美聯儲年度首秀，鴿聲長鳴_風聞

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北京時間週四凌晨三點，美聯儲將舉行利率決議，隨後美聯儲主席鮑威爾會召開新聞發佈會，對此次決議內容發表講話。

此次決議為本年首秀，還是新總統拜登與新財長耶倫上任之後的第一次利率決議，加之美聯儲去年年末的決議上曾提及關於“縮減(Tapering)資產購買”字眼，市場害怕環境生變，對此次份外關注。

本輪決議，除了需要關注美聯儲是否會繼續保持鴿派立場，是否會對Tapering（縮減資產購買）作出進一步闡釋外，貨幣政策是否會與財政政策配合情況也應當是重點。

自去年疫情在美爆發之後，美聯儲迅速降低利率並開啓QE，已持續僅一年，據美國過去的QE經驗，基本上每一輪QE持續時間都在一年左右。

△美國十年期國債收益率走勢

疊加經濟復甦勢頭正在顯現，10年期美債收益率陡峭化，近端合約的期權隱含波動率也降至歷史低點，似乎美國已擺脱了疫情陰霾，經濟復甦只是時間問題？現狀都指向經濟轉好，市場就有人猜測今年美聯儲就不會繼續“鴿”了。

事實上並沒有那麼樂觀，美國先前QE持續時間較短的主要原因是在金額“有上限”，所以出現了一輪QE剛結束，緊跟就是第二輪的尷尬情形，所以拿先前的QE持續時間來推斷本輪QE已經到頭不夠合理。

此外，美國經濟確實呈現快速復甦跡象，但復甦背後其實是“K型”，是金字塔尖的財富快速增長帶動了經濟整體恢復的假象。據最新研究顯示：**截止到2020年底，美國2020年的貧困率增幅是20世紀60年代最大貧困率升幅的兩倍，按此標準新增了800萬人跌進貧困人口的區間內，**這其中不包括因疫情死亡的人數（畢竟主要死亡都集中在窮人或少數族裔）。而美債遠端收益率陡峭化的主要原因更多是集中在的預期通脹補償上，不能據此推斷出貨幣政策收緊現象。

鮑威爾在1月15號的講話中也透露：目前談論退出QE和加息為時尚早，“艱難的冬天”還未過去。因此可以推測，美聯儲首秀並不會動搖鴿派立場。

或許許多人會拿十二月末會議紀中出現的“縮減（Tapering）資產購買”來説貨幣政策要退出了。前文我們已經解釋了**美聯儲的鴿派立場不會動搖。**而且這個舉措並不是貨幣政策退出，只是擴張的速度變“慢”了。就像有人在跑馬拉松，臨近終點前的幾公里變慢了，那能説他不在跑了嗎？

縮減(Tapering)資產購買的實際含義是：政策實施時，美聯儲的資產淨購買量增速在下降，但資產的到期再投資是依舊維持的，資產購買量的下降會導致新增基礎貨幣量的縮減，但資產負債表仍然處於擴張狀態，直到逐步削減資產購買量至0，資產負債表開始保持住規模。

△2013年-2014年的美聯儲資產負債表總規模變化

更何況，這次Tapering只是對市場的略微試探罷了，如果回溯過去，能看到上次提出這個政策的時間是13年，真正實施是14年，到了15年才逐漸收窄，最後轉向緊縮都老遠的事兒了。

為何預測此次財政政策和貨幣政策會有倚角之勢？如果對去年末的美聯儲利率決議有所關注的投資者就會知道，**鮑威爾多次發言都提到需要財政政策相配合。**背後正是單純的貨幣政策難以覆蓋到所有人，導致了前文所説的“K型”復甦。這回好不容易兩“鴿子”上台，尤其是耶倫在上台前反覆聲稱鴿派立場，將要協助拜登1.9萬億財政刺激政策的推出，美聯儲主導的貨幣政策不會輕易放過這個機會。

綜上，聯儲此次會議大概將按兵不動延續鴿派預期，甚至會主動向同規模的財政政策靠攏，畢竟現在也有傳言，鮑威爾將得到拜登延續第二任期的任命，不能駁了前任總統還駁現任總統不是？至於究竟什麼時候會執行加息政策，與其關注數年後才會發生的事兒，不如好好擔心一下自己的資產會不會又被進一步稀釋吧。

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