【懂點兒啥】我待基金如神，基金教我做人_風聞

各位好，我是觀察者網的董佳寧。我們公司有一位何師傅，何處擊。他家裏有一位鐘點工阿姨，春節時候，阿姨通知他，過了年不來上海打工了。因為兒子大學畢業，從家裏湊了幾十萬買基金。基金現在好啊，收益高，光收益，在農村花花也夠了。往後就不在這裏做打工人了。

前幾天，阿姨又悄眯眯地回來了。還要求何師傅把春節紅包也補給她。何師父説，行啊，但是答應我一個要求好嗎，不要再去補倉了。

春節之後的行情大家都知道了。2月18日到3月15日，跌幅超過了8%，牛年開市後非常不牛。七成以上的基金都虧損。網上都在説，很多人春節之前狂得很，天天想着去KTV，點歌，叫XX。現在都收拾收拾，準備去當X。

這些人收拾自己不重要，重要的是他們被基金給收拾了。2月18日開市到三月中旬，4600多隻權益基金平均虧損超過10%，近400只基金狂跌超20%，有的甚至逼近30%。

虧錢並不是最可怕的，最可怕的是反覆在同一個點上虧錢，所以我想陪散户們一起反思下，到底是什麼原因導致了這一切。

中國股市是個資金堆砌型系統，特徵就是八個字：“一哄而上一鬨而散”。2015年如此，2021年也是一樣。這樣的市場一旦見頂，就是一場類似三體的黑暗森林猜疑鏈：只要有人開始割，所有人都成了肉。

上一次，通過槓桿配資一哄而上。而這次，是通過各路代銷機構，上到銀行和券商，下到網紅和微商，再次千軍萬馬擠進了一條路——買基金。這次的門非常小，一旦失火，全體遭殃。基金只要開始不被看好，基民就開始贖回。基金經理面對贖回，就要賣出股票，於是股票跟着跌，基金更不被看好。循環往復，螺旋下降。

希臘阿波羅神廟上寫着一句話：**認識你自己。**現在大潮退去，正是認識自己的好機會。認識自己分為三個部分：基金是不是神？基金如何教我做人？以及最重要的，我以後還要不要信基金？

我在前面的節目説過，去年底到今年初，突然又出現好幾個基神：坤坤，易方達的張坤；春春，景順長城劉彥春；葛蘭，中歐基金的；少醒，富國朱少醒。

他們是怎麼突然成神的呢？其實和所有成神之路一樣：三分靠實力，七分靠時機。實力來源於過去三年來，整個A股市場呈現一種機構性行情特徵，就是指數趴窩，主題狂飆。2018年1月到2021年1月，滬深300指數，漲了33%，而中證白酒指數，漲幅高達206%。

基金經理最愛出來説，“跑贏指數基準”。其實只要有足夠膽識，還有運氣，超配白酒，跑贏指數三五倍是沒有問題的。當然，不是懷疑這批基金經理沒實力，膽識和運氣本來就是實力的一部分。我只是認為，這不值得被吹上天去。

那麼，誰在猛吹呢？**自古以來，造神者，不是蠢，就是壞。**一般先有壞，再有蠢。“壞”，都是有目的的，最大的目的就是打廣告，等基金公司返傭或者投軟文。“蠢”則是選擇把命運交給不認識的網紅、磚家們。

與股票相比，基金有相對較低的門檻，無需開户、有基金經理把關、沒有出入金額限制。許多理財萌新就這樣，把自己的夢想交出來被人利用。各平台的基金入門教程，就成為他們瞭解理財知識的主要渠道。

很多平台，都有大量這樣的視頻或者文章，都是給“理財新手”、“小白”們看的。有些視頻以某美女基金經理顏值為賣點。根據顏值選偶像還可以，可是選基金可就風險太高了。你根據臉來進入市場，市場就會來打你的臉。

