燦星IPO被否，三年“追光”路走到盡頭_風聞
毒眸-毒眸官方账号-文娱产业媒体，看透真相，死磕娱乐。2021-02-03 21:34
文 | 龍承菲 夏曉茜
編輯 | 何潤萱
衝刺A股三年，多次遞交招股書後，燦星文化IPO仍以失敗告終，成為2021年IPO被否的第3家企業。
對燦星文化不熟悉的觀眾，一定看過其製作的諸多熱門綜藝節目。
最近的例子就是2020年第四季度的“黑馬”、即將收官的綜藝《追光吧!哥哥》。
東方衞視2020年季播綜藝的收視TOP5之中，《追光吧！哥哥》以2.11%的平均收視位列第三，是TOP5中唯一非“綜N代”的節目。網播方面，節目本身多次奪得貓眼綜藝全網熱度日冠，#追光吧哥哥#話題閲讀量達到61.8億，杜淳的“蛋餃肉絲”舞蹈在微博、抖音等社交平台出圈。
節目出圈掩蓋不了公司業績上的頹唐，燦星文化上市之路坎坷不斷。不過，燦星文化本身的製作模式、背後的行業風向，無疑都為綜藝行業的其他公司，提供了衝擊二級市場的重要鏡鑑。
工業化的“爆款製造機”
即使衝刺IPO失敗，燦星文化仍然是國內綜藝製作領域不可忽視的一支力量。
如果回顧燦星文化在綜藝領域長達十年的製作歷史，那麼它發展生涯中的“高光時刻”，一定是《中國好聲音》。
《中國好聲音》是燦星文化製作的第一檔節目，但它最初只是個看似毫不起眼的新項目。董事長田明找到浙江衞視，簽訂了國內電視綜藝領域首份對賭協議，由燦星文化承擔《中國好聲音》全部製作成本和投資風險，但燦星文化會直接參與節目的廣告分成，如果節目平均收視超過2點，利潤大頭將被燦星文化收入囊中，反之則有賠本的風險。
節目播出後，除了第一期以1.477%的收視位居同時段第2以外，後續的13期節目牢牢佔據同時段收視第一，收視率也從第六期開始穩定在4%以上，甚至在總決賽達到了最高收視的6.101%。等到第二季《中國好聲音》播出時，首播收視就直接飆升至3.516%，刷新了當時全國綜藝節目首播收視的最高紀錄。
燦星文化通過《中國好聲音》打響了綜藝製作的品牌，並在之後陸續推出了《舞林爭霸》《中國好歌曲》等爆款衞視綜藝。而燦星文化本身，也沒有選擇與浙江衞視深度捆綁，《舞林爭霸》是和東方衞視聯合制作，《舞出我人生》則由央視一套播出，從而最大限度地拓展公司在綜藝製作領域的品牌影響力。
不過，隨着互聯網的飛速發展，衞視綜藝整體趨勢處於“下行”。《騰訊娛樂白皮書》顯示，2017年-2019年衞視綜藝節目的數量從106部下滑至79部，收視方面2017年尚且有一部綜藝收視破2%，2019年最高收視也無法突破2%的壁壘。
廣告收入這一衞視綜藝的主要收入渠道，也出現了連年的負增長態勢。
2014-2019年，全國電視廣告收入連續六年出現負增長，同比下滑幅度依次為0.27%、4.57%、5.66%、3.64%、0.98%、8.47%，2019年全國電視廣告收入877.61億元，相較於2013 年高點已下滑241.65 億元，下滑幅度達到21.59%。
衞視的頹勢對於主營衞視綜藝的燦星文化而言，無疑是一種打擊。
燦星文化旗下頭部綜藝《中國好聲音》的收視，也隨着衞視綜藝漸露疲態而逐年下滑。央視索福瑞數據顯示，去年播出的《中國好聲音2020》首播收視為2.476%，不到鼎盛時期《中國好聲音》第四季首播收視（5.308%）的一半。
網綜的洶洶來勢之下，燦星文化也不得不考慮向網綜領域發展。不過，燦星文化的動作顯得較為謹慎，在《中國有嘻哈》爆火的2017年，燦星文化才開始嘗試“轉型”，接下《這！就是街舞》第一季，並且僅僅擔任節目的承製方，第二季才參與出品。
而作為燦星文化“觸網”的首部作品，《這！就是街舞》一炮走紅，總招商金額接近6億，第一季攬獲8.7的豆瓣高分，2020年播出的第三季仍有8.5的豆瓣評分，成為網綜時代燦星文化高口碑的代表性綜藝IP。同時，《這！就是街舞》海外播出權也已經在2018年售出，成為國產網綜的首次“出海”。
之後，燦星文化陸續參與開發了《即刻電音》《這！就是原創》《一起樂隊吧》等節目，在去年也承製了《創造營2020》的後期製作，展現了燦星文化打造多樣化節目的製作能力。旗下經紀公司夢想強音的選手希林娜依·高在《創造營2020》以第一名成團，也體現了旗下藝人經紀板塊的競爭力。
2018年以來，網絡綜藝全面進入“大片時代”，綜藝製作成本連年上漲，《這！就是街舞》第一季甚至專門在棚內搭出了代表四種文化的北京、上海、廣州、塗鴉四條街區，從而為選手和觀眾帶來沉浸式體驗。
