互聯網保險規模有望十年十倍，慧擇等頭部平台加速瓜分蛋糕_風聞
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股。2021-03-11 20:26
近年來，隨着居民保險意識的逐步提高，行業發展趨勢向好，即便是在業務開展受到衝擊的2020年，保險業依舊保持平穩發展。
據銀保監會日前發佈的數據顯示，截至2020年12月末，我國保險業實現原保險保費收入4.53萬億元，同比增長6.12%；保險金額8709.91萬億元，同比增長34.62%；保單件數累計526.34億件，同比增長6.25%。
在行業整體向好的背景下，隨着互聯網技術在保險行業的不斷深入運用，互聯網保險業務作為保險銷售與服務的一種新形態也頗受市場關注。近期，有關互聯網保險的動態或許就可以驗證這一點。
日前，又有媒體傳出水滴公司計劃最早本月開始進行一輪美國上市前融資的消息，這距離其2月的IPO傳聞才半月餘；在過去不久的2月，美股上市的慧擇保險，曾一度由6.64美元大幅上漲一度觸及13.8美元，漲幅接近翻倍；而3月10日對外公佈的2020Q4財報顯示，慧擇單季營收及保費雙雙創下歷史新高，更預計21年Q1營收將大漲160%至180%；港股的眾安在線，在春節後H股的首個交易日，也創下了3年以來新高。
一系列的市場表現，無不在向外界傳遞互聯網保險行業正迎來一個新的時代。
縱觀目前這一領域，阿里、騰訊、京東等互聯網大佬早已涉足，伴隨着有關互聯網保險行業政策的實施，市場對該領域未來的走勢也愈發關注。事實上，市場關注度的提高除了作用於專業保險公司之外，對慧擇此類的垂直中介平台而言，也將迎來新一輪的發展機遇。
那麼，在未來互聯網技術愈發成熟的大背景下，行業究竟能迎來怎樣的想象力？誰又最有可能領跑該領域？
我們或許可以通過對行業趨勢的探討以及對比中美市場的發展邏輯來尋得一些答案。
萬物數字化時代來襲，保險行業線上化提速
近年來，隨着5G等基礎設施技術的不斷完善，各行各業的數字化轉型已勢不可擋，萬物互聯的數字化時代有了愈發清晰的雛形。
2020年的疫情客觀因素更是加速了這一進程，在線教育及娛樂、雲辦公等業態不斷呈現；資本市場上zoom、salesforce、微盟、有贊等國內外玩家呈現高漲幅；微軟、亞馬遜、騰訊、阿里等各家巨頭在saas領域的加速佈局，無不在印證這一點。
就拿保險行業來説，在經過疫情教育之後，行業迎來新一輪發展熱情。企查查數據顯示，目前全國範圍內共有2萬餘家互聯網保險相關企業，2020年，新註冊相關企業達7741家，同比增長93%，其中四季度新增企業2062家。
值得一提的是，國內銀監會發布的《互聯網保險業務監管辦法》也於2月1日正式實施，這在規範互聯網保險行業有序發展的同時，也將為頭部平台掃清行業發展道路，在這個過程中，必將進一步帶動保險行業的線上化進程。
互聯網保險的3.0時代，“C2M”式打法更為契合消費需求
回顧互聯網保險的發展趨勢，大致分為三個階段：2015年被稱為互聯網保險爆發元年，也是互聯網保險1.0時代；到2016年，也就是互聯網保險的2.0時代，其融資情況已開始呈現兩極化趨勢；2017年至今，互聯網保險迎來了大浪淘沙的3.0階段。
3.0時代裏，隨着我國整體保費規模的提升，行業影響力在不斷上升。據公開資料顯示，“十二五”期間我國互聯網保費總額飆升近69倍，達2234億元，比重從0.2%攀升至9.2%。
但行業階段的變化除了數字層面的提升，還有一個很明顯的特徵就是，消費者對於產品的選擇更加挑剔，尤為注重產品的質量和體驗。這一點已經在當今的電商、醫美亦或是社區團購等業態上得到了很好的驗證。那麼，這也意味着市場對從產品誕生到消費者手上的整個過程，提出了更高的要求。
站在行業的角度，像淘寶、拼多多之所以能夠快速在業內獲得發展，正是憑藉着C2M模式通過大數據的計算能力打造出符合相應消費羣體的產品，反哺平台的快速發展。透過現象看本質，不論是通過拼多多“新品牌計劃”實現賦能的新品牌，還是淘寶C2M所帶動的動輒過億銷量的產業帶，他們能夠迅速搶佔市場的原因，便在於從生產源頭製造出了用户真正需要的產品。
這一發展邏輯放在互聯網保險行業同樣適用。慶幸的是，在互聯網保險平台中已經有這樣的玩家。拿慧擇保險來説，首創C2B模式，通過第三方合作伙伴和精準廣告投放吸引流量，在對第三方的流量進行轉化後，通過專業化運營和服務提升用户黏性，沉澱出長期價值。
而C2B模式的突出優勢在於可以實現個性化定製，這種商業模式能夠更好的賦能產業鏈，生產出更貼合用户需求的產品，進而減少客户交易時間成本，發揮中介平台的連接價值，也正好契合了行業3.0時代消費者的需求。這一點，我們可以在慧擇的最新財報中得到一些驗證。
