霧芯科技股價跳水，是監管擠出了“電子煙”的泡沫嗎？_風聞

電子煙行業最近攤上大事了。

3月22日，工信部公佈《關於修改<中華人民共和國煙草專賣法實施條例>的決定（徵求意見稿）》，在附則中增加一條，作為第六十五條：“電子煙等新型煙草製品參照本條例中關於捲煙的有關規定執行。”

此消息一出，電子煙龍頭企業霧芯科技股價直線跳水。截至週一收盤，霧芯科技暴跌47.84%，最新市值為157.66億美元，一夜市值蒸發144.6億美元。

霧芯科技為何遭遇滑鐵盧？監管鐵拳下達後，霧芯科技的未來又該如何呢？

坐享電子煙行業紅利 霧芯科技迎風生長

**霧芯科技旗下的悦刻電子煙是國內霧化電子煙的龍頭品牌。**據CIC報告顯示，截至2020年9月30日，霧芯科技的悦刻品牌已佔據國內封閉式電子煙市場62.6%的份額，銷售網絡覆蓋全國250多個城市，授權經銷商110多家，擁有5000多家品牌專賣店。

**同時，霧芯科技的業績也非同凡響。**招股書介紹，霧芯科技2018年、2019年和2020年前三季度，實現營收分別為1.32億元、15.49億元和22.01億元，淨利潤分別約為-28.7萬元、4774.8萬元和1.09億元。

今年一月末，成立剛剛三年的霧芯科技登陸紐交所。公司上市首日股價盤中漲幅達158.98%，截至收盤，霧芯科技股價為每股29.51美元，漲幅145.92%，市值突破400億美元。

**當然，霧芯科技的發展實際上離不開整個電子煙行業的紅利。**自電子煙概念提出以來便備受追捧，資本瘋狂湧進，在2019年前三季度，國內超過35家電子煙品牌獲得融資，總融資額超過10億元，知名機構源碼資本、IDG、同創偉業、真格基金紛紛入局。

但跑馬圈地、野蠻生長的電子煙行業也累積了很多泡沫。哪怕霧芯科技做到了頭部霧化電子煙品牌的地位，一條新規便可能讓其徹底覆滅。

電子煙行業迎來最嚴監管 霧芯科技股價幾近腰折

在資本市場熱捧電子煙行業的同時，監管陰雲也如影隨形。

早在2019年10月底，電子煙就被禁止線上銷售，那時候融資火熱的電子煙賽道瞬間就冷了下來。

而現在，**監管比想象中更猛烈一些。**國家要求要將電子煙按照傳統捲煙監管。短短的幾行字，可能會對電子煙生意產生巨大的影響。

**最直觀影響是在税收方面，**電子煙定位未明，税率也相對較低，這也是電子煙行業快速發展的重要原因。但傳統煙草是典型的重税產業，目前我國煙草税收主要分為甲乙兩類消費税，税率分別為56%和36%，2020年，中國煙草税收約為10000億元人民幣，其税收在中國所有行業中常年佔據首位。

而一旦“參照捲煙”，很**可能意味着未來電子煙企業要面對等同煙草的高税率。**未來電子煙企業的利潤空間將會被大大壓縮。

其次便是最令投資人擔心的，那就是電子煙很有可能被納入煙草專賣體系。我國電子煙現在是消費品的邏輯，按需生產，自由定價。而**我國的煙草可以説是特定行業的計劃經濟，**如果把電子煙納入煙草專賣體系，電子煙也需要按計劃生產，按計劃產量供應，在價格層面，也喪失了自由定價權，而一旦喪失了定價權，就沒有所謂的品牌溢價。

**如果嚴格按照傳統煙草的專賣制度，**作為電子煙的生產廠商，不但需要獲得煙草專賣生產企業許可證和煙草專賣批發企業許可證，在售賣時也需要獲得煙草專賣配額，並按額售賣。

**這對於霧芯科技來説是大大不利的，**因為霧芯科技之所以快速擴張，得意上市，靠的就是現有的經銷網絡，而如果納入“專賣”，電子煙不能跨店流通，所有門店需要“持牌”經營，全部申請領取煙草專賣零售許可證，有多少門店需要申請多少張，准入門檻大大提高。

此事還波及了在港股上市的思摩爾國際，思摩爾國際是電子煙代工的龍頭企業。3月23日港股開盤，思摩爾國際股價下跌15%。

那麼，監管鐵拳在前，霧芯科技還有未來嗎？

電子煙隱患不斷 霧芯科技還有未來嗎？

在回答這個問題之前，要明白長期處於野蠻生長和低税率的狀態的電子煙產業，本身就存在很多問題。下面《松果財經》帶大家盤點一下，電子煙這種捲煙替代品為何要被國家嚴厲監管。

**在產品安全上，電子煙具有諸多隱患。**德國美因茨大學醫學中心心臟病學主任托馬斯·蒙澤爾團隊在《歐洲心臟雜誌》上指出：電子煙蒸氣中有多種毒化學物質——甲醛和丙烯醛，以及金屬和揮發性有機化合物，吸食電子煙將會嚴重損害心血管系統、損害肺部生理、損害呼吸系統。

**而且電子煙也存在“二手煙”的問題。電子煙中產生的鎳和鉻等金屬含量，甚至比傳統捲煙產生的要高。目前，市場上流通的電子煙口味多達1.5萬餘種，**添加成分繁雜，隨意性大，嚴重威脅到使用者身體健康。在多個國家遭到明令禁止。

在我國，電子煙屬於新興行業，既不是藥品，也不是保健品、醫療器械，更不是煙草，這直接導致電子煙的生產及銷售無法被約束。

**被監管不一定是一件壞事，如果國家監管趨嚴，也能加快行業的優勝劣汰。**而霧芯科技作為頭部品牌反而會因為在資金、市場以及產品上的優勢，進一步提高集中度。

中國電子商會電子煙行業委員會會長歐俊彪也認為：“電子煙行業不用擔心，從長遠來看一定是監管介入更好，反而有利於電子煙行業的科學發展。”

**目前電子煙的需求仍在。**據CIC報告，全球替煙市場規模2019年達631億美元，2016年至2019年年複合增速為26.3%，預計到2023年規模達1240億美元，2019年至2023年年複合增速達18.4%。

其中，電子霧化設備（包括封閉式、開放式電子霧化設備）規模將達820億美元，2019年至2023年年複合增速將達23.5%，超過行業增速。

監管越是嚴格，越能擠走行業泡沫。股價跳水只是暫時的，煙替市場仍有不小的發展空間，作為頭部玩家的霧芯科技，只有用心做“煙”，才得意“言及未來”。

本文作者：寧缺

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