還有一個背景，前些年低風險理財產品的收益率一度是很高的，後來逐漸降低了。銀行的理財產品滯銷，幫幫經理，產品滯銷。大量銀行客户經理從原來的賣理財改為賣基金。2020年，商業銀行代銷的公募基金，佔公募基金總銷售額的31%。

招商銀行被稱為“零售之王”，我們以它為例。2019年前三季度，代理基金收入36.9億，整個招行財富管理手續費及佣金收入有一個排名，這塊業務排第四；2020年前三季度，這項收入同比增長125%，達到83億，手續費及佣金收入，晉升到了第一名。

還有一個例子，東方財富，以賣基金著稱的第三方機構。2020年上半年，基金銷售額5684億，比去年同期漲了84%。還有螞蟻金服，基金銷售的淨利潤，同比增長了123%。

現在我們覆盤了背景：全球貨幣大潮湧動——中國國內理財收益率下降——居民金融資產開始進股市——銀行、機構和網紅們開始推銷基金。

那麼問題來了，如果你要推銷基金，最好的辦法是什麼？其實很簡單，推銷任何金融資產都用兩類辦法。第一是承諾高收益，比如P2P，這個辦法最管用，但是羅翔老師早就説了，發大財的辦法都寫在《刑法》裏。

承諾高收益肯定是不行了，第二就是造神。這是在做什麼呢？就是反覆強調過去的高收益。如果你追隨神一樣的投資人，那能有錯嗎？巴菲特當年説過，假如你在大學裏可以挑一個同學，買下TA未來人生全部收入的10%，你會選誰？賈曉玲穿越回去，先買了電視機。那我們穿越回去呢？小白們穿越回去呢？

網紅們會問小白們一個問題，你穿越回三年前要買什麼基金？當然是坤坤、春春、葛蘭、少醒們。這是一個簡單邏輯，很漂亮，無懈可擊，令人痴迷，同時，也簡單粗暴，十分管用。最重要的是，不需要動腦筋。做時間的朋友很難，可是現在有一個機會，可以跟神做朋友，你抓不抓住。

**查理芒格説過：有很多人是因為不動腦筋而死的，但是他們再活一遍，也會覺得寧可死也不要動腦筋。**所以，基金被玩成了飯圈，區別是，它比飯圈可貴多了。

我們都説運動員的巔峯期往往並不長，同樣不長的還有基金經理。一旦基金規模大到了一定程度，誰都很難管好這筆錢。2021年，“坤坤”管理的基金規模超過了1000億元，1000億相當於蒙古國一年的GDP。可是當你知道坤坤們的時候，已經錯過了他們最好的年華。

那很多人説，新基民買基金，可不就是看着排行榜麼？誰的收益高買誰麼？你買到了基神，但可能會丟腎。那麼有人説，我專挑市場冷門的買，“價值窪地投資”，行不行？你買到了地板，還可能進地獄。

我舉一個例子，曹名長，中歐曾經的“價值一哥”，專挑窪地買。他主管的中歐恆利同期淨值漲到了1.0845元，漲幅7.02%，簡直就是萬綠叢中一點紅。這位被埋沒的老將卻有了揚眉吐氣的機會。基民們感嘆：年少不知老曹香，錯把坤坤加滿倉。

可是你細品老曹過去的故事，就會發現，好像不是，這事沒有這麼自然。曹名長早年的成功，和坤坤一樣，是一個特殊的時代的產物。

那會兒市場並沒有熱衷於大白馬，反而熱衷於炒小、炒差。高市盈率的都是些小市值的公司，而一些大白馬常年不受待見，趴在地板上。曹名長那段時間窪地找的不錯，買了一大堆低市盈率的白馬股，8倍市盈率的茅台、五糧液，6倍的招商銀行，10倍的格力電器，每個都分散買一點。

後來這些大牛股飛速上漲，曹名長的收益率是非常炸眼。這樣，差的公司，越來越不受市場待見，市盈率越來越低。曹名長看到市盈率低的公司又出現了一批，有點坐不住了。他似乎形成了路徑依賴，依然沿用過去的思維模式，就是隻認低市盈率。於是，他慢慢賣出那些越來越貴的好公司，買回來一堆“問題企業”。

