首次盈利毛利率卻下滑，透過財報看理想汽車的“豐滿”與“骨感”_風聞

回顧2020年，新能源賽道加速發展，其中領頭羊特斯拉在市值突破8000億美元，成為美國市值排名第五的上市企業。受特斯拉帶動，國內不僅蔚來、理想、小鵬股價乘勢上漲，同時也帶動百度、阿里、小米等互聯網巨頭相繼宣告入局造車。

美東時間2月24日，理想汽車發佈了上市後的首份財報後，或受毛利率下滑影響，2月25日收盤股價下跌了9.8%。截止目前，理想汽車股價為25.87美元，總市值為234.03億美元。

中國新能源市場巨大，現已形成車新勢力三巨頭，目前，蔚來已成為國內造車新勢力的Top1，小鵬和理想緊隨其後。在Top2的位置上，究竟是小鵬還是理想這還是個問號，特別是當互聯網科技巨頭加速下海造車，在競爭加劇下，理想汽車的理想又該如何去實現？

營收均與汽車交付捆綁緊密，互聯網巨頭強勢入局挑戰加劇

新能源汽車領域的車企在未來是否有競爭力取決於車型的銷售量以及未來的市場份額佔有率。那理想在這些方面的表現又如何呢？

財報顯示，2020年第四季度營收為41.5億人民幣，同比增長1230%，環比增長65.2%，從財報上看，理想汽車營收增長來源於銷售利好。第四季度汽車銷售收入為40.6億元人民幣，較上一季度增長64.6%。理想ONE交付約1.44萬台，環比增長67%，創下自2019年12月交付以來的最好季度紀錄。

然而，理想汽車雖在本季度銷售利好卻難掩挑戰困局。

新能源汽車在國內加速滲透，國內對新能源汽車的認可度不斷增高，除了理想汽車在汽車銷售上表現良好外，蔚來、小鵬也在不斷髮力。據蔚來對外披露數據：2020年第四季度，該公司交付了17353輛汽車，同比增長111%，超過了該公司季度指導的上限。2020年全年，該公司累計交付43728輛汽車，同比增長112.6%，總用户數超7.5萬。

據小鵬對外披露數據：2020年第四季度累計交付12,964台，同比增長303%，環比增長51%。其中，小鵬P7累計交付8,527台，環比增長37%。2020年全年累計交付27,041台，同比增長112%。

從目前局勢看，造車新勢力三巨頭都在加速搶佔市場，各方銷售利好，對於理想汽車來説，挑戰將會越來越激烈。

首先，特斯拉以價格戰方式“降維打擊”對國內新能源汽車產生巨大沖擊的，特別是在2021年初Model Y就以16萬的大降價“殺入”了純電動SUV市場，而SUV正是理想汽車的主力戰場，在2021年1月理想汽車中斷了連續6個月的環比增長，其1月銷量5,379輛，環比下滑約12%。

值得注意的是，互聯網科技巨頭入局新能源汽車或許會打破原來競爭格局。

最近小米傳出下海造車，小米公司雖然給出一句曖昧的“等等看，暫時沒有”。但科技巨頭造車早已經暗潮湧動。

自2021年以來，蘋果造車動作頻頻，不斷傳出與多家公司談判合作的消息。整車方面，蘋果先後與現代、日產商討為蘋果組裝汽車，蘋果甚至計劃為現代集團旗下的起亞汽車投資近36億美元用於生產設施建設和汽車開發等工作。

特別是擁有海量數據、先進算法的互聯網巨頭的入局恐改變造車1.0格局，跑步進入造車2.0時代，目前，阿里巴巴、百度下海造車，百度選擇吉利，阿里選擇上汽，傳統車企+科技巨頭的模式無論是在軟件配置還是在硬件配置上都優於造車新勢力。

百度將人工智能、Apollo自動駕駛、小度車載、百度地圖等車聯網核心技術全面賦能汽車公司，推動智能電動車的加速落地。在阿里巴巴方面，與上汽在自動駕駛、新能源、數據技術方面展開深度合作，又將為智己在AI人工智能、機器算法、基礎算法、人機自然交互等創新技術領域進行探索。

在2.0時代，技術+製造的規模化比拼已經成為各家標配。這一輪的造車企業，資金將不是它們的難題。

目前，資本市場對新能源汽車賽道的關注仍然很高漲。據悉智己汽車僅註冊資本就達到100億人民幣，相當於理想汽車誕生至今全部融資的兩倍。在後期的規模擴展上，具有一定的優勢。

除此之外，傳統車企也在加速電動車的推進。2021年以來，吉利與百度、富士康等造車新成員達成合作決定。

總得來説，理想汽車成為電動三強之一，在國內的新能源汽車領域具有先發優勢，但新能源賽道隨着互聯網大廠的入局將進入規模化比拼的造車2.0時代，理想汽車的壓力將會加大。

