比起600年後，宿華更着急的是快手的當下_風聞

文丨劉白  編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

快手的“記錄”在什麼時候最有價值？快手創始人宿華説：600年後。

10歲的快手和600年的夙願，懸殊的歲月間隙讓快手的記錄充滿無限想象。但也正是這漫長的時間留白，讓任何宏圖大志都顯得分外蒼白。眼下，快手火急火燎地赴港敲鐘，為的是解決競爭和生存的問題。

比起600年後，宿華更着急的，應該是快手的下一年。

01

上市

2月19日，快手股價延續節後復工首日的跌勢繼續下行。截至當天收盤，股價報收388港元/股；加上前一天的下跌，市值已經跌去了1123億港元。而在港股節後開盤的第一天，快手剛剛以415港元/股的成績拿下開門紅。

2月5日，快手頂着”短視頻第一股“的光環赴港上市，上市首日股價高開194%，市值約1.39萬億港元，一躍躋身港股上市公司市值第八位。隨後，在2 月 11 日，春節前最後半個交易日，快手股價更是摸高至398 港元/股，斬獲1.66萬億港元的市值，創下新高。

跌宕起伏之間，快手被推上風尖浪口。輿論中心，快手股價下跌的討論正在出現分歧。悲觀的投資者認為，快手股價在經歷衝高之後，正迎來回調時期；樂觀者則堅持，短期回調只是節後效應。

《正經社》科技分析師認為，短暫的股價頹勢不能説明太多問題，但短時間內生出的巨大波動，也不得不讓人警惕幾分。即便是光環加身，快手身上仍然有躲不過的話柄——深陷虧損的互聯網企業。

根據快手公佈的財務數據，2017年至2019年，歸母淨利潤分別為-200.45億元、-124.29億元和-196.52億元。在2020年前11個月，經營虧損為94億元。

往好的方向想，快手在此期間的營收規模是在高速增長的，同期營業收入分別為83億元、203億元和391億元，相比之下，虧損規模一直保持在100億元-200億元之間。但細看，快手在2018年都可以以虧損收窄的方式完成營收增長，但到了2019年卻沒能保持住這份向好姿態。

產生變化的原因究竟是什麼？解開疑惑，或許也能探究出資本市場對快手態度出現分歧的癥結所在。

02

難題

坊間有言論認為，快手1.66萬億港元的市值，很大程度上還是這個世界貨幣洪水滔滔、狼奔豸突四處尋找出口的一個影像。

但《正經社》科技分析師認為，不可否認的是，自登陸資本市場得到股價的明碼標價後，快手不僅收穫了“短視頻第一股”光環，同時也在市值高漲之際，迎來了“中國第五大互聯網上市公司”名譽加身。如果説前者是“虛位”，後者則實打實地讓快手在互聯網史上謀得了一席地位。要知道，與之比肩的，可是騰訊、阿里等傳奇人物。

而同樣不可否認的是，也正是這份明碼標價，讓快手的成長之痛被公之於眾。首當其衝的，是它走得稍顯吃力的商業化之路。

從業務結構來看，快手的主營業務為直播業務、線上營銷服務（廣告服務）、其他服務（直播電商、遊戲等等）。其中，直播業務是看家本領，在2017年至2019年三年間貢獻的收入佔整體營收的比例分別為95.3%、91.7%和80.4%。

**遺憾的是，快手直播的刀已經有些揮不動了。**從營收上來看，該板塊業務增幅正在下滑。截至2020年第三季度，快手整體的收入增速為 49.18%，而直播收入的增速僅為10.41%。

同時，快手付費用户數從2020年前9個月的5990萬降至5810萬人；單個付費用户產生的平均收入也在下滑，2017年-2019年，該項數據分別為52.5元、54.9元、53.6元，到了2020年前11個月，已經下滑至47.6元。

比快手直播降速更難受的是，新的增長極還在成長期。按照收入佔比來看，最有望迅速補位的是廣告服務。數據顯示，2017年-2019年，快手廣告服務的收入佔總營收的比例分別為4.7%、8.2%和19.0%，增長態勢喜人。

