靠賣手套一年淨賺70億，英科醫療的“黃金手套”能否持續撐起800億市值？_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2021-02-19 14:16
出品 / 節點財經
近日，英科醫療披露2020年度業績預告。公司預計2020年盈利68億元-73億元。
與業績一起上漲的還有英科醫療的股價。2021年1月25日，英科市值首次突破千億大關，一度達到1021億元。從2020年1月至今，英科醫療的股價可以用坐上了火箭來形容。從2020年初的11元，一路狂飆至近300元。漲幅超過了25倍，坐穩了滬深兩市4000多家公司的榜首寶座。不過，隨着2月疫情好轉，公司股價逐步回落。截至2021年2月19日，英科醫療的股價為200元/股，市值為706億元。
只要翻開英科醫療的產品名錄，業績暴漲的秘密即可一覽無遺。這家以醫用手套為主要產品的生產商，乘坐的這趟火箭正是席捲全球的新冠疫情。這是公司市值增長的重要動力，也是市場對其擔憂的最大風險。
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借疫情實現業績暴漲
手套一年狂賺70億
2020年A股牛股之一，當屬英科醫療莫屬。近期，英科醫療發佈了2020年業績預告，預計2020年盈利最低68億元，最高可達73億元，比上年同期增長3713.45%-3993.85%。
這家名不轉經傳的企業，為此一戰成名。在2021年1月時代商學院發佈《2020年個股漲幅榜單》中，英科醫療漲幅在272只翻倍個股中高居第一。
英科醫療到底是什麼公司？
公開信息顯示，英科醫療主營業務涵蓋醫療防護、康復護理、保健醫療、檢查耗材四大板塊，其中，最主要產品包括一次性手套、輪椅、冷熱敷、電極片等，其中PVC手套、丁腈手套等醫療防護類的佔據其收入絕大塊頭。
2019年，醫療防護類產品收入佔英科醫療營收的比重達84.95%，而這一比例在2020年上半年提升至96%。
在2020年以前，英科醫療業績並不出眾。
英科醫療於2017年上市，上市當年營業收入達到17.50億元，同比增長47.96%，創下歷史最高增速，同期歸母淨利潤首次超過1億元，達1.45億元，增速為68.61%。
不過，短暫的業績衝高之外，英科醫療的業績走向開始持續下滑。從2014年至2019年，其淨利潤同比增長率分別為197.78%、101.61%、33.99%、68.61%（上市年）、23.61%、-0.57%。也就是説，到了2019年，英科醫療的淨利潤已經出現同比負增長。而距離2014年，增長率下滑超過300倍。
2020年，一場疫情徹底打亂了整個世界前進的腳步，英科醫療則藉助這場疫情，衝向了歷史的高光時刻。
根據英科醫療財報顯示，2020年前三季度，英科醫療實現營業收入89.45億元，同比增長486.44%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤43.73億元，同比增長3376.72%。根據英科醫療預計，2020年，預計淨利潤達68億元-73億元，較2019年同比增長37倍-40倍。
2020年前三季度，英科醫療銷售毛利率高達68.52%，而此前均維持在25%左右水平。與此同時，英科醫療淨利率由2019年的8.56%提升至2020Q3的48.88%。
2020年三季度，英科醫療的淨資產收益率達到了107.18%，而2020年年中報的時候，這一數值為68.51%。無論是業績增長幅度還是絕對值規模來看，英科醫療的業績預告都堪稱靚麗。
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座標山東、面向全球
訂單排到二季度
英科醫療創立於2009年，至今有20年曆史。不過在此前的發展中，公司並未受到過多關注。
在長期跟蹤英科醫療的投資者眼中，英科醫療的業績並未超出預期，甚至低於部分投資者的預期。
早前，最早關注英科醫療的開源證券首席分析師杜佑遠曾在一份研報中預計2020年英科醫療淨利潤為75.3億元，2021年一季度有望成為全球最大的非天然橡膠手套供應商，3年產能有望突破1500億隻，跨越式成為行業領頭羊。
而這一預測，英科醫療並未完成。
對此，英科醫療公告顯示，報告期內原材料價格上漲和人民幣兑美元匯率的升值對公司業績有一定抑制作用。這或是公司業績低於預期的原因之一。
雖然成長於山東，但英科醫療市場定位則是海外市場。
從好的方面來看，英科醫療的手套生產基地位於淄博與青州，氣候乾燥，温度適中，非常適合生產PVC及丁腈手套。公司毗鄰國家大型石化企業——齊魯石化公司，原材料和能源的配套方便且成本較低。同時淄博市有悠久的陶瓷產業歷史，手套陶瓷模具資源豐富，為公司提供了豐富的模具資源。
英科醫療從設立之初就將市場定位在海外發達國家，2015—2019年該公司95%的產品銷往境外，產品銷售覆蓋全球120多個國家和地區，其中約60%銷往美國，銷售市場以醫療為主，食品、商超、工業勞保為輔。