連年的大型衞視綜藝製作經驗，讓燦星文化形成了工業化、一體化的製作運營體系，構成了燦星文化製作爆款的“底氣”。燦星文化副總裁陸偉接受娛樂獨角獸採訪時曾提到，即使是在受疫情影響較大的2020年，6、7月疫情防控趨於穩定時，燦星文化已經進入了同時錄製4檔S級項目的工作狀態。
雖然《這！就是街舞》等網綜的營收能力沒能在賬面顯示，但至少證明了燦星文化成為國內綜藝公司中為數不多的、擁有打造多樣化爆款能力的公司。
危機四伏
從招股書披露的各項經營狀況和風險來看，燦星文化面臨諸多危機。
首當其衝的，是版權糾紛。燦星文化與荷蘭Talpa公司以及唐德影視糾紛多年，旗下的台柱節目《中國好聲音》一度更名為《中國新歌聲》。幾次三番的版權爭奪戰後，2018年，《中國好聲音》終於迴歸，但再難重現當年的輝煌，收入下跌，老IP疲態盡顯。
《中國新歌聲》《中國好聲音》系列節目仍是燦星的支柱節目，在其總收入中的佔比最高，但創造的收入卻逐年遞減。
2015-2019年，《中國好聲音》《中國新歌聲》節目製作收入佔總收入的比例分別為46.43%、37.33%、32.33%、32.96%及26.67%。2015年，該系列節目貢獻營收達11.43億元，但到了2019年貢獻營收僅4.62億元，較2015年下滑59.56%。
無獨有偶，另一檔台綜《蒙面唱將猜猜猜》(原名《蒙面歌王》)也遭遇了版權官司。
2019年9月，有媒體報道，燦星文化將被韓國三大電視台之一的MBC起訴。MBC認為，燦星文化在涉及《蒙面歌王》《無限挑戰》的合約中存在違約及侵權問題。
2020年7月，MBC在上海向燦星文化提起訴訟，索賠授權費用、發行分成、違約金、滯納金等合計超過1.5億元。要知道，2020年前三季度，公司營業收入為8.73億元，淨利潤僅1.53億元，1.5億的天價賠償對於燦星文化來説，無異於雪上加霜。
招股書顯示，截至2020年10月底，燦星文化作為被告的未決訴訟及仲裁共8件，累計被請求金額約2.3 億元。創業板上市委對此提出問詢：（1）未對上述事項計提預計負債的原因及合理性；（2）上述事項是否對發行人的核心競爭力和持續經營能力構成重大不利影響。要求燦星文化予以説明。
雖然自2017年起，燦星文化開始謀求向互聯網綜藝轉型，不再引進外國節目模式，製作多個原創節目，仍然出現了版權爭議。
同時，燦星文化自身的財務狀態也不樂觀。
營業收入波動下降，淨利潤大幅下滑。2017年-2019年，公司營業收入分別為20.58億元、16.53億元、17.33億元，歸母淨利潤分別為4.52億元、4.53億元、3.45億元。2020全年，預計營業收入降至13.66億元-14.66億元，同比減少15.41%-21.18%，預計歸母淨利潤2.93億元-3.13億元，同比下滑9.41％-15.20%。
此外，2019年，公司應收賬款壞賬損失達5323.96萬元。應收賬款的增加，帶來的後果就是經營活動淨現金流量的下降，導致企業賬面利潤很大，但無錢可用。
除了營收和淨利潤下滑、應收賬款高企，燦星文化還有一重隱憂是收購夢響強音帶來的商譽減值。
2016 年，燦星文化收購了星空國際100%的股權、夢響強音100%的股權，分別作價1.03億元、20.8億元。星空國際成立於2012年4月26日，與燦星文化節目相關的廣告運營是其業務的主要組成部分；夢響強音成立於2012年12月6日，主要經營音樂製作及授權、衍生品開發及運營、演出活動、藝人經紀業務。
燦星文化因收購夢響強音，後者淨資產公允價值約1億，收購價格20.8億，形成商譽19.68億元。在企業合併中，購買企業支付的買價超過被購買企業淨資產公允價值的部分為商譽。如果後續經營中業績下滑，資產減值，就會計提商譽減值。
招股書顯示，2016年公司計提商譽減值3.48億元。截至目前，商譽餘額仍然高達16.36億元。
據《國際金融報》援引業內人士觀點，燦星文化追溯商譽減值，就是為了在上市前減小商譽總值，降低上市後商譽減值的風險和程度。
創業板上市委也對此提出質疑，要求燦星文化説明：（1）收購價格的公允性；（2）報告期內未計提商譽減值的原因及合理性；（3）在 2020 年 4 月對 2016 年末的商譽減值進行追溯調整是否符合企業會計準則的相關規定。
錯過網綜市場第一波紅利，高開低走、轉型緩慢，又遭遇大額侵權訴訟，能挑起賺錢大梁的新節目尚未出現……燦星文化的問題，仍等待解決。這些問題，也許就是燦星文化遲遲無法上市的重要風險。