他有一個著名的案例，華夏幸福。市盈率低，很便宜。他看了看，好像真會佔到便宜。但只要認真看一眼財務報表，就會發現：這是個典型的價值陷阱。華夏幸福的經營現金流從2017年開始就是負的，2019年已經負到什麼地步了呢？-318億，債務風險非常嚴峻，公司常年入不敷出。

曹名長一看，市盈率這麼低，價值投資來了！於是2018年買入了，然後就是華夏幸福暴雷。幸福，啪！沒了。

老曹最近接受採訪還在吹噓，自己是一位傳説中的價值投資者，信奉“價值投資之父”——格雷厄姆的理念：“煙蒂式投資”。煙蒂就是別人抽完了的煙，看似沒有什麼價值的。就專門去找低股價、低市盈率或市淨率的公司，用相對便宜的價格買好一點的企業。

價值投資沒錯，問題是隻看幾個簡單的指標，就認定是價值投資，這就錯了。“煙蒂式投資”理念對公司的核心競爭力要求不太高，但是安全邊際很高，虧錢的概率比較小，股價已經很低了麼。但這種投資，在牛市時候的收益也不高。實際上這完全是“價值投資1.0版”，甚至可以説是山寨版。

老曹堅守“價值投資1.0”，曾經十分風光。風光到什麼地步呢？2017年熊市來的時候，他的中歐恆利賣的異常火爆，成了“日光”基，意思就是“一日賣光”。曾經一天就賣出74個億。

2020年11月，中歐恆利為期三年的封閉期結束，3年收益率一共11.72%，年化3.77%，還不如銀行寶理財產品，而同期業績比較基準收益率為14.17%。基民們瞬間掀起了贖回潮，中歐恆利基金規模驟降到4.31億元，縮水90%多。

巴菲特是格雷厄姆的嫡傳弟子，他就碰到過這樣的局面，發現“拾荒”越來越難，轉而吸收好友查理·芒格的理念，關注企業的長期成長，這就是成長到“價值投資2.0”。巴菲特是持有好公司一輩子，老曹是持有1.0一輩子。

我們既不唱空張坤為代表的熱門基，也不反對曹名長為代表的冷門基。我們想對那些網紅和代銷機構説的是，別再忽悠別人無腦跟風亂買基。

人類的本質就是一台復讀機。曾經有一個基金一哥王亞偉。他接手管理的華夏大盤精選基金，2006年漲幅154%，在118只基金中排第12位；2007年漲幅226%，比第二名的業績高出35個百分點。2008年大熊市，華夏大盤又成了抗跌亞軍。

在上一代韭菜眼裏，只要王亞偉的持倉就是開了光，牛市領先，熊市抗跌。以至於市場上一度出現了“王亞偉概念股”。偉偉勇敢飛，iWei永相隨。

王亞偉在廟堂封神，民間也有一位王姓“股神”斬獲無數流量。他叫王秀傑，名字不太熟悉，可是網名如雷貫耳——“帶頭大哥777”。他自稱對股票預測準確率超過90%，自詡“散户保護神”，在網上熱心“佈道”。當然得收費，但是價格比活佛公道，最低一年只要三千。

2006年還是博客時代，女神徐靜蕾號稱天下第一博。帶頭大哥也開了博客，一度超過徐靜蕾，是網紅薦股開創者。不僅如此，還握着70多個QQ羣，裏面全是會員。我們想想這是什麼？私域流量啊！社羣裂變呀！

他指哪兒，會員就打哪兒。後來把自己打入了監獄。出獄後，王秀傑把當年博客內容複製黏貼，出了本書，《操盤之王》，售價77.7元，又割了一波韭菜。他操的不是盤，是人心。粉絲們時刻都想着跟着他透視未來，他時刻都在想着一句話：你這韭菜保熟嗎？

