敦促信託民工轉型投降書_風聞

堅守非標陣地的諸位信託從業者：

你們現在已經到了山窮水盡的地步，壓降融資類規模已成為監管主基調，2020年已經壓降了1萬億，2021年還要繼續壓降1萬億，五年，每年壓降1萬億，最終把讓融資類信託全部壓降完。

你們還在幻想監管放鬆是徒勞的，是你們的一廂情願。

你們想突圍嗎？如果監管還是四年前的光景你們倒是可以儘管一試，可是如今偏偏不是，影子銀行都已經整治了四年多，怎麼突圍得出去呢？最近的固收資產荒，產品秒殺哄搶，且買且珍惜，只是市場的曇花一現，可是又有什麼用呢？放眼望去，無論是地產城投還是通道，誰還敢逆勢擴張呢？

你們想要規避展業限制，完成壓降任務，把城投融資包成定向私募債，你們把地產前融做成股權對賭，你們把工商企業貸款做成永續債投資，也都沒有用，監管早已看透了將融資類信託包裝成假投資類信託的伎倆，以金融創新之名行規避監管之實，豈能輕易得逞？

大家管這些叫一刀切，難道不是比圍追堵截，先做再罰的老辦法要厲害十倍嗎？

你們的剛兑，早已被市場打破。過去踩雷的經驗，深刻地教育了投資人，所謂的國企央企，AAA評級，同業增信，都不過是一葉障目的把戲，沒有穩定的現金流支撐，沒有合理的風險定價，沒有殺伐決斷的處置能力，哪能實現穩穩的兑付？

你們的信仰，早已被現實擊垮。公開發行的債券可以違約，金融機構的回購可以不履行，穩健的固收產品，利息可以延期，本金可以打折，你們雖然把過橋的，接盤的，展期的，都藏進了非標資金池裏，但這件皇帝的新裝又能再套多久呢？

你們現在不轉型，不代表將來不轉型；

你們自己不轉型，不代表其他同業不轉型，不代表競爭對手不轉型；

你們的前浪不情願轉型，不代表後浪不會擁抱轉型；

你們的資產端不轉型，不代表財富端不會在內外部的競爭壓力下被迫轉型，不代表客户不會在資產配置的浪潮中主動轉型。

以“年年難過年年過，年年過得還不錯”為榮的信託民工們，你們要時刻記住：洶湧的流動性終將褪去，制度化的紅利已所剩無幾，槓桿擴張週期裏滾起來的財富雪球，要找到新的厚雪長坡，才能安心託付。

這些年來，在監管的層層包圍和重重打擊之下，融資類信託和通道類信託的陣地大大地縮小了，全行業信託資產規模連續12個季度下降；超2萬億元信託資金流入資本市場。你們的信託制度那麼靈活，卻用來找縫隙，鑽空子，繞監管，不好好服務實體經濟，千方百計來做制度套利，只有那麼一點存量空間，橫直不過今年年底又要壓降一批。

一直端着利差業務的鐵飯碗，最後只會發現，沒有飯吃了。

最近大家説，時間彷彿回到2009，北京在刮沙塵暴，電影院在放阿凡達，A股也還在3000多一點，只不過，那一年的茅台100多塊錢一股，比特幣8毛錢一個，北京的房價一萬塊出頭。

十多年間，世界從“讓一部分人先富起來”，走到了“讓一部分東西先貴起來”。

先富起來的客户們早已坐不住了。郭主席説“收益率超過6%就要打問號，超過8%就很危險，10%以上就要準備損失全部本金。”高淨值客户用本金可能延期兑付（這還算好的）的風險，去換取原來8%-10%，現在6%-8%的投資收益，在越來越脆弱的信用環境下，值博率和性價比越來越低。

而你們的戰略合作伙伴，跟着你們叫苦連天。開發商們有“三四五”融資新規，有涉房信貸“兩道紅線”，有22個城市的“供地兩集中”，還有2021年高達1.2萬億的到期債務。

城投平台有資本金充實的需求，有去平台化轉型的壓力，有債務置換和化解的目標，財政赤字率要降低，專項債規模要縮減，國常會還要求政府部門槓桿率要壓減。

你們做資產管理的，做綜合性金融服務的，做社融有益補充的，應該體恤交易對手們的痛點和難點，愛惜他們的現金流和優質資產，早一點替他們找一條轉型的合作之路，別再叫他們做無謂的犧牲了。

眼下又到了要發資金信託新規的時候，一批幻想政策鬆綁的人又在蠢蠢欲動。然而各地監管早有準備，從天價罰單，到判決敗訴，從實施接管，到資產處置，從窗口指導，到杜絕博弈，從鼓勵迴歸本源業務，到實施有限牌照管理，手段多得很，只要有意願，監管倒逼行業轉型的辦法有一萬種。

建議你們丟掉幻想，認清形勢。你們應當學習先行者的榜樣，立即下令全員放下非標，放下固收，放下剛兑，加大投研，重塑團隊，擁抱轉型。來路無可眷戀，可以期待的只有前方。

你們想一想吧！如果你們覺得這樣好，就這樣辦。如果你們還想扛一下，那就再扛一下。

你們現在不轉型，但終歸你們還是會轉型的。

信託轉型司令部

2021年3月16日書

文風參考：

閒畫財經《敦促看空白酒者投降書》

談天説債《敦促看空城投者立即投降》