“投資人”達能_風聞

作者：有局兒

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

導語：

1983年，一張照片攝於北京長城成了達能在中國的第一次亮相。照片裏的老人用一個勺子盛出杯中的酸奶，準備給身旁怯生生的中國小女孩品嚐。

這名老人就是達能（DANOY.US）的創始人安東尼·里布。1987年，伴隨中國改革開放，達能攜帶自家酸奶從廣東登陸中國市場。1990年，在廣東市場，達能的酸奶佔據了60%的市場份額。

然而正式進入中國幾十年以來，達能沒少碰壁。

2021年3月1日，蒙牛乳業（02319.HK，下稱“蒙牛”）發佈公告稱，達能正考慮減持其持有的9.82%的蒙牛股份。

8年聯姻後，達能最終選擇剝離蒙牛，剔除股權回報，更多的是處於業績和股權雙提升的戰略舉措。

從投資人角度來講，達能的投資或許是成功的。

然而從作為企業角度來講，種種跡象表明，達能作為引領企業卻是失敗的——飲料達能遇到了史無前例的困境，而減持蒙牛只是“自救”的一部分。

矛盾的達能

最新財報顯示，達能出現近幾年首次下滑。2020年，達能的銷售收入下降1.5%至236億歐元，其中，專業特殊營養業務銷售收入同比微降0.9%；飲用水和飲料業務的下滑，該業務的銷售收入在2020年同比減少16.8%，2020年僅在第四季度，脈動在中國市場銷售實現正增長。

據中國經濟網報道，2020年達能股價下滑了27％。相比2017年達能定下2020年整體銷售同比增長將在4%至5%的目標，現在的數據不免有些打臉。

而説到達能的下坡路，不得不提的就是其在中國的投資史。

1996年至2013年間，達能先後合作或控股7家中國企業，但最後均以“拋售”告終，外界送給達能“投資人”稱號。雖然，早些年進入中國市場的達能和其它外資一樣，都通過併購企業快速擴大市場，站穩腳跟，但結果卻是“碰壁”居多。

而影響最大的“娃哈哈反購達能的事件”，更是被稱為“改革開放30年以來影響最大的國際商戰”。

1996年，達能與娃哈哈建立一批合資公司，生產以“娃哈哈”為商標的包括純淨水、八寶粥等在內的產品，而達能處於控股地位。

但由於是合資，導致娃哈哈在投資建廠上受到達能諸多限制，然而彼時的娃哈哈急需通過擴建產能來擴大規模，因此，宗慶後另闢蹊徑，讓由娃哈哈職工集資持股成立的公司出面，建立一批與達能沒有合資關係的公司。據悉，2006年，這批非合資公司利潤高達10.4億元。

然而在達能眼裏這批搶走鉅額市場利潤的非合資公司是一個“非法”的存在，因此，達能要求以40億元的價格收購這家非合資公司51%的股權，這遭到了娃哈哈董事長宗慶後及娃哈哈一眾內部員工的強烈抵制。

至此，達娃之爭一觸即發，在此後3年的時間裏，達能和娃哈哈展開了23起法律訴訟，結果達能以0勝訴收官。

2009年9月30日，達能以30億元價格出讓合資公司51%的股權給娃哈哈，至此二者的合作以達能強購不成反被娃哈哈收購而告終。據悉，在這幾十場訴訟中，達能因鉅額訴訟費和公關費疲憊不堪，損失慘重。

而就在和娃哈哈深陷糾紛期間，光明乳業（600597.SH）也讓達能碰了一鼻子灰。

1994年，光明和達能成立合資公司，成為二者合作的開始，而在光明乳業上市後，達能的控股野心逐漸凸顯。

2000年，達能參股已經變為股份制公司的光明乳業，入股比例為5%。這一比例在2002年光明乳業上市後被稀釋至3.85%。2005年，達能以高出淨資產的溢價幅度91%的收購價收購光明乳業1.85%的股份，到了2006年，通過收購其它股東的股份，達能的持股比例達到了20%。

