家裝龍頭東易日盛，為何資本對其反響平平？_風聞
深度观点财经-2021-01-27 13:48
作者 l 橙子
在以四千多萬賣掉北京4套樓後，原本預計全年業績繼續虧損的東易日盛（SZ002713）在全新披露的年終業績預告裏稱：
2020年預計淨利潤約1.45億元-1.8億元，較上年同期增長158%-172%，實現扭虧為盈；
扣除非經常性損益後的淨利潤5400萬元–8100萬元，同比增長116%-125%。
關於東易日盛目前可以總結到三個關鍵詞，國內家裝行業龍頭、小米戰投和不掙錢。
近幾年，東易日盛順利進入A股登陸資本市場，獲得融資和品牌傳播便利的同時，也把多年來佈局失利，導致公司盈利質量不斷下滑的問題擺上枱面。
佈局失利拖累業績
小米能成救世主嗎？
公開資料顯示：
東易日盛成立於1997年，算是國內較早一批家裝企業。
2012年，公司蟬聯中國建築裝飾協會中國指數研究院主辦的“中國家居百強企業家裝第一名。
到2014年，東易日盛登陸A股，成家裝領域率先上市企業，也順利坐上家裝行業龍頭交椅。之後，藉助互聯網科技浪潮，東易日盛意圖將科技概念融入家裝領域，進而提升估值。
2015年，東易日盛官宣轉型“互聯網+家裝”，希望藉助互聯網技術搶佔了流量入口，在線上資源配置中佔得先機。
為了配合互聯網化家裝業務的推進，東易日盛還專門成立了一家子公司速美集家科技有限公司（以下簡稱速美），並計劃於2016年進駐100個城市，新開150個以上的速美超級家店面。
然而，事實卻是，直到2018年，東易日盛在全國範圍內覆蓋的城市是26個省市，正式營業的速美超級家門店僅70來家。
成立六年後，不僅未達成預期目標，速美還處於連續虧損狀態。
根據公開數據，2019年上半年速美淨利潤為-5168.74萬元，與上年同期的-3453.46萬元相比虧損持續擴大。2017年，發覺互聯網家裝難以為繼的速美，又開始撲向長租公寓，東易日盛負責長租公寓裝修業務，以此拓寬營收來源。
然而近年來長租公寓暴雷事件，揭露租金貸問題的同時，也再度表明長租公寓有市場有前景，卻沒有錢賺的尷尬。加上自如等頭部品牌當頭，缺錢缺資源的東易日盛又能在長租市場攫取多少利潤呢？
或許也是意識到長租公寓不掙錢，東易日盛才未放棄互聯網之心。
去年10月底，為補充現金流，也為了繼續發展互聯網家裝，東易日盛高調宣佈與互聯網圈資深玩家小米科技達成合作。
雙方通過股權轉讓的形式，東易日盛獲得小米科技1.39億元股權投資，而小米科技也順利成為東易日盛二股東，開啓一場各取所需的戰略合作。
交易達成當天，東易日盛股價直接漲停，但卻沒有因此逆轉股價下跌頹勢。
究其根本，還在於東易日盛此前佈局失利，導致公司盈利質量不斷下滑，也在整個行業顯現出家裝龍頭易主的味道。
董事長陳輝此前介紹：近年來，家裝行業逐步從新房市場為主向存量房市場為主轉變，在這一過程中，東易日盛不少介於一線與二線之間的“新一線城市”或“1.5線城市”的分公司卻沒有提前意識到市場環境變化，沒有對存量房做好提前佈局，導致業績不理想。
業績由盈轉虧
暫別ST風險
佈局失利在加劇東易日盛盈利危機，互聯網平台年年虧損也在增加東易日盛經營成本，加上接踵而至的商譽減值，導致東易日盛2019年業績大幅變臉，營收增速由正轉負，歸母淨利潤也出現首度虧損。
根據萬得股票披露數據，2019年東易日盛實現營收37.99億元，同比負增長9.62%，然營業成本高達40.8億元，加上突然計提的2.4億資產減值損失和商譽減值，導致公司全年營業利潤虧損1.79億元，同比大幅下滑147.18%。由此也導致公司全年歸母淨利潤虧損2.49億元，同比下降198.66%。
而根據今年又遭遇疫情影響，恐怕東易日盛將再度陷入虧損。
根據最近的2020年三季報數據，整個1-9月份，東易日盛僅實現營收18.1億元，同比大幅下降34.94%。同期公司歸母淨利潤虧損2.14億元，同比下降60.44%。
而根據樂居財經統計整理的2020年上半年11家家裝公司的業績對比顯示，整個2020年上半年僅1家公司營收增長，其餘包括東易日盛在內，均出現不同程度下滑。而且東易日盛的營收規模，已經滑落至第9位。
如此一來，儘管2020年年報還未披露，不考慮賣房東易日盛可能大概率虧損，好在新規讓其暫別ST，若根據A股此前上市規則**，一旦連續兩年虧損，公司將因“財務狀況異常”被打上ST標籤，提示投資者該股票存在退市風險，一旦連續三年虧損，公司或將直接面臨退市。**
而這一標籤對東易日盛影響很大，一方面會從資本層面拉低公司估值，增加融資難度，另一方面也會從市場層面，影響其品牌形象的正面傳播，加速商譽減值。
這兩點對東易日盛來講幾乎都是致命的。
盈利質量一般
改善未來佈局或為關鍵
首先，從東易日盛當前盈利狀況來看，其盈利質量一般，也在加重其資金緊張程度。若估值下降，勢必影響東易日盛融資渠道的暢通。
根據2020三季報數據，公司實現經營性現金流淨額2.03億元。儘管數據為正，但26.66億經營性現金流中，淨流出金額高達24.63億元，佔比超9成，表明其核心盈利能力正在不斷下降。
而且，從負債情況來看，從2015年起，東易日盛整體負債規模就一直在不斷攀升。2015年，公司全年負債總額為11.29億元，到2016年增至15.38億元，到2017年攀升至21.04億元，此後便維持在20億元左右。
由此也導致東易日盛資產負債率，從2015年的53.35%增至2019年的70.76%。而到2020年三季度，這一指標則直接攀升至79.62%，預計2020年全年將突破80%，遠超59%左右的行業平均水平。
盈利質量不佳，資產負債規模高企，加上互聯網之路並不順暢，在加重東易日盛現金流緊張的同時，也讓其對外部融資有了更深刻的需求。
據説上個月東易日盛為避免連續兩年虧損的ST風險，以4184.4萬元的價格向北京大龍瑞洋商貿有限公司，緊急出售了位於北京市朝陽區東大橋路8號1號樓3單元的4套辦公房產。
東易日盛發佈公告稱：“此次出售是為了盤活公司資產，提高資產運營及使用效率。初步測算，這次交易會給母公司帶來2800萬元的淨利潤。”
如果年終業績算上這筆賣房所得，東易日盛或許有望扭虧。
然而深究根本，若不提升盈利質量，改善市場口碑，並加速調整業務佈局，一旦樓賣完了，恐還是難免ST風險。
聲明：文章不構成投資建議，轉載請註明來源與作者