科沃斯漲跌背後的隱憂_風聞
蓝莓财经-客观深度的财经分析2021-01-26 10:08
對於一家企業來説，其動態發展的過程，也是資本市場對其價值發現研究的過程。而股價和市值，一定程度上可以反映出資本市場對企業的價值研究的結果。
專注於家庭服務機器人的企業科沃斯，於2018年5月28日在上海證券交易所主板上市交易，公司財務狀況開始定時披露，接受資本市場對其進行價值研究。
近幾日，科沃斯的股價經常出現大漲、大跌的情況。1月15日，科沃斯股價盤內漲幅10%，到了1月18日，科沃斯股價盤內跌幅10%。
整體飄紅，且伴隨不時大漲大跌的科沃斯，究竟是家怎麼樣的企業呢？
大漲背後的原因
據天眼查APP顯示，科沃斯成立於1998年，前身叫泰怡凱電器（蘇州）有限公司，2011年更名為科沃斯機器人有限公司。科沃斯最早是做吸塵器一類的清潔機器代工，到2007年，推出了自己的第一款掃地機器人，是國內掃地機器人市場的先行者。2018年頂着“掃地機器人第一股”的名號在A股上市。
2020年4月28日，科沃斯的股價為17.90元每股，2021年1月21日，盤內最高股價為118.18元每股，約是最低價的6.6倍。科沃斯股價大漲背後的原因是什麼呢？
1.業績恢復，盈利能力上升
根據2020年第三季度財報顯示，科沃斯前三季度營收41.42億元，同比增長20.25%；淨利潤2.50億元，同比增長147.17%。淨利潤同比增速如此之快，有一部分是因為2019年科沃斯業績大幅滑坡造成的，與2018年前三季度淨利潤2.88億元對比來看，2020年的前三季度尚沒有恢復至2018年狀態。
不過，1月12日晚間，科沃斯發佈2020年業績預告，預計2020年淨利潤達5.9億元至6.3億元，同比增加388.79%到421.93%。2019年、2018年的淨利潤為1.21億元、4.85億元，對比來看，2020年科沃斯業績已經恢復且超過2018年。
另外，科沃斯業績的恢復以及盈利能力上升，與其大刀闊斧的業務調整不無關係。
從2019年開始，科沃斯就開始進行戰略調整，剝離原有ODM業務，退出國內低端掃地機器人市場，主攻中高端掃地機器人及商用機器人領域。科沃斯本身靠代工起家，剝離代工業務以及低端市場，一定程度上造成了2019年的業績滑坡。但是科沃斯專注於中高端市場，能增加利潤率，提升盈利能力。
2.站準行業風口
當一個行業或其中的頭部企業呈現出利好狀態，會帶動同一領域的其他企業。
例如新能源汽車板塊特斯拉股價大漲，蔚來的股價也漲了好幾倍，小鵬、理想順勢登陸美國資本市場；B站上市讓資本市場看到二次元市場對年輕人的吸引力，同一領域的A站閉站之後被快手收購復活。
而科沃斯身上的標籤，有家用機器人、小家電、商用服務機器人、掃地機器人等，這與科沃斯自身的產品佈局有關。
在To C方面，科沃斯的產品有掃地機器人、擦窗機器人、空氣淨化機器人，這些產品都屬於清潔類家用工具機器人，屬於小家電領域；在To B方面，科沃斯有針對銀行、保險、零售等場景的公共服務機器人，屬於商用服務機器人領域。
科沃斯的產品所涵蓋的行業，或處於風口，或有巨大的市場潛力，會帶動科沃斯股價上漲。
在掃地機器人行業，科沃斯仍有巨大的市場潛力。
根據全拓數據顯示，目前掃地機器人在中國沿海城市家庭的滲透率只有5%，在內地城市只有0.4%，遠低於日本、歐洲地區的10%和北美市場的13%。而隨着居民可支配收入的持續增長、消費升級、城市化等因素的推動下，掃地機器人的需求會增加。
而科沃斯是國內掃地機器人市場佔有率最高的一家企業，如果用Z=P×N×S來表示未來科沃斯的營收空間與單價、需求、及市場滲透率的關係的話，由於市場滲透率以及人們需求的提升，以及科沃斯的中高端市場佈局對單價的提升，未來科沃斯的市場營收空間會繼續增長。
同時，科沃斯也搭上了小家電領域的風口。
受疫情影響，一些健康類小家電獲得人們的青睞，科沃斯主營的是清潔類機器人，也可以歸屬於健康類小家電。加上隨着人們消費水平的不斷提升，對生活品質的要求越來越高，小家電是品質生活的重要代表和載體。
在資本市場上，立足小家電領域的企業股價也普遍上漲，經常出現某一天整個小家電板塊股價集體上漲的情況。例如在1月13日，小家電板塊大漲，科沃斯漲停，石頭科技漲8%，小熊電器、奧佳華、新寶股份等跟漲。
另外，商用機器人領域也頗受資本市場青睞。
從中國電子學會獲悉，在國際市場，中國服務機器人市場已佔全球市場1/4以上，2020年我國服務機器人市場規模有望突破40億美元。商用服務機器人在疫情期間被用於醫療防疫場景，起到重要作用，科沃斯也推出有防疫測温機器人、防疫消毒機器人。
自2020年上半年以來，資本市場對商用服務機器人領域多有投資動作。2021年1月18日，雲跡科技完成5億元人民幣C輪融資，碧桂園服務成立機器人公司。商業服務機器人領域依舊受資本市場重視。
3.估值邏輯的改變
