萬科的“豬場戰事”_風聞
阿尔法工场-阿尔法工场研究院官方账号-中国上市公司研究平台2021-03-08 10:58
萬科養豬，究竟是“借養豬之名，行圈地之實”的暗度陳倉，還是“事物總會走向對立面”的反者道之動。
1994年，萬科獲准在香港發行B股。在一次籌劃會上，香港渣打銀行的一位基金經理提了一個問題。
“王總，你們萬科到底是做什麼的？”
彼時的萬科旗下，有55家附屬和聯營公司，遍佈全國十二個城市，業務從連鎖超市、建材工廠、到影視文化、酒店經營，號稱除了黃賭毒什麼都做。搞一個無所不包的綜合商社，似乎是王石的夢想，萬科的道路。
回到辦公室後，王石拿出計算器開始算賬，他把萬科從1984年到1994年的貿易盈虧相加，結果不幸翻車，得出來的數字竟是負數。十年時間公司白忙一場，收益率不如一張農行定期存摺。
基金經理只是在表達對萬科多元化的困惑，真正教育王總的，是一場真刀真槍的逼宮。
1994年3月30日上午10點30分，深圳最大的證券公司，君安證券總經理張國慶走進王石的辦公室。他用五分鐘告知了王石一件事：君安聯絡了萬科的股東，準備對萬科的經營戰略投不信任票，同時改組董事會。
張國慶手握兩樣武器：1000萬股萬科B股，一份《告萬科全體股東書》。在公開信裏，君安一擊中的，直指萬科的產業結構混亂，分散了公司資源和經營重點，“已經不能適應現代市場競爭。”
幫助王石擊退君安的，則是一條來自對手內部的情報——君安高層暗建了2000萬的老鼠倉，希望藉此套利。這個情報讓君安變成了動機不正的“門外野蠻人”，證監會最終選擇站在王石一邊。
“君萬事件”在中國商業史上留下濃重一筆，也讓王石刻骨銘心，最終迫使他下決心推動萬科走上專業化的道路。此後幾年裏，萬科先後賣掉了飲料公司、揚聲器廠和供電服務公司。將全部資源放在房地產上。
王石隨後提出了兩個戰略準則：一是兩個“70%原則”，即萬科集團70%的盈利必須來自房地產，城市居民住宅項目必須在房地產業務裏佔到70%，二是“高於25%利潤不做原則。”
在這兩個原則的約束下，萬科借98年房改東風，搭蕪湖模式便車，踏遼寧棚改大浪，長成了中國最著名的房地產企業。
在過去的二十多年裏，專業化戰略既是萬科的路線，也是萬科的旗幟。但現在，萬科卻開始了一項看上去與主業毫不相干的新事業：養豬。
根據新京報的報道，萬科即將完成對山東環山集團這家大型農牧企業的收購，而萬科旗下的另外兩家豬企，一家大半完成了主體建築的建設，另一家已有生豬出欄。
從“除了黃賭毒不做”的多元化，到專注住宅的專業化，再到包含養豬在內的多元業務。表面上看，萬科的路線在三十七年裏畫了個圈，又回到了原地。
萬科養豬，究竟是“借養豬之名，行圈地之實”的暗度陳倉，還是“事物總會走向對立面”的反者道之動。它究竟為什麼要養豬？它能養好豬嗎？這是一系列很值得研究的問題。
01 萬科是不是真養豬
萬科（000002.SZ）是不是在借豬圈地？
2021年1月27日，在深交所互動易平台上，面對這個質疑，萬科給出了回應——“生豬養殖用地選址在環境、生物安全等方面有嚴格的要求，豬場周邊應儘量規避頻繁的人口流動與密集的人類活動。這與發展以旅遊、度假為主題的田園綜合體有天然矛盾，我們不認為二者之間有良好的協同效應。”
總結萬科的回應，一句話就可以概括：“豬場不能住人。”
專地專用的道理很好理解，但凡事不能只聽其言，更重要的是觀其行。面對豬的海洋，萬科到底是縱身躍入，還是岸邊散步，需要從行為軌跡上一探究竟。
