中國平安財報解讀：全年淨利潤同比下滑，萬億帝國現Bug？_風聞

2月3日，保險行業的龍頭股中國平安對外公佈了2020年度的業績報告。

期內，中國平安營收13214.18億元，同比增長3.8%；歸母淨利潤1430.99億元，同比下降4.2%，整體財報數據表現並不亮眼。次日港股開盤，中國平安股價持續走跌，截止發稿，報91.6港元，報0.16%。

從2020年報披露的數據來看，中國平安整體利潤水平有所下滑，營收增長也僅在個位數。這對於疫情推動了大眾保險意識的前提下，這個成績難以滿足投資者胃口。值得一提的是，這卻是中國平安首次在農曆新年之前對外公佈財報。那麼，中國平安為何會提前自爆成績單？這份財報究竟表現如何？

營收增長利潤反降，保險業務仍存“疫”外隱憂

從平安集團歷年淨利潤來看，波動一直較大，而在2020年出現明顯下滑，背後的主因在於壽險、產險等保險業務淨利潤出現縮水。

財報顯示，2020年，平安集團壽險與健康險業務淨利潤960.72億元，同比下降7.4%；營運利潤936.66億元，同比增長5.3%。財產保險業務淨利潤161.59億元，同比下降29.2%；營運利潤161.59億元，同比下降22.9%。

受疫情衝擊影響，中國平安傳統代理人線下業務展業受阻，同時由於宏觀經濟下行，個人收入不確定性的增加，導致客户對長期保障產品的消費支出開始放緩。同時，面臨對手的夾擊，如作為壽險龍頭的中國人壽，2020年總保費收入為6129億元，同比增長8.1%，總保費規模位居行業首位，市場份額持續領先。而人保依然穩坐財險“一哥”寶座，在2020年累計實現保費收入4320.19億元。由此可見，對手的良好業績，也在一定程度上影響着平安的市場份額。

據財報顯示，壽險及健康險業務實現營運利潤936.66億元，同比增長5.3%。同時，在車險綜合改革等複雜的經營環境下，平安產險實現原保險保費收入同比增長5.5%；綜合成本率為99.1%。產險業務綜合成本率上升的主要原因是上半年保險綜合成本率短期上升，同時在車險綜合改革背景下，市場競爭激烈，為了不被淘汰，在成本投入中也有所加大。

同時，受疫情影響，雖然2020年上半年，平安產險保險業務品質短期承壓，但在下半年中，綜合成本率逐漸改善，全年綜合成本率為111%，較上半年下降14.6個百分點。

此外，針對備受矚目的壽險改革，中國平安也在年報中透露，2020年壽險改革項目已完成頂層設計並聚焦於重點項目的落地實施和推廣。由此可見，利潤縮水的背後，中國平安的兩大王牌保險業務，也在經歷改革“陣痛期”，即使營收有所增長，但是前期大量的成本投入，也在一定程度上擠佔了利潤的空間。

隨着疫情逐步得到控制，企業復工復產的同時，消費者的保險保障意識也日漸提升，有助於推動整個保險行業蓬勃發展。對於保險行業來説，既是機遇也是挑戰。由於錢袋子吃緊，消費者開始謹慎花錢，賣保險的難度無疑增加，同時，對於過度依賴線下開展業務的代理人來説，是考驗，對於中國平安來講亦是考驗。

除了保險、銀行等傳統業務，同樣作為中國平安重要營收來源的科技板塊，本年度的表現又怎麼樣呢？

科技板塊增速亮眼，與羣雄抗衡仍非易事

財報顯示，2020年，中國平安科技業務總收入903.75億元，同比增長10.1%，營運利潤達82.21億元，同比增加76.4%，歸屬淨利潤增長128%，對集團利潤貢獻度在顯著提升。截至2020年12月31日，科技業務板塊下的陸金所等四家上市科技公司總市值達684億美元。可以看出，發展較快的科技板塊繼續為平安集團的估值添磚加瓦。

細看各個領域的業績表現，2020年，陸金所總收入達520.46億元人民幣，同比增長8.8%；調整後淨利潤達136.02億元人民幣，同比增長2.1%。金融壹賬通實現營收33.12億元，同比增長42.3%；淨虧損率同比下降至42.7%，減虧2.73億元。平安好醫生實現總營收68.66億元，同比增長35.5%。汽車之家營收8659億元，同比增長28%，實現淨利潤36.21億元，同比增長62%。

