3年9倍超高速增長，1藥網的價值根源到底在什麼地方？_風聞

在中國互聯網大健康賽道上，有一家公司我們反覆跟蹤研究了很久，這就是1藥網，作為一家有名的互聯網大健康企業，1藥網雖不如京東健康、阿里健康、平安好醫生那樣熱點不斷，但其本身讓人感興趣的地方卻也不少，最近1藥網的財報正式出爐，連續實現9個季度高增長的1藥網，其價值根源到底在什麼地方？

一、連續9個季度高增長的1藥網

根據智通財經的報道，3月18日，互聯網大健康賽道的重要參與者1藥網發佈了屬於自己的財報，財報顯示，2020年第四季度，1藥網實現營收26.4億元(人民幣，下同)，同比增長96.1%，實現連續10個季度營收接近100%強勁增長。同期毛利額創下新高，達到1.04億元，同比增長143.7%。2020年全年營收達82億元，同比增長107.6%，三年收入規模激增近9倍。

繼2018年9月於美國上市以來，1藥網已連續三年實現營收接近翻倍增長。從全年營收來看，2020年其營收規模較2017財年的9.5億元激增近9倍。並實現了年化從十億規模向百億規模的里程碑式跨越。值得一提的是，除收入端保持高速增長外，1藥網毛利也進一步提升，根據財報，2020年其毛利額達3.66億，同比增長121.5%。

在營收規模翻倍增長的情況下，1藥網淨虧損佔淨收入百分比由2018第三季度的22.3%%大幅降至2020年第四季度的3.7%，虧損持續收窄。與此同時，2020年1藥網運營效率進一步優化，其報告期內運營費用佔比從2019年的16.7%降至2020年的10.2%。此外，期末現金及等價物餘額為16.2億元，較上年末6.97億元大幅增加，現金充足。

值得一提的是，2020年12月22日，1藥網宣佈稱在中國經營的子公司壹藥網耀方科技已完成國內科創板上市的Pre-IPO融資，投前估值為人民幣100億元。

二、1藥網的價值根源到底在什麼地方？

其實，早在今年年初我們討論1藥網股價為什麼大漲的時候就曾經説過1藥網是一個非常特殊的商業模式，如今1藥網的市值已經穩定在十幾億美元，不過面對着業績的向好，我們到底該怎麼看待1藥網的價值？其長期價值產生的根源是什麼？

首先，真正財務數據的全面向好。在資本市場的任何市場，切切實實的業績才是一切的根本，所以我們仔細研究1藥網的核心數據，有幾個特徵是非常顯著的：

特徵一：連續增長所帶來的高營收水平。從業務最基本的數據來看，自2018年9月1藥網上市以來，已經實現橫跨3個財年、連續9個季度的實現了營收的高增長，在這個互聯網驅動的時代，營收的持續高增長代表的是這家公司至少在自身業務領域的長期優勢，這種優勢趨勢一旦形成，在趨勢發生逆轉之前具有較強的增長慣性，這無疑是才是1藥網核心競爭優勢。

特徵二：較快的存貨週轉水平。對於一家互聯網大健康企業，大多數人都盯着其互聯網屬性，但是不要忘了只要是線上線下一體化的公司，存貨週轉水平就是重要的考慮因素，藉助於在1號店強電商所積累的供應鏈管理能力，我們看到1藥網的存貨週轉水平極快，甚至在某些特殊時間節點還有高訂單量所帶來的一定程度的“爆倉”風險，從這個角度來説，1藥網的風險水平就處於較低水平的狀態。

特徵三：具有連續創業管理能力的核心領導團隊。1藥網發端於1號店，其主要核心團隊也主要由1號店的核心團隊組成，其掌門人是於剛博士，作為1藥網的聯合創始人，於剛有着深厚的供應鏈科技背景，曾任亞馬遜全球供應鏈副總裁，戴爾全球採購副總裁，是全球著名決策科學和供應鏈管理專家。在於剛與核心團隊的帶動下，其連續創業能力極強，這不僅是從1藥網的上市，更是從1藥網的子公司耀方科技很可能近期就推動上市來看，這個團隊的穩定性和戰鬥力都是可圈可點的。

