深圳國資委，中國最懂抄底的“神”_風聞

　　酷玩實驗室作品

　　首發於微信號 酷玩實驗室

　　微信ID：coollabs

　　2021年2月25號，全國人民的目光都聚焦在人民大會堂。

　　在全國脱貧攻堅總結表彰大會上，恒大董事局主席許家印等眾多民營企業家戴着大紅花和口罩，等待接受大會的表彰。

　　許家印的“好朋友”、蘇寧控股董事長張近東原本確定也要參會的，他是江蘇省唯一一個獲得表彰的民企創始人，但最終他缺席了。

　　因為張近東有一件事要辦，而這件事關係到蘇寧的生死存亡。

　　那天中午時分，蘇寧易購突然發佈公告：控股股東張近東打算轉讓20%-25%的股權，並透露買家從事基礎設施行業。

　　坊間盛傳接盤俠是江蘇的國資企業，畢竟蘇寧的總部在南京。

　　過去幾年，蘇寧過得不算太好，今年也陷入了被迫“賣身”的局面。

　　2020年，蘇寧易購營收2584.59億元，相當於京東（7458億）的三分之一，是唯品會的2.5倍。

　　但蘇寧歸屬上市公司股東的淨利潤是負的39.13億，而京東淨利潤是494億，唯品會也有59億。

　　與此同時，蘇寧陷入了危機，手裏的現錢甚至不夠還公司就要到期的債券。

　　截至去年9月30號，蘇寧易購短期借款280.97億，而自由流動資金只有136.27億。

　　表彰大會3天后的2月28日晚，蘇寧易購宣佈：引入國有戰略投資。

　　兩家公司，一家叫深國際，另一家叫鯤鵬資本，用148.17億人民幣，買下了蘇寧易購23%的股份。

　　這都誰跟誰啊？從來沒聽説過。

　　細心的人可能發現了，去年11月榮耀從華為獨立出來的時候，新的股東名單裏就有“深國際”和“鯤鵬資本”。

　　而這兩家公司，你往上一倒騰，發現都是深圳國資委。

　　雖然兩家的持股超過了蘇寧老闆張近東，但張近東還是第一大表決權股東。

　　按照以往，深圳國資只當大股東，不直接插手蘇寧的經營。

　　但接下來，蘇寧這家零售巨無霸就會把華南總部落在深圳。

　　3月1號一開盤，蘇寧易購直接封了漲停。

　　從榮耀到蘇寧，有人説：啊哈！我明白了，深圳正在接二連三地“收購”大企業。

　　故事的真相 遠 遠 不 止 於 此 。

　　2020年，深圳市屬國資國企的資產總額突破4.1萬億元，營收7956億，利潤1351億，在深圳納税414億，且增長速度全部大幅高於央企國企平均水平。

　　4.1萬億，什麼概念？這錢如果是GDP的話，能排進中國省份前十，超過上海。

　　營收7956億，是騰訊的兩倍（3772億，2019年）；

　　利潤1351億，騰訊的1.45倍，華為的兩倍多。

　　納税414億，阿里巴巴+螞蟻金服2018年總納税額是516億。

　　改革開放40年，深圳國資總資產增長24600倍，年均增長28.7%。

　　有人説國資跟民企比個啥？好，那我們就比比企業：

　　在去年8月《財富》公佈的世界500強裏，一家名叫“深投控”的國企首次上榜，全名深圳市投資控股有限公司，500強裏排名442位，深圳首家上榜的國有獨資企業。

　　這家企業總資產近7000億，總部卻只有員工116人。

　　深圳國資委負責人非常“凡爾賽”地説，500強只是深投控的“起點”。

　　而它只是深圳國資的冰山一角——

　　在深圳國資委旗下，總共有30家直管企業和30家上市公司。

　　而這些國企裏，沒有一家“殭屍企業”，也沒有一家虧損。

　　而這當中的很多企業，被資本圈稱作“白衣騎士”。

　　寶萬之爭裏，挽狂瀾於既倒的是他；

　　恒大的借殼上市和債務風波中，都出現了他的身影；

　　華為“斷臂”賣榮耀的過程中，牽頭攢局的是他；

　　蘇寧賣身還債的時候，接盤的還是他。

　　哪裏有危機，哪裏就有他。

　　深圳國資，你是人傻錢多嗎？

　　不，他是全中國最會抄底的人，或許沒有之一。

　　去年我寫過一篇爆文《合肥，一個偽裝成政府的投資銀行》，講了合肥的產業投資佈局。

　　而當我研究完深圳發現，合肥可能就是個弟弟。

　　深圳國資委主任餘剛，原來就是深投控的黨委副書記。

