陳根：電商把控物流市場，京東物流啓動IPO之路_風聞

文/陳根

近年來，中國供應鏈的發展經歷了供應鏈中心由工業時代大規模的生產驅動，轉向互聯網時代電商的渠道驅動，再升級到物聯網趨勢下的消費者驅動的複雜路徑。零售賽道的分化引起物流業態迭代，從點對點運輸及倉配一體運輸，再拓展到即時配送，物流服務於電商業務，邊界不斷拓展。

**當前，隨着電商行業增速逐漸放緩，電商巨頭間的競爭不斷加劇，對物流的綜合性需求提升。物流作為履約過程中的一環，其重要性不斷提升。**因此，電商對末端物流的把控也進一步升級。

**2月16日，**京東物流在港交所提交招股書，正式啓動IPO，成為京東集團旗下進行IPO的第三家子公司。從全競爭鏈條的視角看，阿里體系的菜鳥物流無疑是京東物流的最強勁競爭對手。

可以説，在整個全渠道無界零售時代，物流市場已經不再是點式佈局，而是鏈條佈局。一條高效智能的供應鏈模式在製造商、品牌商、渠道商、物流商之間重新塑造。但是，**不論是京東物流，還是菜鳥物流，**在繼續擴張的同時，也將面臨更加複雜的市場格局。 

京東物流，打造體驗為本

2007年，京東獲得第一筆融資後力排眾議自建倉配一體的物流體系。

2010年，京東在部分城市推出當日達（211限時達）服務，成為電商物流配送服務標杆。2011年，京東完成C輪融資，劉強東將融資的錢全部投入佈局建設全國一級物流中心。2013年，京東建成1000個配送站，推出極速達服務，自建物流網絡覆蓋全國1000個區縣。

2014年5月**，京東在納斯達克上市，而京東物流則成為****京東上市的重要賣點**。同時，其首個智能物流中心“亞洲一號”在上海正式投入運營。2014年下半年，京東又開始佈局冷鏈物流，在生鮮農產品上陸續展開業務。

2015年4月，京東O2O“京東到家”正式啓動。2016年，京東到家以品牌化運營的方式全面對社會開放，並和達達合併，以打造眾包物流平台。

2017年4月，京東物流子集團成立，實現物流網絡中國大陸行政區縣全覆蓋。2018年**，京東物流獲中國物流行業最大單筆融資約25億美元****。隨後，京東**發佈了全球化戰略，攜手夥伴共建全球智能供應鏈基礎網絡（GSSC）。10月，京東物流正式上線面向個人客户的快遞業務。

至此，京東先後鋪設了6張物流網絡，中小件、大件、冷鏈、跨境、B2B、眾包，成為全球唯一擁有六大物流網的智能供應鏈企業。

2019年，京東物流提出核心發展戰略“體驗為本，效率制勝”，更是在2020年升級為“體驗為本，效率制勝，技術驅動”。可以説，京東物流從成立之初起，就作為支持京東電商平台的物流業務部門存在，注重京東電商平台的用户體驗是物流業務部門最重要的職能。

在這樣的背景下，京東物流以倉配一體模式奠定了自身的供應鏈服務優勢，使得體驗成為京東物流的核心競爭力。其中，依據物流活動的頻率，京東分別建立了七大物流中心，覆蓋全國各省市自治區、直轄市，70個城市佈局大件倉庫，31個城市佈置前置倉。

18個城市佈局28個亞洲一號倉儲中心，所有亞洲一號單體倉庫的訂單日均處理能力都在10萬單以上，廣州、武漢、崑山、成都等智能倉庫的日處理能力達到百萬量級。京東物流通過大量的倉庫建設，實現倉配一體的運輸模式，提升京東物流的履約效率。

近年來，京東物流倉儲建設一直穩步進行。2019年2月JDPM與新加坡主權財富基金GIC共同設立京東物流地產核心基金（JDLPC），京東持股20%，出售部分物流設施，金額達109億元，採用租賃的方式繼續使用。

自此，倉儲建設步伐進一步加快，2020年第三季度京東倉庫數達800個，總面積2000萬平方米，倉庫平均面積2.5萬平方米。京東物流倉儲總面積增長速度超過新開倉庫，新建倉庫面積大於老倉庫平均面積。隨着京東物流向社會全面開放，其平台訂單量快速增長。為了保證物流時效，倉儲作為物流基礎設施建設進度不斷加快。

