透過達達財報看同城零售賽道價值，平台規模化增長後撐起更大價值_風聞
美股研究社-2021-03-10 18:03
回顧2020年，受疫情影響，同城零售一躍成為零售市場的頭部賽道。因受資本市場看好，以達達集團為代表的資深玩家受到外界更多關注。
據富途證券統計，截至去年12月31日，達達集團上市後半年漲幅高達128.27%，在市值大於50億美元的中概股明星公司中，該漲幅位列第八。在短期內股價實現較大漲幅雖説與去年牛市環境存在一些關係，但最關鍵的還是要看其基本面價值。
北京時間3月9日，“即時零售第一股”達達集團對外發布首份年報。作為同城零售領域的玩家代表，達達集團本季度業績表現如何？因消費者線上消費需求擴大，加速線下實體零售商數字化轉型升級，本地零售數字化迎來發展的浪潮，投資者該如何看待以達達集團未來的潛力？
營收連續穩健增長，雙核業務並駕齊驅
面對同城零售這塊巨型蛋糕，互聯網玩家們紛紛競逐入場。在眾多玩家當中，達達集團自上市後就備受外界關注。本季度，其業績表現如何？
財報顯示，達達集團2020年第四季度的總營收為20.158億元，與去年同期相比增長70%，高於市場預期的20.12億元；從20Q1到20Q3季度，達達集團營收分別是10.996億元、13.23億元、13.02億元。在營收層面，達達集團連續幾個季度實現穩定增長。
去年因受疫情影響，不少中概股面臨營收同比增速下滑，因成本支出擴大有的甚至由盈轉虧。但核心業務抗風險能力較強的中概股卻還是能夠實現逆增長，除了互聯網巨頭之外，以達達集團、寶尊電商、汽車之家等為代表也在去年實現一定增長。
回顧達達集團發佈的幾個季度財報來看，其在營收層面均實現較好的同比增長，在保持穩定增長背後，這到底是它受客觀因素短期利好還是具備長期穩定增長的實力？
本地零售掀起數字化浪潮，頭部玩家靠什麼驅動業務增長？
回顧2020年，它對互聯網行業的影響是深刻的，數字化成為互聯網經濟的一道亮麗風景線。因線上零售受特殊原因影響整體需求大增，同城零售成為大熱賽道之一。在眾多玩家當中，達達集團靠什麼驅動其業績增長？
一、商品乃零售之本，庫存深度決定平台訂單密度
去年，消費者在消費趨勢上也有一些轉變，由集中於高客單價的爆品轉變成消費頻次高的剛需消費品，比如生鮮、食品等的滲透率在加速提升。面對C端消費者，同城零售參與者都在商品種類做擴充，其中庫存深度很關鍵，它將決定平台的訂單交易量的增長。
在眾多同城零售參與者中，從模式來看主要是三種形式：“自營+平台型”，比如阿里、京東和美團；平台型，堅決不碰貨，比如京東到家；自營型，比如叮咚買菜、每日優鮮。從模式上來看，各有各的優勢。以平台型來看，一方面不與實體零售商正面競爭，有利於與兩者的合作更加深入和持續。另一方面相比自營的前置倉模式，平台型從成本模型考慮也更具優勢。
在合作層面，京東到家與商超合作切入同城零售，通過賦能數字化提升了傳統線下零售的效率，同時深入供應鏈全環節構築商超到家的競爭壁壘。根據財報來看，京東到家已與71家連鎖商超百強達成合作，合作的知名商超越來越多這也讓其庫存深度越來越紮實。
要做好同城零售，跟零售商的鏈接至關重要，讓零售商和品牌商深度參與，平台做好鏈接和賦能，才能不斷提高用户在平台上購高頻商品的頻率，也是同城零售能夠成功的關鍵點。截至2020年12月31日的12個月內，京東到家平台總交易額（GMV）253億元人民幣，同比增長107%。
除了在商超建立核心壁壘之外，達達集團在全品類運營上已初見成效。手機品類正成為超市生鮮外，即時零售市場中最有潛力的機會點之一。去年雙12活動當天，京東到家平台手機品類銷售額突破平台歷史峯值，並達到618當天的6倍。2020年底，京東到家上線手機門店數已突破6000家。
二、科技決定數字化實力，啃下商超數字化改造的硬骨頭
去年受疫情影響，不少商超零售商在門店流量上受到較大影響。根據中國連鎖經營協會發布《連鎖超市經營情況報告（2020），數據顯示：中國連鎖經營超市運營質量有所提升，但不少門店客流量普遍下降，平均減少4.9%，同店可比銷售增速放緩至3.2%。
在疫情推動下，商家也很迫切想要實現數字化升級改造。一方面，實體商超的數字化，難度較餐飲的進場改造，提升了不是一個量級。數字化能力是一道高門檻；另一方面，隨着到家業務的發展，越來越多商超有全渠道佈局的需求，則對數字化能力有進一步提升的要求。
為了幫助商家完成數字化改造，同城零售平台都在通過技術力量讓線下商家用最低的成本提升服務效率和銷量。在數字化上考驗平台在履約、配送環節以及鏈接消費者和商家之間，需要嫁接一道高效率的網絡，來保障配送時效。同時數字化服務能力也是同城零售平台玩家們撬動商家、賺取利潤的關鍵一環。從這個層面來看，技術實力是平台借數字化突圍的關鍵。
