拉加德：通脹將續升但長期前景不變 市場利率飈漲威脅融資條件_風聞

來源：JT2資訊，2021-3-12

文/拉加德（歐洲央行行長）

當地時間3月11日（週四），歐洲央行行長拉加德（Christina Lagarde）在利率決議後的新聞發佈會上稱，在新冠疫情期間保持有利的金融條件仍然至關重要，將加快證券購買速度，以防止眼下市場的動盪對經濟復甦和通貨膨脹產生負面影響，同時繼續扶持2021年經濟活動的強勁反彈。

她還指出，自今年年初以來，市場利率一直在上升，這對更廣泛的融資條件構成了風險。銀行使用無風險利率和主權債券收益率作為確定信貸條件的關鍵參考。如果這些市場利率持續大幅上升，而不加以制止，可能會導致所有經濟部門的融資條件過早收緊。

拉加德表示，自年初來，市場利率持續上升，威脅到融資條件。因此，央行將加速下季度的購債速度，以防止融資條件收緊。與此同時，她表示，整體經濟形勢預計在2021年有所改善，預測今年實際GDP年增長率為4%。但因疫情相關的高度不確定性，圍繞歐元區增長前景的風險已變得更加平衡，但仍傾向於下行，預估今年第一季度的實際GDP很可能再次萎縮。

另一方面，隨着能源價格上漲，今年1-2月歐元區通脹急劇上升。拉加德表示，通脹將在未來繼續上揚，可能在今年年底達到2%。整體來看，歐央行最新預測將2021年通脹率上調至1.5%(此前預期為1%)，2022年為1.2%(此前預期為1.1%)；2023年為1.4%(與此前預期持平)。

但她也強調，長期通脹預期依然低迷，抬升名義通脹率的因素（例如油價）將在明年年初消散，整體通脹前景基本上沒有變化；預計疫情結束後，潛在的通脹壓力將“逐漸增加”。

拉加德發表講話後，歐元兑美元短線上漲0.2%，隨後回落；歐元區債券反彈，歐洲股市觸及一年來最高水平。

以下為發佈會全文：

女士們，先生們，非常高興地歡迎你們參加我們的新聞發佈會。我們現在就委員會今天會議的結果提交報告，委員會執行副主席東布羅夫斯基斯先生(Valdis Dombrovskis)也出席了這次會議。

雖然總體經濟狀況預計在2021年有所改善，但近期經濟前景仍不明朗，特別是與該疫情的動態和疫苗接種的速度有關。全球需求的反彈和額外的財政措施正在支持全球和歐元區的活動。但持續高比率的冠狀病毒感染，病毒突變的傳播，以及相關控制措施的延長和收緊，在短期內給歐元區的經濟活動帶來了壓力。展望未來，正在進行的疫苗接種運動，以及設想的逐步放鬆控制措施，加強了2021年期間經濟活動穩步回升的預期。近幾個月來 ，通脹加劇，主要是由於一些暫時性因素和能源價格上漲。與此同時，在需求、勞動力以及產品市場嚴重疲軟的背景下，基礎價格壓力仍然較為温和。雖然我們最新的員工預測顯示，基本通脹壓力會逐漸增加，但也證實中期通脹前景大致與2020年12月的員工預測持平，低於我們的通脹目標。

在這些情況下，在大流行期間保持有利的籌資條件仍然至關重要。融資條件由一套全面和多方面的指標確定，涵蓋從無風險利率和主權債券收益率到公司債券收益率和銀行信貸條件的整個貨幣政策傳導鏈。自今年年初以來，市場利率一直在上升，這對更廣泛的融資條件構成了風險。銀行使用無風險利率和主權債券收益率作為確定信貸條件的關鍵參考。如果這些市場利率持續大幅上升，而不加以制止，可能會導致所有經濟部門的融資條件過早收緊。目前仍然需要保持有利的融資條件，以減少不確定性和增強信心，從而支撐經濟活動和維護中期價格穩定，在這種情況下這樣做是不可取的。

在此背景下，理事會決定:

