騰訊和字節掐架之際，阿里巴巴低調了起來_風聞

©️資本偵探原創

作者 | 王舷歌

字節跳動告騰訊壟斷，騰訊反告字節跳動違法侵權。在騰訊與字節再次開打之時，阿里巴巴於2021年2月2日晚公佈了2021財年第三季度（2020年10-12月）的財報。

這份財報中核心需要關注的點如下：

營收與淨利潤均超市場預期。零售兇猛——受今年雙11售賣週期延長以及營銷活動節點增多影響，包含淘系電商以及盒馬、銀泰在內的中國零售業務收入本季度增長強勁；特別是，本季度阿里巴巴完成對高鑫零售（大潤發、歐尚超市的母公司）的收購，自10月份開始實現並表，這在很大程度上也提高了整體的營收水平。跨境零售業務、菜鳥網絡收入大增。以餓了麼為主的本地生活業務增速低於大盤。阿里雲在歷史上第一次扭虧為盈（以經調整EBITA為標準）。阿里文娛收入同比僅增長1%，是集團各分部業務中增速最低板塊，但其實現了大幅減虧。

經歷了2020年的波折，螞蟻帶來的大起大落，阿里巴巴接下來如何行走江湖？過往即序章，財報的數字裏或許隱藏着這個巨無霸或主動、或被動地正在發生的微妙變化。

整體上看，財報是超預期的：

財報顯示，阿里巴巴本季度實現營業收入2210.8億元人民幣，同比增長36.9%，超過分析師預期的2143.8億元；公司Non-GAAP下淨利潤為592.07億元人民幣，經調整EBITA為612.53億元，經調整EBITA率為28%，均超過市場預期。

具體來看：

收入組成方面，阿里巴巴本季度核心商業收入達到1955.4億元人民幣，同比大幅增長38.2%，佔總收入比例達到89%。

這主要是因為今年雙11售賣週期延長以及營銷活動節點增多影響，包含淘系電商以及盒馬、銀泰在內的中國零售業務收入本季度增長強勁，達到1536.8億元人民幣，同比增長39%。

而另一方面，阿里巴巴完成了對高鑫零售的收購，自10月份開始實現並表，這在很大程度上也提高了公司的營收水平。隨着天貓超市、盒馬以及高鑫零售等直營業務的增長，阿里巴巴直營業務收入比例持續提升。

不過自營業務佔比持續提升導致了毛利水平有所下降，盈利能力方面，阿里巴巴本季度取得毛利潤998.2億元人民幣，毛利率為45.1%，較去年同期的47.8%略有下降。本季度經調整EBITA為612.5億元人民幣，經調整EBITA ratio為27.7%，較去年同期有所下降。

在中國零售業務之外，以Lazard和Trendyol為主的跨境零售業務同樣貢獻了較大的收入增長，本季度收入達到101.6億元人民幣，同比增長37%；而菜鳥網絡本季度營業收入達到113.6億元人民幣，同比大增51%。

以餓了麼為主的本地生活業務表現平平，取得營業收入83.5億元人民幣，同比僅增長10%，遠低於大盤增速。

而在核心商業之外，阿里雲本季度保持高速增長，在經歷了漫長的投入期後，在本季度終於實現打平，取得161.1億元人民幣收入，相比去年同期增長50%，經調整EBITA為2400萬人民幣，成為既核心商業外新的盈利點。

阿里文娛本季度錄得收入80.8億元人民幣，同比僅增長1%，為阿里集團各分部業務中增速最低板塊。不過，雖然在收入端增長乏力，但在成本側卻實現了大幅減虧。本季度調整後EBITA為負13.9億元人民幣，相比較去年同期的負34.0億元人民幣大幅收窄。

在用户數方面，本季度阿里巴巴年度活躍買家數為7.79億，相比上個季度淨增加2200萬，為2020年單季度環比淨增加最高；截止12月末移動端月活躍用户數（MAU）則達到9.02億，相比9月末淨增加2100萬。

儘管阿里巴巴度交出了一份相當穩健的財務報告，但其股價在當天交易日仍然呈現下跌趨勢，並最終報收於254.5美元，下跌3.85%。受到螞蟻集團IPO暫緩以及遭受反壟斷調查影響，阿里股價已經從11月27日最高點319.32美元回調到了目前260美元上下，公司市值也從超過8500億美元下降到目前7000億美元上下（截止2月2日收盤約為6880億美元）。

反觀騰訊，在過去兩個月時間裏，股價則呈現一路上揚的態勢，漲幅超過20%（根據騰訊2020年10月末股價計算），市值目前也達到近70000億港元，約合9000億美元市值，超過阿里2000億美元。

阿里巴巴股價走勢

騰訊股價走勢

對於兩家超7000億美元市值的公司而言，股價階段性的高低並不能反映出太多公司經營層面的優劣，但在很大程度上還是能體現出資本市場對於兩家公司的態度。

最近三個月，無論是美股還是港股均走出一輪牛市的情況下，阿里巴巴的股價卻反其道而行呈現持續陰跌的態勢。一位券商分析師告訴「資本偵探」，對於政策不確定性的擔憂，使得資本市場對阿里產生了較大的負面情緒並形成了踩踏效應，二級市場投資人通過資本抽離來對抗市場不確定性風險。

除了在政策性風險之外，阿里巴巴在業務層面持續快速增長以及創新能力，同樣在很大程度上影響着資本市場的態度。阿里巴巴的多個業務線正在面臨競爭。

比如電商板塊，電商三巨頭過去三個季度披露的業績報告顯示（京東、拼多多目前尚未公佈四季度業績報告，因此對比前三季度數據），拼多多和京東的單季度活躍買家數環比淨增加均高於淘系電商，而根據三家公司財報披露口徑顯示，用户增長主要來源於下沉市場。

不過，淘系電商在本季度年度活躍買家數環比淨增加超過2200萬，為2020年單季度最高。

而本地生活板塊，美團外賣業務在2020年三季度營業收入206.9億元人民幣，是餓了麼三季度營業收入的2.34倍，根據Trustdata數據顯示，目前美團外賣業務市場份額已經接近70%。

阿里雲業務作為阿里系新的增長引擎，無論在市場份額還是增速方面均表現突出，但考慮到目前其整體規模佔大盤收入比例不足10%（僅為7%），目前對於拉動阿里整體業務的增長仍然有限。

反觀騰訊，其最核心的遊戲業務，儘管有網易、完美世界等老對手以及像字節跳動等新對手出現，但基本上對於騰訊的基本盤造不成直接威脅。

另外，在微信十週年之際，微信推出8.0版本以及視頻號定位的更加清晰，也使得市場對於微信視頻號業務進行重估。根據小摩報告分析，微信視頻號未來商業化模式的逐漸清晰，至少將給騰訊集團帶來1100億美元市值的提升空間。

站在旁觀者的角度，阿里巴巴現階段的確遭遇到了市場情緒以及業務競爭的壓力，但其基本盤還是穩定的，新增長引擎也在持續加熱狀態，而在不知不覺中，一直是充滿活力、橙色陽光、狼性十足的阿里似乎也開始收斂鋒芒。

順境所以生人，逆境所以自生。一份財報是瞬間的數字切面，自然無法定格一座正在噴發的火山，但可以肯定的是，不管市場是否過於高估或者過於低估，在經濟的大舞台上，這個經濟體還是必需的。