奈雪的茶搶跑IPO，奶茶三巨頭的三條路，究竟誰能笑到最後？_風聞

“新式茶飲”三巨頭忙着上市

作者 | 永恩

茶飲行業，已經很擠。

街邊奶茶店的老闆們，大多數對客流望眼欲穿，卻不想網紅茶飲店門口，想喝上一杯奶茶的人需要排隊8小時。

過去一年裏，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、茶顏悦色等名字，被資本和媒體無數次提及，他們也有了一個區別於傳統奶茶店的新名字——“新式茶飲”。

2021年，這些頭部品牌正進入收穫季。

1.新式茶飲乘風起

一般意義上，新式茶飲是指以上等茶葉，輔以不同萃取方式提取的濃縮液為原料，加入新鮮牛奶、奶油或各種新鮮水果調製而成的飲品。

從市場規模看， 2019年中國新式茶飲行業市場規模為600億元，2015-2019年CAGR為29.4%，預計2024年市場規模將達到1722億元，2019-2024年CAGR為 23.5%，同比保持較高增速。

高速的行業擴張速度，意味着玩家正快速入局。

從門店數量看，截至2019年底，新式茶飲行業門店數量為 28.7萬家，預計2024年門店數量將達到55.2萬家。

另一方面，新式茶飲門店單店模型優異。部門品牌坪效可達到9.1萬元/平方米，毛利率70%，經營利潤率30%，現金回報期6個月左右，優於大部分餐飲龍頭品牌。

巨大的市場潛力和優異的盈利模型，讓幾家頭部的新式茶飲企業融資變得十分順利。據企查查數據顯示，2020年包括喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等均有融資進賬，其中最大的是奈雪的茶，其在12月30日獲得雲鋒基金和太盟投資的超1億美元C輪融資。

從頭部三家茶飲企業的股東構成來看，天圖投資、紅杉、高瓴、IDG等知名投資機構均已入場，騰訊、美團也加入戰局。從估值角度來看，上述三家企業的估值分別達到160億人民幣、20億美元（約129億人民幣）和200億人民幣。

同時，關於幾家公司上市的傳言也密集傳出。2020年9月喜茶被傳與多家投行接洽計劃赴港上市，隨後沒了下文。今年1月，又有消息稱喜茶即將啓動上市，喜茶對此回應稱公司暫無上市計劃。蜜雪冰城在完成C輪融資後也被傳出上市計劃，目標瞄準A 股，上市的籌備已到最後階段，預計年內完成上市流程。區別於上述幾家，奈雪的茶於農歷牛年除夕低調遞交招股書，JP摩根、招銀國際、華泰國際為聯繫保薦人，擬募資5億美元。

不少投資人看來，現在正是茶飲公司上市的好時機。

雖然目前A股、港股、美股都沒有可與新式茶飲公司對標的上市公司，但各版塊消費公司上市後的表現都不錯。泡泡瑪特上市後股價也一路大漲，市值超過千億港元；美股方面，名創優品也上市兩個月股價就從發行價20美元一路飆升到30美元。

如果採用飲品公司作對比的話，A股中與新式茶飲較為近似的是香飄飄和維維股份等飲品公司。

目前香飄飄總市值92億元左右，市盈率（靜態）約26倍；維維股份市值約63億元，市盈率（靜態）86倍。而整個A股食品飲料板塊2020年的市盈率平均值約為61.4倍，若按此計算，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等茶飲公司上市後市值可達300-600億元。

難能可貴的是，茶飲賽道淨利潤率也高於傳統飲料，2020年三季度香飄飄的綜合淨利率只有2.35%，同期維維股份的淨利率也不過12.64%，這與新式茶品30%左右的淨利率相比簡直小巫見大巫，所以新式茶飲的估值倍數可能會更高。

2.各有千秋，誰是老大？

雖然同為茶飲公司，喜茶、奈雪和慕雪冰城走的卻不是同一個路徑。

2012年，喜茶HEYTEA起源於江門市一條名叫江邊裏的小巷，原名皇茶ROYALTEA。為了與層出不窮的山寨品牌區分開來，故全面升級為註冊品牌喜茶HEYTEA。由於其產品創新性地使用了原葉茶基底並搭配上了芝士奶蓋，喜茶廣受消費者的好評，從東莞、中山、佛山等城市逐漸擴張到了廣州、深圳。2017年，喜茶開始走向全國，先後在上海、杭州、北京等一線城市設立分店。

