財報一出股價"跳水"，OMO難成新東方"解圍"良藥_風聞

在過去的2020年裏，因為疫情的因素在線教育站在了風口之上，但隨着疫情的常態化，很多受疫情影響的行業也開始迴歸常態化，教育領域接下來的走勢也備受市場關注。

1月22日港股盤後，國內老牌教培巨頭新東方發佈了2021財年第二季度業績報告。財報顯示，截至2020年11月30日，新東方營收、淨利潤均實現了同比增長。

從財報的核心數據來看，基本符合預期，但資本市場似乎並不滿意。截至美東時間1月22日收盤，股價跌超7%，現報169.110美元，市值達285.61億美元。

單從營收的角度來看，新東方業績是有回暖的，這或許與疫情得到有效控制有關。畢竟，作為老牌教育機構，新東方很大一部分的營收需要依仗線下。但從新東方持續加碼的OMO模式來看，線上仍會是新東方重點發力方向之一。在目前在線教育賽道依然備受資本關注的前提下，新東方如何保持優勢仍會是一個值得持續關注的問題。

營收利潤符合預期 K12成主要"燃料"

新東方作為業務佈局最全面的教育培訓機構，業務從最初的出國留學考試逐步擴展到K12、國內外備考、成人語言培訓、中小學教育、在線教育等。

從2021財年第二季度財報數據中可以發現，新東方營收為8.88億美元，同比增長13.1%，這一增長速度符合新東方淨收入預期，但這一季度營收體量相比上一季度略有下降。

事實上，縱觀新東方前幾個季度的營收同比增速早已處於下滑路線。2020財年Q2至2021財年Q1，營收同比增長分別為31.5%、15.9%、-5.00%、-8.00%，已出現連續四個季度的下降。

從新東方的營收結構來看，財報顯示，第二季度教育項目和服務淨收入為8.33億美元，同比增長15.2%。增長的主要原因是K-12課外輔導課程的學生人數增加，同比增長15%，其重要性不言而喻。

在新東方海外考試業務不景氣的情形下，K12線下培訓業務就成了其營收增長的主要引擎，承擔起更大的營收增長重任。在第二季度取得同比26%的收入增長，其中，中學業務同比增長27%，少兒業務同比增長約24%。

全球受疫情因素影響和旅行限制，海外考試準備業務下降約29%，海外諮詢和留學旅遊業務則分別增長6%。但相比上一季度海外考試準備業務下降的51%和海外諮詢與遊學業務下降的31%有所回暖。

隨着K12業務日益重要，新東方逐漸將大學業務從試點學校拆分出來，集中精力在K12業務上持續發力，以求在疫情消退後，能更快地佔領市場。

但需要注意的是，臨近春節，國內多個省市出現疫情反覆的情況，多地再度面臨線下教培停課停學的局面，且國際疫情一直僵持不下。這對於K12線下業務來説，第三季度乃至接下來的整個財年中，業績能否穩定增長其實還面臨着未知數。

從市場競爭層面來看，好未來、新東方、跟誰學在教育行業中佔據相當的市場份額，三者處在激烈的競爭環境。日前，好未來發布2021財年第三季度財報，營收為11.191億美元，同比增長35.0%，已經超越新東方的總體營收；而跟誰學則通過直播+輔導的雙師模式，與在線教育相結合，這也將進一步放大新東方下一季度"回温"的風險。

學生總數增長明顯 但仍未逃脱"燒錢換客"的怪圈

對於任何一家教育機構來説，用户數量是非常重要的考量因素，與其市場業績直接掛鈎。而作為教育機構龍頭新東方，用户數據作為機構持續增長的驅動因素，在本季度有不錯的增長。

截止第二季度末，學術科目輔導和考試準備課程的學生總數達到約418.31萬人，同比增長10.4%。而上季度該數據為296萬人。與營收增長相似，用户相關的數據表現得以延續。

對比好未來在2021財年第三季度數據顯示，其註冊學生總數為339.7萬人，同比增長46.5%。雖不及本季度新東方的學生總數，但好未來強勁的同比增速給新東方帶來了不少壓力。