達達集團高速發展除了搶佔賽道紅利之外，更核心的是其數字化服務能力已形成明顯優勢。以數字化渠道來看，達達海博系統可支持全渠道，兼有開放性、靈活性、可複製性，可一套系統、一次對接管理商家自有APP、小程序、京東到家平台及其他三方平台的線上多渠道。不僅能滿足商家的各種需求，還能幫助零售商數字化降本增效，助力其線上銷售額最大化。
另外，在同城零售配送環節也很考驗數字化能力，哪怕是幾分鐘的時間也是影響商家與用户對平台評價的一個因素。具備全國性即時配送網絡設施的，目前僅有美、餓、達達這三家。
財報顯示，截至去年的12個月內，達達快送配送訂單量為11億單。根據艾瑞諮詢統計數據2020年達達快送在同城配送市場份額中持續位居第一，市場份額由2019年的19%增長至25%。
在配送訂單量跟市場份額雙增長背後，主要在於達達快送的數字化效率凸顯。據悉達達快送通過機器學習預測算法對實時供需情況進行準確預測與調控，建立起智慧物流系統和蒼穹大數據平台。以智慧物流系統來看，其覆蓋了包括彈性調價、合併訂單、智能派單、智能地址解析等關鍵物流節點。通過這些AI技術的落地，讓達達快送實現降本增效。
在同城零售這個大熱賽道並不缺玩家，在巨頭雲集下達達集團依舊能夠在業績層面實現較好的增長，顯然其雙核業務均具備一定競爭力。放眼未來，頭部玩家還能在該賽道挖掘到多大的價值？
因同城零售賽道大熱，資本對該賽道的關注也是不斷提高。以達達集團來看，資本市場一直以來對其業務模式均較為看好，不斷提升目標價。截至目前，覆蓋達達集團國際知名券商和投行數量達10餘家，給予買入或跑贏大市評級。在獲得資本市場認可背後，他們在達達集團身上看到哪些長線投資價值？
一、萬億級藍海具備高成長潛力，到家時代仍有巨量空間
去年受疫情影響，雖説在一定程度上加速推動同城零售的發展，但放眼該行業未來仍有巨大的增長空間。根據中金報告，零售市場穩健增長，電商增速遠高於線下增速。全國社會消費品零售總額2016-2019年複合增速為7.4%，其中線下零售額的複合增速僅為4.0%，網上零售額複合增速為26.7%。
目前，市場普遍預期商超零售在線滲透率中長期看將達20%，華爾街投行KeyBanc認為其被低估，有望翻倍達到40%。基於行業的發展前景，同城零售未來也有望誕生市值超萬億的巨頭。隨着同城零售准入門檻抬高，未來行業頭部玩家以達達集團為代表的平台型公司在該賽道核心業務具備高成長潛力。
二、下沉市場多維度擴張，達達在全品類拓展上獲突破
下沉市場是個掘金寶地，不論是用户消費潛力還是市場空間均有待挖掘。2020年，全國居民人均消費支出21210元。其中，城鎮居民人均消費支出27007元，下降3.8%，扣除價格因素，實際下降6.0%；農村居民人均消費支出13713元，增長2.9%，扣除價格因素，實際下降0.1%。
同時據麥肯錫機構預測：到2030年，中國個人消費將從2016年的29.6萬億元增長到65.3萬億元，超66%的增長來自於下沉市場。在政策層面，也正進一步推動下沉市場的消費爆發。
基於下沉市場的消費潛力，不少巨頭跟中小玩家紛紛加速發力。其中，達達集團一直將低線城市作為拓展重點，即時配送與即時零售雙輪發力。四季度，京東到家在低線城市GMV同比增長約150%。2020年12月，湖南、湖北、廣西、江西、四川、山東等省份同比增長均超過100%，下沉市場潛力可觀。
三、本地零售數字化大勢所趨，頭部平台收穫更多風口紅利
當下，數字經濟已經成為經濟社會發展的“新動能”，智慧零售作為數字經濟的重要組成部分，在政策環境、技術創新、用户變遷與消費升級的驅動下，進入了快速發展的階段。以本地零售來看，該賽道數字化趨勢明顯，隨着用户消費習慣的轉變，倒逼傳統實體商超加速數字化轉型升級，頭部商超發力線上業務，加速全渠道業務戰略轉型。
為了抓住同城零售數字化風口，不少玩家都在技術層面不斷提升其軟實力，其中達達集團在數字化層面借科技護航，實現產品與技術的雙驅動，賦能創造價值同時不斷提升其護城河。
隨着達達集團與京東、沃爾瑪、全國商超百強等行業頭部平台達成深度合作，未來在本地零售數字化層面也會有更多動作，基於達達集團的雙核業務發展，未來也有望搶佔更多市場份額。
結語
同城零售的大火，讓新的零售版圖徐徐展開。當其他玩家還在“摸着石頭過河”時，達達集團已經在該領域深耕7年，不但完成即時配送+本地即時零售雙核業務佈局，而且還走在高增長髮展軌道，這或許也是它在去年股價實現較大漲幅的重要原因。未來，同城零售平台只有不斷髮現機會、持續深耕、堅持長期主義才能在競爭中佔有一席之地。在眾多玩家當中，達達集團現在走的就是長線價值路徑，未來價值有望進一步釋放。
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