豆神教育輕裝上陣，搏命“大語文”下能否扭轉24億虧損的乾坤？_風聞
松果财经-2021-02-03 17:21
新高考背景下，大語文時代正悄然來臨。
但好像在不久前，提起上補習班，大家想到的只有英語、奧數與藝術類，而作為母語的語文科目一直不被家長們重視。然而，在2014年新高考政策實行下，語文在考試科目類的比重越來越大。加上各大語言類綜藝節目的興起，例如《詩詞大會》與《朗讀者》等，全民學漢語的浪潮湧起。
另一方面，教培機構入場大語文行業的節奏也被帶起。2018年，豆神教育前身的立思辰、新東方、好未來紛紛入局。其中，豆神教育更是將自己的未來押注在這條賽道上。
豆神教育經歷多次併購、轉型及剝離非教育業務，在焦距大語文賽道下卻被推至輿論浪尖。近日，公司發佈的《2020年年度業績預告》顯示，公司預計2020年度虧損高達20多億元。
然而，豆神教育能否藉助重押大語文賽道逆天改命？在好未來、新東方瞄準大語文賽道下，其又能否穩住“龍頭”寶座呢？
豆神教育是下一個瑞幸咖啡？
前不久，豆神教育發佈《2020年年度業績預告》，公司預計全年虧損19.80億元–24.66億元，同比盈轉虧。另外，公司還在年末對出現減值跡象的子公司進行商譽減值測試，初步測試結果顯示，該公司需要計提的商譽減值約在17億-21億元間。
其實，這也並不是豆神教育第一次收到深交所的關注函，在公司虧本將併購價高達4.04億元的江南信安以2.5億元作價賣出時，就遭受了市場的質疑。隔後三天，深交所便發來了關注函。
在市場關注度與輿論如此之高的豆神教育，品牌名聲卻不響亮。公司前身為立思辰，主營信息安全業務，於2009年在創業板上市。但為了轉型，公司將品牌名稱後來改為豆神教育，以重押大語文業務。而讓豆神教育走上輿論浪尖的是其一系列“詭異”的操作。
立思辰在2013年便涉足教育領域，隨後大規模的併購行動便啓動了。包括收購了江南信安、360教育以及中文未來等等。收購併不奇怪，但奇怪的是豆神高買低賣的詭異操作屢屢皆是，為此公司商譽高達36.02億元。
表現在股價上，是豆神教育的股價近期來幾經腰斬，從2020年7月最高點26.75元/股變為7.60元/股，跌幅高達70%。然而，隨着豆神教育剝離信息安全資產與商譽減值下，股價也出現極端的高漲至停板的現象。
大跌與大漲如此大的反差，有人將其稱之為“爆雷概念股”，即形容一家公司股票風險高，隨時可能暴漲暴跌甚至爆雷。然而，豆神教育是下一個瑞幸咖啡嗎？
其實，豆神教育雖然鉅額的虧損與商譽讓公司風險係數極高，但是該公司卻敢於從一開始曝光自己，雖然多次收到深交所的關注函，但依然硬挺在A股市場上。
可見豆神和瑞幸咖啡是有不同的，瑞幸是一味地擴張、融資，實際營收情況在自爆下才給市場透露出了真實財務狀況，而豆神教育多次剝離信息信息安全資產，高買低賣公司下，雖然讓公司背上了鉅額的虧損，但公司並未造假且敢於將數據公之於眾。
然而，這家公司也並非沒有爆雷危機，高額的虧損與商譽就是爆雷的隱患。但是，埋下該隱患都是豆神教育多次高買低買以及迅速剝離非教育業務的超乎尋常的操作。
然而，這些操作的背後邏輯究竟是什麼？公司尋找的第二增長曲線又是什麼？
“高買低賣”背後的邏輯是什麼？尋找第二增長曲線
按道理，一家公司併購公司背後看中的是那家公司的業務板塊或者是為了提高市場佔有，而豆神教育卻一直在併購後賣出後再轉型，這似乎透露出它想要找到一個自己認為最正確的領域或者出口。
事實也是如此，豆神教育實控人兼董事長、立思辰創始人池燕明曾表示，“我們希望能加速剝離信息安全業務，儘快成為純粹的教育企業，聚焦一條賽道，給公司和所有投資者一個新的開始。”
豆神教育看中正是這一增長點，它將自己的出口瞄準至教育細分領域下的大語文賽道，具體在公司業務上就是旗下中文未來主營的大語文業務。
業績預告顯示，2020年，豆神教育旗下主營大語文業務的中文未來實現收入約6.23億元，同比增長42%；其中四季度實現收入2.98億元，較2019年同期增長125%。可見，豆神教育的大語文業務增速明顯。
然而，經歷多次轉型與併購後的高額商譽，也讓給豆神教育將成為以一家淨虧損將高達24億元的公司。業績預告顯示，2020年度，豆神教育預計2020年度營業收入在20億-21億元間；淨虧損19.8億-24.66億元。
豆神教育曾表示：高額的虧損主要原因有以下兩點：其一，除了核心戰略大語文業務高速增長外，其他業務遭受疫情重創。其二，豆神教育將共計提商譽減值準備約17億-21億元。
