快手拿什麼“擁抱”港股？_風聞

快手終究成為短視頻第一股。

1月26日，快手宣佈啓動招股，股招股書顯示，快手計劃2月5日於香港聯交所主板開售，股份代號1024。快手此次上市採取AB股架構，其中B類流通股份每手買賣單位為100股。

快手此次公開發行共計發售365,218,600股股份，其中，356,088,100股股份將做國際發售，9,130,500股股份將做香港公開發售。指示性發售價格範圍在每股105港元-115港元之間，以此計算對應股份市值分別為4314億港元和4724億港元，估值超過預期的500億美元，介於556億至609億美元（約4337億至4750億港元），計及超額配售權估值最多可增至617億美元（約4813億港元），最終發售價及配售結果將於2月4日公佈。

招股書顯示，如按照發售價的中位數110港元計算，快手本次全球發售的所得款淨額，在扣除相關包銷費用及全球發售相關預計開支後，將達到394.77億港元。

而快手這隻所謂的“大肉籤”有多火？招股首日，有消息爆料快手將提前結束此次招股，並且如基於226億港元的保證金貸款額計算，快手香港IPO面向散户的股份在招股首日午間就已獲20倍超額認購。

快手的財報，略顯疲憊

招股書顯示，截止2019年，快手平均日活躍用户1.756億，在全國市場的佔有率為35%，平均日活躍用户使用時長75.6分鐘，高出全國平均水平11%。

如果把時間拉長，從2017年到2020年上半年，快手月活在2018年達到增長高峯後，增長率開始呈現下滑態勢，至2020年上半年，由於新冠疫情影響，用户休閒時間增多，快手日活月活和用户使用時長才呈現暴增趨勢，但增長速度仍然不及2018年。

值得一提的是，隨着社會進入正常狀態，用户上網時長也普遍減少，快手月活由4.846億人也降至4.81億人。

如此來看，快手的新增用户似乎已達天花板，甚至已經出現流失情況。

從快手招股書披露的財務説明。快手的收入在近三年呈現出爆發式增長，從2019年的83.4億元到2019年的391.2億元，三年複合增長率達117%，而如果將2020年H1收入253.2億元，按照這個標準，推算一年大概是500億元收入，複合增長率將達245%。這個數據看起來很是出色，但實際真是如此嗎？

從快手披露的經營利潤列報中可以直觀看出其盈利情況。2017年快手盈利6.1億元，2018年虧損5.2億元，2019年盈利6.9億元，2020年H1虧損75.7億元，進入2020年後的快手似乎出現了非正常的營收狀況。

2020年H1營收高達253.2億元，正處於快手的巔峯收入水平下，但是其卻出現大面積虧損，而更新的數據顯示到2020年11月，快手的虧損數額已由6月份的75.7億元增至94億元。

縱觀快手的損益報表，其經營毛利、行政開支、研發開支等均保持了穩定比例區間，唯獨銷售和營銷費用增長超出了往年水平，直接導致了2020年上半年的虧損。

對於一家互聯網企業來説，在高速發展後，在用户數量即將觸及行業天花板之時，需要做的是要留存用户、轉換用户，這或許才是資本市場所看重的。

快手的電商，量大利少

從招股説明書中可以看出，快手將自身收入劃分為三部分：直播、線上營銷服務、其它業務。

首先，直播業務主要是向觀眾銷售虛擬物品獲得收入，也就是通常所提到的直播打賞。這部分收入也是快手的主要收入來源，2017年快手的直播收入為79.5億元，到2019年增為148.3億元，年複合增長率達99%。

但快手用户的人均付費金額卻沒有保持高增長，反而在2020年呈現下降趨勢。

並且快手的直播業務收入規模佔總收入的比重總體呈現下降態勢，在2020年上半年甚至出現大幅下滑，從2017年的95.3%下滑至68.5%。而這主要是因為快手線上營銷業務的發展。

線上營銷業務主要是快手為客户提供的全套在線營銷解決方案，主要包括基於效果和基於展示的廣告服務及快手粉條，幫助廣告商有效觸達目標受眾。

得益於整個互聯網行業的發展，快手在該部分的收入從2017年的3.91億元增至2019年的74.2億元，年複合增長率為336%，收入佔比也由2017年的4.7%增至2018年的28.3%，成了快手的主要業務。

而其中所謂的其他業務，其實就是指電商、遊戲以及其它增值服務業務，而這裏，電商業務佔了極大一部分。

2020年快手重點發力直播電商業務，GMV更是成了達到了國內僅次於淘寶、京東、拼多多後的第四大電商平台。但現實是，即便將快手的其它業務收入全部視為直播電商收入，其在快手整個收入體系中依然是“無足輕重”的。

據招股書披露，快手2018年8月推出電商業務，直播電商收入從2018年開始產生，2018年、2019年分別為0.2億元和2.6億元，2019年H1、2020年H1分別為2.5億元和8.1億元，2020年增長率達224%，但是佔總收入比重僅3.2%。

快手招股説明書披露，公司電商交易總額由2018年的0.96億元增至2019年的596億元，至2020年上半年的1096億元，至招股書更新的2020年11月，電商GMV高達3326.82億元，這樣的數據，在整個電商行業都尤為亮眼。

與亮眼GMV相反的是，快手極低的交易貨幣化率。而業內一致認為這一數據可作為電商平台變現能力的直接參考數據。

快手2020年上半年的其它收入為8.1億元，假設這些收入全部為電商帶來的，那麼通過計算，快手的電商貨幣化率僅為0.73%，這一比例是遠遠不足以讓快手的電商業務實現盈利的。

再看整個電商發展趨勢，能實現一整套完整的供應鏈體系才是盈利的關鍵，然而這些對於電商賽道的“新手”來説，還是需要較多時間來實現的。

此外，整個電商賽道的競爭也是快手所需擔憂的。儘管暫時不談淘寶、京東、拼多多這三家“老字號”平台，抖音、B站這些與快手一致的視頻平台也都在積極試水電商業務，而這隻會讓快手在電商這條賽道上更為艱難。

此時上市或許是快手最好的選擇。在流量見頂，業務出現盈利瓶頸時，快手急需進入資本市場獲取支持，而如快手趕在字節跳動上市、B站回港二次上市之後，再進行IPO，少了“短視頻第一股”頭銜的快手，未必能像現在一樣獲得市場青睞！