利潤原地踏步,完美世界終究“錯付”?_風聞
锌刻度-锌刻度官方账号-努力做一个新锐的科技产业原创调查者2021-02-02 18:55
遊戲引擎依舊強勁,而影視引擎依舊熄火。
撰文**/**陳鄧新
編輯**/** 黎文婕
完美世界似乎並不“完美”。
日前,完美世界發佈業績預告稱,預計2020年實現淨利潤15.1億元~15.7億元,同比增長0.48%~4.47%,而衡量主營業務盈利能力的扣非淨利潤為10.3億元~10.9億元,同比增長-5.25%~0.27%。
這意味着,2017年以來完美世界的淨利潤幾乎在原地踏步。
對此,在1月31日的投資者交流會上,完美世界對2020年的業績作出解釋:“我們2020年新推出的遊戲產品確實不多,但遊戲業務還是實現了比較好的增長。影視業務由於受前兩年大環境變化的影響,業績承受了不少壓力,主要原因是成本倒掛。”
換而言之,公司的遊戲引擎依舊強勁,而影視引擎依舊熄火。
對完美世界而言,資本市場為何對其分歧加重?影視引擎熄火問題到底出在哪兒?未來有何良策,打破淨利潤原地踏步四年之久的尷尬窘境?
業績高開低走
“2020業績,沒有驚喜,只有驚呆。”投資者羅沐辰如是説。
羅沐辰曾於2020年2月第一次買入完美世界,之後多次參與買賣,在該股票上總體呈現盈利的狀態,因此對其頗有情愫。
“前三季度盈利已超2019年整年,第四季度哪怕隨隨便便加個幾十萬元也好,結果居然是虧損。”羅沐辰如頗有恨鐵不成鋼的感覺,“股吧、雪球、同花順上好多人喊暴雷、利空,甚至還有人説要跌停。”
鋅刻度翻閲完美世界財報得知,其2020年第一季度營業收入為25.74億元,同比增長26.09,淨利潤為6.14億元,同比增長26.41%,其中遊戲業務淨利潤同比增長67.33%;2020年上半年,營業收入為51.44億元,同比增長40.68%,淨利潤為12.71億元,同比增長24.53%,其中影視業務實現營業收入7.86億元,同比基本持平;2020年前三季度營業收入為80.62億元,同比增長38.71%,淨利潤18.07億元,同比增長22.44%。
業績穩健增長之下,完美世界的股價一度創下63.82元的歷史新高,萬萬沒想到最終2020年整年的業績與之前的預期形成強烈反差。
對此,A股職業投資者李元海有不同的解讀。
“往年完美世界第四季度業績相對就偏弱,遊戲賺的錢要填影視等虧空,今年也不例外,市場或多或少都有預期,你看股價並沒有跌停就知道了。”李元海認為更應該關注完美世界的毛利率變化。
完美世界歷來第四季偏弱
由於自主發行的遊戲佔比提高,市場宣傳及推廣費用增加,從而推動經營成本上升,截至2020年第三季度其毛利率同比下滑了6.30個百分點至59.38%。
此背景下,機構分歧嚴重。
從數量來看,持有完美世界的機構從2020年中報的828家下跌至2020年第三財報的157家,縮水幅度高達81.04%。
不過,也不乏堅定的支持者,明星私募基金經理馮柳就是其中一員,其持有完美世界8550萬股,持股佔比4.41%,位列第四大股東,依據公開數據預測其成本為28.7元,高於當前股價。
李元海告訴鋅刻度:“長遠來看,自主發行佔比提高可以提升公司的話語權,是好事情,只要毛利率可以穩住就不用太過擔心。其實,完美世界如果專心搞遊戲,市值早就飛了。”
影遊聯動備受煎熬
李元海的説辭並非毫無道理,近年來影視業走在下坡路上,深耕該領域的完美世界備受煎熬。
事實上,完美世界早在2008年就成立了完美世界影視公司,先後涉足電影、電視劇、動漫、綜藝、綜藝等,以尋求業績的第二增長曲線。
完美世界CEO蕭泓曾談及完美世界的生態:“基於影視和遊戲兩個引擎,完美世界要構建的其實是包含遊戲、影視、動漫、漫畫、文學、媒體和教育在內的一個大文化產業結構。”
理想很豐滿,現實很骨感。
2017年之後,影視引擎逐步熄火,拖了業績的後腿,譬如2019年影視業務虧損約3.1億元,2020年虧損進一步加大,預計虧損5~5.4億元,問題到底出在哪兒?
