橋水基金達利歐談比特幣：類似於黃金的另類資產並不多_風聞

文/瑞·達利歐

2月3日，國際知名對沖基金橋水基金創始人瑞·達利歐(Ray Dalio)在其個人微博上發佈了《我對比特幣的看法》一文。

達利歐表示，“比特幣是一項了不起的發明。”“類似於黃金的另類資產並不多，但當前對這種資產的需求不斷增加。”

比特幣已成功實現了一次飛躍，從存在時間可能很短的一種極具投機性的想法，發展成為很可能將長期存在、未來很可能具有一定價值的一種資產。

本文配圖均為編者添加。 圖：橋水

最後，達利歐稱，比特幣看起來是一種未來充滿未知的長久期期權，“因此我投資比特幣的金額會限定在哪怕80%都損失掉了我也不會介意的範圍內”。

以下為《我對比特幣的看法》全文：

我寫這篇文章的目的是説明我對比特幣的看法。請大家留意我在這裏所説的話，而不是媒體報道中説我説了什麼，這篇文章的信息是可靠的。我發現，那些想要推廣比特幣的人（大部分人）會用一種方式描述它，而那些反對它的人（少數嚇得縮在角落裏的人）會用另一種方式描述它。如同我對大多數事情作出的評論一樣，現實有利有弊，我會盡量準確地表達我的理解。

我想重申一下，由於我並不是比特幣或加密貨幣的專家，我認為我的觀點並不足以為大家所依賴，因此我不應該談論我的觀點。我知道在對市場形成有價值的觀點前，一個人需要對事物有多深入的認識，因此我不會押注於我的觀點。但是，人們依然希望我能對比特幣作出評價，哪怕我的評價是非專業的。再者，親自説明會比媒體歪曲我的觀點要好，所以有了這篇文章。但也提醒大家不要依賴我的觀點。我對你們唯一的要求就是閲讀我在這裏寫的文字，而不是去留意媒體斷章取義的報道。

我認為比特幣是一項了不起的發明。通過編入計算機的系統而發明的一種新型貨幣，不僅已經存在近10年，而且其作為貨幣和財富貯藏手段的受歡迎程度還在迅速提高，這是一個令人驚歎的成就。就像建立現有的基於信貸的貨幣體系一樣，這就是一種鍊金術，即付出很少甚至零成本就能創造財富。就像創造信貸使許多銀行家變得富有（最早由美第奇家族在1350年左右開始），比特幣使其發明者和很早就買入比特幣的人變得非常富有，並且可能使更多的人變得非常富有，並顛覆現有的貨幣體系。那些發明比特幣並支持將這種新型貨幣從夢想變成現實的人取得了出色的成就，不僅使這一夢想得以維繫，還使比特幣（我指的是比特幣和與其相競爭的同類產品）發展成類似黃金的另類資產。

類似於黃金的另類資產並不多，但當前對這種資產的需求不斷增加（由於當前正在進行的和未來會出現的信貸創造和印鈔）。鑑於當前的全球形勢，除了對資金或是（供應量有限的）可以貯藏財富的資產的需求不斷增加，對於具有私密性的資產的需求也不斷增加。由於可以私下持有的類似於黃金、可貯藏財富的資產並不多，並且這些資產市場的規模相對很小，因此比特幣及其競爭對手有可能能夠滿足這一日益增長的需求。在我看來，比特幣已成功實現了一次飛躍，從存在時間可能很短的一種極具投機性的想法，發展成為很可能將長期存在、未來很可能具有一定價值的一種資產。對我而言，最大的疑問在於比特幣的實際用途是什麼，以及需求將有多大。鑑於其供應量是已知的，只能通過估計其需求量來判斷其價格。

我有必要説明一下我對於其供應量的看法。雖然比特幣的供應量有限，但是數字貨幣的供應量不存在限制，因為新的數字貨幣已經出現，而且還將繼續湧現並形成競爭，因此類似於比特幣的資產的供應量應該會影響比特幣和其他加密貨幣的價格，競爭也將對價格有所影響。實際上，我認為未來將會出現更好的產品，進而取代比特幣，因為一切事物都是這樣進化的——即，新的方式和新事物總是會取代舊有的方式和事物。由於比特幣的運作方式是固定的，無法進化，因此我推測未來將出現更好的替代品以取代比特幣。我認為這是存在的一個風險。出於這些原因，“供應量有限”的觀點也不像看起來那麼正確了，比如説，即便黑莓手機的供應量有限，仍然不會具有多大價值，因為它們已經被更先進的競品所取代。我仍然不明白為何這不被視為一種風險，但是我歡迎對於我這一淺薄理解的糾正。