此外，學生總數的增長反映在成本支出上。本季度，運營費用及開支為9.198億美元，同比增長21%。而細分到相關費用中：

· 營收成本為4.537億美元，同比增長26.4%，主要原因是教師的薪酬增加，以及學校和學習中心數量增加導致的租金；

· 銷售和營銷費用為1.336億美元，同比增長23.9%，主要原因客户服務代表和營銷人員的增加，目的在指加大市場宣傳力度；

· 一般和行政開支為3.326億美元，同比增長13.5%。

高額的費用支出也使得本季度運營虧損，截止第二季度營業虧損為3210萬美元，營業利潤率為-3.6%；而上一財年同季度收入為2530萬美元，營業利潤率為3.2%，隨着支出費用的居高不下，一定程度上也將限制新東方淨利潤的增長。

即使，新東方第二季度淨利潤5390美元，同比增長0.9%；但環比上一季度的1.747億美元仍是大幅降低。隨着市場競爭的加劇，短期內成本支出仍會難以控制，其淨利潤的想象空間也會受到擠壓。

持續發力OMO 成新東方"攻守道"？

近年來，隨着教學模式和形式的不斷豐富，OMO逐漸成為教培行業熱詞。OMO模式指線上和線下的深度融合，將線下教育優勢和線上教育優勢相互轉化，以獲取新的增量。作為兼具線上和線下的教育巨頭，在經歷了兩個季度的低迷，本季度呈現出較好的恢復，也需要歸功於新東方的OMO模式。

“OMO戰略連同本地化和差異化的教學內容，能有效地以較低成本提高報名人數和收入，提高公司長遠的盈利能力。“新東方首席執行官周成剛在本次財報會議上表示，受疫情等不確定因素的影響，中國的教育板塊將持續迎來一波市場整合浪潮，為進一步佔領市場份額，未來，新東方在繼續推行線下擴張計劃的同時，將重點投入具備高增長力的OMO戰略。

新東方表示，在2020年度的秋季學期，不僅實現了大多數現有城市的全面OMO化，還在20個新拓周邊衞星城市推行OMO在線課程。

從線下這個角度來看，新東方確實存在一定的優勢，畢竟，作為一個老牌教培巨頭，新東方本就是從線下業務開始起家，線下的資源優勢，或成為新東方OMO戰略全面展開的基底。

截至第二季度，新東方在新城市開設了五所線下培訓學校，教室總面積同比增長約21%，環比增長4%。新東方學校總數為117家，較上年同期淨增20家；學校和學習中心總數達1518家，與去年同期相比淨增214家，與上季度相比淨增46家。

但新東方OMO的線上部分，或許還需要不短的一段時間來優化。新東方在線作為新東方攻佔線上的重要排頭兵，也承載了其線上教育領域的大部分期待，但新東方在線的新一份財報表現並不樂觀。

根據新東方在線2021財年中期業績報告顯示，期內，總營收達6.768億元，同比增長19.2%。但毛利為1.53億元，同比降低51.7%；淨利潤虧損由上一財年年同期的8750萬元增加至6.74億元，同比增加670.6%。目前的新東方在線仍處於"燒錢攬客"階段。

而放眼望去，目前的在線教育賽道上已是強手遍佈，頭部玩家佔據相當大的市場份額。根據中科院報告指出，2020年中國在線教育行業融資金額暴漲，全年融資超過500億元，其中超9成資金流向了網課賽道上的寥寥幾家頭部企業，猿輔導一家幾乎獨佔行業總融資的"半壁江山”，在線教育市場基本上形成了"1+1+4"梯隊，猿輔導獨佔鰲頭，好未來緊隨其後。

新東方在線僅處於在線教育行業的中端部分，這對於頭部效應明顯的在線教育來説，無疑是對新東方在線的巨大阻礙。那麼，新東方在線能否實現扭虧為盈也將成為新東方OMO戰略上至關重要的突破點。

此外，回顧上一財季，新東方投資了3900萬美元以改善和維護其OMO集成教育生態系統。這也説明了，OMO生態系統同樣需要花高價來維護。總的來講，可以肯定的是OMO戰略會繼續給新東方帶來機遇，但在獲客成本高漲以及賽道愈發擁擠的前提下，新東方能否成功上演"攻守道”，還要看線上這個故事能不能説得更加精彩了。

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