馬斯克的萬億美元理想_風聞

出品 | © 探客Tanker

作者 | © 流浪法師

編輯 | © 馮羽

在2020年被追捧的特斯拉，在第四季度似乎讓華爾街失望了。

1月27日美股盤後，特斯拉發佈了2020年第四季度財報及全年業績報告。財報顯示，特斯拉Q4營收為107.44億美元，較去年同期增長46%；淨利潤為2.7億美元，較去年同期增長157%。

從特斯拉的發展史來看，其在2020年的表現堪稱完美。特斯拉已連續6個季度盈利，並首次實現全年盈利。

然而，資本市場對特斯拉的期待值不止於此。發佈財報前，市場對特斯拉的Q4預期淨利潤為7.63億美元，但特斯拉僅達成了2.7億美元的淨利潤。此外，特斯拉Q4的毛利率為19.2%，是自2019年Q4以來的最低水平。

在財報發佈後，特斯拉股價應聲下跌，盤後跌幅超5%。

**特斯拉沒給投資者好消息，但給了持幣觀望的消費者新的盼頭。**在發佈財報同時，特斯拉也公佈了其自動駕駛、電池技術等研發進度及德國工廠的建設進度。

所有人都期待着這家全球市值第一車企的下一步是什麼，特斯拉也以自己的方式做出回應。

1、全面收割戰場儘管新冠疫情給本就降温的全球車市又潑了盆冷水，但特斯拉依舊在2020年逆風翻盤。

財報顯示，特斯拉2020年總營收為315.36億美元，較上年的245.78億美元增長28%。汽車業務營收為272.36億美元，較上年的208.21億美元增長31%；汽車業務毛利率為25.6%，高於上年的21.2%。

在所有營收中，雖然能源業務相比Q3有所提升，貢獻了7.52億美元，服務（其他）業務也有所提升，貢獻了6.78億美元，但特斯拉的營收增長仍主要來自於汽車業務貢獻的93.14億美元。值得注意的是，Q4特斯拉出售碳排放監管積分收入為4.01億美元，較上年同期的1.33億美元增長202%。

營收增長的背後，是特斯拉穩定增長的年銷量。早在2021年初，特斯拉就迫不及待地公佈了49.955萬輛的成績單。這個成績雖然距其年初定下的50萬輛目標小有差距，但在全球疫情之下，特斯拉已跑贏多數汽車界同行。

事後來看，特斯拉在第四季度交付速度的爬升是特斯拉完成逆襲的關鍵。

雖然2020年接近完成50萬輛目標，但特斯拉為了完成這一目標也付出了代價。除卻在中國市場多次降價外，馬斯克本人也多次發送全員信號召員工向這一目標發起最後總攻。

2020年Q4，特斯拉總產量為17.9萬輛，較去年同期的10.4萬輛增長71%，交付量為18萬輛，環比增長29.4%。在銷量增長的背後，特斯拉的產品結構也在發生調整。具體來看，高端車型Model S及Model X產量為1.6萬輛，較去年同期減少10%，中端車型Model 3及Model Y產量為16.3萬輛，較去年同期增長88%。

這意味着，Model S等車型已完成特斯拉品牌塑造的任務，特斯拉開始用Model 3等車型收割戰場。

但在Q4產銷及營收大幅增長的同時，股權激勵支出的6.33億美元卻導致特斯拉的淨利潤遠不如預期——Q4特斯拉淨利潤為2.7億美元，比Q3少了0.61億美元，遠低於市場預期的7.63億美元。算上Q4的2.7億美元淨利潤後，特斯拉2020年利潤為7.21億美元，實現自2016年以來的首次年度盈利。

但是，除卻股權激勵對淨利潤的影響外，特斯拉的經營情況一直在穩步上升。

Q4特斯拉毛利潤從上年同期的13.91億美元增長到了20.66億美元，同比增速為49%。營業成本從上年同期的59.93億美元增加到86.78億美元，增速為45%。成本增速低於營收增速，導致特斯拉毛利率從2019年Q4的18.8%提升到瞭如今的19.2%。