　　很多年來，有人只要看到國有資本在“閃轉騰挪”和“運籌帷幄”，第一反應就是——這是場“國進民退”的大敗局。

　　國家通過收税，汲取了百姓和企業的資金，然後用國資去救一些“不配援手”的“垃圾企業”。

　　是時候變一變天，扭轉一下這種陳腐的思想了。

　　深圳用它的巨量國資，下了一盤99%的人都不曾看懂的大棋。

　　從所有看似毫不相關的事件背後，我竭盡全力還原出了一個從來沒有人講述過的故事。

　　接下來，我們就從爭議最大的寶萬之爭開始。

　　這場戰爭的驚心動魄，在中國資本市場上堪稱前無古人，後無來者。

　　而深圳國資在其中的作用，遠不是一眼看上去那麼簡單。

　　（本文約1.2萬字，大約需要25分鐘閲讀）

　　01

　　恒大許家印，寶萬之爭裏最慘的人？

　　2014年的萬科，在王石的帶領下，用“呼風喚雨”來形容似乎並不為過。

　　一年1400億+的營收，150億+的淨利潤。

　　一直以來，萬科秉持着“股權分散”的原則，不存在控股股東和實際控制人。

　　王石作為“老闆”，股份也極少。

　　他的原話是：“萬科一直是股權高度分散的企業。對於萬科而言，中小股東就是我們的大股東。萬科多年來已適應了這種結構，我們對董事會負責，萬科管理層有絕對的發言權。”

　　而在股市上，萬科股價卻長期在低位徘徊。

　　2014年底股價只有不到9塊

　　這讓5000億總資產的萬科成了塊毫無防禦的肥肉。

　　按當時股價，只要230億元就能拿下萬科第一大股東的位子。

　　於是寶能系的姚振華像鯊魚一樣，聞到了血腥的味道。

　　整個2014年，寶能系都在悄悄地研究獵物萬科。

　　當時萬科第一大股東華潤持有14.89%，加上管理層合夥人、萬科工會、王石的老盟友劉元生的股份，在王石這邊的股權約是21%。

　　2015年1月，寶能系開始大筆買入萬科股票，直到7月份，寶能持股達到5%，按中國股市規定，每買5%就要“舉牌”公告。

　　之後40多天，寶能“畢其功於一役”的資本如水銀瀉地，連續三次舉牌，目標就是拿下整個萬科。

　　8月27號，寶能持股達到15.04%，超過華潤的14.89%，成為第一大股東。

　　之後幾天，華潤“勉強”地增持了一丟丟，達到15.29%，反超寶能。

　　此後3個月寶能繼續增持，超過華潤，到12月7日寶能持股達到20.008%。

　　華潤沒有再為萬科伸出援手。

　　第一回合，寶能勝。

　　可寶能姚振華邪魅的笑臉維持了不到一天，安邦保險突然冒出來，舉牌，5%。

　　是敵是友？萬科官網聲明，歡迎安邦成為重要股東。

　　大家看明白了：王石早早藏了安邦這張牌啊。

　　結果年底一個月，萬科安邦寶能“三國殺”混戰，市場上只要有人拋萬科股票，立馬就被人買走，萬科16個交易日股價暴漲68%。

　　不管是誰，股價越抬越高，對增持是不利的，畢竟大家都資金有限。

　　12月18號中午，萬科緊急停牌，説是要籌劃重大資產重組，而這一停就是小半年。

　　這對寶能來説是致命的，因為收購用的錢都是加了槓桿的資金，時間越長支付利息就越多。

　　故事到這，我們真正的“男主角”該登場了。

　　轉過年來，2016年3月14號，停牌87天的萬科找到“新”盟友（注意這個“新”打了引號）——深圳地鐵集團，雙方發佈重組預案，萬科以15.88元發行股份，要買下深圳地鐵旗下一公司全部股權，總價456億。

　　王石和深圳地鐵董事長林茂德同框

　　發行新股，就會“稀釋”所有股東、包括寶能手裏的持股比例，而重組之後，深圳地鐵會成為第一大股東，擁有20.65%的股權。

　　而深圳地鐵旗下的那家公司，主要資產是深圳市區的三塊地，所以有人戲稱：“只用三塊地就能控制萬科”。

　　你以為深圳國資和萬科的故事到這就要結束了嗎？遠遠沒有。

　　當時萬科股價：24.4元。給深圳地鐵的交易是15.88元——所以老股東炸鍋了，誰都不幹，尤其是大股東華潤。

　　但王石管不了了，他急不可耐地強行把重組預案提交董事會，過了；但最終這份提案也沒提交股東大會——王石明明知道，在股東大會上，華潤和寶能鐵定不會同意的，所以這次沸沸揚揚的“重組”就消停下去了。

