一家破產邊緣的遊戲零售連鎖，是如何掀起一場股市大戰的_風聞

本文可幫助你詳細瞭解遊戲驛站GME的散户與空頭之戰到底是怎麼一回事。

“讓你陷入麻煩的不是那些你不明白的事，而是你自以為懂的事。”這是2015年電影《大空頭》的開場白。

這部電影以現實為原型，講述了在2007年的次貸危機爆發前夜，幾名投資人是如何看穿了美國的房地產泡沫，以做空手段反在金融危機中攥取暴利。

比起刻畫幾名主角的精明，電影更把鏡頭對準了那些華爾街的精英們，力圖表現他們是如何的愚蠢、自負、貪婪和短視，並因此造就了一場禍及全球的金融危機。上面的開場白，顯然就是對着這些人説的。

如果有誰覺得這只不過是電影裏的戲劇化表現，那麼最近的現實或許能給他上一課。

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2021開年以來，中國的股市相對而言波瀾不驚；但在大洋彼岸，華爾街正上演着一場腥風血雨。

風暴的中心是全球最大的連鎖電子遊戲銷售商，GameStop，納斯達克股票代碼：GME。

GameStop主營傳統的線下連鎖店

對於國內玩家而言，GameStop是個既熟悉又陌生的名字。這家在上世紀以銷售電腦軟件起家的公司，在三十年間成為了首屈一指的電玩銷售連鎖店，最高時在全球擁有近7000家門店。它不僅是電玩廠商在遊戲硬件和實體遊戲碟方面的重要銷售渠道，也是歐美玩家最主流便捷的二手碟供銷網絡。可以説，GameStop一度是遊戲市場活躍程度的風向標，大家選擇去GameStop選購遊戲就如同現在上Steam購買數字版遊戲一樣自然。

當然，國內玩家對其向來是只聞其聲，近年來能聽到的更是隻剩負面新聞：GME虧了、GME又虧了、GME虧得只剩褲衩了……在網購日漸發達以及廠商推動的數字化浪潮下，GME首當其衝成了夕陽產業，銷售份額不斷縮減，自2016年來營收連年下滑，大量門店關閉，2020年的疫情更是雪上加霜。而GME的內部管理從外界來看同樣是一片混亂，疫情之下，GME的管理層卻是苛刻地要求各門店員工需照常營業，甚至在一次內部評選活動中將“在黑色星期五加班10小時”設置為獎品，因此淪為笑柄。

對於這樣一家內憂外患的上市公司，就算是再新鮮的韭菜，也能看出GME的基本面已經一塌糊塗，就算隨時宣佈破產退市也不意外，誰還會去買他家的股票呢？事實上，從2016年以來，GME的股價一路走低，從20美元跌至不足4美元，到了2019年一度連股息都發不出來。

2016年開始GME的股價就一蹶不振

華爾街的羣狼們自然聞到了血腥味兒，一些機構早早開始做空GME，準備敲骨吸髓。

這裏為不太瞭解證券行業的讀者稍做些淺顯的科普。

在股票交易市場中，若你看好一家上市企業的發展前景，你便可以購買其股票，以期在其股價上漲之後售出，賺取差價。這是市場上最普遍的行為，被稱為“做多”。“做空”則恰恰相反，有的人不看好某家公司，預測其股價將下滑，於是他們在股價相對較高的時候，從持有該股票的人手中將這些股票借來直接出售，等到股價下跌了，再低價把等量股票收購回來，還給原持有人，中間的差價就落入了自己荷包。

即便是在逐利的金融市場，也常有人對做空行為抱有成見，將其視為“魔鬼的交易”。其一，是做空者的獲利建立在他人的虧損之上，一次成功的做空背後往往伴隨着公司倒閉工人失業家庭破碎，儘管這些不能都歸咎於做空方，但難免有發“國難財”之嫌；其二我們暫按下不表，下文會再次提到。

任誰都能看出會長期下跌的GME當然被虎視眈眈。

截止至2020年4月，美國股市中被做空比例最高的前十名股票

2019年，GME毫不意外地“榮登”被做空榜榜首，成為了市場裏最不被看好的股票，做空股數流通股佔比高達98.9%，也就是理論上來講市場裏99%的GME股票都已經被借去做空了（但並不符合事實，下文會再提到）。

