新債抵舊債的蘇寧：年齡而立，身體古稀？_風聞
摩根商研所-2021-01-28 18:34
早年間，與國美爭鋒，那時候滿屏的蘇寧廣告到現在很多人都還記得。而後，在移動互聯網時代，同京東競爭，與阿里“聯姻”，讓人突然覺得這家企業似乎是穿越了週期。
然而現在，蘇寧主動展示給大眾的依舊是光鮮亮麗的一面，可外界對它的質疑聲似乎變得愈發響亮起來。近日，據政信三公子爆料，蘇寧發函懇請持有人將手中所持有的將於下週到期的“16蘇寧01”本金全額置換為“21蘇電置”，債券餘額38.97億。給人的感覺似乎是財務壓力有些大，於是這才不得已而為之。
繁榮背後的虛妄：債務上升是表，業務“被擠出”是裏
個人消費層面，拆東牆補西牆的超前消費在生活中屢見不鮮，這其實屬於一種非理智消費。同樣的道理對於企業而言也亦然，除非真的到了一定時候，恐怕誰也不想用新債抵舊債。
從財務角度來看，企業有些適度負債其實也是很正常的事，只不過對於蘇寧而言，如今的負債與營收情況多少讓人有些擔憂。
據財報資料顯示，截至2020年前三季度，蘇寧電器短期借款為201.87億元，但其貨幣資金僅有約124.66億元。蘇寧電器總資產雖然高達4068.42億元，但總負債已超過3000億，資產負債率高達73.81%。此外，流動負債總額達1099.67億元，蘇寧易購流動資產為1072億元。從數據來看，給人的感覺似乎是有些資不抵債的樣子。
一面，債務在高築牆，而另一面，營收能力似乎很難令人滿意。一個出水口，一個進水口，出水口越來越大，進水口越來越小。據公開資料顯示，從2014年到2019年，這6年間，蘇寧每年扣非後歸屬淨利潤均為負值，分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.1億元。
從零售產業宏觀發展邏輯來看，相對於同一時期發展起來的線下零售品牌而言，蘇寧的線上轉型佈局其實還算是相對及時的。但有道是“船大難掉頭”，過去根深蒂固的線下佈局可能會成為蘇寧轉型線上的“阿喀琉斯之踵”。
有評論人士曾這樣評價成功企業轉型；“要想新，得先把自己清空，回到嬰兒狀態。”可説起來容易，做起來很難。轉型不是那麼一帆風順的，很多時候心裏想着是一回事，實際動作或許又是另一幅景觀。
如今流量越來越貴，阿里京東都開始到處尋找新的流量入口，圍繞多元場景展開投資佈局，而不只是線上線下零售形態的飽和覆蓋。因為當代用户的消費行為可以出現在新聞資訊、社交平台、短視頻平台等多種不同的場景，這其實是互聯網基因驅使下的流量思維。然而相對於阿里、京東，蘇寧在多元場景佈局方面似乎是落了下乘，這背後或許就是互聯網思維層面上的差異。
如今，以拼多多為代表的社交電商異軍突起奔赴五環內，以快手抖音為代表的短視頻電商直播帶貨也成為年輕人的消費新“寵兒”，再加上龐大的阿里京東，零售新形態越來越多，選擇也越來越多，用户能夠留給蘇寧的注意力又能剩下多少呢？對於蘇寧而言，或許需要對自己做一番大刀闊斧的改變了。
“賣”出來的繁榮：資本的騰挪術還能持續多久？
如今的蘇寧，給人的感覺似乎是非常在乎“面子”問題。
一面是主營業務的低迷，另一面卻能一直維持自己歸母淨利潤正值。難道過去六年多，蘇寧易購一直通過變賣旗下資產實現賬面上的利潤轉正？目前外界確實有這樣的聲音存在。如果事實真是如此，那麼這種靠變賣旗下資產換來的繁榮又有什麼意義呢？
事實上，近段時間蘇寧給人的感覺似乎的確喜歡玩資本的騰挪術，也的確是一直在到處賣賣賣。
根據商業媒體“中訪網”梳理發現，2014—2019年，蘇寧易購幾乎每年都通過處理旗下的子公司與相關股權、股票資產獲取收益。蘇寧通過處置資產的方式，在近6年的時間裏獲利377億元。
從2014年開始，蘇寧賣掉的資產包括門店、倉儲、PPTV股權……在2019年，蘇寧打包倉儲業務出售給了物流地產基金……打包出售了陝西、湖南、寧波等5個物流項目。當然了，最引人關注的其實還是不久前售賣所持阿里股票這件事，因為這一行為發生也着實讓外人感到有些難以理解。
持有阿里的股票，這不只是雙方合作的一種連接紐帶，更重要的是，阿里股票或許在一定程度上代表着未來收益，可蘇寧如今卻急着把它換成眼前現金，在外人眼裏這似乎有些短視了點。當然了，蘇寧可能也有自己的打算，作為看客的我們不得而知。但考慮到前面我們提到的債務、營收等要素的表現情況，同時也參考剛剛發生的被外界認作疑似“新債抵舊債”的行為，蘇寧或許真的只是由於太缺錢才不得已出此下策。
據公開資料顯示，蘇寧出售阿里巴巴集團股份不超過550萬股，收到股票出售價款合計約9.4億美金。在扣除初始購股本金以及股份發行有關成本及相關直接費用後，預計可實現淨利潤約人民幣32.5億元。
不得不説，阿里股票這筆交易確實能給蘇寧帶來不少資金。不過話説回來，已經賣阿里股票換來這麼多錢了，蘇寧還需要發函懇請持有人將手中所持有的將於下週到期的“16蘇寧01”本金全額置換為“21蘇電置”嗎？蘇寧現在究竟需要多少錢？
有人説，作為上市公司，財務報表需要漂亮，但是通過出售資產的方式並不能掩蓋蘇寧主體業務長期難以盈利的現狀，這樣一來自然也就難以打動資本市場獲得令人滿意的市值，這一點我們從資本市場的表現就可以看出來。
2015年蘇寧的股價曾漲到過23.19元的高位，但隨後因為種種原因，蘇寧股價一直下跌，哪怕2018年以來，蘇寧易購啓動了三次回購，都沒有挽回蘇寧下跌的股價。
事實上，“新債抵舊債”等類似資本騰挪術這樣的行為，其實都不是什麼長久之策，會給人一種寅吃卯糧、涸澤而漁的感覺。
眼前急需用錢的地方解決了，可自己投資的領域就能馬上換來真金白銀的回報嗎？沒有人能確定。靠賣賣賣撐起來的業績光環不算什麼。迴歸商業本質，從商業本質要增長要出路才是企業發展的康莊大道。
只不過説是一回事，道理誰都知道，可我們或許也該明白如果不是實在需要而且沒其它辦法，蘇寧可能也不會出此下策。曾經的家電巨頭如今債務纏身，這或許也讓蘇寧的未來充斥太多不確定因子。
都喜歡鳳凰涅槃，沒有人想“眼看他樓塌了”，但最終能否解決問題全靠蘇寧自己。未來如何發展？我們也只有把答案交給時間。