算上影視業務虧損,淨利潤就幾乎原地踏步
首先,行業遭遇“寒冬”。
在資本市場眼中,影視業具有較大的不確定性,缺乏“護城河”從而無法構築長期的商業壁壘:一個IP或一個明星或一個時間節點都可以成為爆款的關鍵,而公司規模、行業地位、投入多少並非決定因素,不存在強者恆強、贏者通吃這一説。
如此一來,切入影視賽道的玩家多如牛毛,產能過剩、惡性競爭成為行業關鍵詞。
光線傳媒董事長王長田於2018年6月18日舉行的第二屆中國影視領袖峯會上曾表示:“目前資本正在撤離影視市場,未來一兩年內幾千家影視公司會倒閉,影視公司創始人坐頭等艙、開Party的日子不復返了,在選擇投資者的時候,也不是能騙就騙了。”
如今,影視業在“寒冬”中瑟瑟發抖。
譬如,萬達電影預計2020年淨利潤虧損61.5億~69.5億元,較2019年虧損47億元有進一步放大,而華誼兄弟2018年~2020年已連續三年大幅虧損……
其次,昔日盲目收購。
為了在影視賽道加碼,完美世界收購了天津同心影視傳媒有限公司等公司,當下這些公司的可回收金額低於其賬面價值,不得不吞下苦果,這是虧損的關鍵所在之一。
譬如,完美世界2017年以7.07億元獲得天津同心影視72.86%的股權,彼時該公司的淨資產僅為1031.96萬,形成約6.97億元的商譽,2019年就計提商譽減值了3.5億元。這次又準備計提減值3.5億元。
再次,影遊聯動未建功。
遊族網絡創始人林奇在2014年提出影遊聯動這個概念:“用互聯網的高效方式構建影視產業基礎,影遊高效聯合下將釋放出巨大原始創意的文化生產力。”
作為遊戲領域標杆公司之一,又在影視領域深耕多年,完美世界一度被視為影遊聯動的重量級選手,具有較大的先發優勢。
這個打法亮點在於影視多了一個變現渠道,遊戲多了一個流量渠道,雙方互惠互利,痛點在於想打造精品的話,匹配難度較大、溝通成本較高。
有業內人士曾爆料,《微微一笑很傾城》與網易《倩女幽魂》的合作,匹配、溝通、磨合耗時兩年之久。
有媒體報道影遊聯動在2016年達到一個高潮,之後熱度呈現下降的趨勢。
此背景下,完美世界除了《射鵰英雄傳》的同名遊戲和新版電視劇聯動取得成功之外,其他的未達到1+1大於2的效果,最終迴歸傳統影視的玩法,全產業鏈協同創新自然也停留在紙面上。
破局的抓手
儘管如此,完美世界依然對未來信心十足。
其2021年1月12日公佈的員工持股計劃顯示,業績考核條件為以2020 年營業收入及淨利潤為基數,2021年~2024 年的營業收入或淨利潤增長率不低於20%/30%/40%/50%。
如果計劃成真,完美世界原地踏步的窘境會迎刃而解。
而破局的關鍵在於,一方面在於調整影視業務的打法,“審慎投入、穩健發展”已確定為完美世界今後的指導方針,這意味着節流或成為影視業務的主基調,另外一方面在於遊戲業務仍大有可為。
長期以來,遊戲行業呈現騰訊、網易對壘的“楚漢爭霸”,對頸部公司而言天花板明顯,為此紛紛跨界需求第二條業績增長曲線。
然而,這個格局有了微妙的變化。
從事遊戲服務端主程開發的齊林東告訴鋅刻度:“以前,從來沒有人想過去顛覆‘兩超多強’的格局,現在好像也不是天方夜譚了,莉莉絲與米哈遊不斷上躍,隱隱向第三極發起了衝刺。”
憑藉《萬國覺醒》《劍與遠征》聲名大噪的莉莉絲似乎走得更遠,據App Annie 發佈了《2021年移動市場報告》顯示,其收入位列全球遊戲公司第十名,而第一名與第三名分別為騰訊、網易。
從體量來看,莉莉絲初步具備了將“楚漢爭霸”改寫為“三國鼎立”的基礎。
齊林東進一步指出,完美世界作為老牌遊戲大廠底藴深厚,研發能力在行業一直頗有名氣,而莉莉絲與米哈遊正是憑藉出色的研發能力打造爆款出圈,這也為完美世界指明瞭方向。
安信證券也持類似的觀點:“公司遊戲業務佔據絕對主導,研發運營及創新能力行業領先,主力產品長週期穩定構建基本盤,同時2021 年迎來產品大年有望進一步釋放業績彈性。”
券商對完美世界似乎並不悲觀
從這個角度來看,雖然完美世界2020年業績可能不如多數人預期,但倘若堅守核心戰略,嘗試在遊戲業務更上一層樓,破圈或可水到渠成。