不過市場裏也並非只有禿鷲，一些個人或機構會對他們認為命不該絕卻陷入窘境的企業施以援手，通過投資或購買行為幫助企業抵禦做空和惡意收購，協助其重返正軌避免破產。這些角色就被稱為“白騎士”。

此時命懸一線的GME便遇到了他的第一位白騎士——邁克爾·貝里（Michael Burry）。這位老哥不是別人，正是當年《大空頭》的主角原型。

圖左為《大空頭》中克里斯蒂安·貝爾飾演的邁克爾·貝里，右圖為其本人

單目失明、患有阿斯伯格症候羣的貝里被稱為Doctor Burry，並非他擁有金融博士學位，而是因為他曾是一名神經外科住院醫師。學醫讓他背上了助學貸款的負債，反倒是因父親被誤診得到的賠償金讓他獲得了參與投資的第一桶金，最終棄醫投身金融行業。

2005年時，當所有人都還認為美國房地產業固若金湯，貝里卻是苦於市場上甚至連個用於做空房產的金融工具都沒有，一番挖掘才抓到了信用違約交換（CDS）來作為切入點，也給後人以指導意義。當時的人們嘲笑他是個發了瘋的冤大頭，就連發掘他的伯樂都不認同他的做法。

後來的事我們都知道了，現實最終站在了貝里這一邊。

十餘年過去，貝里依然活躍在投資行業。

2019年，貝里認為GME的股價已低於其實際價值，他旗下的基金持續增持GME至三百萬股，股權佔比超過5%。期間貝里多次敦促GME回購股權，備戰即將到來的與空頭的搏殺；也始終推動着GME調整經營策略，多次要求改換更懂遊戲行業的人才來擔任公司CEO。

傳奇人物的加盟給市場帶來了一些信心，一度讓GME的股價暫別頹勢。但遺憾的是屋漏偏逢連夜雨，還沒來得及有所起色，2020的新冠疫情就又給了GME當頭一棒。

唱空的聲音再次佔據上風，GME苦苦掙扎於生死線上。

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當華爾街的金融巨鱷們將企業生死玩弄於股掌之間時，在互聯網的另一個角落，一隻蝴蝶已然扇動了翅膀。

在美國論壇Reddit上有一個討論股票的板塊，名為WallStreetBets，簡稱WSB。

WSB板塊的版頭就充滿了戲謔感

正如其名“華爾街大賭坊”，這兒可不是什麼大家西裝革履一本正經探討金融行情的地兒，倒更像是個“戒賭吧”。老哥們的口號YOLO，You Only Live Once，翻譯成中文，那就是“贏了會所嫩模，輸了下海乾活”，買股票就是all in梭哈加槓桿，樓上曬交割單財富自由，樓下貼存款餘額洗白跑路。

不過聒噪之下，這裏也有不少默默分享着自己實盤操作的用户，“DeepFuckingValue”（簡稱DFV）便是其中一位。2019年7月，他帶着五萬美元入市，定期在論壇上發表自己的月報。

他操作的股票就一隻——正是GME，讓他選擇GME的契機也就是貝里。

此時GME的股價徘徊在4美元。

DFV的月報通常也就一張收益表截圖

這些帖子實在是毫無亮點，關注DFV的人當然寥寥無幾，給他的回帖更是充滿冷嘲熱諷。但DFV對這些似乎毫不介意，依舊每月曬着他平平無奇的收益截圖。他牢牢地捏着GME，即使在它因停發股息而再次跳水時依然不離不棄，甚至還加倉了一萬美元。嘲笑來得更猛烈了，正像當年貝里所遭遇的那樣。

轉眼一年過去，時間來到2020年8月，DFV的月報如期而至。這些月報帖通常只能收穫兩位數的頂帖，但這一次獲得了前所未有的關注。因為在這個月，GME迎來了它的第二位白騎士——萊恩·科昂 (Ryan Cohen)。

萊恩·科昂創立的寵物電商Chewy被稱為寵物界的Amazon

這位年輕的企業家憑藉成功運作寵物用品電商Chewy而成為了業內明星，Chewy主打充滿人情味的服務，萊恩本人也是以親和而能幹的形象獲得投資者青睞。他攜資收購了GME9%的股權，放言要重振GME，令其成為能與Amazon分庭抗禮的新電商。GME的股價當天應聲上漲28%。

這自然也體現在了DFV曬出的收益表上。他在8月裏通過GME獲利超過44萬美元，此時他的資金賬户裏已有超過60萬美元，但他並沒有見好就收的意思，表示這些錢都將繼續用於投資GME。