其次，產業互聯網全面賦能體系已經初具規模。從財務數據和團隊發展數據之外，我們還看到了1藥網當前商業模式的關鍵所在，這就是產業互聯網模式：

從宏觀的角度來説，當前，我國人口老齡化程度迅速提升，慢病患者增多，醫療需求集中爆發。2015 至 2019 年，我國 65 歲以上人口數量從 1.4 億人增長到 1.8 億人，在總人口中的佔比從 10.5%提升到 12.6%。國內醫療機構年接診量快速增長，從 2015 年的 76.9 億人次增長到 2019 年的 87.2 億人次。在這樣的情況下，市場亟待出現一個能夠真正整合產業鏈上下游各主要關聯方的企業出現，特別是通過互聯網化的方式打破傳統醫藥市場的供應模式，實現對於快速增長需求價值鏈的重構，所以在這樣的情況下，1藥網這類的互聯網大健康公司，實際上就承擔了滴滴用數字互聯網手段打破傳統出行，美團用數字化互聯網模式重塑餐飲配送市場一樣，1藥網這類的公司需要的是從互聯網的角度出發，藉助互聯網的優勢實現對於產業需求側和供給側的重構與再造。

從產業的角度來看，正如我們之前反覆強調的，1藥網不是零散的在做網上藥店，而是在構建一個橫貫產業鏈上游、中游、下游的一整套S2B2C的供應鏈賦能體系。

在產業上游，1藥網不斷連通藥企，成為了企業的連通器，其合作藥企2019年達到了120多家，2020年的Q2達到了259家，Q3則直接達到了301家。全渠道藥品商業化為藥企提供藥品銷售、數字化營銷、患者管理等服務，從而讓傳統藥企以最快的速度接入互聯網。

在產業中游，1藥網抓住了藥店和醫生（藥師）這兩個牛鼻子，通過全國最大的虛擬藥店網絡，能直接觸達超過30萬家藥店終端，輻射全國的八大運營中心可實現24小時內將藥物配送至超過300個城市，72小時內全國送達，讓藥店可以直接用1藥網的交鑰匙方案實現互聯網賦能；對於醫生來説，通過數字化的醫患管理平台，讓患者看醫生不再是那個區區幾分鐘的診斷時間，而是幫助醫生對患者進行全生命週期管理、看診續方、雲端藥店、真實世界研究等等，從而讓醫生的工作效率有了極大提升。

在產業下游，患者可以享受“診-療-支付”一體化服務，有了更多更便宜的藥品選擇。而對於大量的慢性病患者，通過CRM慢病管理系統，不僅有日常生活的注意事項推送，還有精準的複診、續方的管理，提醒患者及時完成續方，確保患者的治療有序連接。

第三，下沉市場深耕所帶來的紅利槓桿效應正在凸顯。而在這個全渠道的產業互聯網賦能的同時，1藥網還有一個特殊的方向性優勢，這就是下沉市場，我們仔細分析1藥網的藥店佈局，就會發現1藥網的特殊之處在於其並沒有選擇傳統的一二線大城市市場，而是進一步下沉到了中小城市甚至鄉村市場，根據創業邦的報道，1藥網已經建立起超過30萬家的線上線下藥店網絡，這其中70%的藥店分佈在三線到六線的城市鄉村，其中幾千家藥店為醫院邊藥店，通過數字化的賦能，讓這些不起眼的小藥店變成了隱形的“超級藥店”：可售藥品品種迅速由2000種提升到3000種，藥品能隨時隨地下單補貨，迅速送貨上門。而且通過互聯網和物聯網的有機結合，這些藥店實現了對於覆蓋範圍的全面擴大，藥店不再是街邊店，而是真正有不斷擴展能力的線上線下一體化數字藥店。

在這樣數字藥店的幫助下，1藥網實現了對於健康中國戰略貫徹的賦能，更讓醫藥真正服務到了最需要公共服務的地方，對於下沉市場來説醫藥的服務到位無疑更能幫助大量下沉的用户在最需要幫助、需要醫療服務的時候以最快的速度得到治療，從而不斷增加患者生活的獲得感、幸福感、安全感，這種來自互聯網的力量才是最有效的賦能。

其實，1藥網的價值核心邏輯在於對於產業鏈所有參與方的增值和加持，通過大數據、人工智能、物聯網等技術，不斷將碎片化的醫藥服務整合起來，真正實現對於患者福利水平的提升，從而真正契合我們健康中國戰略的實施，可以説，1藥網當前正在大健康這一條又濕又長的雪道上向前滾去，這才是其最值得關注的事情。