由於科沃斯在掃地機器人領域的長期耕耘，以及在商業服務機器人領域的拓展，讓科沃斯在傳感器、芯片、控制器等方面的技術有所發展，使得資本市場對科沃斯的估值邏輯由傳統製造業轉向科技企業，因此才獲得超越家電行業的估值水平。
上述三方面是科沃斯股價大漲的主要原因，但是最近除了漲停之外，也會發生跌停的狀況，這是怎麼回事呢？
跌停背後的隱憂
分時段來看科沃斯近幾日的股價走勢圖，確實經常有跌停的狀況出現。大漲、大跌之下，其實也藴含着部分投資者對目前科沃斯股價的不信任，因為科沃斯，確實存在一些隱憂之處。
上文已經提到，科沃斯在國內掃地機器人市場處於市場佔有率第一的位置，屬於“優勢企業”，而整個掃地機器人市場屬於增量市場。雖然科沃斯在增量市場中處於優勢位置，仍有許多未發現的消費者需求尚未被滿足，而且有很多企業以“便宜的服務”進入市場，位於市場佔有率第一位置的科沃斯存在被顛覆的風險。
以石頭科技和米家為例，石頭科技創立之初背靠米家生態鏈，迅速在國內掃地機器人市場攻營拔寨，佔據國內掃地機器人市場第二的位置。為了盈利能力的上升，石頭科技開始推出自有品牌，而米家也開始啓用另一家生態鏈企業雲米代工，為科沃斯帶來新的競爭者。
石頭科技和米家對科沃斯的顛覆主要有兩點。
**一是從智能家居生態方面。**小米的AIoT生態是目前比較完善的智能家居生態，掃地機器人終究只是家庭場景中的一部分，與家庭場景融合，才能給消費者帶來最智能化的場景體驗。
而科沃斯目前產品雖然拓展出擦窗機器人、空氣淨化機器人，甚至推出家庭智能管家機器人，但是相對於整個智能家居場景來説，只是一小部分。科沃斯在智能家居物聯網方面相對於美的、海爾、小米等企業來説，並不佔優勢。
**二是從渠道方面。**根據奧維羅盤2020年第18週數據顯示，在線下渠道方面，科沃斯在掃地機器人行業市場佔有率為71.61%。但是據公開數據顯示，掃地機器人行業線下渠道的銷售佔比僅為8%。
而石頭科技和米傢俱有互聯網思維，主要渠道在線上，相對於注重線下渠道的科沃斯，銷售成本和管理成本低。
另外，也有一些企業從價格方面入局，拉低掃地機器人的價格。例如一個叫做家衞士的品牌將掃地機器人的價格拉低到200元以內。科沃斯捨棄的低端掃地機器人市場，有企業選擇從這方面入局，畢竟，採用價格戰的方式入場，是佔據市場份額最簡單直接的方式。
除了行業某些地方存在的“顛覆式創新”，科沃斯自身也存在一些問題。
例如在研發方面，科沃斯從2013年到2016年前三季度，科沃斯的研發費用佔比分別為3.16%、3.19%、3.22%、3.32%。近兩年，科沃斯在研發方面的投入有所增加，2018年、2019年研發費用佔比達到3.60%、5.21%，有所提升。
但是，其國際對手iRobot從2013年開始，研發費用率就穩定在12%~13%之間，科沃斯與其在研發費用率上仍有明顯差距。這對於一家技術驅動型公司、資本市場將估值邏輯傾向於科技公司的企業來説，有些説不過去。
另外，科沃斯的產品無論是家用機器人、商用機器人，都需要用到計算機視覺、物聯網、芯片、激光雷達等技術。而面對各個技術層面的垂直企業，以及在AI算法、物聯網系統做的比較好的互聯網企業，科沃斯都沒有絕對的優勢。
對於科沃斯產品所處的行業風口來説，科沃斯也沒有絕對把握持續站在風口。
在To C方面，在掃地機器人行業，科沃斯的市值落後於後來者石頭科技；在小家電領域，科沃斯的產品在形態上雖然屬於小家電，但是從價格上來説，科沃斯的產品與大家電比肩。
在To B的商用服務機器人領域，同行業競爭者眾多，且有一級資本市場投資者支持，也有一些互聯網大廠親自下場做商業服務機器人，而科沃斯的商業服務機器人好像成了業績累贅，最後一次披露出業績是在2019年中報中。
在掃地機器人的發展過程中，也有像汽車自動駕駛系統一樣的L1-L5級別。增量市場的競爭邏輯是產品做到60分就發佈，快速佔領市場，科沃斯就是採取這一戰略做到市佔率第一。
而掃地機器人或受於技術限制，或是早期想快速佔領市場，導致早期掃地機器人出現各種問題，比如纏線、避讓困難、一些犄角旮旯之處打掃不到，識別不了寵物糞便等，到了現在掃地機器人仍舊存在某些問題，實現不了完全自動化。這就導致很多消費者對於掃地機器人有着“雞肋”的印象。
正是有這些隱憂，所以科沃斯是否能撐得起目前的市值，也有一部分投資者持懷疑態度。
結語：
在股價大漲與大跌之中，科沃斯仍舊有許多隱憂成為二級資本市場投資者的疑慮，而如何打消這些疑慮，或許科沃斯可以從這些方面努力。
前麥肯錫資深合夥人理查德·福斯特在《進攻者的優勢》一書中提到：企業界向來都有進攻者和防守者，只有不斷的進攻，懂得運用新方法，去挑戰極限才可能有新的轉變，進攻者的關鍵可能在於技術優勢，不斷擴展自己的思路。
科沃斯雖然在掃地機器人領域市場佔有率處於第一的位置，但是也要繼續保持“進攻”姿態，繼續深挖技術，將技術優勢轉變為產品優勢，轉變為企業的核心競爭力。
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