翻閲萬科的歷史，戰略升級的“經典三躍”清晰可見。第一躍，萬科從“什麼都做”的綜合商社，變身專注“多拿地，蓋好房”的“三好住宅供應商”。第二躍，又變身成為“靠雙手勞動賺錢”的“城市配套服務商”。
這兩次戰略升級，背後都有時代背景的原因，前一次是看準了地產行業的東風，後一次則基於對住宅供應短缺時代即將完結的預判。
而發生在2018年的第三次升級，萬科旗幟鮮明地打出了“城鄉建設與生活服務商”的新定位。原因也很簡單——政府定調房住不炒，留給地產商豪賭全國的機會，幾乎已經不存在了。
也正是基於這個判斷，在2018年9月的南方區域季度例會上，鬱亮講出了那句著名的“所有行動都收斂聚焦，保證萬科活下去。”
從“蓋房”、“配套”到“生活服務”，不是喊口號那麼簡單。它意味着萬科不僅要面對水泥鋼筋，也要像美團一樣面對家庭的廚房餐桌。
既要不可避免地與“六畜之首，餐桌硬菜”打交道；也自然要迎接自2019年2月開始的豬價上漲順週期；更需要面對2020年新冠疫情給萬科住户帶來的食品購置不便難題。
高喊“活下去”的城鄉建設與生活服務商萬科，在2019年成立了琴山佳業農業發展有限公司，着手收購農牧食品企業。
而在此之前，萬科先後對陝西洛川、寶雞、內蒙古赤峯等地進行畜牧業考察調研。翻看這些考察組名單，可以發現職級相當不低，對洛川的考察，甚至由萬科創始人王石直接牽頭。
最終，有幸成為萬科的“豬版圖”成員的，是一家名叫山東環山集團的公司。通過收購，萬科持有了環山集團21.25%的股份。在《2019農業產業化龍頭企業500強名單》中，這家成立於1986年的公司名列190位，夠得上大型農牧企業的門檻。
2020年3月，登陸萬科官網的人發現了一個變化，在原本的五大事業集團、六大事業單元之外，多出了一個全新的“新食品事業部”，新BU 的業務定位很清楚——“主要佈局生豬養殖、蔬菜種植、企業餐飲三大領域”，掛帥執掌的並非尋常角色，而是萬科老將、現任集團合夥人、在2016年起草過著名萬字報告《理解中國房地產價格框架》的譚華傑。
5月7日，萬科在其官方招聘小程序“萬招君”上發佈了五個社招崗位：包括豬場拓展經理、聚落化豬場總經理、養豬場預結算專業經理、豬場開發報建專員、豬場獸醫。
7月24日，環山集團管理層完成更迭，譚華傑出任環山集團董事長，緊隨其後的是新一輪併購，2020年7月30日，萬科全資收購“利津華育養豬有限公司”，並投資5.4億元興建豬場，目前該公司旗下豬場的主體建築已經完成大半，預計在2021年6-7月，場區可全部建成，開始首批母豬投欄。
根據萬科的規劃，這個佔地2400畝的豬場在建成達產後，預計年出欄生豬50萬頭。而在由萬科直接委派場長的青島華育養豬有限公司，其一期工程已有生豬出欄，年出欄生豬大約9600頭，二期工程則還在修建中。
根據新京報的報道，萬科對環山集團的收購已進入收尾階段，屆時將完成對環山集團全部股權的收購，公司的豬已經從各個豬場裏歸攏，其他資產也在統計整理。
翻完萬科的養豬往事，一條路線清晰浮現：行業轉折——戰略升級——業務增設——組織調整——考察調研——業務併購——目標設定——實際運營。
對這條路線逐環梳理，可以得出明確的結論：萬科養豬，戰略上師出有名，高度上重視有加，步驟上稱得起有條不紊，執行上掏的是真金白銀，結果上也見了真豬。因此，萬科是不是真養豬，大概率是確定的。
但細品萬科的豬場戰事，從“地產不行了”、“萬科活下去”、到“住户買肉難”，多少有點格於形勢、逼迫而成的味道，但聯繫到這一輪豬肉順週期帶來的豬價上升、上市豬企市值大漲，利潤猛增，“地產瘦而豬肉肥”，萬科為什麼養豬，動機恐怕沒那麼被動。