事實上，這也是需求所致。歐美、日本等發達國家為一次性防護手套的主要消費國家，2018年，全球醫療手套人均用量為33只，其中荷蘭276只，美國250只，日本108只，而中國和印度人均用量僅有6只、10只，遠低於發達國家。
從銷售模式看，英科醫療海外銷售最初以ODM模式（原始設計製造商）為主，ODM與OEM（原始設備生產商）的純代工不同，ODM 廠商有自己研發的技術和設計，甚至是成型的產品。經過一段時間發展，英科醫療開始建立起自己的品牌。目前該公司40%—50%的自有品牌逐漸繞過海外品牌商直接進入歐美醫院終端，品牌影響力逐步提升，運營模式大概率將從ODM逐步向OBM（原始品牌製造商）轉變，即自己註冊商標開拓市場在發揮設計製造優勢的同時創建自有品牌。商標標誌着企業由“貼牌” 向“創牌” 邁出的一大步，是企業發展中一次質的飛躍。
全球乳膠手套產能主要集中在馬來西亞，因為疫情影響，馬來西亞出口受阻，不少訂單由此轉移到國內。國內在短期內復工復產，讓英科醫療拿到了更多訂單，部分客户訂單已排期至2021年二季度。不過，快速發展之下，也有隱憂。
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未來3年要賣出3000億隻手套
沒了疫情，英科醫療還有什麼？
如果不考慮疫情影響，一次性手套市場的增長動力一則來自歐美發達國家的消費的增量，二則看發展中市場的潛力。
但疫情改變了當前的市場增長格局。步入2021年，歐美疫情仍未有緩解的勢頭，一些海外手套生產廠商產能也尚未拉滿。這時，中國消費市場因疫情的作用，也培養了使用一次性手套的需求。這些都讓英科醫療短期內訂單爆滿。
根據美國供應環節特別工作組報告，2020年3-7月美國丁腈手套平均單月需求量約為90億隻，大約是疫情前的3倍。國內方面，2019年一次性醫用防護手套需求量達到132.71億隻，預計2020年疫情衝擊下，該需求將達165.44億隻。
新冠肺炎疫情暴發之後，英科醫療為全世界各個國家輸送了大量的醫用手套。2020年，英科醫療在互動平台表示，目前一次性手套供需依然嚴重失衡，受疫情影響，海內外多個大客户均有加大一次性手套採購量的意向，PVC手套和丁腈手套產品一直處於滿產滿銷狀態。
截至2020年年中，英科醫療的手套年化總產能超過220億隻，其中PVC手套產能超140億隻，丁腈手套產能超80億隻。除了淄博與青州，英科醫療也開始大力推進產能。2020年年中報顯示，英科醫療加大手套生產線的建設步伐，安徽英科“年產280億隻（2800萬箱）高端醫用手套項目”中10條丁腈手套生產線建成投產。
此外，子公司江蘇英科建設的江蘇英科醫療產業基地項目8號車間已建成投入使用，正在進行9號車間的建設，預計2020年底竣工。
英科醫療開始推進全球化製造進程，通過全資子公司新加坡英科投資為投資路徑在越南設立子公司，實施年產88.2億隻（882萬箱）高端醫用手套及其他醫療耗材項目。
為緩解快速增長的一次性手套市場需求，英科醫療在安徽濉蕪產業園區投資22.76億元實施建設“英科醫療防護用品產業園項目”，並投資2400萬元人民幣建設“年產3億隻口罩及100萬套防護服項目”；在江西彭澤投資30億元實施建設“年產271.68億隻（2744萬箱）高端醫用手套項目”；在安徽懷寧經開區投資40億元建設“年產400億隻（4000萬箱）高端醫用手套項目”。
英科醫療2019年總產能為190億隻，2021年一季度其產能預計在450億隻。開源證券預測2021年-2023年，公司總產能有望達744億隻、1104億隻、1500億隻。如果按照這一預測，未來3年內，公司將生產3348億隻手套。但疫情之後，這些產能能良好的消化掉嗎？
雖然業績大漲，但市場普遍認為，英科醫療的業績與疫情爆發產生的需求相關，當疫情褪去之後，終端需求量下降和產品價格下降應是大概率會發生的事情，英科醫療快速投建的產能屆時如何通過終端市場銷售順利消化依然待解。
另外，英科醫療的主要盈利來源是手套，當疫情緩解後，又當如何應對業績的下滑？
2020年，英科醫療以全年9倍的漲幅，成為A股市場的第一大牛股，市值突破800億。紅火的另一面，因上述的擔憂，市場上機構正看空。2020年三季度，共有101家機構退出英科醫療，機構持有的流通股數環比減少近2198萬股，持有流通股比例從47.16%下降至26.45%，減少了近21個百分點。與此同時，8月上旬至9月上旬，其股價也出現了回調。
英科醫療曾在財報中表示，公司輪椅業務集研發、生產、銷售於一身，具備先進的自動化生產設備和智能機器人設備，產品定位中高端市場，並與全球知名康復醫療品牌進行銷售合作，輪椅銷售將成為手套業務的有益補充。
但輪椅的需求能與手套相比嗎？沒有了“黃金手套”，英科醫療業績又將何去何從？
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