大家便又鬨笑起來，帖子裏充滿了歡樂的氣氛。沒有人相信GME真能東山再起，也不信DFV能踩兩次狗屎運。

這一次DFV沒有一笑而過，他開始以Roaring Kitty的名義在油管上直播，極盡詳細地分析他看多GME的理由。

Roaring Kitty能對着他積攢的詳細數據侃侃而談幾個小時

數據龐雜，但他的邏輯清晰明瞭：GME的賣空成交比早已超過100%直逼150%！這意味着GME的大量股票就像套娃一樣被反覆借出用以賣空，如果GME倒閉退市了，這些憑空多出來的股票也就會一筆勾銷不用歸還。但現在的GME有了兩位白騎士護航，即便前路依舊艱難，短時間內已無破產之虞。

那麼“大軋空”就一定會發生。

這裏我們就可以説説做空之所以被稱為“魔鬼交易”的另一個原因了。看似空手套白狼的做空行為並非沒有代價。有貸就有息，做空方從股票持有方那裏借來股票，是要支付利息的，那麼付不上利息了怎麼辦？平倉，也就是以現股價虧本買入股票還給持股人。

有借就有還，當持股人認為股價已上漲至預期決定拋售時，做空方就只能從市場裏調撥空頭頭寸歸還股票，那如果市場裏沒有足夠的頭寸了怎麼辦？平倉。

為了確保發生上述情況時有足夠的資金平倉，做空方還需依據實時股價交納保證金。股價往上漲，保證金就往上追加。那如果保證金跟不上了怎麼辦？平倉。

做多時最糟糕的情況也不過就是股票退市，失去本金；而當你逆勢做空時，你永遠不知道為了保住本金會付出多大的代價。這也就是為什麼説做空行為是“有限的收益，無限的風險”，所以通常只有機構和大户能夠參與做空。

於是現在GME的空頭們處境就有些尷尬了。GME已經處於一個相對低位，很難再有利空令其股價進一步下跌。而一旦有利好拉動股價，他們便不得不追加保證金。過高的賣空成交比則意味着空頭們一旦競相購入股票用以歸還，反而會互相擠兑拉高股價進一步加大虧損。這樣的狀況就被稱為“軋空”。

貪婪的獵人們過於覬覦這隻到了嘴邊的鴨子，渾然不知自己也已經成了獵物。經由DFV的點撥，WSB上越來越多小散户開始購入GME的股票。

走勢圖裏一個個看似誇張的高峯很快就被整體拉平成了小山丘

半年不到的時間裏，GME的股價滾起了雪球，從不足3美元重返20美元。但是GME的賣空流通佔比也依然居高不下，股價的回暖對於機構而言似乎又是一次養肥了再宰的機會。

就在這時，催化劑來了。

今年1月11日，GME發佈公告，那位萊恩·科昂正式加入了董事會，意味着他接下來將深度參與公司的運營方陣制定。要知道，當初科昂高調投資GME時，那些老股董們可並不怎麼待見他，甚至還一度試圖增發股票稀釋他的權重。如今將其引為座上賓，可見GME內部確實痛定思痛進行改革。WSB的老哥們奔走相告，他們深信一輪軋空即將到來，此刻就是財務自由的機會，YOLO！

這則重大利好花了兩天時間才體現在了GME的股價上，1月13日GME暴漲50%，衝至33美元，隨後的幾個交易日裏繼續踏步向前，又一舉突破了40美元關口。

有些人坐不住了。

1月19日，知名做空機構香櫞（Citron）發佈公告看空GME，預言其股價將很快回落至20美元，並將在次日發佈視頻闡述看空GME的理由。

這也算是做空方的常用伎倆，大牌機構的做空宣告本身就足以成為一則利空消息，GME的股價一度剎車甚至調頭向下。

然而當香櫞真的發佈了視頻後，大夥卻發現他們説的都是些浮於表面的老生常談，面對軋空風險卻是閉口不談。主播也是全程窺屏念稿，給出的乾貨遠不如Roaring Kitt的直播。

比起宣戰檄文，這反而更像是困獸哀嚎。

香櫞的直播可以説毫無亮點

説實話，看多GME一方的理由其實也並非多站得住腳。比如次世代主機依然提供光驅版被視為對於實體銷售商的一則利好，一些調研報告甚至誤認為這是一種“迴歸”（他們以為帶光驅的主機早已經像PC一樣一度被淘汰了)；又譬如PS5的暢銷被認為能給GME帶來豐厚的短期利潤，但實際上幾年前NS的火爆銷售也並沒能挽救GME的財報……總之如果你是一個關注主機行業的玩家，這些理由都很難説服你GME短期內能逆風上漲。

