這家民辦大學債台高築，董事會一家卻領千萬薪酬_風聞

諸多煩惱之下，中國春來又該如何撣落雞毛？

撰 文 | 大 餅

2月8日，中國春來發布公告，郝曉暉辭任非執行董事兼董事會副董事長。

郝曉輝剛剛於2020年9月25日上任，任期不足半年。

高層變動的背後，或許是這個“家族企業”巨大不確定性的一個縮影。

“家族企業”

中國春來是一家徹頭徹尾的家族企業。

公開資料顯示，中國春來創辦人為侯春來，現在任春來教育的非執行董事和董事長。如今，侯春來似乎已經退居幕後，負責監督企業發展和戰略規劃。其子侯俊宇擔任春來教育的執行董事和行政總裁，目前負責集團的日常運營以及重要決策。

天眼查顯示，中國春來控股股東為春來投資有限公司，佔股75%，該公司最終控制人為侯俊宇。

股權服務商股加加顯示，中國春來的Z指數（指公司第一大股東與第二大股東持股比例的比值）為100，這表明第一大股東相對其餘股東具有較大的權利。

同時，中國春來的CR1指數（第一大股東實際控制的持股比例）為100%，這表明第一大股東持有超過三分之二的表決權，擁有對公司的絕對控制權。

另外，該公司的H指數（指全部股東因持股比例的不同所表示出來的股權集中還是分散的量化指標）為10000，綜合反應了中國春來的股權集中度很高。

《公司法》規定：股東會作出修改公司章程、增加或者減少註冊資本的決議，以及公司合併、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過。

中國春來的股權集中度如此高，一方面説明股東層面有明確的決策人，能有效提高經營決策的效率，但另一方面也表明該公司股東相互制約的機制可能不健全，小股東可能因此利益受損或參與度不高帶來負面影響。

董事會高額薪酬就是負面影響之一。

一家三口領千萬薪酬

去年12月24日，中國春來發布了截止8月31日的2020年度報告。

董事薪酬結構顯示，中國春來的創始人侯春來、侯春來的配偶蔣淑琴以及侯春來的兒子侯俊宇在2020年的薪酬數額共計超過千萬，佔董事總薪酬的92.36%。

當然，高管合計拿到千萬薪酬並不算特別離譜，但橫向比較，港股民辦大學營收規模最大、市值最高的中教控股，其4名執行董事和3名獨立非執行董事，在2020財年的合計薪酬也不過780.5萬元。

市值第二的希望教育，2019財年，5名薪酬最高的高管合計只有300.7萬元，甚至不如侯春來一人拿的薪酬多。

與此同時，中國春來還一度陷入欠薪質疑。

2020年7月，春來教育集團旗下安陽學院被曝存在拖欠兼職教師工資的問題。網友反映，“本來説的是一個月一發的，2月份的工資應該在3月份發，3月份的工資在4月份發，上半學期早已經結束，學校以各種藉口，就是不發放工資。跟學校反映，人事處和財務相互推諉。”

隨後，安陽學院在回覆中稱，今年由於情況特殊，兼職教師課時費用核對工作未能及時完成，因而造成部分兼職教師未能及時發放課時費。

一邊是侯春來一家人的鉅額薪酬，另一邊，欠薪問題籠罩着這家機構。兩方面對比，頗有“朱門酒肉臭”的諷刺感。

股權集中，董事會發高薪酬也許無可厚非。但中國春來恐怕還遠未到發高薪酬的時機。

債台高築

債台高築、鋭減的現金流以及逐年攀升的負債率，都是籠罩在中國春來上空的陰雲。

最近5年，中國春來的流動負債淨值飆升，從2018年的1.93億元，飆升到2019年的9.5億元，2020年繼續飆升，達到13.82億元。

大幅上漲的流動負債淨值已成為中國春來的重大不確定因素。在今年的年度報告中，今年更換過的核數師給出如下判定：“貴集團於2020年8月31日的流動負債淨額約為13.82億元。此狀況預示存在重要不確定因素，可能會對貴集團持續經營能力產生重大疑問。”同樣的問題，在去年也被前任核數師判定為重大不明朗因素。

另一方面，中國春來近5年的負債率一直居高不下，2019年甚至達到了近90%，今年雖有所放緩，但仍保持在78.31%的高點上。與之相對的是，其遞延收入在近兩年斷崖式下滑，從2018年3.58億元，下降到連續兩年都僅有0.03億元。如此大額的減少，如果不是會計計費方式的因素，很可能會為中國春來接下來的營收埋下很大的隱患。

與此同時，中國春來持有的現金表現也並不如人意。今年的現金及現金等價物僅有2.04億元，相較於去年同期的4.74億元，下降超56%

停牌一年

財務問題，已經糾纏了中國春來一年多。2018年9月，中國春來在香港聯交所主板上市。開盤不久即告破發，且教育質量遭質疑。

2019年12月2日，中國春來發布公告指出，因前任核數師發現審核問題及相關補救措施造成延遲刊發2019年年度業績，申請由2019年12月2日起暫停買賣。

2020年1月，中國春來公佈，德勤關黃陳方會計師行提交辭呈，辭任中國春來核數師

3月，聯交所下發中國春來複牌指引，其中包括“對有關問題進行適當調查、公佈調查結果及採取適當的補救措施”等。

直到11月10日，中國春來才發佈公告稱，已向聯交所申請正式復牌。停牌近一年後，復牌首日，中國春來開盤後大跌超20%。

股權高度集中、董事會鉅額薪酬、高築的債台、鋭減的現金流以及逐年攀升的負債率……諸多煩惱之下，中國春來該如何撣落雞毛？