萬億計劃終落地，股票市場須謹慎_風聞

都説新官上任三把火，拜登政府其中一把火卻延燒了許久。

1.9萬億刺激計劃的風聲從就任前持續吹到了現在，甚至不惜動用了各種程序規避風險來確保計劃通過。隨着參議院50：49通過法案，眾議院流程結束，現在只剩下拜登的簽字就能正式簽署，這個計劃其實在嚴格意義上已進入了落地階段。 

如果不對這個計劃進行解剖，很多人就會簡單認為這次的1.9萬億與先前“懂王”的2.2萬億的沒有差別，默認資本市場的反應是相同的，世界市場會由於放水迎來新一輪牛市，充其量覺得只是少了那麼3000億，只是後勁差了一點罷了。

（兩個法案金額投放對比）

事實上，二者在內容與推行環境上相差甚遠。

**1、傾向不同：**雖然拜登法案為獲得最大範圍支持（同黨派人士有不同訴求），多次調整了其中的部分細則，仍能看出共和黨和民主黨在政策上的明顯差異。

（美債通脹預期走勢圖）

拜登法案主要指向對貧困的援助：增加補貼額度、延長持續時間並設置領取限制。與懂王時期的刺激政策過多投入於援助企業的行為有着明顯區別，在一定程度上十分貼合拜登在大選時承諾的“通過財政刺激政策實現救援復甦，以縮小貧富差距”的宣言，或許能在一定程度上成為劫富濟貧了。此外，這個法案的最終落腳點是在抗疫上，那麼對於抗疫本身的支持自不用多説。

先前的所有政策雖也涵蓋各個領域，但針對企業的貸款佔據了極大權重，間接推動了去年美股瘋狂--許多企業拿着極低利率的政府貸款來回購股票。

**2、環境不同：**當時特朗普推出法案其目的在於快速應對疫情對經濟的打擊，可以認為得到了兩黨最大範圍內的支持，但“K型復甦”才是去年美國經濟的真相。

這都使得拜登刺激法案推動阻力重重，從投票的情況就知道了，參議院的共和黨人沒有一個人投贊成票。但民主黨人這回沒有浪費時間與共和黨談判，年前直接憑藉副總統一票強行通過預算計劃，使走入表決通道，再依靠“藍潮”強推政策（兩次參議院投票沒有一個共和黨人投贊成）。

而上次這麼做的還是奧巴馬，直接使美國進入了否決政治年代。拜登真無愧是“奧巴馬三任”，再度將美國拉回**“拉布政治”**。可以這麼認為，兩黨的極化趨勢已愈來愈深。

———**拉布政治：**指在議會故意發佈冗長演説以拖延議案表決，是議會上使用的一種策略。

而這對拜登政府政策的持續性會是毀滅性的，雖然總説拜登是一屆總統，但如果繼續憑藉“藍潮”強推政策，等到中期選舉後，拜登可能就只剩下行政令這條路了。

新政策對於美國經濟或個人究竟有多大影響？從去年12月份臨時推出的9000億美元的疫情救濟法案中能略知一二。

600美元的派現得到陸續兑換後，收入效應已逐漸顯現，2021年1月美國居民收入同比上升 13.07%，帶動居民消費的快速上漲，這也間接反應到了美國的CPI當中。據美國勞工統計局公佈的數據顯示，美國2月CPI同比增長1.7%，持平於預期，高於前值1.4%，雖然在數值上還稍顯疲憊，但增速無論從同比還是從環比上已創年多月來的新高。

而這都會直接或間接地影響到投資者當前最為關心的美債收益率的變化上，標的無論是股票、商品或是其他衍生品，似乎都與美債的長端收益率深刻綁定。

週一，十年期美債收益率突破1.6%，納指跳水，黃金下破1700關口，隔日A股一片狼藉；週二，國債利率有所回落，納指創下近年來單日最高漲幅，金銀反彈，隔日A股尾盤雖再度回落但也積極；週三，延續回落，道指新高，隔日A股井噴……

雖從過往趨勢上來看，收益率快速的上升與股市下跌並不能劃上等號，但在當前行情下，一點風吹草動都會驚擾到投資者。

當前市場的諸多説法認為美債收益率進一步上行的空間有限，理由無非是影響經濟復甦或是美聯儲不會縮表的承諾，篤定在一定利率水平之上就會採取YCC（收益率控制曲線）或OT（扭曲操作）來控制曲線上升勢頭。

然而從最近鮑威爾、耶倫或是拜登的發言當中，都沒有一絲一毫想要對這種情況進行干預的意思。資產價格的過低並不在他們的維穩名單內，金融市場變化對實體經濟其實並不構成威脅，畢竟從耶倫講話可以看出，她可能是菲利普斯曲線的擁躉。

因此，如果篤定美債收益率太高將挫傷股市，那可就得謹慎觀望數據的變化，畢竟在這1.9萬億後，拜登還有另外上萬億的基建計劃，這些都不可避免的會把通脹指標推向一個高度。不過對於美國人來説，有錢領有錢花不是壞事，即使這個結果可能需要全世界人為之買單。

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