取代。
就目前市場主流的激光 SLAM掃地機器人和視覺SLAM掃地機器人而言，其中主要包括四大核心技術：SLAM算法、LDS激光雷達、AI人工智能、運動控制模塊。
SLAM算法是掃地機器人智能化的精髓，有效解決了智能掃地機器人在用户家庭環境中的定位、地圖及導航需求。石頭科技在SLAM 算法上下足工夫，通過獨創的CPU和GPU協同加速SLAM的技術，使公司的SLAM算法在低性能的嵌入式處理器上亦能實時輸出定位和地圖信息。
LDS激光雷達技術相當於掃地機器人的眼睛，有了它，掃地機器人才能探測周圍環境。然而，一個好的LDS售價非常高昂，這迫使石頭科技團隊研發一款LDS出來。
當2016年8月31日，米家掃地機器人宣佈定價1699元時，發佈會現場掌聲雷動，那時恐怕很少有人知道，在這之前，這個價格連掃地機器人的一個零部件也買不到。石頭自研能力有效延長了模塊使用壽命，降低了用户後續的維護成本，讓掃地機器人能夠進入普通家庭。
AI人工智能則是掃地機器人的大腦，正是得益於實時運算的導航算法，機器人才能在千差萬別的室內環境中無重複的按照最優線路執行清掃任務。
石頭科技多年深耕機器學習技術訓練領域、優化路徑規劃算法的參數，多年積累的真實大數據能夠讓機器人高效的完成任務。
運動控制模塊相當於機器人的手腳，在一系列傳感器的幫助下，機器人實現按照導航算法規劃的路線運行任務。石頭在這方面投入了大量的研發成本，確保智能掃地機器人的運行路線更精準。
在四大核心領域，石頭科技都具備行業一流水準的科研實力。2020年，石頭科技推出業內領先的AI 雙目視覺技術機器人T7 Pro，激光導航負責構建全屋地圖，AI 雙目攝像頭負責智能避障，多傳感器數據融合，提升精度，減少誤差。據石頭官網數據，在相同環境中，T7 Pro避障成功率較無視覺技術的機器人提升90%。
矗立行業前沿，多年累積的研發經驗讓石頭科技已經建立起了一條較為堅固的競爭壁壘。更值得注意的是，持續鉅額的研發投入使得石頭科技的核心競爭力不斷增強。
03 未來的平台價值
如果當下石頭科技估值的提升源自市場對於公司研發實力的認可，那麼未來石頭更大的看點則來自於常年深耕的平台價值。
目前，石頭科技重點研發的三大新項目中就包括石頭智連數據平台，該項目旨在通過開發石頭智連數據平台，建立起用户和智能掃地機器人、其他物聯網設備之間的智能化操作紐帶。
掃地機器人除了是一款硬件產品，更是一個可以移動的物聯網家居的連接中心和控制中心。石頭正在搭建一個開放式的數據平台，其不僅僅適用於石頭旗下產品，未來更是能夠接入更多其他廠家的物聯網設備。
隨着5G和AI技術的普及，服務機器人將成為 5G 技術應用的最佳載體之一，其能夠高效的發揮5G網絡高速率、低時延、廣連接等特點，家用服務機器人產品也將在現有基礎上，集成更智能的產品功能，深度融入家庭物聯網。
服務機器人兼具構建地圖、識別各種智能設備並明確位置、提供空間信息等功能，能夠成為用户與其他智能終端的“紐帶”，扮演智慧家庭生態的入口角色。
在不遠的將來，石頭機器人將不僅能夠掃地，甚至可以代替人類去完成對其他智能家居的操控。從單一功能的掃地機器人，到全方位服務的智能機器人，石頭科技的未來充滿想象力，而這一切的基礎就要回歸到石頭科技日積月累的信息收集、分析，以及不斷加大的研發投入上。
隨着石頭科技產品銷量和市場份額的提升，石頭智連數據平台的用户規模和活躍用户數量都將顯著增長。眾所周知，對平台型企業而言，規模效應顯著，隨着平台用户數量的激增，更多內容變現的方式也將成為可能，這大幅增加了石頭科技的營收天花板。
如果説過去二十年是互聯網公司的時代，那麼未來二十年就將由物聯網公司所主宰。隨着互聯網紅利的逐漸消退，正處於用户擴張期的物聯網平台的價值將被愈發放大，在這一方面小米是先行者，而石頭科技無疑極有可能複製小米之路。
目前，美國市場和中國市場掃地機器人的滲透率分別為12.5%和4.5%，與市場遠期預計的70%滲透率相比仍有極大的空間。參考智能手機在中國的發展之路，不難發現人口基數龐大、居民消費力提升、人工成本增長的中國市場很適合掃地機器人發展。
最近兩年疫情突襲，大幅提升了人們對於“清潔”和“除菌”的關注。中國是目前世界上防疫工作做得最好的國家，這與人們極高的衞生覺悟密不可分，在國人消費能力不斷提升的背景下，中國掃地機器人市場具有極強的發展潛力。
在中國市場，石頭科技的市場份額持續攀升，在“技術驅動+旗艦產品+自有品牌”的策略之下，石頭科技有望成為行業中最具增長前景的公司，甚至有可能成為全球服務機器人行業的領頭羊。
從業績層面，掃地機器人不斷提升的滲透率將保證石頭科技的業績成長；放眼未來，前景可期的物聯網平台又給石頭的未來帶來足夠的想象空間。基於這一背景，長期專注研發實力提升的石頭科技已成為行業中的佼佼者，未來甚至可能成為全球領軍者。（作者：林曉晨）