計提約20億商譽減值準備，豆神教育還有“多少雷要排”？_風聞

“所有命運贈送的禮物，早已在暗中標好了價格。”

撰 文 | 檀念一

昨日晚間，豆神教育一則年度業績預告在教育圈裏掀起軒然大波。

公告顯示，預計2020年度公司實現歸屬於上市公司股東的淨虧損為19.8-24.66億元。2019年同期盈利3059萬元，公司需要計提的商譽減值準備約17-21億元。

重注大語文業務而不惜更名的豆神教育，業績預告中明確披露了大語文業務利好的同時，也帶來了鉅額商譽減值的噩耗。

豆神教育如今想要全力加碼新興業務，可能先要看重重的“歷史包袱”是否答應。

“昨日重現”

業績預告顯示，豆神教育2020年實現營收20–21億元，2019年同期為19.79億元；實現淨虧損19.8–24.66億元，2019年同期則盈利3059.36萬元；實現扣非淨虧損20.11–24.91億元，2019年同期的扣非淨虧損則為2542.77萬元。

對於業績變動原因，豆神教育給出的説明要點如下：

1、大語文業務穩健向好。2020年中文未來實現收入約6.23億元，較2019年增長42%，並繼續保持盈利；其中四季度實現收入2.98億元，較2019年同期增長125%。

2、疫情期間學校實行封閉管理，教育信息化業務人員無法進場施工、項目基本停滯，但人員工資、房租等成本費用照常開支，導致教育信息化業務出現大額虧損。

3、疫情期間無法進校宣講、會銷轉化和活動交付，另有“自主招生”政策變動使經營受較大影響，導致子公司百年英才出現大額虧損。

4、因全球疫情及留學主要目的地國留學生政策變化導致經營受到重大影響，子公司叁陸零教育出現大額虧損。

5、因新冠疫情及國內外相關政策變化的影響，康邦、百年英才、叁陸零教育等公司當期出現大額虧損；且經營受持續影響、預計短期內難以完全恢復，對公司的未來發展造成損害。根據相關規定，對出現減值跡象的子公司進行商譽減值測試。初步結果顯示，需要計提的商譽減值準備約17-21億元。

結合豆神教育預虧20億元上下來看，五大要點中最致命的是第5條——鉅額商譽減值。如此大額的商譽減值預告，上一次出現時還是2019年初。當年截至2月15日，A股共有445家上市公司發佈預虧公告。預虧超1億的共有337家，預虧超10億的有108家。其中，59家上市公司業績大變臉的原因就是商譽減值；更有10家典型教育概念公司“上榜”。

令人感慨萬千的是，豆神教育的前身——立思辰彼時就沒有缺席：立思辰2018年業績預告顯示，其計提商譽減值準備10.41億元，涉及到的旗下教育標的有康邦科技、敏特昭陽、叁陸零教育與合眾天恆。

“歷史總是驚人的相似”，到了2020年豆神教育再度計提鉅額商譽減值，而這一次減值金額比上次還高出一倍。

“有跡可循”

業績預告中提及的“大額虧損”，早已有跡可循。

豆神教育2020年一季報顯示，2020年一季度公司業務受新冠疫情影響，學校全部停課，除大語文之外的教育信息化業務暫時停滯/公司智慧教育及升學服務相關業務的收入受較大影響，導致收入和淨利潤大幅下降——營業收入同比減少71.87%，淨利潤大跌590.26%。

此時大語文業務的高速增長，無形中反而“拖累”了公司的業績：如圖所示，一季度豆神教育的管理費用在金額上已等於營業收入的85%。

2020年上半年，豆神教育實現營收7.13億元，同比減少21.00%；實現淨虧損9471.54萬元，同比大跌341.86%。業績雖依舊不佳，但相比於一季度其主營業務已有回暖趨勢。

從細分業務來看，核心為大語文業務的學習服務在疫情下實現逆勢增長，營收同比增加26.53%。但或因由線下轉線上、開闢新戰場及業務快速起量，其營業成本同比也增加了52.59%，幾乎是營收增速的2倍。與此同時，升學服務營收大減73.56%、智慧教育營收大減64.22%。

三者共同影響下，去年上半年豆神教育主營業務（教育產品及管理解決方案）的營收同比2019年上半年萎縮近一半的規模。

量化到具體公司上我們可以看出，在業績預告中被重點提及的康邦科技、百年英才與叁陸零教育的業績，2020年上半年同比2019年同期均有大幅下降。

如圖所示，康邦科技2020年上半年營收同比減少64%，同期實現淨虧損2758.09萬元，2019年同期則盈利1051.20萬元。百年英才2020年上半年營收同比減少75%，同期實現淨虧損1660.61萬元，2019年同期則盈利1512.02萬元。叁陸零2020年上半年營收同比減少72%，同期實現淨虧損888.34萬元，2019年同期則盈利1705.21萬元。

相比2019年同期，三家公司2020年上半年營收同比減少皆不低於60%、全部出現由盈轉虧的經營頹勢，受疫情影響相當嚴重。

豆神教育2020年三季報則顯示，主營業務的復甦情況相比於半年報時又有好轉。問題在於，雖然公司在努力彌補疫情帶來的業績缺口，奈何之前留下的“窟窿”實在太大。2020年前三季度其實現營收13.03億元，同比微減1.65%；實現淨虧損9349.92萬元，同比大跌257.09%。

“前人埋雷後人排”

豆神教育此次業績預告中爭議性最大之處，莫過於一次性計提20億元左右的鉅額商譽減值準備。

去年5月下旬，證券市場紅週刊一篇名為《融資69.6億元 現金分紅1.56億元！重融資輕分紅的立思辰最新年報被問詢》的報道，早已對豆神教育的子公司商譽減值風險問題提出質疑。

該報道指出，“康邦科技2019年實現淨利潤8152.80萬元，同比下滑51.48%，但是對收購康邦科技所形成的商譽僅計提減值準備4391.17萬元，商譽餘額仍高達12.83億元。跨學網2019年實現淨利潤2215.80萬元，同比下降20.22%，業績承諾完成率僅63%，但年報顯示並未對收購跨學網形成的商譽計提減值準備，商譽餘額2.25億元。叁陸零教育2019年實現淨利潤4626.43萬元，未實現業績承諾，未對其計提商譽減值準備，年末商譽餘額為2.02億元。”

據豆神教育相關財報顯示，其2019年12月31日的商譽總額為2,861,546,563.04元。截至去年6月30日，商譽總額無任何變化。到9月30日時，其商譽總額僅減少6.8萬元。9個月間減少不足10萬元，與本次計劃一次性計提17-21億元相比無疑是九牛一毛。

值得深思的是，業績預告中提及的三家子公司——康邦、百年英才、叁陸零教育，其截至2020年上半年的商譽餘額如下所示：

截至去年6月30日，康邦科技的商譽期末餘額為1,509,961,412.28元、叁陸零教育為322,831,570.40元、百年英才為257,001,420.02元——從極端情況的角度出發，假如一次性將這三家公司的商譽餘額全部計提減值，則總和約20.90億元；恰好處於17-21億元的商譽減值準備區間上限。

這從一定程度上反映出，此次鉅額商譽計提減值，有可能將圍繞上述三家公司的商譽餘額進行操作。全年商譽幾無減值、僅於年底進行“清算”，豆神教育如此操作，真的能讓廣大投資者接受這一現實？

“所有命運贈送的禮物，早已在暗中標好了價格”。當年立思辰跨界教育埋下的隱患，如今需要豆神教育承擔。縱使大語文業務穩健向好，又有多少“雷”在前路等待？