但事到如今，GME的股價早已經脱離了它的基本面。真正點燃了這隻股票的火苗，是散户們軋空機構的決心。香櫞潑的冷水反而成了添火的油，集結號下蜂擁而至的是高喊着YOLO瘋買GME股票的老哥們。

GME的股價再次調轉龍頭，以更誇張的勢頭直衝雲霄，當週的最後一個交易日，GME盤中暴漲76%，最終收於65.01美元。這無疑讓那些空頭損失慘重，光是保證金就夠他們喝上一壺，更別説如果此時割肉平倉還會助推股價砸自己的腳。軋空已然告捷。

不僅在市場裏被打得焦頭爛額，空頭們在社交場上同樣節節敗退，香櫞在推特上發佈公告稱其創始人遭遇了網絡暴力乃至威脅，因此香櫞將不再對GME發佈任何意見，並會將遭遇的罪行移交相關機構。

這則苦肉計卻沒能引起太多同情，勝利的歡呼響徹WSB，也讓越來越多的圈外人和媒體關注到了這場風波，“史詩級大軋空”“電玩宅大戰華爾街”“現實版《頭號玩家》”的新聞傳遍互聯網的每個角落。

如果這是一場電影，這裏或許已經是故事的最高潮了；但在現實裏，這只是一場更大風暴來臨的前夕。

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如今的DFV每次曬收益表都會有上萬人頂帖

經過了上一週的鏖戰，此時DFV的賬户資產已經高達700萬美元，並表態將繼續持有GME。他本人已然成為這場大戰裏散户一方的圖騰和精神領袖，“Hold $GME”成為了版裏的新口號。如果説之前購買GME的散户大多還是衝着軋空機會有利可圖加入的，此時堅持持有GME則愈發成為一種信仰。

只是空頭一方也沒閒着，不斷傳出消息機構正籌措資金再次做空GME，為高位絞殺散户做準備。

大戰一觸即發，氣氛悲壯，沒人知道散户們能在準備充裕的機構面前抵擋多久，是否又會像韭菜般連茬倒下。

然而週一開盤之後，GME的股價卻是坐上火箭，多次觸發熔斷停牌，最高漲幅145%，即便到收盤時回吐了大部分，依然高居67.79美元。

 這顯然不是僅靠散户們的資金便可以做到的。毫無疑問，此時，或者更早的時候，就已經有機構摻和進來參與做多，一同把做空方逼向懸崖，從中得利。“散户吊打機構”的爽文多半隻是表面的幻像。

但這不妨礙越來越多的新散户紛至沓來，站到做多GME的一邊，參與這場狂歡。WSB的註冊用户數節節攀升，一週內新增近三百萬，以至於一度不得不關閉版面升級服務器。

不過説到底，WSB只是一個論壇，並不能直接作為交易平台。散户要真正參與到股票市場中就不得不依託於券商，WSB老哥們的首選就是Robinhood。

“羅賓漢”，沒錯就是英國傳説中那個劫富濟貧的俠盜，看名字就知道，這家年輕券商走的是親民路線，主打零佣金APP便捷交易。不同於傳統看盤軟件滿屏花花綠綠的K線圖看得人頭大，Robinhood的界面簡潔明瞭，操作小白易懂，讓買股票變得就像買菜一樣容易。

Robinhood的界面清晰而扁平化

如果説WSB是散户們的指揮部，那麼Robinhood就是大家手中的槍桿子，大量此前從未接觸過證券的00後得以快速武裝起來湧入市場，只為買他們年輕人的第一隻股票——GME，一股不嫌少，十手不嫌多。

下面這張梗圖或許就是對當下場面的最好詮釋。

“請大家把力量借給我！”

