上市一年，ROE連續下滑，藥明康德投資價值何在？_風聞

　　

　　2021年1月12日，國家醫保局發佈2021年十大任務單：醫藥價格改革、醫保目錄動態調整位列其中。

　　截止1月13日收盤，藥明康德股價141.95元，市值3466億元，相比2020年11月25日的102.2元，一個多月漲幅近40%。

　　持續升高的商譽

　　醫藥外包行業，是一個併購較為頻繁的行業，由於其特殊的行業屬性會產生大體量的商譽。據Wind數據顯示，2017年—2019年藥明康德的商譽分別為9.58億元、11.44億元和13.62億元，整體呈現不斷升高趨勢。

　　公開信息顯示，藥明康德成立於2000年，主營業務橫跨研發外包（CRO）和生產代工（CDMO/CMO）兩領域。國內CRO行業中，藥明康德市場份額佔比約16%，為行業第一。經過高速發展，2007年就登陸紐交所。2015年，公司啓動私有化，2017年開始迴歸A股。

　　對於這樣一家現金流充裕、業務穩健的公司，上市的目的是什麼？

　　招股書顯示，2016年12月8日，藥明康德作出董事會決議，同意G&CV、G&CVII、上海厚燊、上海厚玥、上海厚轅、上海厚雍、上海厚溱、上海厚堯、上海厚嵩、上海厚菱分別與FertileHarvest、BrilliantRich、EasternStarAsia、LCH、寧波弘祺、寧波澐瀧簽署股權轉讓協議。

　　不僅如此，在港股的藥明生物，2020年以來，藥明生物控股股東的套現金額即接近190億港元。

　　不難發現，公司背後的股權架構非常複雜，資本運作的動機昭然若揭。

　　細觀藥明康德的崛起，擴張併購是關鍵詞。

　　2020年半年報顯示，藥明康德投資組合90餘家公司和基金。

　　2017年—2019年，藥明康德分別實現營業收入77.65億元、96.14億元和128.72億元，同比增長26.96%、23.80%和33.89%；實現歸母淨利潤12.27億元、22.61億元和18.55億元，同比增長25.86%、84.22%和-17.96%。

　　實際上，伴隨規模擴張、人力成本上升，薪酬成本已是其最大成本支出之一，2019年藥明康德總收入規模128.72億元，薪酬成本佔比達到35.08%。拉長時間維度，無論薪酬支出比重，還是人均薪酬都出現了“跳漲”，對其利潤影響不可小視。

　　不過，藥明康德依然沒停止前進腳步。

　　2020年12月17日，藥明康德公告：斥500萬美元認購ALSP份額，投資早期生命科學。

　　藥明康德董事長李革曾表示：我們計劃進一步加強全球佈局，通過併購或自建方式，在美國拓展我們生產服務的能力和規模，以滿足全球客户供應鏈的需求。

　　的確，CRO業資源整合是大勢趨，但如副作用發作，也是危險走鋼絲。

　　據Wind數據顯示，大股東WuXi AppTec (BVI) Inc.在2020年8月14日至11月5日期間，合計減持2310.66萬股，減持金額為24.53億元；大股東HCFII WX (HK) Holdings Limited在2020年9月17日減持2378.88萬股，減持金額為20.84億元。

　　此外，2020年7月，該公司一眾高管已開啓一輪減持，包括副董事長兼首席投資官Edward Hu（胡正國）、副總裁Shuhui Chen（陳曙輝）、首席執行官Steve Qing Yang （楊青）和董秘姚馳，其中，Shuhui Chen減持最多，合計減持14.84萬股，減持金額為1408.27萬元。

　　截至2020年三季度，藥明康德的攤薄淨資產收益率僅為7.43%，商譽達14.56億元。

　　2021年，藥明康德如何破題？（中訪網出品）