　　請注意王石的所有這些動作，是不是有點“奇怪”？就好像故意演戲給誰看一樣。

　　華潤因深鐵重組事件，跟王石決裂，很多人猜測，“敵人的敵人就是朋友”，華潤要倒向寶能了，萬科就要改朝換代了。

　　結果半年後的2016年7月，萬科復牌，期間中國經歷股災，日常千股跌停，萬科股價直接從24暴跌到16.74元。

　　寶能像“打了雞血”一樣，繼續買入，直到持股達到25%。

　　得意洋洋的寶能系卻被突然打了一記悶棍：

　　8月9號，恒大突然舉牌，許家印瘋狂增持，拿到萬科14.07%的股份，耗巨資362億。

　　等等，恒大又是從哪兒冒出來的？他是誰的人？

　　整個2016下半年，因為幾大巨頭——寶能+華潤+恒大+安邦+萬科管理層的持股已接近70%，市場上幾乎已經買不到萬科股票了，陷入了流動性枯竭。

　　12月份，萬科發佈公告，宣佈放棄跟深圳地鐵的重組，媒體紛紛猜測：完了完了，要結束了，寶能入主萬科的時代到來了。

　　而12月17號，恒大表示，恒大無意也不會成為萬科的控股股東，讓整個劇情變得更加撲朔迷離。

　　這時候，劇情的最終章，也是最後的高潮終於揭開：

　　2017年1月12日，深圳地鐵以每股22元的價格，收購了華潤持有的15.31%的萬科股權，成本372億；

　　3月16號，恒大又把手裏的14.07%表決權“不可撤銷地”委託給深鐵，6月又以18.8元的價格，作價292億全部賣給了深圳地鐵。

　　翻譯一下，深圳地鐵花了總計663億，在短短兩個月內拿到萬科控制權，隨後成為萬科第一大股東，持股29.78%。

　　而這位身披光環的男主角——深圳市地鐵集團有限公司，正是深圳市國資委下屬企業。

　　這個接近30%的比例，讓寶能再想超過深圳地鐵，難度陡增。

　　就在深圳地鐵跟華潤恒大籤協議的時候，保監會一紙罰單，宣判寶能姚振華禁入保險業10年（因為挪用了萬能險資金），而且禁止他買入股票。

　　寶能見大勢已去，隨後一路拋售萬科股票，直到2020年年中，徹底消失在萬科TOP 10股東名錄上。

　　這場“世紀資本大戰”誰是最大的贏家呢？看起來就“只有”深圳國資了。

　　寶能敗北，華潤出局，恒大淨虧70億，王石卸任。

　　而深圳地鐵此後幾乎每一年，都能從萬科手中分紅百億左右。

　　這場資本故事似乎結束了，隨着時間流逝，已經被公眾所淡忘。

　　但接下來要發生的一切證明了——

　　在這場寶能單方面挑起的、看似偶然發生的、“正義防守”與“邪惡進攻”的較量背後，直到今天，直到蘇寧易購被深圳國資收購的這一天，很多事情都已是“早有預謀”的。

　　正義的“白衣騎士”，原來早就為TA們，佈下了一張“天羅地網”。

　　02

　　許家印和張近東炒CP，誰是“紅娘”？

　　在2017年恒大的業績發佈會上，有記者問萬科的這筆虧損，許家印甘不甘心。

　　畢竟虧70個億，超過了恒大一年的利潤（50.9億）。

　　但許老闆説：“哪能説做不甘心的事情呢，做的事情都是愉快的事情。”

　　萬科獨董華生透露：恒大“義舉”的真實用意是，用萬科股份的讓渡，換取深圳市政府支持恒大資產重組的事項。

　　也就是後來大家熟知的“恒大深深房借殼回A股上市”計劃。

　　深深房，持股57%的最大股東叫“深投控”，跟深圳地鐵一樣，深圳國資委100%持股企業。

　　破案了？沒有這麼簡單。

　　我們知道，這場A股市場時間最長（長達4年）的停牌、重組，最後擱淺了。

　　那，恒大被深圳國資委給耍了？

　　並沒有。

　　2016年9月12日，也就是恒大舉牌佔股萬科14.07%的一個月後，恒大地產總部“悄悄地”由廣州遷入深圳。

　　從2011年收購深圳建設集團71%的股權、進入深圳以來，恒大在深圳“悄悄”儲備了21箇舊城改造項目，總建築面積1179.2萬平方米，有人估算其銷售金額在3000-4000億左右。

　　但這也並不足以“填補”恒大現金緊張、負債高企的大窟窿。

　　過去靠“融資-拿地-融資-建設-銷售-還款-融資”過的舒服日子，隨着房地產調控和政策收緊，一去不復返了。

　　在全國房企TOP 50中，恒大為數不多地踩中了“三條紅線”：

　　資產負債率大於70%（恒大83%），淨負債率大於100%（159.3%），現金短債比小於1倍（0.6）。

　　這可怎麼辦呢？

　　像當年恒大“虧本”救萬科一樣，蘇寧也“虧本”救了恒大一把。

　　事實證明：有困難，找蘇寧！

　　2017年7月，張近東與許家印在深圳會面，張近東公開説：“我和家印主席心有靈犀、一拍即合，共同決定要推動蘇寧和恒大全方位的戰略合作，攜手佈局智慧零售時代下的場景消費。”

　　9月，許家印生日前夕，二人的一張“交杯酒照”開始在網絡上瘋傳。

　　這杯酒，可不便宜。

　　11月6號，蘇寧子公司南京潤恆向恒大戰略投資200億，持有恒大4.7%股份，雙方聯姻坐實。

　　張近東可不是“傻小子”，這場合作裏，蘇寧未來5000家門店要跟恒大新建樓盤配套；新樓盤採用蘇寧提供的整套傢俱方案，蘇寧成為恒大供應商；而恒大開始在蘇寧電商中嘗試線上賣房。