我們知道，市場上唱多的人叫多頭，唱空的人叫空頭。那麼問題來了，誰是敵人，誰是朋友？搞清楚這個問題，我們才不會內卷。

新人們當然覺得唱多，説股市好的人，才是朋友，其實很可能反了。一個市場裏，講股票好的大多是重倉的人，如果所有人都在唱多，那這個時候就是市場的高點。

同理，所有人都説股票不好的時候，這就是市場的低點。因為此時大多數人空倉，空倉的人其實又很想要，他們才是多頭。

曾經有一個段子，前女友寄來一把傘，上面附一張字條：你若不舉，便是晴天。嘴裏祝福前任會幸福，內心巴不得TA吃土，道理就這麼簡單。唱多的人一定是你的朋友嗎？股市可以幫助你認識人性。投資往往是反常識反人性的。

韭菜們週而復始，總以為自己在高拋低吸，實際在被別人高拋低吸。投資界有這麼一句話，有點刻薄，但是是實話：所謂牛市，其實就是韭菜的人口紅利。股市裏有一句話，橫有多長，豎有多高。這話可以改一改，橫有多長，韭菜豎起來就有多高。

韭菜們説，我們也沒那麼傻，有理性呢！在堅持“定投”呢呀！你堅持定投，有時候買在低點，有時候買在高點，平均下來總比一次性買在高點好。但是對於投資小白來説，每次聽信這套理論的，都買在了階段高位。

為什麼呢？道理很簡單，沒有人在熊市推廣定投，因為沒人會信啊。市場在那裏橫着呢，沒人見到豎起來的樣子。只有開始啓動了，才有人會信。啓動起來了，大家開始熱起來，開始賺錢的時候，才是開啓“財富密碼”的時候。

定投是沒有任何好處嗎？也不是的。最大的好處就是能讓韭菜避免一次性痛苦，把痛苦分散，從而忘記痛苦，甚至愛上痛苦。

最後我要説一説自己的核心觀點：我們還要不要信基金？當然可以信，可是千萬不要迷信。

無論是張坤、劉格菘，還是朱少醒、葛蘭，他們都有着自己獨特的投資理念以及豐富的市場經驗，任職期間的綜合收益率都是表現上佳的。然而，市場沒有隻漲不跌的股票，也沒有業績長虹的基金。

這些人在熊市的時候，回撤可是非常大的。最少的也有40%，高的超過60%。一起看星星的時候叫人家小坤坤，現在叫人家“坤狗”。

越是成功的人，往往越容易依賴自己上一次成功的路徑。老曹這樣，坤坤們也一樣。我們有一個微信公眾號，就是何師傅主持的，叫“鐵拳何處擊”，之後就會講這種路徑依賴，比如華西村的高庫存模式、蘇寧的攤大餅模式。

這條路通暢的時候當然沒問題，一馬平川。附和，讚美都來了，有盈利，有流量。然而規模最終會成為自身的阻力，到達路徑的盡頭，當初附和及讚美，統統成了嘲諷與唾罵。

張坤們，希望他們能頂過調整，找到新的模式。作為中小投資者，我們能做的是，認真思考自己的投資理念和倉位配置，在基金規模小，冷門的時候，儘可能多配置優質基金經理的產品，在淨值向上時逐步減倉，最後讓利潤奔跑，將本金取回。另外，千萬記得，哪天，有一位和投資無關的朋友，比如何師父家的鐘點工，你認為ta怎麼也應該是跟股票沒關係的那種人，當ta突然自報成績：我的股票/基金賺錢了的時候，那麼這就是ta的自爆。

ta就是我們明確的反向信號，ta就是大空頭。ta覺得ta的賬户上了天，精神上了天，其實ta是自爆上了天。他是一支煙花，非常明亮，絢爛，提醒了我們這些站在地上的，樂觀又混沌的人。ta是想拯救我們，可是ta不一定會説出來。請善待這樣的朋友。