02 萬科為什麼要養豬
2020年10月份，萬科董事會主席鬱亮露了個面，公開回應了萬科為什麼養豬的問題。
鬱主席的態度很明確，萬科養豬不是因為“豬肥地產瘦”，而是因為萬科物業平台做得不錯，很多人想到這個平台買東西。所以抱着試試看的想法，以服務現有客户為起點，讓養豬業務成為客户配套的一部分，是萬科的一個小小嚐試。
這個回應看着雲淡風輕、謙虛謹慎，實則話中有話：第一，即使不是行業老大，地產也是萬科主營；第二，萬科有成型的大客羣，做社區零售，羣眾基礎好；第三，養豬業務是個小嚐試，但哪個大事業，不是從嘗試開始呢？
這三層隱藏的話，前兩層講的是現實，後一層既是現實，也是預期。
鬱主席的話有理有據，翻開2020年的萬科中報，1463億的營業收入裏，來自房地產及相關業務的佔比達到了94.39%，是絕對的主營業務。相比其他房企，萬科專業專注的典型，算是守住了王石當年定下的原則。
作為地產商，萬科目前最大的客户羣體就是業主。而萬科的物業，位列中國物業服務百強企業第一名。根據萬科官網顯示，目前萬科物業住宅服務項目2663個，粗略估算超過一千萬户業主，每户一夫一妻，就是兩千萬人，加上父母子女，總客羣可能超過四千萬人。
這個四千萬人的客羣，既是萬科養豬的原因，也是萬科養豬的底氣。它是萬科做社區零售的基本盤，也是萬科轉型“生活服務商”的基本盤。
有了大客羣，還要選一門好生意，在這點上，豬肉是一款符合中國國情、需求巨大的特色商品。
偉人在1959年10月31日寫過一封信，裏面講道：“有人建議，把豬升到六畜之首，我舉雙手贊成，豬佔首要地位，實在天公地道。”於是一個多月後，人民日報頭版上，六個大字赫然可見：“豬為六畜之首”。
豬的地位，不僅在於偉人的提拔，和其他肉用動物相比，我國豬肉的消費量常年穩定在4000-5000萬噸之間，超過我國每年肉類生產的60%，是當之無愧的中國第一肉食。
豬的出肉率一般在75%左右，一頭110公斤的豬，不計部位可以出80公斤的肉。2018年我國人均消費豬肉大概每人每年40公斤，相當於一個人一年吃掉半頭豬。半頭豬聽起來挺誇張，但平均下來一天只有二兩，只能對付炒個半葷菜，還不夠包一盤餃子。
一個四千萬人的客羣，每人每年吃掉40公斤肉，加起來是16億公斤，折算下來就是兩千萬頭豬。這個數字，對比萬科華育豬場50萬頭的規劃年出欄量，顯然缺口巨大。
那麼，兩千萬頭豬的需求，放在養豬行業裏又是個什麼水平呢？
牧原股份、正邦科技、温氏股份，這是目前中國養豬企業銷量三雄。在2020年裏，三家公司分別賣掉了1811.5、955.97、954.55萬頭豬。兩千萬這個數字，直接覆蓋了牧原一年的銷售額。
即使是華育豬場50萬頭的規劃出欄量，説出來也不寒磣。在2020年養豬企業銷量十強裏，第八到第十名的唐人神、金新農、龍大肉食，分別賣了102.44、80.36、31.85萬頭豬，以萬科的現有規劃，可以直接擠掉龍大，挺進前十名。
1月25日，養豬冠軍牧原股份發佈了2020年度業績預告，預計2020年淨利潤為270億-280億元，以此計算，牧原每天能大概能賣5萬頭豬，淨賺8000萬元。2020年的前三季度，萬科淨賺198.6億元，全年下來，大概也就勉強趕上牧原的水平。
如果能賣到兩千萬頭豬，相當於再造了一個萬科。
所以有些商業回應，聽聽就得了，字面意思一個標點符號都不能相信。前有王健林立個小目標，後有鬱亮做個小嚐試。地產界的老闆説話都這麼凡爾賽，真不知道是什麼毛病。
