喬豔紅：中國2019年末社會淨財富達675萬億_風聞

 新聞歸類:觀點評論 |  更新時間:2021-02-27來源：路透社****作者：喬豔紅

一個國家的資產負債表是人人關心的“國家大賬本”。中國官方智庫--社會科學院最新數據顯示，2019年末中國社會淨財富已經攀升至675.5萬億元人民幣，預計2020年肯定超過700萬億。最近十年中國財富增速持續快於名義GDP增速，也即是説中國經濟的“流量趕超”已經讓位於“存量趕超”。

週五出席社科院國家金融與發展實驗室《中國國家資產負債表2020》新書發佈研討會的專家們指出，儘管淨財富大幅增長為化解債務風險提供堅實後盾，但中國還是應着力取消政府隱性擔保、打破剛兑包括打破“國企信仰”，讓傳統的公共部門債務積累方式無法為繼，才能形成以市場化風險定價為基準的“可持續”的債務積累模式。

他們認為，國企債務處置可以通過融資平台債務置換、債轉股、清理殭屍企業等進行，地方政府債務處理則可以通過擴大地方債券發行，置換地方隱性債務。此外還建議可以考慮處置地方政府持有的資產，來彌補部分收支缺口。

社科院金融所所長、國家金融與發展實驗室主任張曉晶在研討會上指出，2009年開始中國淨財富佔美國比重開始超過中國GDP佔美國比重。中國GDP從2000年的10萬億元攀升到2019年的接近100萬億，而財富存量則從2000年的不到39萬億，攀升到2019年的675.5萬億。

“2000-2019年中國名義GDP複合年均增速為12.8%，社會淨財富的符合年均增速為16.2%，財富增速快於名義GDP增速，更快於實際GDP增速。從這個意義上，中國經濟的‘流量趕超’已經讓位於‘存量趕超’，”張曉晶稱。

他表示，中國GDP佔美國GDP的比重一直在上升，到2020年應該是超過了75%，但是2009年之前中國淨財富佔美國淨財富的比重一直在GDP佔比之下，2009年以後就開始在GDP佔比之上，現在是80%左右。

他認為中國財富積累這麼快主要得益於中國的高儲蓄以及人民幣升值等，但也強調對於中美的財富比較不宜過度解讀，因為統計口徑略有不同，而且財富的質量比如住房和基礎設施的折舊年限也不同。另外，從動態視角看，中國經濟潛在增速下行以及向消費驅動模式的轉變，也都會影響財富的積累速度。

具體來看，2019年675.5萬億的社會淨財富中，居民部門財富為512.6萬億，佔比76%；政府部門財富為162.8萬億，佔比24%。其中，房地產佔居民全部資產的比重由最高超過60%下降到2019年末的48.8%，房地產對居民財富形成的作用有所下降。

“2000-2009年居民財富平均佔比為78.4%，而2010-2019年平均佔比下降為75.2%。因此，從21世紀的頭10年與之後10年比較來看，居民財富佔比下降了2.8個百分點。”張曉晶指出。

不能“就債務論債務”

近年來中國政府債務尤其是地方政府債務的規模有多高、是否可持續一直備受國內外的關注。尤其去年為應對疫情衝擊，中國不僅提高赤字率，發行1萬億元特別國債，還大幅增加了地方專項債新增規模。

對此，出席研討會的國家金融與發展實驗室理事長李揚指出，中國債務確實上的很快，政府債務上的也很快，但另一面也形成了很多有價值的資產，資產漲的也很快，這些資產的收益完全可以覆蓋債務。

“經常説債務危機危險不危險，看你如果萬一需要處置的時候，有沒有資產能夠處置，中國是完全有的。”他表示，中國國家淨財富規模和政府掌控的淨財富規模都是超過美國的，儘管量不大，但這使得中國擁有更大空間和韌性來應對各種衝擊。

不過他也指出，目前中國的地方政府債券絕大多數由商業銀行購買，特別是由地方的小銀行購買，也就是説地方政府的財政風險已經外溢到銀行系統，特別是中小金融機構裏面，使得財政風險和金融風險互溢性增強。

中國財政部1月曾透露，截至2020年末，全國政府債務餘額46.55萬億元，政府債務餘額與GDP之比（負債率）為45.8%，風險總體可控；並表示會持續完善法定債務管理，保持宏觀槓桿率基本穩定，確保法定債券不出現風險。

根據國家金融與發展實驗室的最新數據，從社會淨財富由國內非金融資產和對外淨資產構成來看，國內非金融資產由2000年的38.4萬億，上升到2019年的661.9萬億，佔比達到98%；對外淨資產則由0.48萬億上升到13.6萬億。

從社會淨財富由政府部門淨資產和居民部門淨資產構成來看，廣義政府淨資產由2000年的8萬億上升到2019年的162.8萬億，居民部門淨資產則由30.6萬億上升到512.6萬億。

關鍵是形成“可持續”的債務積累模式

張曉晶認為在存量債務處置上，關鍵是要形成“可持續”的債務積累模式，傳統債務積累模式不可持續，政府以各種顯性或隱性的方式扭曲了風險定價，使得更多信貸資源流向公共部門，這是債務風險向公共部門集中的根本原因。

具體來説，應該硬化國企與地方政府預算約束，弱化趕超衝動，破除隱性擔保和兜底幻覺；突出競爭中性，穩步推進破產重組，讓市場清理機制發揮“強制性”作用，這包括推進國有企業的破產重組，清理僵屍企業，以及對債務問題較為嚴重的地方政府進行債務重整等。

“在獲得信貸資源的時候國企佔優勢，地方公共部門佔優勢，去槓桿的時候國企還是有優勢，因為去掉的都是民營企業的槓桿，因此要突出競爭中性…要允許國企甚至地方政府債務違約，打破國企信仰，讓風險定價真正走向市場化，”他稱。

他並指出，2019年末加計非金融企業、金融機構和行政事業單位的國有資產共計112萬億元，佔當年GDP的113.5%，其中由地方政府持有的資產75.6萬億，佔當年GDP的76.6%，“地方政府可以適當減持這部分資產，通過混合所有制改革等方式引入民間資本，以此來彌補部分收支缺口。”

“去各個地方調研大家都在哭窮，就是説你看我沒辦法了，應該多發地方債或者發國債來替換，大家都在要政策，要中央的免費的午餐，要來的比較容易的支持。但其實地方政府有很大量的財富，可以通過處置資產來應對債務問題，”張曉晶稱，這樣一方面解決了自身債務問題，另一方面通過混改、引入民間資本等釋放出了更多的資源，這些資源得到更好的配置，可以進一步提高產出。

不過李揚表示，儘管從資產負債表看中國政府有大量的資產來處理債務，但是處理過程不那麼簡單，都是有成本的，“比如能讓大量的國企倒閉嗎，都是不容易的，也就説在現實的處理過程中還是由摩擦的，對此要有充分的認識。”