　　截至2018年3月31日，張近東透露，雙方已經在80個社區物業項目和11個大型開發項目上展開了全面的對接。

　　而外界津津樂道的是二人在各種場合的“出雙入對”。

　　二人同席觀看歐冠比賽

　　而在許家印表面的“閒庭信步”背後，恒大搞了一大堆花裏胡哨的動作：

　　一邊是引入了包括蘇寧在內總計1300億的戰略投資，並承諾如果跟深深房重組上市沒完成，投資者有權回購股權或者無償獲得恒大股份。

　　一邊是去年宣佈從9月7日到10月8日，恒大樓盤全線7折，立下了每個月銷售 1000 億的死命令，加快回款。

　　一邊把旗下的恒大物業、恒大（健康）汽車分拆上市。

　　去年9月，恒大宣佈1300億戰投中863億已經同意轉為普通股長期持有，還把所有大老闆聚在一起搞了個盛大的簽字儀式。

　　這場簽字儀式上，張近東坐在緊鄰許家印的左手邊C位上。

　　而這時候，我們的“男主角”又登場了。

　　11月22號，深圳人才安居集團拿出250億馳援恒大，相當於1300億戰投中的近五分之一。

　　深圳人才安居，深圳國資委100%控股企業。

　　而就在它馳援恒大的5天前，《深圳特區報》突然刊登了一份收購華為榮耀的“聯合聲明”，40家公司署名。出售後，華為不再持有榮耀的任何股份。

　　在這份密密麻麻的名單上，有兩個我們現在很熟悉的名字：鯤鵬資本和深國際，收購蘇寧易購23%股份的深圳國資委旗下企業。

　　而鮮為人知的是，就在同一個月，蘇寧易購旗下雲網萬店引入戰略投資機構60億資金，參與投資的8家機構中包括深創投和深圳市羅湖引導基金投資。

　　深創投，深圳國資委實際控股企業。

　　看到這兒，相信很多人會説：

　　我懂了！原來這四家巨頭化解危機的背後，都有他們和深圳國資千絲萬縷的聯繫：

　　萬科有難，恒大支援，實際是深圳國資接盤萬科，惠及恒大；

　　恒大有難，深圳支援，深深房重組在明，深圳舊改大項目在暗；

　　蘇寧和深圳支援恒大，實際是蘇寧和恒大做生意，恒大短期無法兑現戰投，而後蘇寧和深圳國資一起長期持有恒大；

　　而榮耀有難，蘇寧有難，支援他們的是同樣兩家深圳國資企業。

　　如果説深圳地鐵明晃晃地趁着寶萬危機，“霸佔”萬科第一大股東，是深圳國資故事的1.0版本；

　　那麼剛剛這套故事線索，或者説“新聞線索”，就是深圳國資故事的2.0版本；

　　但有個問題是：為什麼一定是這四家企業？為什麼一到危機出現的“白衣騎士”就總是深圳？中國不是隻有深圳有國資委啊。

　　這就是這個故事最精彩的地方——它還有一個3.0版本。

　　而我認為這個由我首次講述的3.0版本，是更接近深圳國資“上帝視角”的一個故事。

　　寶能在這個局上，只是個“炮灰”級別的“小演員”。

　　03

　　如來佛與孫悟空

　　讓我們像倒帶一樣，把時針撥回到寶能狙擊戰開打的2015年。

　　2015年6月，寶能第一次“舉牌”持股5%前一個月，時任廣東省委副書記、深圳市委書記馬興瑞（注意這個名字）會見了萬科王石一行。

　　同樣是6月，深圳市長許勤會見了恒大許家印。

　　這沒什麼稀奇的，市領導班子見房企大佬，很正常。

　　而到了10月份，寶能首次成為萬科第一大股東1個多月後，王石加入了一個叫“保爾森基金會”的組織成立的“可持續城鎮化CEO理事會”，這看起來就像他個人“爬珠峯”一樣的不務正業而已。

　　所以這條新聞被絕大多數媒體所忽略。

　　半個月後的11月4號，馬興瑞會見了恒大許家印一行，明確表示：希望恒大加大在深圳的投資。

　　許家印表示：恒大非常看好深圳未來發展的潛力，將會不斷加大在深投資發展力度。

　　此時距離恒大總部遷入深圳，還有10個月。

　　而市委書記馬興瑞見完許家印的第二天，11月5號，萬科總裁鬱亮拜訪了深圳南山區委書記和區長，推進萬科新總部的選址建設。

　　而這個總部所在片區——深圳灣超級總部基地，在政府官網上的原話是：

　　“在產業佈局上，定位為全球經濟產業鏈條中最終極地位的典型代表。”

　　有官員透露，馬興瑞在聽取了相關彙報後，直言這個片區未來“不得了”。

　　接下來的事情，就有點反常了。

　　2016年2月22號下午，萬科和深圳地鐵發佈“不可能通過”的重組預案的1個月前，馬興瑞再次會見王石，並跟王石一起會見了美國前財長保爾森。

　　市領導見外賓，為什麼要王石陪同？

　　這個保爾森，就是王石參加的那個“保爾森基金會”的發起人。

　　馬興瑞見保爾森的同一天，王石帶鮑爾森參觀了深圳灣超級總部基地和深圳紅樹林自然保護區。

　　而他們三者之間的聯繫，我費了很大的力氣，終於在萬科官網上，找到了答案：

　　“保爾森參觀的深圳灣超級總部基地有望成為中美可持續城鎮化CEO理事會節能環保示範項目。”

