益客食品擬上市募資10億： 利潤增長遇瓶頸 益客股份IPO路坎坷_風聞

1月7日，江蘇益客食品集團股份有限公司 (以下簡稱“益客股份”)申報了新版《首次公開發行股票並在創業板上市招股説明書（申報稿）》（以下簡稱“《招股説明書》”）。此時距離其首次申報已整整一年。

2020年7月2日，益客股份在深圳證券交易所創業板發行上市獲得受理，但因其IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期需要補充提交，同年10月1日，深交所中止其發行上市審核。

知名財經評論人、鋭財經網分析師鄭重直言，益客股份成為農牧行業衝刺IPO的一匹“黑馬”，但在資本市場，其涉及關聯交易，也引起業界關注。財經評論員麼志博則稱，益客股份未來整體業績增長略顯乏力，或更面臨經營和估值壓力。

益客股份報告期內，其在山東省、江蘇省的多家養殖基地則頻現環保“欠債”：雞鴨糞排泄物直接排放農田、鴨糞露天暴曬、養殖基地周邊污水橫流等。在報告期內，益客股份及其子公司多次遭到行政處罰，其中受環保行政處罰總計85.26萬元。

“益客股份如不能徹底修正前期及仍在持續的環保違規、違法行為，上市前景堪憂。”麼志博坦言。

IPO下的經營壓力

益客股份擁有 38 家子公司、3 家分公司以及 2 家參股公司。其首次申報的《招股説明書》介紹，本次擬募集10.61億元，將全部用於山東益客食品產業有限公司肉鴨屠宰線建設項目等。

記者獲悉，益客股份雞、鴨養殖生產基地主要集中在山東省、江蘇省，近年來，其一直在積極推動在資本市場上市事宜。

在報告期內，益客股份利潤增長遇瓶頸、經營管理不善等問題曾見諸媒體。“其上市兩大難題之一，是業績的不穩定。”北京一要求匿名的會計師認為，資本市場對該農業類企業保持謹慎樂觀。

麼志博直言，養殖行業的週期性和市場價格的快速變化對企業盈利能力有重要影響，而可持續經營能力是資本市場較為關注的重點，但益客股份未來業績增長略顯乏力，或面臨經營和估值壓力。

在報告期各期，即2017年度、2018 年度、2019 年度、2020年1～6月，益客股份營業收入分別為 75.21 億元、99.05 億元、155.54億元和 64.57 億元，歸屬於母公司扣除非經常性損益後的淨利潤分別為 0.65 億元、1.43億元、3.63 億元和 0.71 億元。

而分拆來看，屠宰板塊為益客股份業務主體，報告期內，此板塊收入佔公司主營業務收入的比例為 80%左右，最近一年，該板塊17 個屠宰業務為主的子公司中7個處於虧損狀態。

以山東萬泉食品有限公司為例，在2019年虧損2183.38萬元，2020年1～6月繼續虧損，這一數字變為了4548.48萬元。

另外，飼料及種禽業務佔益客股份主營業務收入的17%左右，但或處於虧損狀態，或業績不穩定。來自沭陽眾客種禽有限公司的一組數據印證，受新冠肺炎疫情及行業供需變化的影響，其2019年收入1.2億元，2020年1～6月則虧損2599.89萬元。而在2020年以前的飼料板塊，所處行業競爭較為激烈，公司產量相對較低，處於虧損狀態，如新泰眾客飼料有限公司、臨沂眾客飼料有限公司，僅在2019年分別虧損168.29萬元、68.6萬元。

“益客股份如上市融資成功，會有明顯改善。但如未能成功，則可能陷入惡性循環。”麼志博認為。

關聯交易疑問

鄭重介紹，除業績不穩定等方面外，益客股份的關聯交易問題也被資本市場關注。

深圳證券交易所在2020年12月3日出具的《關於江蘇益客食品集團股份有限公司首次公開發行股票並在創業板上市申請文件的審核問詢函（審核函[2020]010886 號）》（以下簡稱“《審核問詢函》”）中對此已予以問詢，涉及新泰市益佳畜禽養殖專業合作社（以下簡稱“益佳合作社”）、江蘇東航羽絨製品有限公司（以下簡稱“東航羽絨”）等。

東航羽絨曾用名“江蘇益客羽絨製品有限公司”。相關數據顯示，2017年、2018 年1～7月，益客股份方面向東航羽絨及其控股公司新泰東雪羽絨製品有限公司（以下簡稱“東雪羽絨”）的合計關聯銷售金額分別為44905.33萬元及28670.37萬元，佔當期營業收入的比例分別為5.97%和2.89%。

