講真，拼多多的抄底時刻可能到了_風聞

出品 | 創業最前線

作者 | 曼卿

任誰也沒有想到，在拼多多發佈2020年第四季度及全年財報的同一天，創始人黃崢宣佈卸任董事長，“去摸一摸10年後路上的石頭”，而新任董事長由聯創及現任CEO陳磊接任。

儘管過去一年中，拼多多的經營情況和盈利能力有了大幅好轉，甚至於去年第三季度首次實現了扭虧為盈，然而這位“靈魂”創始人的卸任，還是讓拼多多的股價在此次如此亮眼的財報下以跌勢開盤。

不過好在，隨着市場對新任董事長陳磊認識的加深，一個個深厚又令人“安心”的定義浮出水面：低調行事的資深技術大牛、陪同黃崢共同創立拼多多……很快，在“投資科技型創業公司就是投資創始人”的邏輯下，拼多多的股價開始企穩回彈，市場開始用真金白銀築底對這家新電商平台的期待。

或許，這也是拼多多難得出現的一次抄底機會。

**1、新人不“新”**事實上，黃崢官宣卸任董事長並非“即興發揮”，早在去年7月，他便萌生退意，並在隨即做出了卸任CEO、指任CTO的陳磊接棒的決定；一個月後，宣佈退出董事席位和拼多多（上海）網絡科技董事；再到今年3月，辭任董事長和放棄1：10的超級投票權。

從這一時間軸可以看出，陪伴黃崢打拼14載的陳磊，其實是在去年7月就開始全面接管拼多多的管理的，作為公司聯合創始人和技術架構的總負責人，多年來，陳磊對拼多多內部協同、外部合作的理解程度與黃崢不相上下，新人不“新”，讓陳磊成為接替黃崢的不二人選。

當然，陳磊的能力也是有目共睹的。

技術層面自然不必多説。

初創之時選擇押注微信生態，通過設計、開發、架設和優化小程序等一系列步驟，僅花費2年多的時間，便幫助拼多多完成億級用户和千億元GMV（成交總額）的原始積累；

此後，着力於拼多多自有App的建設與對接，同時開發出一些非商業屬性的社交小遊戲，來促進這些用户向App上回遷；

眼下，打造多多錢包及不定期推出各類福利活動，進一步激活平台用户的消費意願。

這些重要戰略節點的探討與規劃、試煉與落地、推行和迭代，陳磊都是其中最為重要的參與者之一。

經營層面，陳磊也表現出了不凡的管理能力，這一點我們可以從其擔任CEO之後的兩季財報（上年第三季度和第四季度）亮眼的財務數據中得以驗證。

上一季財報中，在非美國通用會計準則下，拼多多淨利潤達到了4.664億元，需要強調的是，這也是公司成立五年以來首次實現季度盈利；在這一季度裏，拼多多的總營收繼續走高，達到了142.098億元，同比增長89%；截至該季度末，公司現金、現金等價物及短期投資合計456億元。

本季度財報中，拼多多的年活躍買家數已達到了7.884億人，較上年末的5.852億人同比增長35%，而這一數字首超阿里21年積累下來的7.79億人；這一季度內，拼多多的總營收錄得265.477億元，同比增長146%，環比增長87%；截至2020年末，拼多多持有現金、現金等價物及短期投資達到了870億元，僅在一個季度內幾乎翻了一番。

拼多多這種基於商業考量之上的技術“打法”，不僅形成了自己獨特的以農場、日用品為主的基本盤，同時也從產業角度實打實地促進了農產品零售的數字化進程。

不難預測，被寄予“打通普惠最後一公里”的多多買菜，也將肩負着進一步擴大農產品銷售規模的重任，成為拼多多下一個發力點。而從各大巨頭紛紛佈局社區電商的動態來看，未來恐將有一場硬仗要打。

2、重估拼多多曾幾何時，人們談及到拼多多時更傾向於認為：他的存在只是阿里、京東兩個電商巨頭，遺漏掉的一塊寡淡之地。即使拼多多一直努力狂奔，並跑步般完成美股上市，人們仍固執地認為這是一個歷史的小插曲。

無法否認的是，投資者對某類、某個特定公司出現集體性偏見，是一種較常出現的現象。不止國內資本市場，海外資本市場同樣如此，諸如一批2000年間上市的一眾互聯網股。但坦白講，就投資歷史來看，真正能夠實現超額收益的往往都來自這些曾被偏見過的企業。

此前，人們對於拼多多的態度未嘗不帶有某種集體性的偏見。然而令人欣慰的是，無論是在消費市場，還是在資本市場，幾乎所有人對拼多多的看法及預期，都開始發生着翻天覆地的變化。