2020年Q4，慧擇單季保費突破10億元人民幣，同比增長63%至10.47億元；營收同比增長50.3%至3.88億元。值得一提的是，這也是慧擇自去年2月在納斯達克上市以來，連續四個季度實現保費的大幅增長，全年促成總保費突破30億元大關。截至2020年12月31日，慧擇累計服務的保險客户數量增至約680萬，累計投保客户數量約5760萬。
事實上，在這個過程中，慧擇這種具有稀缺性又兼具頭部玩家光環的標的，不但可以為整個保險行業的發展注入新動力，同時在未來的個體發展中，也將不斷提升其本身在保險行業中的話語權和議價能力，並反過來影響保險的設計邏輯，實現行業反哺，與產業發展構成一個相輔相成的體系。
數萬億級市場規模加持，頭部平台或迎價值重估契機
據中金公司前不久發佈的研報稱，按照24%的複合年均增長率估算，預計2030年中國互聯網保險市場規模將接近3.3萬億元。
研報顯示，2019年中國互聯網保費已達2696億元，假設代銷保險的平均佣金率達到20%（總保費口徑），2030年互聯網代銷保險收入的潛在市場規模將超過6000億元，是2020年市場規模的10倍。同時指出，互聯網保險銷售端創新是最有價值的方向。巨大市場規模的映襯下，國內的互聯網保險平台或將迎來更大的想象空間。
事實上，相較於美國市場而言，目前國內該領域仍處於早期階段。據瑞士再保險Sigma2019年研究報告，到2029年，整個亞太地區的保險市場將佔全球保費的42%，中國在全球保費的份額將從11%左右升至20%。那麼，國內的慧擇、微保、螞蟻保險等頭部玩家自然也就擁有了更多的發展契機。
但在這個過程中要想持續脱穎而出，仍有兩個值得關注的核心點。
一個是創新能力，也是互聯網保險中介提高自身估值尤為核心的因素。縱觀現階段國內的互聯網保險中介，擁有創新能力的玩家並不多。一方面因為傳統保險公司缺乏先天性基因，另一方面背靠互聯網巨頭們的玩家，基於慣性依賴，也缺乏內部二次創新機制和能力。
反過來，一些“無依無靠”的垂直平台反而擁有更多創新的驅動力。比如擁有C2B模式的慧擇，算得上是一家帶有創新屬性的平台，這將有助於其在未來市場上實現溢價的可能。
另一個就是服務體驗，平台要想提升自身價值，服務的重要性不言而喻，這也是促進行業向前發展的關鍵指標。保險銷售本就屬於一個帶有重度服務屬性的行業，上文中我們也講到現階段用户對服務的專業性和體驗度愈發重視。這一市場基調，也使得流量平台的吸引力正逐漸降低。
這一點我們或許可以對比兼具服務屬性的醫美行業來窺得部分端倪。當下醫美行業發展勢頭見好，但在美團、阿里等綜合型流量平台上也只能以高頻低客單價兼具共性的團購項目為主，真正的個性化高客單價的整形項目，絕大部分的用户仍會傾向於垂直領域內的新氧、更美、悦美等平台。
本質上來看，保險行業和醫美行業的中高端消費屬於同一個發展邏輯，它們對專業、個性均展現出了高要求。這也意味着，在未來的互聯網保險行業，垂直類平台將擁有更多捕獲流量的機會。站在這一維度來講，兼具科技創新能力並注重用户服務體驗的慧擇，也就擁有了提升整體估值的更多想象力。
事實上，相較於美股的SelectQuote、GoHealth而言，諸如慧擇這類國內玩家或更加值得關注。因為SelectQuote、GoHealth的主要消費羣體為老年人，短時期內的收入規模會比較樂觀。但若從長期價值的角度來看，主要消費羣體為年輕人的慧擇發展潛力更大。
邏輯在於，每一個年輕用户的背後都隱藏着長週期的用户價值，換言之，慧擇的客户價值更高。這一點從慧擇的財報數據上或可以證明：2020年Q4，慧擇長期健康險保費同比增長61%至5.89億元，而長期險保費佔比高達93.7%，已連續五季度佔比90%以上，側面反映出了其所擁有的長週期用户體量；2020年Q3，慧擇的長期壽險和健康險第13個月和第25個月續保率持續穩定在94%，高於2020上半年各大險企續保率。更加值得關注的是，慧擇預計2021Q1的營收增速將同比超過160%，這種底氣很大一部分的原因便是源於慧擇產品所藴含的客户高價值。
但慧擇目前5.39億美元的市值遠低於美股的SelectQuote、GoHealth，顯然是被低估的。參考美股另一家互聯網保險中介Lemonade，其主要目標客羣為年輕羣體，與慧擇的用户畫像更為類似，也同屬利用互聯網理念和技術對傳統保險行業進行改造的玩家，目前市值達77.26億美元。在Lemonade市值規模的輻射下，擁有“長期險+年輕用户羣體”基本面的慧擇未來增長或將是指數級的。當然，這也將反過來助力國內該領域走向成熟。
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