2017年7月10日，杭州三友羽絨有限公司（以下簡稱“三友羽絨”）向江蘇益客農牧投資有限公司（以下簡稱“益客農牧”）收購東航羽絨 40%股權。前者成立於2017年2月，3名自然人股東，其中法定代表人金見燃持股30%。

鄭重稱，三友羽絨被資本市場質疑為益客股份方面的最大關聯方。作為保薦機構和主承銷商的中信證券股份有限公司及益客股份律師則向市場回應，三友羽絨股東與發行人控股股東益客農牧、實際控制人田立餘、公司董監高或其他關聯方不存在關聯關係。

麼志博介紹，隨着上述股權轉讓，2018年8月起，東航羽絨、東雪羽絨等不再是益客股份方面關聯方。

《審核問詢函》回覆報告則顯示，2019年及2020年1～6月，發行人對其銷售金額分別為6.2億元、1.62億元。2018年度，發行人向東航羽絨、東雪羽絨的鴨毛銷售收入較2017年度增加9869.17萬元，上升21.98%；2019年度較2018年度增加7109.51萬元，上升 12.98%。東航羽絨一直位列益客股份前五大客户之一。鄭重對此認為，顯然是益客股份在報告期內解除諸多關聯關係。

“資本市場不擔心企業存在關聯交易，而是擔心企業關聯交易的真實性。”鄭重分析稱，虛假的關聯交易背離企業利益，也常常隱藏着違規、違法等因素。

他進一步解釋，如有企業虛構並不存在的交易來轉移收入和分攤費用，或者通過互拆借資金的方式調解利息費用，企業為了避開監管而“合理”地將關聯關係剔除，顯然是想隱藏利益關聯。

記者梳理獲悉，涉及的關聯關係中，還包括曾是發行人關聯方的益佳合作社。《審核問詢函》數據介紹，2017年全年，益客股份方面向其銷售飼料、鴨苗收入11840.21萬元，其中2017年1～6月關聯交易收入9198.69 萬元。該合作社於2018年4月註銷。

上市前景堪憂？

前述匿名會計師則認為，益客股份上市面臨的另一個最大難題是環保。

早在2020年7月初，益客股份在江蘇省徐州市邳州市新河鎮、宿遷市“智慧養殖示範園”等養殖生產基地，周邊污水肆虐、糞便橫流，大批病死雞鴨露天暴曬，蠅蛆成“災”；山東省菏澤市鄄城縣大埝鎮，益客股份養殖基地租下了周圍的大片農田用來排污。

《中國經營報》記者調查獲悉，該養鴨場周圍密集着大埝、朱莊、九家溝、高莊、焦莊和楊河口等村莊，距離養鴨基地最近的不足500米，飽受臭味、土地污染的村民們曾多次向菏澤市各級相關部門予以投訴、反映。

2021年1月初，大埝鎮知情者稱，上述污染情況目前沒有得到改變。記者分別於2020年7月20日、2021年1月14日聯繫益客股份相關負責人，其均沒有對此作出回應。

上述會計師認為，農業雖然在中國市場中佔重要地位，但益客股份類公司在進入資本市場前頻頻出事，或導致其未來在資本市場中有不利影響。

來自《投資時報》公開報道描述，報告期內，益客股份及其子公司多次遭到行政處罰，其中共計受到環保行政處罰85.26萬元。記者梳理獲悉，上述處罰包括益客股份因水污染問題共計受到20萬元罰款等。

山東一專業人士解釋，鴨糞等畜禽糞便中含有較多的尿酸、不溶性尿酸鹽、各種病菌、蟲卵以及藥物殘留等，施用時需經過發酵或烘乾處理，殺死病原微生物和寄生蟲，讓肥料的理化性質改變以後才能使用。

該人士認為，益客股份養殖基地僅是把大規模的鴨糞沉澱後，將大量廢水直接排放良田，COD嚴重超標，嚴重污染空氣和地下水體，耕地也將被毀壞。

就在益客股份在深圳證券交易所創業板發行上市獲得受理一個月前，2020年6月4日，農業農村部辦公廳、生態環境部辦公廳聯合下發《關於進一步明確畜禽糞污還田利用要求強化養殖污染監管的通知(農辦牧〔2020〕23號)》，明確規定“嚴禁畜禽糞便直接還田”。

而中信證券股份有限公司作為益客股份保薦機構和主承銷商，向《審核問詢函》回覆稱：“發行人報告期內在環境保護、勞動用工等方面亦不存在重大違法違規行為。”

麼志博介紹，以犧牲環境換來不公平的“超額收益”，是不可持續的，益客股份對環保重視程度明顯不夠。他直言，益客股份如不能徹底修正前期及仍在持續的環保違規、違法行為，其上市前景堪憂。

記者 柴剛 宿遷、菏澤報道

來源：中國經營網