文化產業人如何從風投那裏拿到錢？_風聞

第3096期文化產業評論

伴隨着文化產業的快速發展，資本對產業的促進作用越來越明顯，產業主體可以獲得資本的渠道在不斷拓寬，其中股權融資的方式很受企業重視，廣大文產創業者更是希望自己能在創業之初獲得股權類的融資。今天，文化產業評論（ID：whcypl）就解析一下風險投資的那些事。

作者 | 奧特慢（文化產業評論作者團）

編輯 | 胡玲玲

**來源 |**文化產業評論

正文共計5783字 | 預計閲讀時間15分鐘

2月7日，騰訊科技發佈一則新聞稱，成立於2015年、定位於職業教育的粉筆教育宣佈完成一筆3.9億美元的A輪融資，投資方為IDG資本、摯信資本、CPE、德弘資本等。粉筆教育成立於2015年，主營業務包括公務員考試、事業單位招聘考試等，其公開披露現擁有703萬為付費用户，在2020年的營收為40億元。

這就是一起典型的股權融資事件。

粉筆教育需要引入資金謀求更大的市場份額，願意以一定的估值出讓自身部分股權；而有風投機構看好粉筆教育的發展前途，希望獲取其未上市公開發行的股份以圖未來獲得更大回報。

資金對於任何一家面向市場競爭的企業來説都非常重要，永遠保持充足的現金流是每位經營者的共同夢想。但在現實中，缺錢才可能是大多數經營者面臨的實際狀況，於是融資就成了很多企業發展中的重要事項。在各種融資途徑中，收益與風險基本由雙方共擔的股權融資最受經營者青睞。

據考證，由國家科委和財政部聯合幾家股東在1986年共同投資設立的中國創業風險投資公司，是大陸第一家專營風險投資的股份制公司，其創立目的就是為了扶植各地高科技企業的發展。

九十年代初，外資風險投資機構開始在中國設立，1995年由國務院批准、中國人民銀行發佈的《設立境外中國產業投資基金管理辦法》，鼓勵非銀行金融機構、非金融機構以及中資控股的境外機構在境外設立基金，投資於中國境內產業項目，這為風投機構的發展掃除了政策障礙。之後，隨着中國互聯網行業的爆發，大批外資風險投資機構進入中國投資，並通過新浪、搜狐、網易等公司在美國的成功上市而獲取了豐厚回報。

今天，各產業在發展中吸納風險投資已經成為非常普遍的事情。

△什麼是風險投資

要理解風險投資的特點，需要對一些術語或簡稱有所瞭解。

△有關投融資的報道中經常會出現各種中英文的簡稱，本表格羅列了其中一些常見的名詞

文化產業裏有哪些錢可以用

在談論風險投資之前，我們不妨先簡單瞭解一下，文化企業除了股東投入之外，一般還有哪些獲得資金的渠道。

********政府補貼

各級政府設置有各類文化產業發展專項資金，人們一般習慣將其統稱為政府補貼，其支持方式一般包括以下幾類：

**項目補助：**對符合支持條件的重點發展項目所需資金給予補助。

**貸款貼息：**對符合支持條件的申報單位通過銀行貸款實施重點發展項目所實際發生的利息給予補貼。

**保費補貼：**對符合支持條件的申報單位通過保險公司實施重點發展項目所實際發生的保費給予補貼。

**績效獎勵：**對符合支持條件的申報單位按照規定標準給予獎勵。

△一般來説中央、省、市三級政府每年都會有相應的文產專項資金

這些專項資金髮揮了政府在文化產業發展中的引導、扶持等作用，基本是以獎勵、補貼形式為主，事後會有審計與監督環節。申請到政府補貼的企業不用還款或還款壓力相對較小，因此能申請到當然是一件好事。但是這類資金數量有限，在投放上也比較分散，被人們戲稱為“撒胡椒麪兒”，其象徵性意義更大一些，更側重於指引性。

********債權融資

通俗講就是借債，以銀行貸款、債券融資和融資租賃等形式為主。這是我國現階段文化企業融資的主要渠道。但這種融資方式侷限性很明顯，即都需要相應的抵押，或者是房產或者是經營收入等，對廣大小微文化企業或初創企業來説，門檻往往是高不可及。

********股權融資

主要包括私募股權融資和公開市場股權融資，前者多指一級市場，後者多指二級市場。

股權融資的實施主體一般是基金，基金有公募與私募之分，二者在募集方式、產品規模、投資限制、流動性等諸多方面都存在着差異。

本文主要指私募股權基金（PE），PE將資金投資於一級市場還是二級市場並無限制，一般來説投資一級市場的風險更大一些，而且越偏早期的項目風險越大。

**PE的核心工作有三項：**募資、投資、退出。首先要募集到足夠的資金，其次要把這些資金投入到產業項目中獲得股權，最後還要通過種種形式從項目退出，將股權變賣從而獲得收益，收益率自然是越高越好。

風險投資（VC）是PE的一種形式，屬於在PE陣容裏細分出來的一支，VC大多將其資金投向偏早期的創業項目，由於其風險較大，故常被稱之為風險投資。

△2008賀歲片《非誠勿擾》調侃了當時的風險投資亂象：投資盲目，只投貴的

曾經風光無比的私募基金在近幾年日子並不好過，不但募資不順利，而且投資壓力大，不少投資經理因為承受不了必須跟投自己所推薦之項目的要求，紛紛辭職。

據第三方機構發佈的數據顯示，2020年中國股權投資市場中基金的募資工作進展並不順利，新募集總規模為11,971.14億元，同比下降3.8%，新募集基金數為3,478支，同比上升28.3%。整個基金募資格局呈現兩極分化態勢，54.7%的基金規模小於1億人民幣，且小基金佔比逐年提高。

