恆立液壓：大國重器背後的千斤頂_風聞
砺石财经-在这里，发现企业真实价值。2021-03-09 09:24
導語：《大國重器》系列節目的熱播，讓三一重工、徐工機械等工程機械龍頭引起國人廣泛關注。但不為人知的是，在2000年之前，國內很多挖掘機企業要生產多少整機並不是看市場需求，而是要看國外油缸廠家能夠提供多少液壓油缸。
直到恆立液壓在油缸領域完成了技術的突破，才讓挖掘機行業這一“卡脖子”問題得以解決。從某種意義上説，恆立液壓泵、閥、油缸、馬達為液壓系統的核心元件，是工程機械行業中的“芯片”產品，也是三一重工、徐工機械等工程機械公司不受美國製約走向世界的關鍵因素之一。
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挖掘機油缸市佔率超50%，大國重器離不開的千斤頂
1990年，初中畢業的汪立平在無錫成立了家庭作坊式的小公司——無錫恆立液壓氣動有限公司，主要從事氣動油缸、氣動控閥等氣動元器件產品的生產。為了提升油缸的生產工藝，汪立平自學了東北工學院工程機械專業的所有課程，逐漸掌握了港口、冶金設備用大型油缸生產技術。
作為工程機械中最關鍵的部件，此時的高品質挖掘機油缸完全屬於賣方市場，以至於價格高昂的進口液壓件吃掉了國內工程機械行業70%的利潤。
覓到商機的汪立平決定進軍挖掘機油缸這一新領域。通過三年努力，恆立液壓終於在1999年研發出挖掘機專用油缸。2005年，江蘇恆立高壓油缸有限公司正式成立，開始批量生產挖掘機油缸和各種非標油缸。
2010年，恆立挖掘機油缸成功進入全球工程機械龍頭卡特彼勒供應鏈，是恆立液壓發展歷史中的一個重要事件。在此之前，國內挖掘機油缸市場80%的份額被KYB、小松等外資企業佔據。
產品品質得到卡特彼勒背書之後，恆立液壓挖掘機油缸逐漸打開了市場。2008-2011年，國內挖掘機行業受4萬億投資刺激再次爆發。隨着國產替代的不斷推進，恆立在挖掘機油缸領域市場份額自2015年起超過50%，成為全球挖掘機用油缸第一品牌。
截至目前，恆立液壓挖掘機油缸已經成為三一、柳工、徐挖、山東臨工等國內各個領域龍頭主機廠的主力供應商，非標油缸也得到了中鐵、鐵建等盾構機廠商的認可。值得一提的是，不少主機企業已經將恆立油缸作為產品的賣點之一，恆立液壓品牌影響力可見一斑。
研發開道突破液壓泵閥技術難關，逆勢擴張業績迎來爆發
2011年，恆立液壓成功登陸上交所，募集資金24.15億元。不過，公司上市之初就遇到了4萬億投資後帶來的產能過剩問題，整個工程機械行業景氣度在2011-2015年間持續下行。通過上圖可以看出，儘管恆立挖掘機油缸的市佔率處於持續提升狀態，但其銷量卻處於持續下滑趨勢。
反應到財務數據上，恆立液壓盈利出現了明顯的下滑。如下圖所示，2011-2015年，公司淨利潤由3.25億元下滑至0.63億元，縮水幅度達到80%。
相較液壓油缸產品，液壓泵閥的技術難度更高，而泵閥產品中的彈簧、閥芯的圓鋼等關鍵元器件的生產長期壟斷在日本、德國廠家手中。此外，液壓件的生產另一難點在於鑄造技術，鑄造工藝落後就生產不出合格的鑄件，沒有合格的鑄件也就沒有高質量的液壓件，這也是國內外企業的主要差距之一。
這時，恆立液壓上市所募集的24億資金開始發揮作用，汪立平當即決定投入近6億元進行高精密液壓鑄件項目的建設，這也是國內首個規模化高精密液壓鑄件生產基地。
此外，為了提升公司研發與技術實力，汪立平憑藉高薪與誠意不斷吸引日本、德國頂級技術專家加盟恆立。據稱，為了尋訪一位德國技術專家，汪立平曾親自到德國，在德國專家工作地附近的咖啡館蹲守三個月，終於感動了這位專家，將其引進公司。