　　但最“驚人”的並不是王石-保爾森-深圳市委-深圳超級灣-萬科新總部的這條關係線。

　　而是我在這篇報道里看到了這樣一句話：

　　“2014年11月，萬科競得深圳地鐵發佈的紅樹灣物業開發項目合作開發及BT融資建設標書，該項目就位於深圳灣超級總部基地範圍內。”

　　這句話裏最關鍵的是它出現的時間——2014年11月。

　　寶萬之爭始於2015年初，直到7月寶能才第一次舉牌。

　　而萬科與深圳地鐵的合作項目，始於“風平浪靜”的2014年末，且合作項目跟未來萬科總部位於同一“超級總部基地”內，堪稱萬科當時最重要的項目。

　　這是隱藏極深的一處“緣起”。

　　我們不知道，王石的這步棋，或者説深圳地鐵的這步棋，是任何一方早有預謀，還是“碰巧”合作。

　　但總之，王石和深圳地鐵的佈局，早於寶能系開始狙擊前足足1-2個月，而決非王石“事後”找國資當“救火隊長”。

　　王石最終選擇在購入這塊土地的15個月後，在官宣跟深圳地鐵“重組大戲”的1個月前，以最隱晦、最低調的方式，掀開了這張王牌的一角。

　　寶能系如果能早早覺察到萬科和深圳地鐵“非同一般”的合作關係，或許“吞噬”萬科的戰略佈局也當有所調整。

　　到2016年6月12號，萬科復牌前一個月，在深圳軌道交通與城市發展高端論壇上，王石和深圳地鐵董事長林茂德共同出席，宣佈深圳地鐵將繼續推進“地鐵+萬科”的戰略合作，意思是地鐵修到哪裏，萬科就到哪裏去配套蓋房子。

　　演變到寶萬之爭的末尾，事情同樣不同尋常。

　　2016年12月，萬科發佈公告，放棄跟深圳地鐵的“不可能”重組計劃。

　　2016年12月31日上午，深圳召開全市領導幹部大會，中央批准，許勤同志任深圳市委書記，馬興瑞同志不再擔任深圳市委書記職務。

　　那馬同志去哪兒了呢？他將成為首位由深圳市委書記出任的廣東省長。

　　12天后，2017年1月12日，萬科再次停牌，華潤把手持萬科股份以372億全部賣給深圳地鐵，深圳國資委批覆速度異常之快。緊接着3月是恒大把14.07%的表決權委託給深圳地鐵，深圳地鐵大獲全勝。

　　到這年年底，2017年12月19日，恒大、萬科分別以底價（注意是底價）55.52億元、31.37億元拿下深圳南山區“深圳灣超級總部基地”兩宗土地。

　　再然後，深圳國資委再次以超快的速度審批通過兩家房企的總部建設。

　　而關於深深房和恒大重組的真實內幕，我們在公開領域找不到更多的可靠解釋。

　　但説起蘇寧方面，事情又變得有意思了起來。

　　2021年，深圳國資收購蘇寧。

　　而張近東和馬興瑞的會面，出現在2015年7月。

　　馬興瑞直截了當地對張近東説：“深圳歡迎蘇寧，深圳也需要蘇寧。”

　　而張近東當場表示：“蘇寧有意向在前海投資。”

　　而蘇寧的第一款互聯網產品——也就是後來2019年深創投入局的“雲店”的雛形，2015年就落户華強北。

　　這次會面，發生在深圳領導班子“初見”王石和許家印的短短1個月之後。

　　此後三四年時間，公開場合鮮見深圳國資和蘇寧的直接接觸。

　　而二者更近的聯繫，自然是蘇寧易購和深圳人才安居同時出現在恒大戰投的名單上。

　　但這還沒完。

　　在榮耀那份長長的合夥人名單上，除了深國際和鯤鵬資本，還有一個名字。

　　你應該猜到了——對，就是蘇寧易購。

　　榮耀股東之一的深圳春芽，由27家榮耀的渠道商、代理商組成，其中蘇寧易購持股9.38%，是第二大股東。

　　從2015到2021，從寶萬之爭時雙方見面接觸，到在深圳開設雲店，到共同馳援恒大，到深圳注資雲店，到共同馳援榮耀，最後到收購蘇寧股份，深圳佈局了6年。

　　現在我們可以來揭開深圳國資收購蘇寧“意欲何為”了：

　　收購蘇寧股份的深國際是做物流的，去年它跟廣鐵集團合作的深圳平湖南項目，預計將成為全國乃至亞洲規模最大的綜合物流樞紐和多式聯運中心。

　　深國際負責人直言：“深國際缺乏流量入口。”