首先，我們將繼續根據大流行緊急購買計劃(PEPP)進行淨資產購買，總額為1.85萬億歐元，至少到2022年3月底。無論如何，直到管理委員會判定冠狀病毒危機階段結束。根據對融資條件和通貨膨脹前景的聯合評估，理事會預計下一個季度在緊急救援計劃下進行的購買將比今年頭幾個月的速度快得多。

我們將根據市場情況靈活採購，以防止與對抗大流行病對預期通脹路徑的下行影響相矛盾的融資條件收緊。此外，隨着時間的推移，跨資產類別和跨轄區的購買靈活性，將繼續支持貨幣政策的平穩傳導。如果資產購買流可以維持有利的融資條件，且不會在PEPP淨購買期限內耗盡限額，那麼額度就不需要全部使用。同樣，如果需要維持有利的融資條件，以幫助應對疫情對通脹路徑的負面衝擊，則可以重新校準額度。

我們將繼續對到期債券的本金進行再投資，至少到2023年底。無論如何，未來的PEPP投資組合將被管理，以避免干擾適當的貨幣政策立場。

第二，我們的資產購買計劃(APP)下的淨購買將繼續以每月200億歐元的速度進行。我們仍然預計，該應用下的月度資產淨購買將在必要的時間內持續，以加強我們政策利率的寬鬆影響，並在我們開始提高歐洲央行關鍵利率之前不久結束。

我們還打算繼續全額再投資在APP下購買的到期證券的本金，投資時間將延長到我們開始提高歐洲央行關鍵利率的日期之後，無論如何，只要是為了維持有利的流動性條件和充分的寬鬆貨幣政策所必需的時間。

第三，歐洲央行管理委員會決定維持歐洲央行的關鍵利率不變。我們預計，在我們看到通脹前景在預期範圍內強勁收斂到足夠接近但低於2%的水平之前，通脹將保持在當前或更低的水平，而這種收斂一直反映在潛在的通脹動態中。

最後，我們將繼續通過再融資操作提供充足的流動性。特別是，我們第三系列的長期再融資操作(TLTRO III)，仍然是銀行具有吸引力的資金來源，支持銀行向企業和家庭放貸。

為了所有經濟部門可以在疫情期間保持有利的融資條件，支持經濟活動和維護中期價格穩定仍至關重要。我們亦會繼續留意匯率變化對中期通脹前景可能帶來的影響。因此，我們繼續準備適當調整我們的所有手段，以確保通脹按照我們對對稱的承諾，以持續的方式朝着我們的目標前進。

現在讓我從經濟分析開始，更詳細地解釋我們的評估。在2020年第三季度增長強勁反彈之後，歐元區第四季度實際GDP下降了0.7% 。從全年來看，預計2020年實際國內生產總值將萎縮6.6%，今年第四季度的經濟活動水平將比2019年底大流行前的水平低4.9%。

最新的經濟數據、調查和高頻指標表明，2021年第一季度，由於大流行的持續和相關的遏制措施，2021年第一季度經濟繼續疲軟。因此，今年第一季度的實際GDP很可能再次萎縮。

各部門之間的經濟發展仍然不平衡，對社會交往和流動性的新限制對服務部門的活動的不利影響比工業部門的活動更大。儘管財政政策措施正在支持家庭和企業，但鑑於大流行病及其對就業和收入的影響，消費者仍持謹慎態度。此外，資產負債表趨弱和經濟前景的不確定性也對企業投資構成壓力。

展望未來，正在進行的疫苗接種運動，以及逐步放鬆控制措施——禁止與大流行有關的任何進一步不利發展——加強了人們對2021年經濟活動將強勁反彈的預期。從中期來看，有利的融資條件、擴張性的財政立場，以及隨着遏制措施的取消和不確定性的減弱而出現的需求復甦，應支持歐元區經濟的復甦。

這一評估在2021年3月歐洲央行工作人員對歐元區宏觀經濟預測的基線情景中得到了廣泛反映。2021年的實際GDP年增長率為4.0% ，2022年為4.1% ，2023年為2.1% 。與2020年12月歐元系統工作人員的宏觀經濟預測相比，經濟活動的前景基本沒有變化。

總體而言，圍繞歐元區增長前景的風險仍傾向於下行，但已變得不那麼明顯。儘管有關在不久的將來推廣疫苗前景的消息令人鼓舞，但下行風險仍然與大流行對經濟和金融狀況的影響有關。