然而後來，在時任光明乳業負責人王佳芬的多方博弈下，達能最終控股失敗。

遭到拒絕的達能轉眼就在2007年和蒙牛展開了合作，2008年，達能轉讓了手持的光明乳業的股權，並支付了4.4億元的“分手費”。

當然，也不乏一些本土企業被當成達能在華跳板。

比如，當年很有實力的飲用水品牌——樂百氏。2000年3月，達能以23.8億元收購樂百氏92％的股權，成為其最大的股東。

但在達能購入樂百氏後，外資和舊有管理層理念不合導致矛盾逐漸堆積，2001年底，以何伯權為首的4名創始人集體辭職，而達能的不善經營和不懂市場，讓幾經更換管理層的樂百氏在疲損中逐漸失去市場，成為一個名存實亡的企業。最終於2016年被達能拋售。

什麼都想做，但什麼都做不長久。外資的利己精神在達能身上得到了充分體現。

90年代的中國市場百廢待興，本土企業需要外資的助力，而動機不純的達能總想以控制作為最終目的，如果當時光明乳業退讓了，可能便不會有後來的達蒙聯姻。但如今時代背景不同了，蒙牛也不是任人宰割的小企業，以如今蒙牛的發展和體量，達能想做到控股是絕對不可能的。

從這個角度來看，達能減持雖然可以被看做是和平分手，但其實是在華佈局的又一次折戟。

達能退敗中國

看起來，達能計劃減持蒙牛很突然，其實，這是一種必然。

首先，達、蒙聯姻多年，二者在奶粉市場已形成強烈的競爭關係。蒙牛在收購雅士利和多美滋後，奶粉業務重心逐漸凸顯，為了抓住國產奶粉的崛起，蒙牛2019年斥資70億元收購了澳洲奶粉品牌貝拉米。

蒙牛集團總裁盧敏放曾2020年表示，以雅士利和貝拉米為代表的奶粉業務要在三年內進前三。

與此同時，達能一直將母嬰這一高毛利的業務視作中國業務的重心，除了目前已有的愛他美、諾優能、牛欄牌、可瑞康等品牌，2020年，達能用更大的手筆砸向中國奶粉市場，投入近8億元加碼中國專業特殊營養品業務，包括從加拿大乳企薩普託集團手中收購了邁高乳業的青島奶粉工廠，還在上海設立了新的研發中心。

其次，達能目前正在調整中國的業務佈局，做資源投放權重的再分配。早在2020年10月，達能總部就提出了“本地優先”策略，調整了組織框架，意在增強全球各區域的執行力，最終目的還是要推動各區域高利潤業務的增長。此時正值達能用錢之際，因此有業內專家分析此次計劃減持意在盤活資金，套現也是主要目的之一。

截至2021年3月1日收盤，蒙牛市值高達1699.66億港元，以此計算達能的持股市值約為166.91億港元。

同時，也有業內專家認為，不排除減持後的資金將用作下一起投資和併購的可能。

可以説，從投資的角度來看，達能作為投資人是成功的。

第三個原因，達能對蒙牛的投資收益率有所下滑。實際上，蒙牛的優秀表現沒能帶動達能的業績和股價增長，經營現狀不敵預期已經遭到激進投資者的質疑。

據路透社2021年2月26日報道，美國投資公司Artisan Partners週五加入一名“激進投資者”，“激進投資者”要求法國達能集團尋找一位新的首席執行官。

報道稱，由於部分激進股東推動管理層變革，這讓達能董事長兼CEO範易謀面臨巨大壓力。

幾天後，達能在官網宣佈，要將範易謀的兩個職務一分為二，其將繼續擔任董事長一職，而新任CEO的招募程序已經啓動。

在宣佈範易謀“被降權”之前，達能董事會還決定任命Gilles Schnepp為董事會副主席，與Cécile Cabanis共同擔任這一職務，並委任Jean-Michel Severino為公司首席獨立董事和治理委員會主席。

值得注意的是，上一次達能將董事長和CEO的職務一分為二還是在7年前，2014年9月3日，法國食品巨頭達能集團宣佈，將分立董事長和CEO職能，任命範易謀為新任CEO，時任首席執行官Franck Riboud將繼續擔任董事長。那時，恆天然的烏龍召回事件風波尚未褪去，不僅給達能造成了3億歐元的損失，而且還讓其在亞洲市場乃至全球都面臨的聲譽損失。