　　蘇寧易購作為國內領先的線上線下零售業企業，可彌補深國際的短板，促進深國際從物流基礎設施綜合運營服務商，向綜合物流服務商轉型升級。

　　深國際主要業務

　　截至2020年12月31日蘇寧易購已在48個城市投入運營67個物流基地，在15個城市有17個物流基地在建、擴建，而蘇寧還在積極建設覆蓋“海鐵陸空”的多式聯運，以降低物流成本，提高配送時效。

　　蘇寧西安國際港務區物流園項目

　　蘇寧在下沉市場佈局的門店已經超過8000家。

　　不僅如此，蘇寧還收購了家樂福中國80%的股權，未來家樂福很可能也把華南總部搬到深圳來。

　　而蘇寧家樂福、蘇寧小店新拓展的到家業務，可實現1小時達、一日三送等多種服務時效。

　　張近東把蘇寧易購的定位，從“零售商”變成了“零售服務商”。

　　從蘇寧一年4000億+元的貨物商品流通，到各地物流基地建設，到零售終端的全國佈局，到多式聯運網絡的嘗試，到線下商超的總部遷入……

　　我不知道全國上下，能收購的企業，還有幾個比蘇寧更適合“深國際”這家深圳國資物流企業來“運籌帷幄”。

　　算上之前“拉攏”過來的物美華南總部、開市客（Costco）華南總部，還有原有的華潤萬家、沃爾瑪中國——

　　深圳正在包括線上線下的零售、物流領域，和擁有京東的北京、擁有拼多多的上海、擁有淘寶的杭州、擁有唯品會的廣州分庭抗禮、一決高下。

　　從大的層面來説，深圳想要提振本地消費。

　　作為全國GDP排第三的城市，深圳社會消費品零售總額只排第五，比成都和蘇州高不了多少。

　　深圳人均年消費不算低，超過4.3萬元，但是一除以人均GDP，得出來的最終消費率，放在一二線城市裏都要倒數。

　　找到深圳了嗎？

　　深圳雖然GDP高，但在很多基礎設施方面還在努力趕超北上廣，比如教育、醫療、交通、住房、養老、零售、物流這些方面。

　　這也是深圳國資大手筆吸引蘇寧這樣的頭部民企的重要原因。

　　深圳國資“收網”的耐心，令人敬畏。

　　它一定等到蘇寧和恒大的深度綁定成熟了、新品牌榮耀“初出茅廬”需要零售商蘇寧的鼎力支持、蘇寧的多元化戰略拖累公司業績、開始收縮戰線降負債之後，再出手。

　　我們來按時間順序來捋一下這個故事的終極版本：

　　首先深圳地鐵、深創投、深投控、深深房、深圳人才安居、鯤鵬資本、深國際全部都是深圳國資委旗下的國有企業。

　　萬科和深圳地鐵在深圳超級灣合作建設，用來跟美國前財政部長保爾森合作開發項目，與馬興瑞三方會面；

　　萬科陷入寶萬危機，馬興瑞和許勤接連多次會見王石、許家印、張近東，並全部埋下明確的“入深”伏筆；

　　恒大割肉助攻萬科，深圳地鐵照單全收，打跑了野蠻人，接手萬科；

　　萬科和恒大兩家世界500強把總部遷入深圳超級灣做了鄰居；

　　恒大深入佈局深圳舊城區改造工程；

　　恒大想借殼深深房回A股上市未成，陷入危機，深圳人才安居重資馳援恒大；

　　恒大許家印和蘇寧張近東在很多場合“出雙入對”；

　　在恒大戰投天團中，蘇寧易購是C位的出資巨頭；

　　蘇寧易購和深國際、鯤鵬資本同時入股亟待支持的榮耀；

　　深創投等8家機構戰略投資蘇寧易購旗下雲網萬店；

　　（恒大決定在廣州造車，省長馬興瑞為恒大站台；）

　　深國際和鯤鵬資本148億注資陷入危機的蘇寧易購。

　　這場橫跨2014-2021七年，勾連起前深圳市委/現廣東省委領導班子、深圳國資委控股的多家國企、萬科恒大華為榮耀蘇寧的萬億資本局，就是我竭盡全力所還原出的這幅圖景。