業績預告還顯示，疫情和相關政策的變化導致豆神教育旗下康邦、百年英才、叁陸零教育等公司當期出現大額虧損，而且經營受到持續影響。另外，在短期內還難以完全恢復，為此公司將共計提商譽減值準備約為17億-21億元。
所以，前面所講的公司多次併購、賣出與剝離非教育業務就説得清楚了。邏輯就在於豆神想從一家主營信息安全類公司變為了重押大語文的教育公司，且在商譽減值下，豆神教育要是迅速脱胎換骨、輕裝上陣了。
更值得注意的是，去年9月11日，豆神教育發佈公告稱，審議通過《關於變更公司法定代表人的議案》，同意公司CEO、總經理竇昕擔任豆神教育法定代表人，此前系由實控人池燕明擔任。
而**作為中文未來的創始人的竇昕，似乎正步步把控母公司豆神教育的未來。**不管是公司剝離非教育業務聚焦中文未來的大語文業務，還是從立思辰改名為“豆神教育”這極具竇昕個人IP色彩的名字，竇昕似乎已經從子公司中文未來創始人成為了豆神教育掌控人。
綜上所述，無論是豆神教育的速戰速決的剝離信息安全標籤，還是詭異低價地賣出併購業務，為的都是輕裝上陣後將全部身家押注在竇昕的在大語文賽道下。然而，大語文究竟可以為豆神教育帶來怎樣的未來？
ALL IN大語文，豆神教育就能逆天改命嗎？
2018年，池燕明曾表示過，“英語造就了新東方，數學造就了好未來，而大語文，未來將成就立思辰。”如今，改名後的豆神教育能否靠大語文逆天改命？
根據艾瑞諮詢數據，2017年，在已經接受K12培訓的用户中數學滲透率達到46.9%，英語高達81.4%，而作為三大主學科之一的語文滲透率僅有22%。可見，在語文與數學培訓等滲透率過高、增速疲軟之際，意味着大語文時代即將到來了。
綜合來看，未來大語文賽道的發展潛力巨大。表現在市場上，是在線教育頭部企業好未來與新東方紛紛將目光瞄準至該賽道，但率先提出的ALL IN大語文戰略的豆神教育能穩坐第一寶座嗎？
首先，從時間跨度上對比，好未來、新東方與豆神教育三家公司發力大語文賽道的時間相仿。
2018年，立思辰投資完成了中文未來100%的股權的收購；好未來旗下學而思在2018年3月舉辦了大語文產品發佈會，發佈了學而思大語文產品體系；新東方則最早，在2016年就開始籌備大語文業務再到2019年才開始打造小學語文課程體系。
可見，佈局上新東方最早但不夠重視其在2019年才開始打造自己產品系列矩陣。豆神教育與好未來時間佈局相仿，但畢竟前者專注大語文賽道投入力度還是更大。
**其次，具體到產品的優劣勢與盈利模式對比。**豆神教育大語文三大業務板塊為：大語文教育、新高考服務及智慧教育，分別提供面向C端與B端的個性化學習/升學服務以及智慧教育服務和教育信息化服務，另外豆神教育採取的是自營+加盟模式以迅速擴張。
而**好未來、新東方還是更加專注於數學與英語領域的教育，大語文教育像是輔導性教育的產品。**其中好未來更加重視這條賽道，其以中文分級閲讀體系為主，其打造了涉及人文遊學、素質活動、素養微課等內容。主要面向C端用户，採用雙師直播課堂、在線大班等線上授課為主。
但新東方在發佈大語文產品，之後的並未加大大語文的局部。但定位十分清晰，始終堅持做公立學校的有益補充。
由此可見，**在產品豐富度與名師資源及盈利模式上，豆神教育更具優勢。但目前來看，在網店、門店數量與品牌認知度上，豆神與好未來、新東方對比依舊有一定差距。**而在未來，大語文賽道以線上與線下的OMO化學習場景為主要模式的當下，豆神還是更具成為霸主的趨勢的。
另一方面，豆神教育無可忽視的就是隨時爆雷的高額虧損與商譽問題。與此同時，大語文業務的重心線下直營學習中心還是受到疫情的衝擊。另外，豆神教育的多數加盟機構中還存在未取得辦學許可證問題。
根據豆神教育曾回覆深交所的公告顯示，目前豆神教育加盟店總數為353家，但僅有70家加盟店取得辦學許可證。
所以，在大語文上算是先發者的豆神是搶佔了先機，但自身痛點頗多下是極其可能反噬自身的。而在未來，如若雙巨頭好未來、新東方加大語文賽道的籌碼，豆神如何抗壓與抵抗在線教育本就存在的燒錢大戰問題，還尚未可知。
故而，**留給豆神的時間本就不多了。**它一切看似超乎常理的高買低買等商業操作都是為了求快，以更快得將重心全部壓在大語文賽道上企圖率先建立其行業壁壘，謹防別家頭部企業攻入。
本文作者：葉小安
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