直到2017年達能再次宣佈將兩個職務合二為一，由範易謀擔任達能公司董事會主席兼CEO。

除了高層變動，達能不久前還宣佈了組織架構轉型，推出了“本地優先”的戰略計劃，原先以品類主導的組織架構將轉型為以區域主導。

幾大品類業務將細分為5個區域進行管理：歐洲、亞非和中東、大中華區和大洋洲、獨聯體和土耳其，以及拉丁美洲。而上述5大區域的總裁都將向達能國際業務首席執行官Véronique Penchienati-Bosetta彙報。

值得注意的是，2021年59歲的範易謀於1997年就加入了達能，為中國市場所熟悉的，是他在任達能集團亞太地區總裁一職時，發生了中國商業史上著名的“達娃之爭”嗎，入職達能27年，他是達能第一位非創始人家族的CEO，可以説，範易謀是達能的“異姓王”，他尚且面對在業績和股價的下滑無能為力，無法逃避“被分權”的命運。那即將上任的新高管就能解決達能的頹勢嗎？

從這個角度來説，達能退敗中國並不意外。

愛他美陷質量風波 達能****將何去何從？

縱觀今年的外資企業，裁員、減持、拋售資產成了常見的行為。如：達能2020年11月宣佈計劃裁員2000人，而雀巢也相繼出售了“銀鷺”和“水業務”。

而達能面臨的問題，是所有外資乳企同樣面臨的。

2020年是中國乳企市場的轉折點，據證券日報，國產奶粉的市場份額從開始超過外資，目前市場佔有率為6：4。

就像美贊臣的母公司在財報中所言，中國本土品牌帶來的競爭正壓縮着外資品牌的增長機會。

2月24日，美贊臣母公司利潔時（RB.LN）發佈2020年財報顯示，其營養品業務淨收入為32.87億英鎊，與2019年持平。大中華區嬰幼兒營養品業務的下滑抵消了衞生健康業務的高增長。同時，利潔時在財報中表示，將對大中華區嬰兒配方奶粉業務進行戰略評估。

隨着奶粉註冊制的實施，國內奶粉消費市場競爭格局也發生了改變。不止美贊臣、雀巢、雅培等外資2020年大中華地區的業績均出現負增長。

雀巢（NSRGY.US）發佈的業績顯示，其2020年總銷售額為843.43億瑞士法郎，同比下降8.9%。其中，大中華區出現負增長。

雅培（ABT.US）2020年財報顯示，2020年，國際兒科營養銷售下降了4.1%，因為阿博特公司在東南亞各國的兒科產品的增長被大中華區嬰兒類市場的挑戰所抵消。

而除了業績和股價的下滑，達能旗下的愛他美近日陷入兩起產品質量風波。

2021年3月5日，據金融界報道，杭州的一位胡女士反映，自己給孩子買了“愛他美”奶粉，前兩天在奶瓶裏發現了蟲子，所以她質疑，奶粉質量存在問題。對此，愛他美官方給與的回應是，愛他美產品在出廠之前，均經過嚴格的質量安全檢測，工廠有嚴格的蟲害防治方法，防治蟲體進入生產環境。據悉，目前相關的處理仍在進行之中。

無獨有偶，3月7日，據海南在線報道，萬寧的一名消費者撥打國際旅遊島商報新聞熱線稱，自己2020年在海口台灣大廈新毅跨境購門店購買12罐愛他美白金版嬰幼兒奶粉，結果小孩吃到最後一罐奶粉的三分之二時，發現奶粉內有類似鐵絲異物。這名消費者表示，孩子才10個月大，擔心會產生不良影響，希望新毅跨境購門店退還奶粉錢，並帶小孩去做相關的身體指標檢查。

愛他美品牌方相關負責人對此回應稱，非常重視消費者反映的情況，並將與消費者保持密切溝通。

從戰略調整、到計劃減持蒙牛，再到範易謀被分權，達能的一系列動作緊鑼密鼓，如今愛他美還陷入了產品質量風波，達能之後該何去何從？