2021年1月和2月，歐元區通脹年率急劇上升至0.9% ，高於12月的 -0.3% 。整體通脹率的上升反映了一系列特殊因素，比如德國暫時降低增值税率的政策已經結束，一些歐元區國家的銷售週期被推遲，2021年 HICP 權重比往常更強的變化，以及更高的能源價格通貨膨脹的影響。根據目前的石油期貨價格，未來幾個月整體通脹可能會上升，但預計全年將出現一些波動，反映出目前推動通脹上升的因素的動態變化。預計這些因素將在明年初從通脹年率中消失。由於目前的供應限制和國內需求的復甦，預計今年的基本價格壓力將有所增加，但總體壓力預計仍然不大，這也反映了低工資壓力和歐元過去的升值。一旦疫情的影響消退，在寬鬆的財政和貨幣政策的支持下，高度鬆弛的狀況得到解除，將有助於在中期內逐步加劇通貨膨脹。以調查為基礎的指標和以市場為基礎的長期通脹預期指標仍處於低迷水平，儘管市場指標繼續逐步上升。

歐洲中央銀行工作人員對歐元區2021年3月宏觀經濟預測的基線情景大致反映了這一評估，預測2021年的通脹率為1.5% ，2022年為1.2% ，2023年為1.4% 。與2020年12月歐洲系統工作人員的宏觀經濟預測相比，2021年和2022年的通貨膨脹前景被上調，主要原因是臨時因素和較高的能源價格通貨膨脹，而2023年的通脹前景沒有變化。

從貨幣分析來看，廣義貨幣(M3)的年增長率在2021年1月為12.5% ，12月為12.4% ，2020年11月為11.0% 。強勁的貨幣增長得到了歐洲體系正在進行的資產購買的支持，這已成為貨幣創造的最大來源。在貨幣持有部門對流動性的偏愛和持有流動性最好的貨幣形式的低機會成本的背景下，狹義貨幣總量M1繼續是廣義貨幣增長的主要貢獻者。

對私營部門貸款的發展，其特點是對非金融企業的貸款有所減弱，而對家庭的貸款具有彈性。自夏季結束以來，非金融公司每月的貸款流量繼續放緩。與此同時，年增長率基本保持不變，仍為7.0% ，高於去年12月的7.1% ，這仍反映出今年上半年貸款增長非常強勁。1月份家庭貸款年增長率大致保持穩定，繼12月份增長3.1% 後，1月份為3.0% 。

總體而言，我們的政策措施，以及各國政府和歐洲機構採取的措施，對於支持銀行貸款條件和融資渠道，特別是對受這一流行病影響最嚴重的國家來説，仍然至關重要。

綜上所述，將經濟分析結果與貨幣分析所發出的信號進行交叉核對，可以證實，要支持經濟活動，以及通脹與中期低於但接近2% 的水平穩步趨同，就需要有足夠程度的寬鬆貨幣政策。

關於財政政策，鑑於歐元區經濟急劇收縮，雄心勃勃和協調一致的財政立場仍然至關重要。為此目的，鑑於公司和家庭對正在發生的大流行及其相關遏制措施的需求疲弱，國家財政政策應繼續提供支持。與此同時，為應對大流行病緊急情況而採取的財政措施應儘可能保持臨時性，且具有針對性，以有效解決脆弱性問題並支持迅速復甦。歐洲委員會(European Council) 為工人、企業和主權國家批准的三個安全網，在這方面提供了重要的資金支持。

委員會認識到下一代歐盟一攬子計劃的關鍵作用，並強調其立即開始運作的重要性。它呼籲會員國確保及時批准本國的資源決定，迅速確定其恢復和恢復力計劃，並將資金用於生產性公共開支，同時採取提高生產力的結構政策。這將使新一代歐盟(EU)計劃為更快、更強勁、更統一的復甦做出貢獻，並將增強經濟韌性和成員國經濟的增長潛力，從而支持歐元區貨幣政策的有效性。這類結構性政策對於解決長期存在的結構性和體制弱點以及加速綠色和數字化轉型尤為重要。

（完）