優學天下衝刺A股,“一飛沖天”還是“一地雞毛”?_風聞
蓝鲸教育-蓝鲸教育官方账号-以财经视角看教育 | 上海报业集团旗下教育新媒体2021-01-25 10:40

擺在優學天下面前的,還有很多難題要解決,比如提高品牌知名度,比如增加產品線……
撰 文 | 孟 晗
“學海無涯,諾亞舟”這句廣告語曾經喊遍大江南北。
2007年10月19日,諾亞舟學習機的母公司諾亞舟教育在紐交所上市,風光無限。然而7年後,諾亞舟從紐交所黯然退市。
2011年4月,諾亞舟以1億元出售學習機業務,收購人叫唐本國,曾是諾亞舟的聯合創始人。他的另一個身份,正是優學天下的創始人。
同年11月,唐本國成立了優學天下,推出旗下教育平板電腦產品。
2020年末,優學天下向深交所遞交招股書,衝刺創業板,擬募集資金4.86億元。
兜兜轉轉的唐本國與優學天下,是步諾亞舟的後塵,還是站在諾亞舟的肩膀上起飛?
營收受季節性影響明顯,淨利潤近六成靠政府補貼
2017—2020上半年,優學天下實現營業收入5.16億元、6.69億元、7.33億元和2.88億元。在可比的週期內,優學天下營收增速放緩。2018年較2017年增長29.7%,而在2019年較2018年增長9.6%。

但2020年前三季度,優學天下營收6.68億元,較去年同期的5.26億元增長27%。反而實現了逆週期增長。
業績增長背後,主要得益於疫情的控制和優學天下的營收結構。其招股書顯示,公司產品的銷售旺季通常集中寒暑假及當月開學,第三季度是銷售高峯期,銷售收入相對較高。
數據顯示,2017年至2019年,優學天下第三季度銷售收入佔比分別為46.34%、47.57%、44.4%。也就是説,優學天下一年裏近一半的營收是由三季度貢獻。
淨利潤方面表現出同樣的趨勢。2017—2019年,其淨利潤分別為2646.6萬元、3149.7萬元、3030.9萬元,2019年出現負增長,2020年上半年一度虧損224萬元。但在第三季度,優學天下企穩回升,淨利潤5812.66萬元,較去年同期的2580.06萬元增長117%。
優學天下整體保持着穩定的盈利,除了營收增長,不可忽視的因素是,優學天下淨利潤中超六成得益於政府補助。
招股書顯示,2017年至2019年,優學天下當期損益的政府補助金額分別為1715.81萬元、2273.23萬元和2400.24萬元,佔各期利潤總額的比例分別為61.84%、65.85%和60.70%。而這部分補助主要是“增值税即徵即退”,一旦政策發生變化,也會給優學天下的利潤帶來直接衝擊。
優學天下也明確表示,如果由於政府相關補貼政策或公司自身條件的變化,導致不能享受政府補貼或者補貼金額降低,將會對公司的經營業績及資產狀況造成不利影響。
營收結構單一,品牌力困境
年營收7億元的背後,超九成業務來源於教育平板電腦的銷售。其中,U系列的收入佔比超過八成。營收結構過於集中,來源單一。
2017-2019年,教育平板電腦收入佔公司主營業務收入的比例分別為96.57%、97.18%、98.12%,集中度不斷提升。到2020年上半年,這一比例甚至達到了99.27%。
在教育平板電腦中,優學天下主要有U、S、V等系列,其中,U系列是絕對的核心,其營收佔比分別為81.95%、81.39%、80.39%。2020年上半年進一步達到了90.62%。

不只是產品集中度高,連銷售模式也十分集中。優學天下的銷售模式主要分為直銷、經銷和代銷。但其自有的直銷模式銷售量佔比較小,其銷售量長期依賴於線下經銷模式。
根據招股書,截至2020年上半年,優學天下共有79家經銷商,2017-2019年,優學天下的經銷模式銷售金額佔比分別是96.48%、 96.81%、95.47%。其中,線下經銷模式是其最主要的銷售模式,佔主營業務比重分別為 90.09%、90.44%、88.13%。

銷售量長期依靠於經銷商,產品過度集中於一個系列的情況下,當疫情“黑天鵝”的到來,抗風險能力也會有明顯不足。
不僅如此,產品垂直在教育平板市場,也大大限制了優學天下的想象力,據IDC數據顯示,2017-2019 年我國教育平板電腦出貨量為370萬台、390萬台及410萬台。這也意味着,優學天下的量級最多也達不到千萬級。
而即便在垂直賽道,優學天下也不具備絕對的影響力。招股書顯示,其2019年的出貨量只有56.27萬台,目前甚至還達不到百萬級。在競爭中,優學天下的實力也有差距。
首先,在研發實力上,優學天下能力有限。招股書中列舉了兩家競品公司——科大訊飛和視源股份。2020年上半年,優學天下的研發費用為 5630萬元,佔當期營業收入的19.57%。這個比例雖然不算低,但投入金額上,只有科大訊飛的5.9%,視源股份的11.6%。

2020年上半年,其研發人員只有430人,而科大訊飛有高達6404人,視源股份則為2260人。實力對比懸殊,優學天下很難在技術上實現突圍。

其次,在品牌力上,優學派並不算第一梯隊。
根據《2020年第二季度IDC中國季度學生平板市場跟蹤報告》,步步高出貨量佔比47%,位列第一位;讀書郎佔比10.4%;優學派佔比9.1%,小霸王佔比8.3%,好記星佔比4.4%。可以看出,學生平板市場是個一家獨大的局面。優學天下只能算第二梯隊,與頭部企業步步高相比,優學天下前路漫漫。而位居第四名的小霸王與優學派卻僅有0.8%的差距。前有步步高、讀書郎,後有好記星和小霸王,優學派壓力不小。
與此同時,科大訊飛、華為、聯想等企業也並沒有忽視教育市場。與這些企業相比,優學天下在整體實力上差距很大。
近幾年來,優學天下在提升品牌影響力上下足了功夫,甚至讓創始人之子擔當代言人。2015年,唐宇瀚和唐鞏成為諾亞舟優學派的代言人。而根據招股書,這位學霸代言人唐宇瀚則是實控人唐本國的兒子。
2016年,優學天下把代言人換成了明星學霸關曉彤,來提高品牌知名度,“用優學派上名師輔導班”成為新的廣告語。
無論是親兒子代言,還是明星代言,優學派在提高品牌知名度上可謂用心良苦。
但從百度指數看,2020年優學派的整體日均值低於科大訊飛、步步高,只是略高於讀書郎。“出圈”依然困難。

在招股書中,優學天下即將重點放到了研發和營銷兩個方向。其表示,將把本次發行募集的資金用於3.3億元用於知識圖譜的個性化教育平台升級建設;1.1億元用於建設研發中心,5074萬元用於營銷及品牌建設。

這客觀上證明,當前的優學天下,迫切需要讓更多人知道,也迫切需要在垂直細分硬件領域建立自己的護城河。但在營收依賴“U系列”,利潤靠政府補貼的情況下,優學天下依然在艱難前行。