截止2020年12月7日，喜茶門店數量達到718家。從區域看，喜茶門店主要以華南、華東為主，喜茶門店平均出杯率達到2000杯/天，按照杯單價20元計算，一年單店收入可以達到1460萬，最好的門店一年單店收入可以達到4800萬。

奈雪的茶創立於2015年，總部位於廣東省深圳市。創新打造“茶+軟歐包”的形式，以20-35歲年輕女性為主要客羣，主打產品為奶蓋茶。2017年12月，奈雪的茶開始走出廣東地區，向全國範圍內擴張，正式開啓“全國城市拓展計劃”。

截止2020年10月，奈雪的茶門店數量達到507家。從區域看，喜茶門店主要以華南、華東為主，單店年收入1200萬，最好可以達到2400萬。

1997年，張紅超開創了蜜雪冰城的前身“寒流刨冰”，2000年正式更名為蜜雪冰城。2008年，蜜雪冰城正式成立了公司，將多年來的管理經驗逐步推廣，體系不斷完善，正式步入快速發展階段。如今，品牌加盟店數量已經突破10000家，其中海外市場70多家。主打產品包括冰淇淋、鮮果茶、奶茶等等。

蜜雪冰城三線以下城市門店佔比高達80%以上，充分搶佔了三四線城市的奶茶市場。與此同時，蜜雪冰城門店集中分佈在各個大學城和學校附近，用低價精準狙擊學生羣體的荷包，從而攻佔了學生市場。目前，比起白熱化競爭的一線城市，下沉市場的消費能力越發強大，且租金、人工成本較低，這也推動了蜜雪冰城的高速發展。單店年收入可達800萬左右。

總體來看新式茶飲行業競爭較為激烈，行業集中度低，但頭部品牌仍在快速擴張，低端市場加速行業洗牌。

數據顯示截至2020年12月，奈雪新開門店數量同比增長20%；同期喜茶新開門店數量同比增長31%，其中多為快取店GO店；蜜雪冰城新開店數量同比增速也在30%左右。從開店數量來看，三家基本上齊頭並進。

3.大局已定，競爭進入白熱化

賽道相同，市場重疊，喜茶、奈雪、蜜雪冰城幾大巨頭難免也在對方的領域互相試探。

先是喜茶推出喜小茶，水果減量、沒有奶蓋、價格下調10元左右，進軍低價區間。蜜雪冰城也在上海、深圳佈局研發中心，並打造新的品牌“蜜雪MIXUE”，拓展10~20元的客户羣。一番博弈之後，頭部品牌開始向高中低端全產品線佈局，這或許是建立競爭壁壘的最好方式。

在紅海競爭階段下，新式茶飲市場想要賺錢越來越難了，新式茶飲這把火還能燒多久？

由於疫情原因奈雪的茶虧損巨大，回血存在問題。招股書顯示截至2020年9月30日，奈雪的茶虧損為2751萬，同比擴大610%。根據天眼查數據顯示，截至2020年11月30日，中國茶飲企業總數超30萬家；而其中停業、清算、吊銷、註銷的企業超13萬家，佔比高達43%。聯合利華報告也顯示，2018年起一二線城市茶飲店關店率就已經超過了開店率，近九成的奶茶店賺不到錢。

因此，包括喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、茶顏悦色等在內的品牌均已開始自建供應鏈體系，以期進一步降低成本、高效率。以奈雪的茶為例，在上游公司自建茶園、果園、花園等；在中游奈雪通過智能化系統對門店和倉庫進行統一管理，倉、運、配均實現數字化；在下游，奈雪的茶與人民日報、王者榮耀、亞朵、旺旺等13個品牌進行持續的跨界營銷，通過一系列營銷在消費者和社交媒體上保持着討論熱度。

除了供應鏈提速，各家也不得不重新重視食品安全和環保問題。2019年12月5日，中國烹飪協會發布《現制飲料操作規範》團體標準，並於2020年3月1日實施。《現制飲料操作規範》對現制飲料的經營場所及設施、設備及原料、食品添加劑和食品相關產品等方面進行了相關規定。“限塑令”出台後，對於茶飲包裝、吸管、手提袋、杯託等均提出明確要求。近日也有消費者在微博吐槽“紙質吸管影響口感，我戒奶茶了”。

由此可見，頭部品牌距離沒有完全拉開之時，2021年將成為新式茶飲競爭的關鍵性一年。若有機會在這個時間點上市，則可以獲得足夠的彈藥，併為以後發展做好準備。

（本文內容僅供參考，不構成投資建議；市場有風險，投資須謹慎。）

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