這種改觀並非“空中樓閣”，而是有着極為重要事實作為依據的，主要體現在以下四個方面：

其一，創始人層面。

黃崢也好，陳磊也罷，兩任最高管理者不僅求學、創業等方面經歷基本相似，同時也都是為人極其低調、俯身實幹型人才。就投資角度而言，投資科技型創業公司也是投資創始人/實控人，以拼多多一直以來的發展速度，其內部勢必會存在一套成熟的管理、風控、應激及人才機制進行協同，公司未來在商業調性、經營風格上大概率也不會出現什麼變動，公司內外部的穩定性相對較高。

其二，公司業績層面。

此前，支撐拼多多股價增長的邏輯主要在於用户規模、主營收入的持續高增長，如今，這一邏輯中開始融入市場對其多元化佈局、盈利能力等更高階維度的預期。比如去年8月拼多多加碼社區電商，上線了“多多買菜”，搶佔下沉市場中更多流量；同年底，拼多多推出“多多錢包”，希望通過把控交易體驗，促進生態閉環中的流轉效率。這些都給予了市場積極的預期，因此拼多多的股價和估值也在不斷上探。

其三，所處賽道層面。

被賦予了更多科技、文化元素的新零售業，無疑是商業領域中歷史最悠久，規模最大的航母級賽道之一。在這樣能夠創造出更多想象空間的賽道中，註定不會只孕育出一、兩個寡頭，也註定會有更多投資人湧入，希望能夠一起見證和參與到更多優秀企業的成長週期中來。不止拼多多，諸多新消費、新技術中概股都獲得了人們的價值投資。

其四，社會價值層面。

深耕農產領域、推進普惠三農，甚至是建立以農業為中心的物流“新基建”，一直是拼多多所堅守的“初心”。與此同時，按照陳磊在本次業績電話會議中所講到的，拼多多首要任務始終是在農業領域。農業不僅是移動互聯網數字化程度最低的地方，同時也是拼多多創造最大的、最廣泛利益的領域。作為中國最大的農業平台，拼多多也將為農業部門、農村社區做出更多貢獻。

3、未來想象力多年成長下來，拼多多已逐漸形成了自己獨有的商業特質，就是一方面根植於農產品的供應及銷售服務，維穩基本盤；另一方面，逐漸從下沉市場向上升遷，“衝進五環內”不止映射物理空間，同時也覆蓋至商品品類等維度。

在這種發展勢頭下，各方市場普遍看好拼多多的商業未來。

海外市場方面，拼多多已獲得了華爾街分析師中12個“買入”評級，4個“中性”評級，尚未有分析師給出“賣出”評級。知名投行機構奧本海默將拼多多的目標股價上調至200美元，伯恩斯坦也給出跑贏大市評級，並將目標價設定為210美元。

全球最大對沖基金橋水基金也在2020年第四季度加倉了拼多多，並晉升為前者前十大重倉股名單之內。加倉32.72萬股後，橋水基金期末對拼多多的持股數量為142萬股，倘若按照2020年12月31日177.67美元/股的股價計算，其持股市值達到了2.53億美元。

國內市場方面，今年2月中旬，國內知名私募高瓴資本、景林資產向美國證券交易委員會（SEC）公佈了2020年末的美股持倉情況。截至2020年末，拼多多成為高瓴資本、景林資產的第一大重倉股。

陳磊帶領下，拼多多也將進入到一個新的成長週期，從公司整體的戰略佈局、業務側重等方面來看，拼多多未來的想象空間遠不止如此，其中新的增長引擎或體現以下三個方面：

第一，繼續深耕農產，同時加強農產品源頭供應、物流配送等基礎建設，同時着力打造拼多多主站電商、多多買菜社區電商的雙向驅動，讓兩者逐步形成運營上的有效補位，優化基於物理半徑的經營效率和用户服務體驗；

第二，繼續堅持下沉兼具“衝進五環內”的戰略打法，通過下沉穩定存量用户及市場規模，夯實“底盤”；“衝進五環內”可以有效提振客單價格和促進毛利率，推動公司進入一個良性成長的商業軌道中；

第三，黃崢退出拼多多的商業身份，轉身all in到對食品和生命科學領域的研究，這絕對是拼多多下一個十年最被期待的地方。不管怎樣，黃崢能夠拋去身外之物主動讓賢，着實讓人高山仰止；不因外界干擾，躬身去做基礎研究的做法，更值得眾人尊重。

看得見的是用户規模、業務營收、市場佔位和股價變動，看不見的理念共鳴、商業傳承等那些虛無卻極具價值的體現。陳磊與黃崢，這對新老管理者將在新的身份下如何繼續作戰，為拼多多謀劃“未來主義”，讓我們拭目以待就好。