眾人拾柴火焰高，接下來的幾天裏GME繼續全天瘋漲，浪頭一天比一天高，週三時最高衝到380美元，WSB老哥們説的突破一千美元此時看來也不再是無稽之談。

新股民們用着Robinhood，在TikTok和推特上刷着梗圖，Twitch直播間裏幾萬人一起盯着走勢圖，在彈幕裏高喊“To the moon”……

Twitch上的股票直播在近期也熱門起來

即便股票市場被稱為資本遊戲，也從來不曾像現在這樣娛樂化。人們的情緒和GME的股價一樣高漲。

有人在WSB上發表公開信，稱這是普通人對華爾街的復仇，報復他們在08年金融危機給無數家庭帶去了苦難，自身卻沒有受到應有的懲罰，也沒有吸取任何教訓。現在輪到這些家庭的孩子們來讓吸血鬼們流點血了。這番言論一呼百應。散户們紛紛表示不蒸饅頭爭口氣，持有GME不為賺錢，就為了軋空頭，不論接下來是暴漲還是暴跌都不會出手。

這場風波已然成為美國最火熱的社會議題，上至白宮表達關注，公眾人們也紛紛對此發表看法，其中也包括貝里醫生。

正如上文提到的，這位早早購入GME股票的傳奇人物這一次也可説是扮演了明燈的角色，他的基金無疑在這一波暴漲裏獲利不俗。

然而他並不認可正在發生的這一切，稱其為“不自然、瘋狂、危險”，呼籲監管機構介入。這讓他在散户間的聲望一瞬間由“教父“淪為“叛徒”“資本的走狗“，在評論區裏對他惡言相向。最終，貝里醫生清空了他的推特賬號。

他的對頭艾倫馬斯克（貝里長期做空特斯拉）則恰恰相反，僅僅是轉發WSB的網址並高呼一句“GameStonk”就獲得了十萬加點贊，成功推波助瀾。

轉眼來到週四，全球金融市場的目光都聚焦於此，等着看將上演怎樣的拉鋸戰。然而等到開盤時，Robinhood的用户們卻發現他們無法買進GME了。

沒有給出任何理由，Robinhood的直接讓GME從他家的App裏消失了，別説買賣，甚至無法通過股票代碼搜索到。

除了Robinhood，其他一些散户常用的券商也限制了對GME的交易，多為只能平倉，限制開倉。也就是隻許賣，不能買。

看K線圖就能感受到當時散户們的絕望

在開盤拉昇至483美元后，GME股價開始跳水。眾多散户們卻只能乾瞪眼，有勁也使不上。

憤怒的散户們只能去應用市場給Robinhood打差評，這個最熱門的投資產品轉眼被一星刷爆。

針對Robinhood對用户造成虧損的投訴和訴訟也已經在路上，不出意外的話，這個產品，這家券商，這下就算是完了。

究竟是什麼讓Robinhood押上性命也要反水？根據Robinhood自家的公告，由於GME帶來交易量激增和大幅波動，他們必須向中央清算所等相關機構追加鉅額的保證金，已經超過了他們作為一家小券商所能承擔的範圍，因此不得不限制交易。

但比起這種説辭，人們更相信這是華爾街使的陰招，場內被暴打，就借場外手段來逼迫散户就犯。這反而給了散户們以信心——連這樣撕破臉拔網線的手段都使出來了，也就意味着做空機構們真的已經被逼進了死角。

“有渠道的就改其他能交易的券商繼續買入GME；沒渠道的，那就繼續捏緊手頭的股票，打死也別賣。YOLO”

或許是WSB上這樣的指導方針真的起到了作用，GME的股價止住了頹勢開始回拉，最終收於193美元。

對於做多的散户而言，這是艱難的一日，但還談不上被打垮。鹿死誰手，尚未可知。

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截止本文發表時，本週的最後一個美股交易日已經開盤，這也是本月的期權交割日。此時此刻，Robinhood等券商依然限制着對GME的交易，而GME的股價通過盤前交易到達了352美元。多空雙方都已經被逼近極限，此刻可能真的上演着一場世紀決戰，也可能出現什麼盤外因素掀翻了桌子，留下了一地雞毛。

但不論結局如何，這場風波都註定寫入全球證券行業的歷史。

與股票市場裏的火熱相對，現實裏的GameStop卻依然門可羅雀，官方也沒有對事件進行任何表態。

有GameStop的店員來到WSB發帖，説股價的上揚分毫沒能惠及GME的一線僱員，他不僅依然在被低廉的時薪壓榨，甚至還被拖欠薪水。他實在很猶豫是不是真的要把手裏的錢投資給這麼一家公司。

老哥們安慰他：“安啦，GME欠你的薪水會通過股票還給你的。萬一它破產倒閉了怎麼辦？呃……能看到這破公司倒閉的話，損失那麼點錢又怎麼樣呢！YOLO！”