　　自此，深圳國資坐擁世界500強房企（2家），世界500強物流零售商，和曾經屬於世界500強的手機終端企業。

　　中國民營企業500強TOP 10中

　　華為（榮耀）、蘇寧、正威、恒大、萬科

　　五家民企總部全部位於深圳

　　回望來時路，白雲深幾重？

　　尾聲

　　事實上，全中國最大的“隱形富豪”（之一），就是深圳國資。

　　比方説，全中國投資企業數量、上市企業數量最多的，不是紅杉資本、高瓴資本、真格基金……而是深圳國資委旗下的深創投。

　　它管理着近4000億資本，投資了上千家企業，其中167家在全球16個資本市場上市。

　　成立20年，深創投年平均回報率35%，意味着20年翻了400倍以上。

　　其中就包括我們講過的中國基因測序業的龍頭華大基因，還有柴油發動機的領軍王者濰柴動力，去年股價被炒上天的動力電池巨頭寧德時代。

　　很多人以為投資就是“撒幣”，撒完不管了。

　　但深創投內部要求“30%精力做投資，70%精力做服務”。

　　我們講過的濰柴動力，到香港上市募資脱困，就是深創投幫他發起的；

　　後來濰柴合併湘火炬，吃下車橋、變速箱、陝汽重卡等全產業鏈上下游，也是深創投團隊助推完成的。

　　這筆收購之後，濰柴順利登陸A股，成了兩地上市的優質公司。

　　合肥的招商局懂產業，深圳的“投資官”也懂。

　　深創投現在的董事長倪澤望，90年代是華為的副總工程師，上一份工作是深圳羅湖區的區委書記。

　　（深創投+羅湖區引導基金為啥“共同”投資蘇寧雲網萬店，懂了嗎？）

　　深創投已然是中國本土規模最大，運營管理最成功的風險投資機構之一。

　　而深圳國資抄底，還一直本着“救急不救窮”的原則。

　　深圳國資有單獨的“紓困資金專項”，專門用於化解在深圳實體經濟領域中立足主營業務、生產經營狀況良好的A股上市公司所遇到的困難。

　　比方説中集集團，2020上半年還在虧損，淨利潤-2.36億，同比下滑126.89%，8月份深圳國資入股，結果前三季度實現淨利+6.98億元。

　　這當然跟上半年疫情衝擊有關，但也體現出深圳國資對時機的拿捏之精準。

　　而體現在資本上，就是抄底——既“扶危濟困”，又“好談價格”。

　　如果你追問一句，深圳這些雄厚的“撒幣”資本到底是怎麼來的？難道就只是深圳企業納税掙錢“攢”起來的嗎？

　　烏鴉告訴我説，並不是。

　　深圳是咱中國人民養出來的“團寵”。

　　我們拿深圳和廣州做個對比。

　　深圳和廣州GDP在2000年後並駕齊驅。

　　但深圳的財政收入卻比廣東高了一大截，這是為什麼？

　　秘密藏在這樣5個字裏：計劃單列市。國家在財政上直接把深圳市提到了省一級的權限上。

　　啥意思？廣州收的税，一部分交廣東，一部分交國家；而深圳由於是“計劃單列市”，收的税（等同於省）直接交國家，不用給廣東。

　　廣州收1000億税，只能留下270個億；而深圳收1000億，能留下400個億。

　　按2016年的税收，如果深圳不是計劃單列市，深圳得多交出去1005億的税，但現在這些錢都在它自己腰包裏。

　　從1994年至今，光這一項就幫深圳多“存”下來6000億左右用來發展經濟。

　　而深圳國資一面把錢花在自己身上，一面把錢用在“先富帶後富”上。

　　烏鴉給大家講過，如果比作一個雁陣，深圳是廣東的頭雁，廣東是帶飛整個南部中國的頭雁。

　　打通國有資本的“內循環”，深圳在路上。

　　比如深創投，有2/3的投資項目發生在深圳之外。

　　深創投的產業分佈在全國25個省，管理從中央到省到市到縣一級政府的“引導性創投基金”79只，規模超過228億，還管理各地政府引導母基金1260億。

　　比如義烏國資委發起的“義創投”，就是跟深創投聯合發起基金，董事長也是深創投的副總裁。

　　也就是説，深圳國資帶動其他地方政府和地方資本一道，給其他地區的產業“添磚加瓦”。

　　這些基金被命名為“紅土”，其“野心”就是直接對標美國的“PE之王”黑石集團。

　　不止於深創投，深圳國資在新疆、黑龍江、雲南等9省11個對口幫扶合作地區開展項目37個，帶動投資近500億元。

　　深圳（哈爾濱）產業園區完成投資13億元，引入華為鯤鵬等企業62家，加快打造世界一流產業園區。

　　四川廣安產業園引入投資156億元，成為東西部協作典範。

　　有人説國有資本就喜歡挑那些有流動性危機（缺錢）的大企業，根本不扶持中小企業發展。

　　其實不然。深圳國資委旗下的深創投，在柔宇科技還是個“只有3個人和一個想法”的創業團隊的時候，就在A輪投入了數千萬人民幣，後來又投了B輪和C輪。

　　“我們在全球範圍內比對了6家柔性顯示技術團隊，最終決定投資柔宇。”

　　而從賬面上看，深創投對柔宇的投資已獲得500倍的回報。

　　在科創板上市公司中，深創投一家機構就投資了近10%的公司。

　　深圳國資投企業，很少“瞎投”“亂投”，深圳要求自己：

　　“推動77.6%的淨資產集中到以基礎設施公用事業為主體、金融和戰略性新興產業為兩翼的“一體兩翼”領域。”

