淨虧損同比擴大超670%，新東方在線還能撐多久？_風聞

“燒錢”式教育。

作者 | 永恩

1月26日開盤，新東方在線股價一路下跌，盤中最大跌幅超6.3%，截至當日收盤報25.45港元/股，較當日開盤下跌2.11%。

而就在此前，多家機構下調了新東方在線的股價預期。25日，野村下調新東方在線目標價22.2%由45港元降至35港元。同一天，麥格理將新東方在線目標價由原來的34.4港元下調至33.5港元，大和降新東方在線目標價至31港元，

為什麼機構如此步調一致的下調新東方股價預期？或許和公司近日公佈的財報有一定關係，從財報的核心指標來看，營收雖然實現了近20%的同比增長，但淨虧損卻同比擴大超670%。

僅從數據來看，在線上教育這條賽道上，新東方在線依然沒能尋找到最優解。

1.淨虧損同比擴大超670%

財報顯示，本財年上半年新東方在線營收為6.77億元人民幣，相比去年同期5.7億元增長了19.2%。這一增速與去年同期18.8%的營收增速基本持平，並無較大增長。

從營收構成來看，新東方在線營收主要包括四部分，即大學教培產品、k12教培產品、學前和機構客户。其中的k12教培貢獻公司總營收比例接近50%，為主要來源，當期營收3.37億元同比去年增長162%。去年同期，k12業務佔比不過23%，一年間提高近30個百分點顯示出新東方在線對於k12賽道的投入程度之大。

此外，大學教培板塊貢獻收入2.9億元，佔總營收43%，而去年同期這一數字為64%，下滑明顯。

從當前新東方在線的營收結構來看，公司對k12業務日益重視，這也導致了公司不可避免的陷入與國內其他k12平台的競爭。

本財年上半年，新東方在線虧損6.74億元，去年同期為虧損7128.20萬，虧損擴大670.6%。值得一提的是自2019年3月在港交所上市以來，新東方在線便再未實現盈利，且虧損持續擴大。在k12教育激烈競爭的市場環境下，線上教育同質化問題日趨嚴重，“燒錢換用户”的打法短期內仍將持續，但如若公司不能很好地控制資金和成本則很容易陷入困局。

在判斷一家公司的造血能力時，毛利率是關鍵指標之一。從新東方在線的毛利率數據來看，自上市以來一直處於下滑區間，最新的毛利率已跌至22.63%。與另外幾家主打k12的在線教育機構相比，51talk、跟誰學、好未來、四季教育2020年Q3的毛利率分別為71.41%、76.67%、53.17%、39.59%，新東方在線處於墊底位置。

另一方面，新東方在線的淨利率也已經連續六連降，從2018年的12.61%下降到如今的-99.66%。賺錢越來越難的同時，新東方在線負債總額卻直線上升，從2018年的5.42億增長到現在的26.01億。

一降一增之間，透露出新東方在線在盈利能力方面的不足。在全球新冠疫情尚存在不確定性的前提下，公司告別了營收高速增長的時代，未來線上線下都需要不斷的投入，因此降本增效的可能性不大。正應了那句話“花錢一時爽、掙錢火葬場”。

2.k12業務難突圍

作為主要收入來源，新東方在線在財報裏花大篇幅講了在k12領域取得的成績，包括付費學生數、平均付費金額等。

在付費學生數方面，本財年上半年為214萬，同比增長62.5%。雖然學生數量大幅增加，但是學生的付費金額卻在降低，財報顯示，報告期內課程單價平均約1010元，較上一季微降12元。

另一方面，為了獲得更多用户，新東方在線不得不加入與其他平台曠日持久的“廣告大戰”。財報顯示，新東方在線銷售及營銷開支由2020財年上半年的2.92億元增長至2021財年上半年的5.15億元，同比增加76.7%。

此外，還有更多機構和公司看準了k12這塊“肥肉”。相關統計數據顯示，2020年我國在線教育共發生111起融資，總金額超539.3億元。其中金額較大的有猿輔導獲得3億美元融資、作業幫完成16億美元融資等，翼鷗教育、伴魚、雲學堂、阿卡索外教等k12玩家也均獲得了資金加強。