數據顯示，2011-2015年期間，恆立液壓研發支出不斷增加，研發費用率一路攀升，到2015年最高達到7.99%。儘管研發暫時增加了一定的成本，但最終得到了應有的回報。
此外，多數海外液壓件廠商在行業低谷期選擇以收縮產能、減少研發投入的方式來縮減成本。在此背景下，恆立液壓行業低谷時期逆勢擴張，大幅縮小了與競品之間的技術與產能差距，得以打入多家重要客户的供應體系。
經過5年調整期之後，國內工程機械行業自2016年再次迎來複蘇，恆立液壓當年營收規模達到13.7億元，創歷史新高。2017年，國家加大基礎設施建設投資力度，工程機械行業再次迎來爆發，公司實現營業收入27.95億元，同比增長104%，淨利潤3.82億元，增長幅度達到442%，雙雙創下歷史新高。
覆盤恆立液壓的二次騰飛可以看到，企業的戰略發展方向以及執行力遠比短期的業績表現更為重要。事後很容易用一句“30年專注液壓領域終於獲得成功”來概括公司的發展，但淨利潤連續萎縮四年仍然堅持研發投入則需要篤定的信念與永不言棄的堅持。
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加速國產替代，佈局全球市場
堅定的研發投入與逆勢擴張最終讓恆立液壓笑到了最後。隨着液壓泵閥收入的不斷放量，恆立液壓近三年營收及淨利潤都呈現不斷增長的趨勢。2018-2019年，公司營收增速分別為50.65%、28.57%，淨利潤增速分別為119.05%、54.93%。
最新業績預告數據顯示，公司2020年全年預計實現淨利潤為20.47億-23億元，較2019年同比增幅達到57.91%-77.44%。
顯然，新冠疫情的蔓延不但沒有阻止公司業績的增長，反而成為公司業績加速的助推器。除了品類的擴張外，國產替代正成為恆立液壓的第二個增長邏輯。
前文已經提起，國內挖掘機企業曾受制於國外液壓油缸供貨量的限制，其它液壓件領域同樣如此。一方面，國外液壓件生產商會優先滿足外資巨頭主機廠需求，國內企業訂單常常遭到違約。另一方面，川崎、力士樂等公司內部流程繁瑣，液壓件交付週期通常在3-6個月甚至更長，大大限制了國內整機廠商的產能調節自主性。
針對這一狀況，恆立液壓在保證質量的前提下將交貨期縮短至45天左右，大大提高了客户滿意度。此外，公司還提出“服務營銷”的理念，設立了覆蓋全國的技術服務和營銷辦事機構，做到處理售後問題24個小時以內到達客户現場，再一次確立了公司在快速響應客户需求方面的競爭優勢。
目前看，公司液壓泵閥業務正在複製油缸業務的成長路徑，僅2020年上半年該業務就實現銷售收入11.91億元，同比增長85.81%，幾乎與2019年全年持平。公司泵閥業務在從小挖向中大挖滲透的同時，也在從挖掘機業務向其他行業滲透，商業服務能力對國產替代起到了明顯促進作用。
此外，恆立液壓在加速全球化的佈局。2015年以來，公司先後收購德國哈威InLine、日本服部精工株式會社等外資公司，在提升自身液壓泵閥技術實力的同時也開拓了歐洲、日本等國外市場。2020年，恆立液壓投資5.5億元在印度建立工廠，不斷提升產品市場佔有率。
2019年，恆立液壓海外收入達到9.72億元，海外收入佔比18.03%，2011-2019年公司海外市場收入複合增長率達到56%。但相比川崎重工、博世力士樂、伊頓等液壓件行業龍頭40%以上的海外收入份額，恆立液壓海外收入佔比仍有很大提升空間，這也是公司未來發展的一大潛力點。