風險投資面面觀

************風險投資的特點

風險投資最大的特點當屬三高：高風險、高回報、青睞高增長行業。俗話説，“道義直中取，富貴險中求”，只有那些具有很大不確定性的高增長行業才具有足夠的爆發性，而某投資人一戰封神的傳説背後，可能是眾多項目夭折虧損的陰影。

△孫正義因為投中了阿里巴巴獲得數千倍回報而走上神壇，然而在過去的兩年他也經歷了不少至暗時刻

相對於二級市場的交易來説，風險投資是一個更需要關注價值投資的領域，而且風險投資獲得回報所需的時間一般都比較長，這需要投資者有足夠的耐心。VC陪跑項目數年最終不了了之的案例並不鮮見，所以有人説VC行業是個矛盾的行業，既要有賭徒的心態又要有家長般的耐心。

************風險投資不同輪次及相應特點

基金投資、企業融資並沒有非常規範意義上的輪次標準，按照基金行業的習慣，一般會將融資輪次分為天使輪、A輪、B輪、C輪、D輪、Pre-IPO輪等。有時還會在天使輪之前細分出一個種子輪，在A輪之前加一個Pre-A輪，在後續輪次之後加上“+”表示額外的輪次，如A+輪、C+輪等。

不同的投融資輪次一般會對應有相應的要求，就目前而言，大概情況如下表所示。

風險投資真的是暴利嗎

江湖上有很多關於風險投資的神話，比如説孫正義投資阿里巴巴、劉芹投資小米、王瓊投資字節跳動等，投資人不但獲得成百上千倍的投資回報，還收穫了巨大的名望，“一戰封神”。因此人們下意識地會覺得風險投資是暴利，其實這是一種誤解。

據研究者統計的數據顯示，在 20 世紀 80 年代中期至 21 世紀初期，美國風投基金的整體表現不及美國同期公開發行股票的增長。著名的基金經理人大衞·斯文森曾總結到：“長期內，風投家所獲得的回報沒有超過市場回報，同時承擔了明顯更高水平的風險。”

國內曾有媒體做過報道，假設一家風投基金總計投資了30個項目，可能只會有3-5個項目有好的發展，最終有兩三個能走到上市階段就已經是很好的結果了，而其他的二十多個項目可能就無疾而終。雖然只要有兩三個項目順利上市，所獲得的收益就能覆蓋全部投入並且還有盈利，但畢竟大部分項目都失敗的壓力也會時時折磨着投資經理們。

************文化產業裏的風險投資

2011年7月6日，我國首隻國家級文化產業基金——中國文化產業投資基金在北京正式成立，總規模200億元。2020年11月18日，中國文化產業投資母基金在北京正式成立，該基金由中宣部和財政部共同發起設立，基金目標規模500億元，首期已募集資金317億元。

類似國字頭或政府類的文化產業基金，主要以股權投資方式扶持新聞出版發行、廣播電影電視、文化藝術、網絡文化、娛樂休閒及相關重點文化行業，更偏向於成熟期的項目，體現了強烈的導向作用，和完全市場化的風險投資大有不同。

字節跳動作為全球範圍內估值最高的未上市企業之一，它的發展歷程與風險投資密不可分。從公開的報道可知，字節跳動至少已進行了8輪融資，C輪及之前的融資基本屬於傳統風險投資的範疇，而之後的則更偏向於戰略性融資。

△上表依據媒體公開報道之數據整理

類似的例子還有騰訊音樂、閲文集團以及最近上市的泡泡瑪特等，它們在上市前都經歷了多輪融資，逐步從一個不起眼的小團隊發展成為行業裏的領頭羊。

創業者如何獲得風險投資

説了這麼多風險投資的細節，那麼對於創業者來説，如何才能獲得風險投資呢？文化產業評論（ID：whcypl）以初創企業為例，談一下自己的理解。

常見的流程

首先，創業者需要做好充分的前期準備工作，並形成一份既能打動投資者又足夠簡潔的商業計劃書（BP）。VC機構裏的投資經理每天都要閲讀大量的BP，如果想讓自己的項目脱穎而出，就必須要能抓住要點。一般説來，下圖所提及的內容就是投資人感興趣的關鍵點。