為落實京東倉配一體的物流建設思路，京東固定資產與在建工程體量也區別於一般物流企業，其物流資產建設更是耗費巨大。

2019年，京東物流倉儲設施賬面原值為61億元，2020年Q3其固定資產規模達215.8億元，在建工程規模達67.2億元。當然，大量的資金投資，使得其倉儲面積領先於同類企業。

廣泛的倉儲佈局使得京東物流服務能力不斷提升，這就為物流服務時效屢屢推出新標準，也持續改善了京東物流服務體驗。

從2010年推出211限時達（當日上午11：00前提交的現貨訂單當日送達。當日23：00前提交的現貨訂單，次日15：00前送達）以來，京東陸續推出時效更高的極速達、京瞬達，運送時效精準的定時達，針對不同商品價值的京尊達以及針對同城的特瞬送，不斷將物流服務精細化。

從虧損走向止虧

前期的投入給京東物流帶來了巨大的耗費。

從京東的財務績效來看，毛利率方面，京東物流毛利率水平保持在一個較低的水平，剔除異常值在5%左右。2018年、2019年、2020年前9個月京東物流的毛利分別為10.8億元、34.32億元、54.18億元。毛利率則從2018年的2.9%提升到了2020年前9個月的10.9%，去年同期毛利率為8.5%。而京東物流要想盈利就必須將毛利率提高至10%以上。

從期間費用率角度看，京東物流的期間費用率過高，在10%左右，低於順豐控股與德邦快遞。雖然期間費用率處於行業較高水平，但從淨利率角度看，京東物流的淨利率在-5%左右，處於虧損狀態。

2018年、2019年及2020年前9個月京東物流分別虧損28億元、22億元及1170萬元。這也與過去的三季度，京東物流實際上在繼續擴大人員招聘，並強化了下沉市場的覆蓋以及在C端攬件業務上的投入有關。同時，這期間以物流為主的新業務（物流、健康、海外、雲等）虧損超7個億，虧損率達到了6%。

**然而，在經歷多年虧損後，京東物流止虧趨勢向好。**隨着京東物流開放業務的逐步深化，京東物流的財務改善或將超預期。事實上，2019年Q2京東財報顯示京東物流已基本實現盈虧平衡，第三方業務的爆發式增長會給京東物流帶來更多營收增長空間與降本空間。

目前，京東物流的服務產品主要包括倉配、快遞快運、大件、冷鏈、跨境等。在去年8月以30億人民幣收購跨越速運後，京東物流補足了自己在限時速運上的短板。可以説，京東物流已具備了成為供應鏈巨擘的強大基因。

一方面，京東商城作為國內主流電商平台之一，依靠於京東商城，京東物流將能夠更好的感知商流的變化對於物流需求的變化。

事實上，京東物流正是因為電商優勢促成了敏鋭嗅覺，因而在京東物流的戰略制定上更有前瞻性、全局性、長遠性。而京東物流的崛起也將重塑京東電商的優勢和地位。

**另一方面，京東物流過往的十二年通過投資已經積累了大量的優質基礎資產。**隨着京東物流產品起網成型，京東物流的資本開支或將在接下來的幾年時間裏進入下降通道。

同時，京東物流的技術紅利亟待釋放，技術將成為未來物流企業能否盈利的關鍵變量。京東物流已經積累了的技術人才和技術資產，隨着技術的成熟，技術紅利也將會很快到來。

當下，京東物流已基本完成對供應鏈物流網絡的搭建，未來將會重點提高整體業務量，從而有效發揮規模經濟效應和網絡協同效應。從全競爭鏈條的視角看，阿里體系的菜鳥物流無疑是京東物流的最強勁競爭對手。

**菜鳥物流也基本完成了對零售的全業態分佈（網絡化）。**從電商、大賣場、百貨購物中心、超市、無人售貨機物流通道的鏈路化；從快遞到末端配送，打造零售到顧客的全通路。

事實上，電商行業的競爭難言終局，映射到快遞行業，價格戰的進程也難言適可而止，背後的實質是在價格與服務之間尋找平衡。菜鳥和京東為代表的電商物流公司有流量稟賦、相對更重的資產，儘管能明顯看出在網絡化配送能力上電商系物流公司略遜於順豐/通達等第三方物流公司。

但動態來看，物流巨頭之間並沒有涇渭分明的勢力範圍。因此菜鳥、京東與順豐/通達將長期處於競合的狀態。顯然，背靠商流的兩大物流公司未來勢必會對中國製造業的供應鏈體系進行數字化、智能化、規模化改造，而兩家公司的競爭也終將會成為市場的焦點。