除此之外，不少互聯網巨頭也一直有教育情結。2019年5月22日，騰訊正式對外發布"騰訊教育"品牌，過去一年動作頻頻。阿里則在疫情期間藉助“雲釘一體”趕上了教育風口，停課停學之下釘釘成為中小學線上授課的重要平台。2020年，網易有道也加快了步伐，先是聘請排球名將郎平做代言人，後又推出新功能“AI作文批改”，通過人工智能技術幫助學生提升英語寫作能力。去年10月，字節跳動宣佈啓用全新教育品牌“大力教育”，CEO陳林表示，“大力教育”未來將專注於“大教育”領域，深耕教育服務的所有場景。

體量不俗的競爭對手入局後，k12賽道愈發擁擠，而他們勢必會吞噬掉新東方在線的一部分市場份額，雖然目前新東方在線的流量大幅增長，但是在k12業務上僅個位數的營收體量，未來很難與其他“有錢有勢”的公司一較高下。

3.產品被工信部點名

近日，工業和信息化部信息通信管理局發佈了《關於侵害用户權益行為的App通報（2021年第1批，總第10批）》（以下簡稱“通報”）。通報中公佈了11款尚未完成整改的教育類APP，其中新東方多納因“違規收集個人信息”赫然在列。

資料顯示，“新東方多納”隸屬於北京新東方迅程網絡科技股份有限公司（下稱“新東方迅程”），而新東方迅程系新東方子公司，其中新東方教育科技集團有限公司持股約73.75%，林芝騰訊科技有限公司持股13.47%，為第一和第二大股東。並且在新東方多納的官網上赫然標註着與新東方在線的關係，這樣一款產品被工信部點名整改，極大影響了公司業務的下一步發展。

事實上，這已經不是新東方及旗下產品第一次被點名。2019年12月新東方在線APP存在“未明確告知收集使用用户個人信息的目的、方式及範圍、未經用户同意收集使用個人信息、未提示用户第三方個人信息、未提示用户第三方個人信息收集使用規則”等3項問題被北京市通信管理局約談。

更早前2016年9月，新東方在線因為違反了《互聯網視聽節目服務管理規定》第12條的規定，被北京市文化市場行政執法總隊依據《互聯網視聽節目服務管理規定》第23條第一款第（二）項的規定罰款8000元。

除了產品頻頻出問題，新東方在線的內部教師管理也漏洞百出。2020年海口市人民政府新聞辦公室通報了“海口小升初模擬測試遭新東方泄題”事件，通報稱，經查明海口市第二十一小學教師陳某與龍華區新東方教育培訓中心職工葉某系鄰居，陳某利用負責學校試卷接收的工作之便向葉某泄露試題，葉某隨後利用拿到的試題面向社會組織了押題講座。後葉某被處以治安拘留處罰，並責令龍華區新東方教育培訓中心暫停止招生一年。

無獨有偶，《北京日報》也報道稱，在“新東方在線”官網上“初二英語暑假班【人教版】（三期）”的教師介紹中，教師資格證的編號僅只有8位數字。但根據教師資格證全國統一的規則來看，證件編號都為17位數字，且每一位數字都有特定的含義，如：第五、六位為省級行政區代碼、第十位是教師資格類型代碼、第十一位是性別代碼等等。這或許暴露出新東方在線在師資方面的“貓膩”。

狂奔之下，如若不能兼顧好老師、好內容、好服務、好體驗，新東方在線飛得越高恐摔得越重。

4.總結

值得注意的是，目前在線教育行業的“燒錢”與戰略性虧損依然不可避免。

在2020亞布力論壇上，新東方創始人俞敏洪直言：“到現在為止，我還不認為在線教育是一個可以跑通的商業模式。基本所有機構的獲客成本都在一年學生總收入的一半以上……大班模式的獲課成本現在平均是3000-4000元一個學生，而一個學生一年能收到的總費用也在3000-4000元左右。”

有業內人士表示，如果將管理成本計入，每個正價班學員帶來的終生純收入約2300元，獲客成本一旦超過這個臨界點，將導致無法實現成本的回收永久虧損。

換句話説，在線教育現在的特點是每收入一塊錢，就要花掉約兩塊錢，之所以還能如此火爆，全靠資本輸血。未來新東方能否剩者為王，還很難説。

（本文內容僅供參考，不構成投資建議；市場有風險，投資須謹慎。）

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