從數據來看，在過去的一年裏，科技板塊表現確實不俗，也為中國平安進一步打開估值空間。但從市場長遠來看，科技板塊的業績也將面臨激烈的競爭。

與其他傳統金融巨頭相比，平安的金融科技佈局更加註重自有場景的搭建，在對金融的理解、經驗、業務穩健性、風控能力等方面也有着不可比擬的優勢。然而，相比於互聯網巨頭阿里巴巴和騰訊自帶流量池，平安在數據的廣度、技術能力等方面還存在一定的差距。

此外，和騰訊一樣已經佈局金融科技，或正在路上的互聯網企業也在加速入局。2020年小米金融宣佈小米互助上線。這是繼螞蟻金服、滴滴、美團、蘇寧、360、百度、新浪等後，小米也進軍金融科技領域。

而已在教育領域發力的流量巨頭字節跳動，面對眾巨頭紛紛佈局金融科技，將觸角深入金融科技板塊，或許也是指日可待。面對愈發激烈的競爭，平安集團想要與羣雄正面交鋒，寶貴的經驗和出色的實力就顯得更為重要。

跨界打入房產領域，卻踩雷“華夏幸福”？

在2020這個公認的投資大年，地產股卻集體跑輸大盤，股價下跌，市值下滑。根據Wind數據，2020年房地產指數下跌8.64%，同期滬指上漲13.87%，深成指上漲38.73%。而在業內認為房地產行業處於歷史低位時，平安卻“逆行而上”，在房地產行業頻頻做出動作。

資料顯示，平安是碧桂園、金茂和華夏幸福的第二大股東，也是旭輝的第三大股東。不僅如此，平安還參股控股了華潤、龍湖、金地等大型房企的項目公司。

平安還曾是融創第二大股東，持股比例一度高達46.7%。2018年，平安攜137億元重金戰投華夏幸福，持股近20%。半年後，平安再次花費42億元，以25.25%的持股比例增持華夏幸福。

縱觀平安在房地產行業的佈局，發現對地產公司的投資比例不超過30%，最多僅停留在第二股東。而平安也曾明確表示，不干預企業正常運營管理，只做純粹的財務投資者。

由於房地產是逆週期調節行業，受政策方向以及宏觀經濟影響，尤其地產龍頭股，在馬太效應影響下，未來市佔率的提升空間很大。而平安作為保險企業的龍頭，手持大量資金，能為房地產企業提供穩定的現金流，而地產股普遍具備高股息率的特點，若長期持有確實可帶來不錯的回報。

然而，近兩年，由於環京津冀的調控嚴格，以及近期受疫情的影響，對華夏幸福的回款影響很大。同時，華夏幸福的管理還屬於粗放，且擴張速度過快，這些因素使其經營陷入了困境。

目前，華夏幸福集團逾期債務已達到了52.55億元，可動用的資金也僅剩8億元。按股權與債務的比例來算，華夏幸福總債務超過千億，而平安的投資結果是背上了超過兩百億的鉅額負債。可以説，在華夏的投資上，平安並沒有撈到好處。

在2020年業績發佈會上，平安對華夏幸福的股權投資為180億元，表內債權投資360億元，一共540億元。中國平安管理層也表示，當初投資華夏幸福，是因為看中它不是傳統的地產公司，而是一個產業新城運營公司，投資主要看中它的商業模式，其商業模式與保險資金秉性是契合的。

如今，華夏幸福已經成立了債委會，平安是債委會的聯席主席。未來華夏幸福如何扭虧為盈，也是平安需要關注的問題。

此外，不少保險公司也在加緊佈局地產股。如去年，中國太保耗資超26億元參與上海臨港的定增項目，持股累計達到5.33%；太平人壽認購大悦城非公開發行股票，對其持股比例提升至6.61%。即便是中國平安能夠在房地產領域擁有一些想象力，也仍然會與這些國內的保險巨頭上演狹路相逢。

總的來講，中國平安2020年的總體表現尚可，但在壽險板塊的表現卻不盡人意。雖説目前保險的線上化轉型愈發明顯，也給保險龍頭企業帶來了市場機遇，但對於中國平安這艘巨型航母而言，更多的增長依然來自於線下，未來如何上演大船掉頭，或許是接下來着重要思考的問題。

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