03 萬科能不能養好豬
小到後院養一頭豬的農户，大到年出千萬生豬的牧原，豬養得好不好，核心指標都一樣：能不能賺錢？賺多還是賺少。
如果把萬科養豬看作一場投資，按照大環境管小環境、大規律管小規律、大趨勢管小趨勢的投資三原則。首要的評價標準就是擇時。
最近十五年，中國經歷了四次豬週期，非洲豬瘟發生後，豬肉價格從2019年2月開始攀升，與此前三輪豬週期相比，本輪豬週期的特點是持久而堅挺，不僅長達三十個月上行，而且一度衝到56元/公斤的高點。
2020年的全國生豬均價，達到歷史新高33.97元/公斤，自繁自養年度平均盈利2244.22元/頭，堪稱豬企最強盈利大年。
超強的盈利效應，雖將進一步促使全行業產能上升，但考慮到各式豬疫的影響，產能的恢復並不能一蹴而就。同時，由於散户大量退場，減少了由他們快速進出造成的價格波動。
因此儘管有觀點認為，生豬最強盈利週期高點已過，但豬肉價格很快大幅下降，恐怕是小概率事件。未來幾年內，高盈利仍然是板塊核心看好因素。
從這個角度上講，萬科養豬的擇時不錯，上車速度有點慢，但好歹上了車，趕一波豬紅利，吃一段魚尾行情，不是問題。
那麼接下來的問題是，萬科養豬，會採用什麼模式？
國內的規模養豬，模式可以分成兩派，一種是“公司+農户”的温氏模式，一是“一體化自育自繁自養”的牧原模式。
從收購豬企，自建豬場、產能規劃等一系列動作上看，萬科選擇了牧原模式。這種模式有個典型的好處——不需要和農户打交道，特別適合萬科這種養豬門外漢。
但這種模式也有個問題，屬於真金白銀的重資產投資，規模越大，花錢越多。而正是這種投資，勸退了曾經要到貴州養豬的萬達，還讓王總憤怒地喊出了“一個豬場十幾億，我們蓋一個五星級酒店才多少錢”的名言。
從媒體記者對萬科豬場的探訪中看得出，萬科在豬場建設的投資上並不吝嗇，比如通風設備選用了美國的蒙特環控、飼餵系統選擇了美國谷瑞，標準直逼牧原與正邦。這意味着這些投入，日後都要攤入到萬科的養殖成本中。
牧原模式的問題還在於，一旦存欄量上去了，風險也跟着上去了，比如作為飼料原料的玉米一漲價，養殖成本就蹭蹭往上漲。
開源證券的陳雪麗分析師，對牧原股份的商品豬完全成本做過一個精確測算，2019年裏，牧原的商品豬成本每公斤漲了1.98元，達到了13.13元的水平。其中上漲最狠的一塊是包含職工薪酬、原材料在內的生產成本。
但萬科養豬，手裏是不是一張好牌都沒有呢？
在萬科為數不多的副業裏，有一項水平不錯的業務，就是物流倉儲。萬科的萬緯物流目前擁有1100多萬平方米的倉儲規模，在全國擁有25個冷鏈物流園。基於這個基礎，萬科的豬肉實現“從農場到餐桌”，顯然可以省掉一些銷售費用，增加一點運輸便利。
總體而言，門外漢萬科養豬，需要面對的難題只多不少，比起養豬老大牧原股份，養殖成本大概率只高不低。但身處高盈利的好時段，坐擁四千萬的大客羣，想一想再造一個萬科的可能性，難題顯然更像是飽含機會的挑戰。
從小的方向上看，房企服務於業主，往大的方向上看，房企服務於城市。對於萬科而言，如果做到豬肉房子兩手抓，兩手都能硬，倒不失為上市公司尋找更大價值空間的自由選擇。（作者：陳斯文）
本文參考資料：
《“超級豬週期”背後的資本狂歡》 巨潮商業評論
研報《牧原股份，邁入智能養殖的農牧巨頭，週期成長之路開啓》：開源證券陳雪麗
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