　　這時候你再回頭看看蘇寧（物流基礎設施）、恒大萬科（金融房地產）、榮耀和柔宇（戰略性新興產業），你還看不出深圳的佈局嗎？

　　有人説：吹得這麼熱鬧，跟我有半毛錢關係？

　　有大關係，它關係到我們每個人的錢袋子。

　　深圳之所以能對高新企業減税，對外來人才大方“撒幣”，其實它一直在抄作業，抄新加坡的作業。

　　因為新加坡，是出了名的低税收天堂。

　　咱們國家的個人所得税最高檔是45%，新加坡最高檔只有22%；

　　咱們的企業所得税是25%，而新加坡是17%。

　　新加坡做到這一點，就是因為它有着良好的國有資本運作，這其中最有名的，就是新加坡的“淡馬錫”。

　　淡馬錫是深圳國資委旗下所有企業重點學習、模仿的對象。

　　1999年，時任國務院總理朱鎔基訪問新加坡，新加坡總理的一句話給朱鎔基留下了深刻的印象：

　　“淡馬錫旗下的企業都是國有企業但無一虧損。”

　　淡馬錫模式保留了企業的國有屬性，卻避免了西方國傢俬有化過度激進，帶來的基礎設施老化和社會矛盾加劇等問題。

　　所以當年回國後總理就要求國資委學習淡馬錫模式，管理好國有資產。

　　今天的淡馬錫運作着5000億新元，相當於2.4萬億人民幣的鉅額資本，而它像一個“基金經理”一樣，把這些錢分佈投資在全球的優質企業中，其中1/4重倉在中國。

　　從成立以來，淡馬錫平均資本回報率達到15%。

　　圖中數據未更新

　　它所產生的源源不斷的高收益——每年數千億人民幣，補充了新加坡的國家財政開支，從而維持了低税收。

　　這種模式，我們真的學得來嗎？

　　類比到中國，截至2018年，中國企業國有資本權益總額是58.7萬億人民幣。

　　十八屆三中全會提出了“組建國有資本投資、運營公司”的要求，就是要做類似深圳旗下深創投、深投控、深圳地鐵這些企業在做的事情。

　　但一個深圳遠遠不夠。

　　按前重慶市長黃奇帆的估算：

　　如果這58.7萬億國資，只拿出六分之一，也就是10萬億元，跟資本市場結合起來，國有資本就盤活了。

　　如果這10萬億元用作投資，能實現年化回報10%，每年就會有1萬億左右的收益，而不用增加財政負擔。

　　（但現有近60萬億元左右的國有資本里，資本運營公司的資本金不到1萬億元，離這個目標還有很大差距。）

　　如果中國每年有1萬億“新增”的財政收入，意味着什麼？

　　2020年，全中國勞動者，一共交了多少錢的個人所得税呢？1.1萬億。

　　也就是説，即便全國“打工人”不交個税，10萬億的“國有資本取得的預期收益”也能填補上這個“窟窿”。

　　這當然只是一個“類比”，卻在今天，為我們理解產業、理解國有資本和民營資本、理解政府收入來源，洞開了一個全新的思路。

　　國進，不一定民退。

　　這個理想的模型是：

　　民企上進/轉危為機 ↑

　　參股國資分享收益 ↑

　　政府收入開源 ↑

　　企業和個人的税負減輕 ↓

　　百姓得實惠 ↑

　　而“旗下無一國資企業虧損，也無一殭屍企業”的深圳，正在把這個理想的“烏托邦”一步步落實給我們看。

　　用黃奇帆的話説：“打通國有經濟與民營經濟的資金循環，有利於推動混合所有制改革，激活經濟全局。”

　　國有資本拿去投資，掙到錢反哺政府開支和各項經濟建設，跟私人資本投資盈利、投資人分賬、再投資、再分賬，導致貧富兩極分化越來越嚴重，有着本質的區別。

　　鄧小平同志講過，只要我國經濟中公有制佔主體地位，就可以避免兩極分化。

　　國有企業是促進社會公平的一股重要力量。

　　現在是個人都可以講講啥是“雙循環”。

　　但落實到錢上，

　　怎麼讓陷入一時危機的民營巨頭不徹底垮掉？

　　怎麼讓民營巨頭和國營產業結合起來？

　　怎麼讓國家掙錢跟民企掙錢跟聯動起來？

　　怎麼讓國家掙錢跟“少扣我錢”結合起來？

　　深圳國資系正在給全中國的國有資本“打樣”。

　　深圳學習的淡馬錫模式

　　都知道現在深圳的標籤叫“社會主義先行示範區”，而在資本運作這件事上，深圳似乎在向全國示範一種全新的可能性。

　　4.1萬億深圳國資，8家世界500強企業（其中一家還是投資投出來的），就是深圳回報給全國人民的一份階段性答卷。

　　深圳國資委負責人説：

　　“深圳國資在不久將來成為區域型國資、全國性國資，成為國際化國資。”

　　我們希望看到的是，這樣的國家隊，這樣的投資“標兵”，在華夏大地上，越來越多。

　　參考資料

　　黃奇帆：《結構性改革：中國經濟的問題與對策》，448頁

　　烏鴉校尉：《這個最“霸道”的省份，憑什麼帶飛1/3箇中國？》

　　AI財經社：《救救張近東》

　　旺角黃漢城：《蘇寧懸崖獲救，炸出全國最牛國資系，“國進民進”時代來了？》

　　巫師財經：《1400億，8次反轉的中國6方財閥內鬥：萬科爭奪戰三部曲》