特斯拉現金流的狀況也證明了其經營狀況向好的態勢。自Q3自由現金流轉正後，特斯拉Q4自由現金流達到27.86億美元，Q4期末特斯拉現金流淨額為150億美元。

在財報發佈同期，特斯拉也發佈了新款Model S/X車型。該車型較老款外觀整體變化不大，內飾經過了重新設計，配備了全新的跑車式軛式方向盤，集成了轉向燈、雨刷開關等功能，不再有單獨的撥杆，後排增加8寸顯示屏，可用於後排控制與娛樂功能。

此外，特斯拉還下調了Model S Plaid版的售價。其中，在華起售價改為99.999萬元，此前為117.49萬元，下調17.49萬元。

**2、交付量每年增長50%**伴隨着特斯拉在2020年銷量、財務狀況及估值取得明顯進步，特斯拉也開始了新一輪擴張計劃。

**在生產端，特斯拉的擴產能計劃仍在加速。**在財報電話會上，特斯拉CEO馬斯克稱，未來將繼續擴大公司產能。其中，上海超級工廠產能將在年內繼續進一步擴大，從25萬輛/年增至45萬輛/年，並且逐步將該工廠Model Y產能在年內逐步擴大到最大產能；弗裏蒙特工廠計劃將Model 3/Y產能提升至50萬台/年，Model S/X的產能提升至10萬台/年。

關於正在建設的柏林超級工廠，馬斯克表示，目前已經將機械設備搬入廠房，本地的生產交付將會是特斯拉的重點。

據馬斯克預計，特斯拉2021年的汽車交付量的增長率將超過50％，並在未來幾年時間裏保持50％的年平均增長。這意味着，從2021年Q1開始，特斯拉的銷量必須保持每個季度18%以上的複合增長率。為了在2021年拿下開門紅，特斯拉也在2021年首日宣佈國產特斯拉Model Y大幅降價。

“從Model Y降價後市場的反應來看，目前特斯拉在中國市場放量是必然趨勢。”汽車分析師周濤表示。

**除了降價外，新車型的推出也成為特斯拉在2021年的“大殺器”。**在財報中，特斯拉表示其半掛卡車Semi將於2021年開始交付，而皮卡車型Cybertruck的交付也將於2021年年底啓動，但預計大規模量產仍需等到2022年。

皮卡在美國車市中佔有重要位置。據太平洋證券研報，美國作為皮卡市場規模最大的國家，皮卡文化氛圍濃厚，在售車型豐富，具備商乘兩用功能，年銷量接近300萬輛，市場佔比18%左右。特斯拉的電動皮卡有望進一步提高特斯拉在美國市場的佔有率。

然而，特斯拉在美國市場的開拓並不順利。據市場研究公司Cross-Sell數據，對美國22個州的新車註冊數據統計顯示，2020年特斯拉在美國銷量增長不足2%，而Model 3的新車註冊量下滑35%，由2019年的10.38萬輛下降至6.8萬輛。

**在美國市場開拓不利的情況下，特斯拉的質量問題也為其帶來負面影響。**1月15日，特斯拉發佈公告稱，由於車輛觸摸屏故障涉及安全隱患，美國國家公路交通安全管理局已致函特斯拉，要求召回15.8萬輛問題車輛。與此同時，德國汽車管理局也針對此問題展開調查，特斯拉或面臨其成立以來的最大規模召回。

顯然，要想實現50%的增長率，特斯拉仍需要在全球市場上下更多功夫。當前，中國和歐洲是全球最大的新能源汽車消費市場，在這兩個市場取得領先地位對特斯拉的戰略意義不言而喻。