△圖中所列的6個W1個H，值得所有文產創業者認真思考

把這些關鍵點梳理清楚之後，再字斟句酌形成一份規矩、簡潔、嚴謹的PPT文檔，儘量以12-15幀為宜。

然後，就需要篩選合適的投資機構，發送出BP，這也是很關鍵的一步。每家機構都會有自己偏好的投資賽道，對所收到的處於該賽道的BP也會更重視一些；風投機構一般都會明確標出自己所投項目的輪次等信息。這些信息都可以從機構網站上的介紹以及媒體公開報道之中挖掘出來。創業者在發送BP之前篩選機構時要注意分析這些信息，儘可能減少盲目性。

接下來就等待機構的反饋。如果一切都發展的很順利，大概的節奏如下：

創業者的BP發出之後，很快有機構感興趣，投資經理會與創業者聯繫，就項目進行溝通；

經歷過幾輪線上、線下溝通之後，投資機構召開投委會研究明確投資意向，然後雙方再協商，就估值、融資額等條款達成一致，簽署TS；

投資方派駐團隊進行正式盡職調查，之後確認各條款，簽訂投資協議；

雙方按照協議約定進行投資交割、股權變更、人員入駐等工作，本輪融資結束。

就天使輪融資而言，投資者更看重的是商業模式與團隊，相應的盡職調查也大多會簡化為與創始團隊的深入溝通。但越偏後輪次的投融資，盡職調查也會越細緻，還會有專門的會計、律師等事務所參與其中。

FA的作用

即便當今的信息傳播高度便捷，很多行業裏供應方和需求方的信息仍舊無法順暢對接，於是就產生了中介，風險投資領域也是這樣。隨着股權投資的快速發展，專業的中介機構應運而生，這就是常説的FA。

對投資機構來説，通過和FA機構合作，相當於是大大拓展了自己蒐集項目的範圍，提高了效率；對創業者來説，和FA合作能使自己的項目更有效地觸達投資機構，使自己在與基金的對接中少走彎路，進而提高融資成功的可能性。

有些FA本身也有創投基金，對那些特別“合胃口”的合作項目，他們也會進行跟投甚至領投。

發展到一定規模的FA機構其實就成為了投資銀行，例如國內鼎鼎大名的華興資本。成立於2005年的華興資本從FA業務起家，發展到2018年在港股上市，成為一家實力強勁的金融機構，“為中國新經濟創業者、投資人提供橫跨中國大陸、中國香港、美國三地的一站式金融服務”，業務涵蓋投資銀行的方方面面。

△近年來國內一些重磅互聯網IPO項目背後，往往有華興資本的身影。從華興出走的不少人也走上獨自創辦FA機構的創業之路

正常情況下，選擇一家靠譜的FA機構對創業者來説是個不錯的方式，FA的服務收費也有多種模式，有直接收費並收取後續成功融資提成的，也有不直接收費僅收取提成的，相應的服務細節會略有不同。

獲得投資最重要的因素

大多數創業者在初期是無法獲得風險投資的，只有少數項目能得到資本的垂青，這是行業發展的常態。如果要總結能獲得投資最重要的因素，應該就是如下兩點。

一是項目本身有亮點，模式足夠過硬。

國內的風投行業曾經在2014年前出現了較大的泡沫，熱錢大量湧入，基金爭先恐後地搶項目，在一些規模較大的投資機構裏甚至出現了數百萬元的投資額度不需要上投委會研究的火爆場面。然而再大的泡沫終究也是會破滅的，經歷了大量項目無疾而終的慘痛教訓之後，投資機構的投資行為理性了很多。現在，基本上只有那些符合條件的優秀項目，才能獲得VC的投資。

二是項目出現的時機特別好，創業者的運氣也足夠好。

只有運氣顯然是拿不到風險投資的，但沒有足夠的運氣也是不可能成功的。運氣有好多方面，比如恰巧創業者的BP從設計到內容都非常對某位投資者的胃口、項目剛好處於該機構要發力的賽道、創業者和投資機構決策者談得特別投機……

所以總結起來，假如一位文產行業的創業者策劃了一個自認為不錯的項目，想要試水風投市場，那麼他需要做的就是：好好打磨BP、好好打磨BP、好好打磨BP，認真做好各項準備，然後祈禱上天保佑有好運降臨。

結語

文產領域具有獨特的行業特點，往往偏重創意更多一些，產品與服務的不確定性較大，很多項目按照普通的投資分析方法無法充分洞察其發展潛力，例如發展早期的泡泡瑪特就始終不被風投機構理解。而另一方面，目前不少想投資文化產業領域的基金又因為不懂行業發展情況，手上拿着錢卻找不到好項目投出去。

要想打破這種供需不平衡的矛盾局面，企業與風投機構都需要做出改變。

企業應該認識到，投資是一個高度專業化的行業，文化產業要想持續保持較高增速的發展，牢牢佔據支柱型產業地位，就必須要重視資本市場力量，尊重資本市場規律，要勇於走出舒適區，積極試水多元化的融資途徑，去主動擁抱資本、利用資本。

而風投機構則應在投資決策過程中，多聽取業內專業意見，同時積極培養既懂文化產業特點又懂投資行業的複合型人才，從而能為被投企業提供“一站式服務”，提高資金的使用效率與項目成功的可能性。

備註：文中所引視頻、圖片、數據均出自網絡公開報道