作為對比特幣¹數字化特點的延伸思考，我的疑問是比特幣的私密性如何，政府會如何界定比特幣的用途，比如説能用作什麼，不能用作什麼。關於私密性，比特幣看似將無法像有些人猜測的那樣私密。畢竟，這是一本公開賬簿，大量比特幣都以並不私密的方式持有。如果政府（還可能有黑客）想知道誰持有了什麼，我對比特幣的私密性能否得到保護存疑。此外，我認為，如果政府有意禁止比特幣的使用，大多數比特幣的使用者將無法再使用比特幣，其需求將因此而鋭減。政府侵犯比特幣（及其競爭對手）的私密性和/或禁止其使用的這種想法並非難以置信。在我看來，比特幣越成功，出現上述情況的可能性越大。自第一家央行成立以來（即1694年成立的英格蘭銀行），出於合理的原因，各國政府都希望管控貨幣，並保護其在本國境內發行貨幣和信貸的專屬權利。當我a）站在這些政府官員的立場上，b）觀察他們的行為，並c）聽他們所説的，我很難想象他們會允許比特幣（或者黃金）比他們提供的貨幣和信貸明顯更具吸引力。我懷疑比特幣最大的風險在於它的成功，因為如果它成功了，政府將試圖扼殺它，而他們擁有充分的力量能做到這一點。

此外，我非常欣賞比特幣能在過去10年經受住了考驗，不只是在上述方面，還在於其所用的技術運行得非常好，從未被黑客攻破過。即便如此，對於持有數字/網絡資產的人來説，在當前網絡攻擊明顯比網絡防禦更強大的大背景下，網絡風險是一種我無法忽視的風險。當美國國防部都無法保護其系統免受黑客攻擊，認為數字資產完全不會遭到黑客攻擊的想法就太過天真了。這是類似黃金的資產所具有的一種優勢，也是所有金融資產都存在的風險之一。實際上，我認為在未來的某一天，我們很可能發現主要由數字構成的金融體系比目前我們所認識到的更容易遭到破壞和/或網絡勒索的攻擊。此外，這些情況正在以越來越快的速度發生，並可能威脅到傳統金融資產的價值。我在這裏向你們做出這一提醒，但如何判斷還是由你決定。雖然我知道比特幣可以通過“冷儲存”的方式在線下持有，但是我瞭解到這麼做很難，並且真正這麼做的人非常少。因此，總體來説，我的看法是，由於比特幣是數字化的並且採用互聯的方式，我對比特幣針對防範網絡風險所提供的保護並不滿意。我歡迎對我的觀點的糾正。

就供需情況而言，雖然供應量是已知的，但是我們很難判斷在相對較長時間裏（因為這是一種長久期資產）比特幣的長期需求。這主要緣於我之前提到的原因。比方説，由於我把比特幣視為類似於黃金的另類資產，我請瑞貝卡·帕特森（Rebecca Patterson）和其它橋水的同事做了一些計算，分析私人持有黃金的總價值，並假設其中一部分黃金為實現分散化配置而轉化為比特幣。例如，假設私人持有的黃金中有10%被轉化為比特幣作為分散風險的方式，或者是20%、30%、40%或50%，或者假設一些創建比特幣或持有比特幣的人希望通過持有黃金和股票實現分散化配置，再或者假設政府想要禁止比特幣的使用，又或者……這些情景都將會是怎樣？總之，這些情況反映了極不確定性的前景。因此，我認為比特幣看起來是一種未來充滿未知的長久期期權，因此我投資比特幣的金額會限定在哪怕80%都損失掉了我也不會介意的範圍內。

圖：橋水

以上就是我作為非專業人士對比特幣的看法。我很希望得到糾正，並對比特幣有更多的瞭解。另一方面，我和橋水的同事們正在密切關注可作為另類財富貯藏手段的資產。

如果你有興趣閲讀瑞貝卡·帕特森（Rebecca Patterson）與其它橋水的同事針對比特幣所撰寫的報告，你可以點擊這裏閲讀報告全文。

¹我所説的“比特幣”指的是比特幣和與其相競爭的同類產品。