**而在新能源汽車銷量暴漲的歐洲市場，特斯拉的銷量遠沒有中國市場理想。**據EV Volumes銷售數據，特斯拉Model 3在歐洲大陸純電動車型銷量排名位居第四，排在前面的車型分別為雷諾Zoe、大眾ID.3和現代KONA。

“這樣的情況可能在德國工廠投產後會好轉，但市場已經被歐洲車企搶先，特斯拉如果不讓利的話會很難辦。”周濤認為，特斯拉已錯失佔領歐洲市場的最好時機。

目前，特斯拉正在柏林和德克薩斯州工廠建設Model Y的產線，其希望這兩個工廠能在2021年投產。同時在這兩個工廠，特斯拉還將按計劃於今年開始生產採用自研電芯結構電池的汽車。

3、馬斯克的萬億美元理想2020年，是特斯拉自成立以來在二級市場最風光的一年。這一年，特斯拉股價飆漲了7.5倍。

一年前，特斯拉的市值剛突破1000億美元。彼時，汽車界曾有人表示蘋果“分分鐘”就能買下整個特斯拉。一年後，特斯拉的市值已接近8000億美元，超越Facebook成為美國市值第五的公司。

這一年裏，無數空頭針對特斯拉，但最後都以失敗告終。據美國金融數據機構S3 Partners的分析數據顯示，2020年初至12月初，按照市值計算，特斯拉做空者已經損失了超過400億美元。

該不該做空特斯拉，特斯拉的合理市值在什麼位置，沒有人有答案。

但在財報電話會後，馬斯克給出了一個可行的方案。在電話會上馬斯克表示，特斯拉有一個“路線圖”可能使其目前8000億美元的市值合理化，未來甚至有望達到1萬億美元。

馬斯克的解決方案不是賣車，而是Robotaxi和自動駕駛軟件。

馬斯克認為，假設特斯拉的汽車年銷售額可以很快達到500億至600億美元，隨着特斯拉自動駕駛技術的改進，特斯拉所賣出的車將會變成自動駕駛機器人出租車，讓汽車的使用率從每週12小時增加到每週60小時。特斯拉可以對這些機器人出租車收取額外的費用，讓公司的每輛車產生更多的收入。

而在自動駕駛軟件方面，在醖釀許久以後，馬斯克給出了詳細的方案。馬斯克宣佈特斯拉的全自動駕駛（FSD）軟件將從第一季度開始以訂閲的形式提供，而不是採用1萬美元的一次性附加費用形式，這將使特斯拉在改進其自動駕駛技術的過程中開始增加定期收入。

馬斯克表示，即使使用率僅增長一倍，1萬億美元的估值也是合理的。馬斯克説：“如果你生產價值500億美元的汽車，就相當於獲得了500億美元的增量利潤，基本上是因為軟件。”馬斯克表示，根據這個公式，20倍的市盈率意味着市值將達到1萬億美元，“而且公司仍處於高速增長模式。”

儘管特斯拉此前的自動駕駛計劃多次跳票，但馬斯克仍然堅持特斯拉的完全自動駕駛將會到來。在財報電話會議中，馬斯克對一位詢問自動駕駛進展的分析師表示，“我不覺得會有障礙。”

目前，在自動駕駛方面，特斯拉除了就FSD發佈了多次軟件更新，同時也在繼續致力於Dojo超級計算機的研發工作。特斯拉在財報中表示，Dojo超級計算機的作用有兩個，一個是用於處理特斯拉車隊所收集到的視頻數據，一個是以一種極快的速度訓練其神經網絡模型。

**即使馬斯克的理想很豐滿，但這一切仍需要時間去兑現。**但毫無疑問的是，特斯拉度過了一個有驚無險的2020年。對於這家新能源汽車行業的領頭羊而言，任何計劃的兑現或許對行業來説都是一種突破。

而馬斯克也在電話會議中表示，2020年只是盈利的開始，如果2021年一切恢復相對正常，特斯拉會到達新的高度。

*文中配圖來自：piqsels，基於CC0協議。