後期規模化比拼，毛利率增長恐受阻增

從盈利上看，第四季度淨利潤為1.075億元，實現首季度盈利，在國內造車新勢力中率先盈利，打破了虧損的常態。

但理想汽車的毛利率在2020年Q4季度為17.50%，環節下降2.3%，這是上市以來首次出現毛利率下滑。

從Q4財報瞭解到，理想汽車首次出現正利潤來源於企業對於成本的控制和製造成本的下降，但隨着新能源造車行業的發加速展必將進入規模化比拼的時代、隨着自動駕駛的研發、團隊規模的擴大，理想研發投入會成倍數增長，此時不知理想還能否維持毛利率增長。

理想汽車是代工的輕資產模式，堅持以互聯網的思維去造車，只是作為品牌商委託加工和資源整合的方式實現汽車的量產，而更加註意產品營銷，而在後期的發展比拼的更是技術本身。

從營收與營銷費用佔比來看，理想汽車的營銷費用佔比普遍高於傳統造車企業廣汽和長城十個百分點以上，在後期的比拼中營銷費用仍然會不低。

在未來，投入方面將更加傾向於資本開支和研發方面，產能和技術實力或將成為今後主要的競爭要素，現如今，國內造車新勢力三巨頭的單車毛利皆已轉正，有望實現盈利，目前，蔚來已走前頭，而小鵬理想之間的優劣一直都頗有爭議，那麼誰將突圍出來成為TOP2。

新能源汽車迎來排位賽，理想和小鵬誰將是TOP2？

2020年，小鵬理想均赴美上市在華爾街相聚。截止目前小鵬汽車股價為25.4美元，總市值為279.63億美元，而理想汽車的總市值為234億美元，在市值和股價上小鵬汽車雖優於理想汽車，但差距並不是很大。目前蔚來汽車市值與他們拉開一定差距，未來理想與小鵬誰能穩坐第二的位置？

一、理想營收規模高於小鵬。在2018年小鵬汽車就緊隨蔚來之後成功實現整車交付，但在2020年上半年，其營收規模僅為10.03億元人民幣，從2020Q2季度開始在營收方面，小鵬汽車開始被理想汽車超越。

究其原因，可能在於熱門車型的銷量上。理想ONE定位中高端SUV，標準版（增程6座）售價為32.8萬元，與理想一上來就走中高端路線不同，鵬最早推出的緊湊型SUV G3車型是主打中低端實用路線的車型，其2020款售價區間在14.68萬-19.98萬之間（補貼前）。

雖然小鵬汽車具有明顯的價格優勢，但是價格的優勢並沒有直接帶來銷售量上的優勢。以12月份例子，小鵬汽車交付了5700輛智能電動汽車，理想ONE在12月交付就達到6126輛。

在毛利率上，值得注意的，雖然2020Q3季度小鵬汽車毛利率首次轉正，Q3毛利率為4.6%，但是與理想汽車相比還是有一定差距。自理想汽車實現整車交付開始毛利率就正向發展。

二、**小鵬汽車技術研發費用高於理想汽車。**技術的研發才是決勝未來的關鍵，特別是目前新能源汽車還處於起步階段，盈利不是現階段車企的目的，構建未來競爭力才是他們要做的事。理想汽車的毛利率之高在於成本的控制，而小鵬汽車在研發費用上的投入更多。

在造車新勢力中小鵬汽車的研發投入一直處於榜首地位，2019年小鵬汽車的研發投入達到20.7億人民幣，據招股書顯示，2019年以及2020年前兩個季度研發費用分別佔公司總收入89.2%和62.9%。從2019Q1到2020Q3季度小鵬汽車的研發費用常年高於理想汽車。

隨着研發的投入，小鵬汽車的智能化也越來越明顯，比如2020年10月21日，小鵬汽車舉辦第二屆汽車智能日，推出高速自助導航駕駛額停車記憶泊車功能。

從當前來看，在毛利率上理想汽車雖高於小鵬汽車，但是從長遠來看，小鵬汽車注重技術的研發，特別是在後期新能源行業進入規模化比拼時，資本和技術是決勝未來的“兩板斧”。質量往往會成為決定企業命運的關鍵因素。

總而言之，理想汽車理想雖然佔比穩定，未來仍有向上滲透空間，但不可忽視的是新能源汽車領域互聯網大廠入局給整個造車新勢力的壓力。雖然Q4季度理想汽車率先實現了淨利潤轉正，但是資本對這種“省錢”的企業一直都不感冒，“省錢”不能省出個未來，唯有構建出技術壁壘才是決勝未來的關鍵。無論是內部排位賽還是外部的挑戰對於理想汽車來説都是一場持久戰。

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