宿華在2019年曾提出廣告收入的營收目標是150億元。儘管眼下該板塊業務已經走到了收入72億元、增速200%的段位，但離宿華的預期還有不小的距離。

國信證券研報分析認為，目前快手的廣告變現效率還非常低，2020上半年，快手單位時長廣告收入僅為0.11元，而同類產品抖音、頭條的廣告變現效率為快手的4到5倍。

直播和廣告的路不好走，快手還有一張底牌——電商直播。消息稱，這次快手上市的路演，“講給機構的故事更多圍繞電商”。由此可見，電商直播在快手發展戰略中的地位。

**那麼，快手的電商故事到底成色幾何呢？**據其財報透露，截至2020年11月30日，快手電商GMV規模為3326億元，超過2019年全年GMV的5倍。僅僅在2020年，這一指標突破1000億元用了6個月，第二個1000億元用了3個月，第三個1000億元用了兩個月。

但互聯網的數據往往充滿迷惑性，撇開GMV的泡沫，快手電商所處的“其他業務”收入，在總營收中的佔比則僅僅為0、0.1%和0.6%。

03

未來

條條大路通羅馬，降速的直播、慢速成長的廣告和電商，卻讓快手盈利這條路走得異常艱難。雪上加霜的是，時至今日，條條大路都有“程咬金”磨刀霍霍。

第一道難以跨越的門檻，便是後來居上的抖音。就在剛剛過去的春節，快手和抖音上演了一場春晚大戰。其中，抖音作為2021年央視總枱春晚獨家互動合作伙伴，快手亦作為山東衞視、湖北衞視、安徽衞視等多家地方衞視春晚的紅包互動合作伙伴。

按照經驗，一輪撒幣爭流之後，便是流量比拼。

根據1月26日快手最新的招股資料，2020年前11個月，快手APP的日活和月活數據為2.638億、4.814億，而截至到2020年前九個月，這兩項指標分別為2.624億和4.829億。可以看到，三個月裏，快手日活保持不變的基礎上，月活已經出現了輕微的下滑。

對比之下，根據抖音2月17日公佈的數據，抖音視頻搜索月活用户已超5.5億。而其日活的規模也超過了6億。儘管快手還未公佈同期數據，但從規模上，快手已經被抖音甩開了幾條街。

《正經社》科技分析師注意到，有意思的是，在快手上市的同時，字節跳動分拆抖音上市的消息也不脛而走。儘管這一消息並未得到官方證實，但這並不妨礙看客們吃瓜討論。如今快手的市值高達1.6萬億港元，坊間更是對抖音估值給出了超3萬億元的超高期待。

**戲言能否成真還需時間驗證，眼下，抖音這顆常伴快手左右的炸彈，引線已經越燒越短了。**從業務層面來看，抖音完成了短視頻-直播-小店的電商生態閉環的初步搭建，劍指快手還在襁褓中的小心臟。2020年6月正式入局電商的抖音，還喊出了電商GMV達到2000億元的口號。

從產品上，雙方近身肉搏越發激烈。抖音在自身媒體屬性的基礎上，不斷強化社交屬性；快手App則將雙列展示頁面改為單雙列並行，變得“越來越像抖音”。

在應對抖音的同時，快手身後的微信視頻號也發起了進攻號角。數據顯示，2020年初上線的微信視頻號年底日活突破2.8億，短短一年，規模直逼快手。

值得注意的是，根據媒體報道，微信視頻號與抖音用户重合率將近5%，最高不超過10%。也就是説，在短視頻流量增量天花板前，微信視頻號仍然刨出了一塊地，而這塊地並非從最大的抖音處尋來，那快手的自留地又能倖存多少呢？

前有狼後有虎，快手的600年夙願在眼下的流量爭奪戰中，偉大卻微不足道。未來，它又將如何衡量今天的生存之戰和600年後記錄價值的關係呢？【《正經社》出品】

責編|唐衞平·編輯|杜海 百進·校對|然然

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